Инвестиционная политика и инвестиционный портфель коммерческого банка. Управление инвестиционным портфелем.

Литература:

1. Игонина, Л.Л. Инвестиции: учеб. пособие / Л.Л. Игонина; под ред. В.А. Слепова. – М.: Экономисть, 2004. – с. 205-230.

2. Финансирование и кредитование инвестиций: учебное пособие / Т.К. Савчук и др.; Под ред. Т.К. Савчук: Минск: БГЭУ, 2009 – с. 88-111.

3. Семиренко, Е.П. Организация и финансирование инвестиций: курс лекций / Е.П. Семиренко. 2-е изд., перераб. и доп. – Минск: БГЭУ, 2012. – с. 125-140.

1. Инвестиционный рынок: понятие, сегменты рынка, направление развития

Состояние инвестиционного рынка и его сегментов характеризуется такими показателями, как спрос, предложение, цена, конкуренция. Поскольку инвестиционный рынок во многих своих сегментах находится на этапе становления, то вышеуказанные показатели постоянно меняются, что отражает изменчивость экономики.

Инвестиционный рынок – сложное, динамическое экономическое явление, которое характеризуется такими основными элементами, как инвестиционные спрос и предложение, конкуренция, цена.

В наиболее общем виде инвестиционный рынок может рассматриваться как форма взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности, воплощающих инвестиционный спрос и инвестиционное предложение. Он характеризуется определенным соотношением спроса и предложения, уровнями цен и конкуренции, объемами реализации.

Посредством инвестиционного рынка в рыночной экономике осуществляется кругооборот инвестиций, преобразуются инвестиционные ресурсы (инвестиционный спрос) во вложения, определяющие будущий прирост капитальной стоимости (реализованные инвестиционные спрос и предложение).

В экономической системе, построенной на рыночных принципах, инвестиционный рынок страны играет большую роль, выполняя следующие основные функции:

• активно мобилизует временно свободные капиталы из разнообразных источников;

• эффективно распределяет временно аккумулируемый свободный капитал между его конечными потребителями;

• определяет наиболее целесообразные направления использования капитала в инвестиционной сфере;

• формирует рыночные цены на отдельные инвестиционные товары, инструменты и услуги, объективно отражая складывающееся соотношение между их предложением и спросом;

• осуществляет квалифицированное посредничество между покупателем и продавцом инвестиционных товаров и инструментов;

• формирует условия для минимизации коммерческого и инвестиционного риска;

• способствует ускорению оборота капитала, необходимому для активизации экономических процессов.

Обособление реальной и финансовой составляющих капитала лежит в основе выделения двух главных форм функционирования инвестиционного рынка: первичного (осуществление оборота реального капитала) и вторичного (обращение финансовых активов, опосредующих перелив реального капитала), С возрастанием роли научно-технического прогресса в общественном воспроизводстве возник инновационный сегмент инвестиционного рынка, связанный с вложениями в определенные виды реальных нематериаль­ных активов – научно-техническую продукцию, интеллектуальный потенциал.

В современной научной литературе прослеживаются несколько подходов к формированию субъектной и объектной структур инвестиционного рынка. В частности, получила широкое распространение структура из четырех групп направлений инвестирования, дифференцируемых по признаку хозяйственной сферы:

1) капитальное строительство;

2) инновационная сфера;

3) обращение финансового капитала;

4) реализация имущественных нрав субъектов инвестиционной деятельности.

Достаточно обширный субъектный состав инвестиционного рынка включает:

• государственные институты и организации;

• негосударственных заказчиков;

• конечных пользователей объектов инвестиционной деятельности;

• организации инфраструктуры инвестиционного рынка;

• организации, осуществляющие подрядные работы;

• международные организации;

• граждан, выступающих как индивидуальные самостоятельные субъекты инвестиционной деятельности;

• юридических и физических лиц иностранных государств.

Возможность участвовать в инвестиционной деятельности реальна для всех субъектов рынка. Успешность этой деятельности зависит от эффективности вложения средств и способности инвесторов укрепить свои позиции в определенной области инвестиционной сферы.

