Структура капитала (пассивов) и EPS

В бухгалтерском варианте расчет прибыли на одну акцию может быть осуществлен по формуле:

EPS = Net Income/ N (чистая прибыль/число обращающихся акций),

Или

EPS = (EBIT - Процентные платежи - Налоговые платежи) / Число акций в обращении

Стоимость совокупных активов фирмы равна: A =S + B,

Где:

S - акционерный капитал

B -сумма долговых обязательств

Предположим, что r -это доходность активов, тогда можно представить, что:

EBIT = r *A

Годовая процентная ставка по обязательства равна - i, тогда:

Процентные платежи составляют - i*B

Если налоговая ставка на прибыль равна T, а прибыль (r*A -i*B), тогда объем налоговых полатежей составит: Т (r*A -i*B),

А чистый доход: (r*A -i*B) - T(r*A -i*B)

С учетом сказанного прибыль на одну акцию можно рассчитать следующим образом:

EPS = [(r*A -i*B) - T(r*A -i*B)] / N

Или:

EPS = (1 - T) (r*A -i*B)/ N, обозначим

N= S/P, где Р -цена одной акции

Окончательная расчетная формула для EPS:

EPS = P(1 -T) [r(B+S) -iB] / S = P(1 -T) [r + (r -i) B/S]

Или в более традиционных выражениях:

EPS = P(1 -T) [ROA + (ROA -rd) B/S]

Приведенная формула позволяет выявить несколько факторов, которые оказывают заметное влияние на величину прибыли на одну акцию, в частности, можно утверждать, что:

если (ROA -rd) > 0, то фирме следует увеличивать объем заемных средств и финансовый рычаг,

если же (ROA - rd) < 0, то наращивание заемных средств будет способствовать снижению прибыли на одну акцию и уменьшению стоимости компании

Примечание

Одновременно следует подчеркнуть, что в современной финансовой практике используется несколько видов прибыли на акцию:

-базовая прибыль на акцию, которая вычисляется в результате деления прибыли, которая полагается держателям обыкновенных акций, на средневзвешенное количество обращающихся акций,

-разводненная прибыль на акцию, полученная посредством деления прибыли, причитающейся держателям обыкновенных акций, на средневзвешенное количество выпущенных акций плюс все неиспользованные опционы,

-скорректированная прибыль на акцию. Компании могут отражать в отчетности и другие показатели прибыли на акцию, многие показывают прибыль, рассчитанную путем деления прибыли до вычета особых статей и амортизации гудвилла, которая полагается держателям обыкновенных акций, на средневзвешенное количество обращающихся акций. Такой аналитический метод обеспечивает более точное понимание показателя прибыли на акцию и показателя прибыли, используемого в финансовой литературе.

Рассматривая показатель ROA (ROIC), необходимо отметить, что он в значительной степени определяет исходную доходность акционерного капитала ROE, которая к тому же зависит от соотношения долга и собственного капитала - финансового левериджа компании.

Согласно данному графику, доходность инвестированного капитала не зависит от соотношения заемных средств и собственного капитала. Данное соотношение влияет только на показатель ROE.