Оценка эффективности инвестиций в облигации

Облигация – это ценная бумага, удостоверяющая отношения между ее владельцем и заемщиком (эмитентом – юридическим лицом, осуществляющим эмиссию, т.е. выпуск облигации), которая дает ее владельцу право на получение номинальной стоимости облигации и дохода в процентной, либо в дисконтной форме.

Облигации могут выпускаться как предприятиями, так и правительством (или местными органами власти). Тот, кто выпускает облигации, обязуется выплатить через определенный срок саму ссуду и ссудный процент, который представляет собой часть прибыли, полученную благодаря займу.

Существуют различные виды облигаций. Классическая облигация с фиксированным доходом представляет собой ценную бумагу, по которой выплачивается фиксированный доход. Доход по облигации называют процентом или купоном. Саму облигацию именуют купонной или твердопроцентной бумагой. Здесь купон представляет собой определенный процент.

Например, номинал облигации 100 тыс. руб., купон 10%. Тогда величина купона в рублях 10 тыс. руб. Как правило, значение купона объявляется в расчете на год для долгосрочных (более года) облигаций.

В условиях инфляции твердопроцентная облигация не отвечает интересам инвестора.

Поэтому появились облигации с переменным купоном, где процент выплачивается, например, поквартально и меняется в зависимости от решения эмитента. Так, если эмитент решил выплачивать доход два раза в год, то инвестор будет получать по 5 тыс. руб. каждые полгода.

Существуют облигации бескупонные. По ним процент официально не устанавливается. Доход инвестора возникает за счет разницы между ценой погашения облигации (номиналом) и ценой ее приобретения. Иногда такую облигацию называют “дисконтной облигацией”. Например, номинал облигации равен 200 тыс. руб., продается она по 180 тыс. руб. При погашении такой ценной бумаги доход инвестора (дисконт) составит 20 тыс. руб.

Следует отметить, что существуют бескупонные облигации, по которым в конце срока погашения начисляются проценты на номинал. В этом случае покупатель облигации имеет дополнительный доход в виде процентных денег.

Облигации могут классифицироваться по ряду признаков, например, в зависимости от срока, на который выпускается облигационный займ, различают облигации краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

Облигации могут подразделяться по форме владения: именные, право владения которыми подтверждается внесением имени владельца в реестр эмитента; на предъявителя, когда право владения подтверждается по предъявлении самой облигации. Причем не имеет никакого значения, кто купил ее в свое время.

Облигации могут классифицироваться и по ряду других признаков (уровню рейтинга, степени обеспеченности залога и др.). Среди облигаций можно выделить несколько наиболее распространенных видов: облигации акционерных обществ; муниципальные и региональные облигации; еврооблигации; облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВВЗ); государственные краткосрочные облигации (ГКО); облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

В мировой практике имеются облигации без погашения. В этом случае облигация выпускается на неопределенный срок. Так, в Англии в 18 веке была выпущена государственная облигация, которая называется консоль. Она является бессрочной бумагой. По ней ежегодно начисляются только проценты.

Для всех видов облигаций характерно то, что вложения денег в облигации есть инвестиция, и ее эффективность может характеризоваться теми же показателями – критериями, которые используются для оценки и анализа инвестиционного проекта. Однако на практике чаще используются другие характеристики, традиционные для статистики фондового рынка, такие, как курсовая стоимость, доход и доходность ценной бумаги. Отметим, что среди ценных бумаг наиболее низкий доход имеют облигации. Тем не менее, облигации – более надежный метод инвестиций капитала и поэтому они широко применяются в финансовой практике.

Прежде чем перейти к оценке и анализу характеристик, рассмотрим основные параметры, которые присущи облигациям.

Номинальная стоимость напечатана на самой облигации и означает ту сумму денежных средств, которая берется взаймы эмитентом и подлежит возврату по истечении срока обращения.

Срок обращения – период времени, по истечении которого облигация гасится, т.е. владельцу облигации выплачивается номинальная стоимость облигации и купонный процент.

Купонная процентная ставка – отношение процентов, выплачиваемых за год, к номинальной стоимости облигации, выраженное в процентах.

Срок погашения выплаты процентов – период времени, по истечении которого происходит выплата процентных денег по заданной купонной процентной ставке.

Курс облигации – это отношение рыночной цены облигации к ее номиналу, выраженное в процентах, т.е. если Р – рыночная цена, N – номинальная цена, то курс облигации составит:

(16.2)

Рыночная (курсовая)цена – это цена, по которой покупается и продается на рынке ценных бумаг облигация с момента ее эмиссии до погашения. При этом рыночная цена в момент выпуска может быть равна номиналу, ниже номинала (с дисконтом) и выше номинала (с премией). Очевидно, что премия – дополнительная плата за ожидаемые высокие доходы, а дисконт – скидка с цены, связанная с невысокими ожидаемыми доходами от облигаций.