В соответствии с классификацией товаров (объектов) инвестиционный рынок распадается на ряд относительно самостоятельных рынков, характеристика которых приведена в таблице 13.1.

Таблица 13.1.– Структура инвестиционного рынка

В структуру инвестиционного рынка входят три типа объектов инвестирования:

1) представленные на рынке реального инвестирования;

2) являющиеся инструментами финансового инвестирования;

3) представленные на рынке объектов интеллектуальных инвестиций

Рынок реальных активов (в экономической литературе еще известен как рынок материальных активов или рынок объектов реального инвестирования) предлагает инвестиционные товары и услуги: недвижимость, земельные участки под застройку, жилье, промышленные объекты, объекты малой приватизации (рынок недвижимости); оборудование (включая аренду), строительные материалы, строительные, монтажные, пуско-наладочные работы, а также реконструкцию и техническое перевооружение (рынок прямых капитальных вложений). Художественные ценности, драгоценные металлы и изделия из них, Прочие материальные ценности предлагает рынок прочих объектов реального инвестирования. На рынке реальных активов реализуется также рабочая сила как инвестиционный товар, то есть продается способность к труду по найму.

Рынок финансовых активов (объектов финансового инвестирования) подразделяется на денежный рынок и фондовый рынок.

Денежный рынок – часть рынка капитала, опосредующая возмещение потребности в оборотном капитале на срок, как правило, менее одного года. Его часто называют рынком банковских ссуд или рынком ссудных капиталов. Однако более правильным является название "денежный рынок", поскольку, во-первых, оно указывает на краткосрочность операций в этой части рынка капитала и форму, в которой капитал присутствует на этом рынке, и, во-вторых, к денежному рынку кроме собственно ссудных операций относятся операции с валютой, а также часть рынка ценных бумаг. Ценные бумаги, обслужива­ющие краткосрочные заимствования (до одного года), по своей сути являются инструментами денежного рынка.

Основными участниками денежного рынка являются коммерческие банки и небанковские кредитно-финансовые учреждения.

Фондовый рынок – подсистема глобального рынка, функциональная часть рыночной экономики. Его часто называют финансовым рынком, подчеркивая способ его существования посредством обращения финансовых инструментов. Функционирование фондового рынка позволяет предприятиям решать проблемы как формирования инвестиционных ресурсов для реализации реальных инвестиционных проектов, так и эффективного финансового инвестирования. Та часть рынка, в основе которой лежит рынок ценных бумаг, называется фондовым рынком. На фондовом рынке конечные инвесторы получают капитал, как правило, на срок более года, то есть фондовый рынок является рынком среднесрочных и долгосрочных инвестиций. В части долгосрочных инструментов рынок ценных бумаг — часть фондового рынка, опосредующая инвестиции. Основная задача рынка ценных бумаг — информирование лиц имеющих потребность в привлечении капитала (эмитентов ценных бумаг), и лиц, имеющих потребность в размещении финансовых ресурсов (конечных инвесторов).

По условиям обращения фондовых инструментов различают первичный рынок (торговля новыми ценными бумагами) и вторичный (торговля ранее выпущенными и находящимися в обращении ценными бумагами).

Важнейшей частью рынка инвестиций является рынок объектов инновационных технологии, который предлагает новые технологии, лицензии, патенты на изобретения и открытия, опыт, знания, ноу-хау, инжиниринговые услуги.

Производство и движение всех инвестиционных товаров на рынке обеспечивается элементами инвестиционной инфраструктуры (таблице 13.2)

Инфраструктура инвестиционного рынка должна рассматриваться с точки зрения технической и функциональной составляющих. Основная задача инвестиционной инфраструктуры – обслуживание инвестиционной сферы, удовлетворение инвестиционного спроса.

