Принципы фундаментального анализа рынка ценных бумаг

Фундаментальный анализ рынка ценных бумаг (или факторный) включает анализ и прогнозирование:

– конъюнктуры фондового рынка в целом в связи с общеэкономическим развитием страны;

– конъюнктуры отдельных видов и сегментов рынка ценных бумаг;

– перспектив финансового развития отдельных отраслей экономики;

– перспектив финансового развития отдельных регионов страны;

– оценку финансового состояния и перспектив финансового развития отдельных участников рынка ценных бумаг;

– сравнительный анализ финансовых и инвестиционных качеств определенных категорий ценных бумаг и прогнозирование динамики уровня цен на них.

В исследовательское и аналитическое поле попадает достаточно широкий круг факторов:

– макроэкономические факторы, определяющие развитие экономики страны в целом. К ним относятся: фаза экономического развития страны и предпосылки ее смены в предстоящем периоде; динамика валового внутреннего продукта; динамика национального дохода и пропорций его распределения на потребление и накопление; динамика объема доходов государственного бюджета; тенденции и объемы эмиссии денег; уровень доходов населения; объем депозитных и сберегательных вкладов населения; темп инфляции; размер учетной ставки процента ЦБ и др.;

– отраслевые факторы используются в процессе оценки инвестиционной привлекательности отраслей, а также при прогнозировании спроса на финансовые ресурсы, страховые инструменты и т.п. К числу основных факторов этой группы относятся: стадия жизненного цикла отрасли; уровень государственной поддержки отрасли; динамика отраслевого объема продукции; среднеотраслевой индекс цен; среднеотраслевой уровень рентабельности активов и собственного капитала; уровень коммерческого и финансового риска отрасли и др.;

– региональные факторы используются в процессе анализа и прогнозирования развития региональных финансовых рынков, а также для определения инвестиционной привлекательности региональных ценных бумаг. Значение имеют такие факторы этой группы, как: удельный вес региона в ВВП и национальном доходе; соотношение доходной и расходной частей регионального бюджета; уровень доходов населения региона; соотношение городских и сельских жителей в регионе; уровень развития финансовой и инвестиционной инфраструктуры в регионе; численность и состав региональных институциональных участников фондового рынка;

– внутрирыночные факторы развития фондового рынка и отдельных его сегментов учитываются в процессе всех направлений фундаментального анализа. Обычно выделяются следующие факторы: объем спроса и предложения на фондовом рынке, динамика фактического объема сделок на рынке, динамика уровня цен на основные категории ценных бумаг, емкость фондового рынка, количество и разнообразие ценных бумаг, динамика основных индикаторов рынка в отчетном периоде, соотношение объемов продаж ценных бумаг на организованном и неорганизованном рынках;

– микроэкономические факторы, определяющие финансовое состояние отдельных участников фондового рынка, учитываются в процессе фундаментального анализа с целью выявления объема спроса в отдельных сегментах рынка и уровня риска осуществления финансовых операций. В процессе использования соответствующих методов фундаментального анализа учитываются такие факторы, как: темпы экономического развития соответствующих хозяйствующих субъектов, динамика прироста их активов и собственного капитала, соотношение используемого собственного и заемного капитала, уровень кредитоспособности и платежеспособности инвесторов и эмитентов;

– конкретные факторы, определяющие характер обращения на рынке отдельных видов ценных бумаг. При этом особое значение придается таким факторам, как ликвидность определенных ценных бумаг, объемы сделок по ним, диапазон колебаний уровня цен на них и др.

В процессе прогнозирования конъюнктуры рынка ценных бумаг используется достаточно широкий диапазон методов фундаментального анализа, среди которых:

1. Метод прогнозирования «сверху вниз» предусматривает осуществление прогнозных расчетов от общего к частному. Вначале оценивается возможное изменение параметров общеэкономического развития страны; затем прогнозируются основные параметры предстоящего развития отдельных элементов фондового рынка в целом; после этого прогнозируется конъюнктура отдельных рынков ценных бумаг; затем отдельных сегментов фондового рынка, интересующих его участника; на завершающем этапе определяется вероятные параметры обращения на рынке конкретных ценных бумаг. Метод достаточно трудоемкий, требует достаточно широкой информационной базы.

2. Метод прогнозирования «внизу вверх» предусматривает осуществление прогнозных расчетов в обратной последовательности. Вначале проводится оценка предстоящей деятельности конкретного предприятия–эмитента ценных бумаг; затем осуществляется прогнозная оценка инвестиционной привлекательности отрасли, к которой принадлежит эмитент; после этого прогнозируются показатели конъюнктуры сначала сегмента, а затем и вида фондового рынка, на котором эти ценные бумаги будут обращаться. Недостатком этого метода является возможная некорректность прогнозных показателей более высоких уровней, на практике необходимо сочетание данного метода с предыдущим.

3. Вероятностный метод прогнозирования осуществляется в условиях недостатка исходной информации, особенно по предстоящей динамике макроэкономических факторов. В этом случае прогнозирование отдельных показателей конъюнктуры рынка ценных бумаг на всех его уровнях имеет многовариантный характер в диапазоне от оптимистической до пессимистической оценки. Такой метод прогнозирования дает возможность определить диапазон колебаний отдельных показателей конъюнктуры и выбрать наиболее вероятный вариант их развития. На основе этого метода также можно определить возможные уровни систематических и несистематических финансовых рисков.

4. Метод эконометрического моделирования основан на построении индивидуальных эконометрических (экономико-математических моделей многомерного статистического анализа) моделей. На первом этапе исследуется влияние отдельных факторов на развитие изучаемого показателя (на основе методов парной корреляции), затем ранжируются и отбираются для построения модели наиболее значимые факторы, по которым строится многофакторная модель (модель множественной регрессии), после этого устанавливается плановое значение отдельных факторов, которые подставляются в модель для получения искомых прогнозных результатов.

5. Метод моделирования финансовых коэффициентов используется в основном для прогнозирования развития отдельных участников рынка ценных бумаг. Система таких коэффициентов позволяет оценить финансовую устойчивость, платежеспособность, рентабельность и другие стороны предстоящей финансовой деятельности конкретного предприятия.

6. Метод объектно-ориентированного моделирования (или метод построения электронных таблиц) основан на разложении отдельно прогнозируемых интегральных показателей на ряд частных их значений при использовании компьютерных электронных таблиц. Подставляя в электронные таблицы исходные плановые данные можно получить многовариантные искомые результаты прогноза.

Дополнительную информацию о состоянии рынка ценных бумаг дают фондовые индикаторы и индексы.