Функционирование инвестиционного рынка подчинено действию механизма, основу которого составляет взаимосвязь спроса, предложения и цены, обеспечивающая равновесие рынка. Последнее достигается в основном за счет саморегуляции инвестиционного рынка и частично – его государственного регулирования. Но в действительности абсолютное равновесие устанавливается крайне редко и на очень непродолжительный период. Каждый вид инвестиционного рынка имеет свои особенности, однако принципиальная основа функционирования у всех рынков общая, и ее можно выразить в ряде следующих положений:

1. Основную роль в системе главных элементов инвестиционного рынка играют цены на отдельные инвестиционные товары, инструменты и услуги, которые отражают сбалансированность спроса и предложения на рынке, степень удовлетворения экономических интересов всех его участников.

2. Цены на инвестиционном рынке определяются уровнем доходности отдельных товаров и финансовых инструментов инвестирования. В основе доходности лежит средний уровень процентной ставки или средняя норма доходности на вложенный капитал. Показатель процентной ставки не только служит критерием выбора альтернативных направлений осуществления инвестиционных операций, но и в значительной степени определяет объем последних, или деловую активность хозяйствующих субъектов на инвестиционном рынке.

3. Формирование цен на инвестиционном рынке испытывает существенное воздействие со стороны обращающегося на нем спекулятивного капитала. Высокий уровень спекулятивной составляющей, особенно характерный для финансовых сегментов инвестиционного рынка, – явление нормальное. Его величина растет вместе с объемом капитала, накапливаемого предприятиями и физическими лицами. Таким образом, цены на инвестиционном рынке в зависят не только от реального спроса, но и от ожидаемых изменений уровня спекулятивного капитала. Участники рынка пытаются на него влиять, играя в своих спекулятивных интересах на повышении или понижении рыночных цен.

Таблица 13.2 - Вспомогательные элементы инвестиционной инфраструктуры

4. Цены на инвестиционном рынке очень динамичны и подвержены влиянию многих объективных факторов, проявляющихся как на макро-, так и микро-уровне. Их уровень меняется практически ежедневно в отличие от потребительских рынков, где факторы ценообразования носят более стабильный характер.

5. Информация об уровне цен на отдельные инвестиционные товары и инструменты важна для осуществления управления как инвестиционной деятельностью предприятия, так и экономическими процессами в стране в целом. Этим определяется роль ее оперативности и открытости.

6. Публичное установление уровня цен на основные инвестиционные товары происходит в процессе биржевой котировки и зависит от имеющегося спроса и складывающегося предложения.

7. Одной из особенностей формирования цен на инвестиционном рынке является высокая зависимость их уровня на национальном рынке от цен мирового рынка. В наибольшей степени это проявляется на валютном рынке, а также рынках ценных бумаг и золота. По мере интегрирования инвестиционного рынка в мировое хозяйство отмеченная зависимость будет усиливаться, создавая как позитивные, так и негативные последствия для экономического развития страны.

8. Высокая степень влияния динамики цен на инвестиционном рынке на экономические процессы в стране определяет активные формы осуществления государственного регулирования цен с помощью соответствующих механизмов: установление уровня учетной ставки, нормирование резервов коммерческих банков, регулирование оборота путем эмиссии денег, регулирование доходности государственных ценных бумаг.

Инвестиционный (как и общий) рынок развивается циклически. Для его конъюнктуры характерны четыре стадии развития: подъем конъюнктуры, конъюнктурный бум, ослабление конъюнктуры и спад конъюнктуры.

Подъем конъюнктурыинвестиционного рынка происходит, как правило, в связи с общим повышением деловой активности в экономике. Он проявляется в увеличении спроса на инвестиционные ресурсы и товары (объекты инвестирования), росте цен на них, развитии конкуренции среди инвестиционных посредников, т.е. в оживлении инвестиционного рынка.

Конъюнктурный бум характеризуется резким ростом спроса на все виды инвестиций в связи с активизацией инвестиционной деятельности. Существующее предложение ресурсов, несмотря на их увеличение, не может удовлетворить возросший спрос в полном объеме. В результате повышаются цены на инвестиции, растут доходы инвесторов и инвестиционных посредников.

Ослабление конъюнктуры инвестиционного рынка связано со снижением инвестиционной активности в результате общеэкономического спада. Эта стадия характеризуется относительно полным удовлетворением спроса на инвестиции и даже некоторым избытком их предложения, стабилизацией, а затем снижением цен на инвестиции, уменьшением доходов инвесторов и инвестиционных посредников.

Конъюнктурный спадхарактеризуется критически низким уровнем инвестиционной активности, резким снижением спроса и предложения на инвестиции (при превышении предложения). Цены на инвестиционные товары существенно снижаются, доходы инвесторов и инвестиционных посредников падают до самых низких значений. В ряде случаев инвестиционная деятельность становится даже убыточной.

В связи с тем, что конъюнктура инвестиционного рынка постоянно меняется, ее необходимо систематически наблюдать и анализировать для формирования эффективной инвестиционной стратегии и принятия экономически обоснованных инвестиционных решений, в том числе по развитию отдельных сегментов рынка.

Деятельность инвестора на инвестиционном рынке начинается с изучения рыночной конъюнктуры, анализа параметров рынка и выбора направления инвестирования, т.е. сегментации рынка на основе ключевых принципов, первым из которых является принцип комплексности.

Сегментация любого рынка производится с опорой на различные критерии, причем практика показала, что инвесторы заинтересованы в сокращении их числа. Предельная степень агрегирования позволяет ограничиться двумя критериями:

1) стратегической значимостью инвестиционных проектов;

2) их социально-экономической эффективностью.

При анализе стратегической значимости проектов рассматривается широкая совокупность факторов – отраслевых, территориальных, технологических, научно-технических. В результате выстраивается ряд сегментных структур, которые можно свести с помощью экономико-математических методов в единую агрегированную структуру.

Характеристика социально-экономической эффективности проектов представляется в симбиозной форме, учитывающей экономические, социальные и экологические проблемы, а также иерархические уровни экономической среды, на которых отражается эффективность инвестиционных решений.

Логическим продолжением процесса сегментации является выбор целевого сегмента – в данном случае того инвестиционного проекта, который обеспечил бы инвестору наибольшие преимущества по сравнению с конкурентами. Для этого рассчитываются показатели, выступающие в качестве критериев при сопоставлении альтернатив и выборе целевого сегмента:

• планируемый уровень рентабельности проектируемого объекта в зависимости от ожидаемой прибыли и уровня издержек;

• уровень стабильности внешней среды, определяемый в ходе анализа динамики внешних факторов с точки зрения их способности создавать ограничения для реализации инвестиционных проектов;

• степень государственной поддержки проекта, которая не только повышает гарантированность возврата вложенных средств и получения прибыли, но и создает благоприятные условия для деятельности инвесторов по широкому кругу направлений;

• предполагаемая позиция проектируемого объекта на отраслевом и (или) территориальном рынке, определяющая стратегические шансы объекта и его возможности для удовлетворения потребностей конечных пользователей в длительной перспективе.

Выбор целевого сегмента на рынке инвестиционных проектов осуществляется посредством следующих процедур:

• оценки потребительского спроса пользователей объектов;

• оценки уровня рентабельности проектируемых объектов;

• комплексной оценки факторов в рыночной среде;

• оценки потребительской привлекательности инвестиционных проектов.

В целом совокупность действий инвестора при изучении инвестиционного рынка можно представить в виде семи последовательных этапов:

I этап – оценка и прогнозирование макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка;

II этап – оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей (подотраслей) экономики;

III этап – оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов;

IV этап – оценка инвестиционной привлекательности отдельных инвестиционных проектов, сегментов инвестиционного рынка;

V этап – разработка стратегии инвестиционной деятельности предприятия;

VI этап – формирование эффективного инвестиционного портфеля предприятия, включающего как реальные капитальные вложения, так и финансовые и инновационные инвестиции;

VII этап – управление инвестиционным портфелем предприятия (в том числе диверсификация инвестиций, реинвестирование капитала и пр.).

Таким образом, инвестиционный рынок может эффективно функционировать лишь в условиях развитого финансового рынка, устойчивой и надежной банковской системы. При этом важными условиями взаимодействия инвестиционного и финансового рынков являются рыночное формирование процентной ставки, равные условия инвестирования в отраслевом и региональном аспектах, привлекательность долгосрочных вложений, регулируемый уровень инфляции.

Содержание инвестиционной деятельности коммерческих банков, ее особенности в условиях перехода к рыночной экономике

Инвестиционный климат в нашей республике нельзя назвать благоприятным. Свою роль играют инфляция, дорогие ресурсы и снижение сроков их предоставления, узость местного рынка и отсутствие внешних рынков для большей части продукции белорусской промышленности. Проблемы долгосрочных инвестиций и их финансово-кредитного обеспечения сохраняют свою актуальность и в настоящее время. Задача банков - найти методы работы в данных условиях. Следует отметить, что коммерческие банки активно внедряются в инвестиционную сферу, успешно действуют в составе финансово-промышленных групп, сами становятся акционерами субъектов хозяйствования.

В экономической литературе инвестиционная деятельность банков рассматривается в основном в микроэкономическом аспекте с позиций изучения инвестиционных операций самого банка.

В зарубежной литературе термином «инвестиции» обозначают, как правило, средства, вложенные в ценные бумаги на относительно продолжительный период времени. Это является теоретическим отражением реально существующих экономических отношений, поскольку механизмы инвестирования в рыночной экономике непосредственно связаны с рынком ценных бумаг.

Инвестиционная деятельность банков рассматривается как бизнес по оказанию двух типов услуг: увеличение наличности путем выпуска или размещения ценных бумаг на их первичном рынке; соединение покупателей и продавцов существующих ценных бумаг на вторичном рынке при выполнении функций брокеров и/или дилеров.

В советской экономической литературе под инвестиционной деятельностью банков понимали мобилизацию и предоставление заемщикам долгосрочного ссудного капитала. Такая трактовка была обусловлена существовавшими особенностями организации банковского дела, спецификой объектов и субъектов инвестирования, поскольку основной формой инвестиционной деятельности банков в дореформенный период выступало долгосрочное кредитование. Инвестиционная деятельность в узком смысле слова, предполагающая функционирование рынка ценных бумаг, не могла существовать по вполне понятным причинам.

Таким образом, имеются различные точки зрения по вопросу определения банковской инвестиционной деятельности. Инвестиционная деятельность банков имеет двойственную природу. Так, одни к инвестиционной деятельности банков относят все операции по размещению денежных средств на определенный срок в целях получения дохода, то есть практически все активные операции банков рассматривают в качестве инвестиций. Вторые подразумевают под инвестиционной деятельностью вложения долгосрочного характера в создание или приобретение внеоборотных активов длительного пользования, не предназначенных для продажи, а также долгосрочные финансовые вложения в государственные ценные бумаги, ценные бумаги и уставные капиталы предприятий.

Основные цели инвестиционной деятельности банка.

• стабильное получение доходов на протяжении продолжительного времени, использование налоговых льгот, связанных с выплатой доходов по определенным видам ценных бумаг;

• минимизация рисков, сопряженных с инвестициями;

• страхование инвестиций путем включения в инвестиционный портфель различных видов ценных бумаг.

Кроме того, инвестиционная деятельность банка должна удовлетворять потребности клиентов в различных формах инвестиций, обеспечивать конкурентоспособность банка и иметь социальную направленность, т.е. поддерживать его имидж как социально значимого элемента.

В качестве индикаторов инвестиционной деятельности банков могут быть использованы следующие показатели:

• объем инвестиционных ресурсов коммерческих банков;

• индекс реальной стоимости инвестиционных ресурсов;

• объем банковских инвестиций;

• доля инвестиционных вложений в суммарных активах банков;

• структурные показатели банковских инвестиций по объектам их приложения;

• показатели эффективности инвестиционной деятельности банков, в частности, прирост активов в расчете на объем инвестиций, прирост прибыли в расчете на объем инвестиций;

• показатели альтернативной доходности инвестирования в производственный сектор по сравнению с вложением капитала в доходные финансовые активы.

Классификация форм инвестиционной деятельности коммерческих банков в экономической литературе и банковской практике осуществляется на основе общих критериев систематизации форм и видов инвестиций; вместе с тем она имеет некоторые особенности вследствие специфики банковской деятельности (рисунок 13.1)

Рисунок 13.1– Направления инвестиционной деятельности банков

Деятельность инвестиционных банков связана с выполнением ими двух основных функций:

1) размещением акций и облигаций на первичном рынке: ценные бумаги эмитируются для формирования собственных капиталов, это позволяет банкам обеспечивать финансовыми ресурсами тех, кто в них нуждается;

2) продажей ценных бумаг на вторичном рынке: инвестиционные банки, действуя как брокеры или дилеры, совершают сделки купли-продажи ценных бумаг, в том числе продают и собственные ценные бумаги, чтобы на вырученные средства приобретать акции или облигации других компаний. Операции по привлечению банком заемного капитала путем выпуска облигаций и других долговых обязательств осуществляются для обслуживания расчетных и кредитных сделок клиентов.

В развитой экономике инвестиционный банк осуществляет следующие типичные виды деятельности:

• андеррайтинг и торговлю ценными бумагами;

• оказание услуг по реструктуризации бизнеса путем слияния и поглощения;

• предложение брокерских услуг частным и институциональным инвесторам;

• занятие финансовой аналитикой и исследованиями в интересах инвесторов и корпораций;

• предоставление услуг маркетмейкера по организации продажи отдельных видов ценных бумаг.

Суть андеррайтинга состоит в участии инвестиционного банка в разработке механизмов и инструментов привлечения финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов своих клиентов, поиске посредников и конечных инвесторов.

Услуги по реструктуризации бизнеса путем слияния и поглощения предприятий являются в рыночной экономике довольно востребованными. Учитывая, что данные операции требуют от инвестора значительных финансовых вложений, инвестиционные банки могут предоставить ему не только требуемые ресурсы, но и отработанные технологии их осуществления. Данный вид услуг для белорусских условий пока менее актуален, чем другие услуги инвестиционных банков.

Инвестиционные банки, являясь профессиональными участниками рынка ценных бумаг, могут предоставлять брокерские услуги по покупке и продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента. Они тесно связаны с услугами по формированию инвестиционного портфеля клиента и по управлению им.

Владея оперативной информацией о состоянии финансовых рынков, инвестиционные банки предоставляют ее своим клиентам для принятия решения о вложениях или для формирования инвестиционного портфеля. Клиент может сделать это самостоятельно, вступая в отношения с инвестиционным банком как брокером и используя его рекомендации, либо доверить размещение и последующее управление ресурсами банку. В последнем случае возникает услуга по управлению финансовыми ресурсами клиента. При этом инвестици­онный банк не просто продает или покупает ценные бумаги и другие финансовые активы по поручению клиента, а распоряжается финансовыми ресурсами по своему усмотрению, преследуя цель максимизации дохода клиента.

В качестве маркетмейкера (от англ. market maker – делатель рынка) банк берет на себя риски приобретения и хранения на своих счетах ценных бумаг определенного эмитента с целью организации их продаж. Маркетмейкеры действуют на внебиржевом рынке как непосредственные участники сделок. В отличие от биржевого рынка, где этим занимаются так называемые «специалисты», маркетмейкеры поддерживают ликвидность внебиржевого рынка.

Кроме перечисленных, инвестиционные банки могут предоставлять своим клиентам депозитарно-кастодиальные услуги по учету, расчетам, хранению ценных бумаг, а также расчетам, начислению и выплатам доходов по ценным бумагам.

В условиях Республики Беларусь, где фондовый рынок недостаточно развит, наиболее востребованными функциями инвестиционного банка представляются не операции с ценными бумагами, а обеспечение реального сектора экономики долгосрочными финансовыми ресурсами в форме кредитов, привлечение средств для финансирования конкретных инвестиционных проектов, в том числе и на зарубежных рынках.

Таким образом, смысл инвестиционной деятельности коммерческого банка заключается в том, чтобы обеспечить себе сохранность средств, диверсификацию и ликвидность.