Корректировка незагруженных производственных мощностей.

Воспользуемся снова данными табл. 2.2 и 2.3, но теперь будем считать, что существует избыток основных средств. В частности, что основные средства в 2016 году использовались только на 96%. Если бы основные средства использовались на всю мощность, выручка за 2016 год могла бы составить: ден. ед., а не

Этот расчет показывает, что отношение основных средств к выручке должно составлять не 33,3%, как было подсчитано ранее.

Следовательно, если выручка должна увеличиться до уровня 3300 млн. ден. ед., то основные средства должны увеличиться:

По прогнозу компании было необходимо увеличивать объемы основных средств теми же темпами, что и объемы выручки, т. е. на 10%. Это означает увеличение с 1000 млн. до 1100 млн. ден. ед. Действительно необходимый прирост активов меньше и составляет всего 56 млн. ден. ед. Таким образом, скорректи­рованный прогноз загрузки мощностей будет на 100 – 56 = 44 млн. ден. ед. меньше предыдущего. При меньших требованиях к основным средствам предполагаемые необходимые дополнительные фонды снизятся с прогнозируемых 118 млн. ден. ед. до 118 – 44 = 74 млн. ден. ед.

При избытке производственных мощностей выручка может вырасти до уровня, который обеспечивают производственные мощности, без увеличения основных средств, но если выручка превышает этот уровень, потребуется дополнительное наращивание основных средств. Та же ситуация может возникнуть по отношению к материально-производственным запасам, и их необходимый дополнительный объем будет определяться точно так же, как и в случае основных средств. Теоретически такая же ситуация может произойти с другими типами активов, но на практике эффект незагруженности производственных мощностей обычно сказывается только на расчете потребностей в основных средствах и материально-производственным запасах.

ВОПРОСЫ:

1. Дайте определение каждому из следующих терминов:

· операционный план, пятилетний план;

· финансовый план;

· прогноз объемов продаж;

· метод процента выручки;

· спонтанно создаваемые фонды;

· коэффициент выплаты дивидендов;

· прогнозы финансовой отчетности;

· необходимые дополнительные фонды, формула необходимых дополни тельных фондов;

· коэффициент капиталоемкости;

· крупные активы;

· обратная связь финансирования;

· линейная регрессия.

2. Некоторые статьи обязательств и собственного капитала обычно спонтанно увеличиваются при увеличении объемов продаж. Отметьте те статьи, которые обычно увеличиваются спонтанно.

· Кредиторская задолженность.

· Банковские векселя к оплате.

· Задолженность по заработной плате.

· Задолженность по налогам.

· Ипотечные займы.

· Обыкновенные акции.

· Нераспределенная прибыль.

3. При определенных условиях для прогнозирования потребностей в финансировании может быть использовано следующее уравнение:

При каких условиях использование этого уравнения дает удовлетворительные результаты и в каких случаях его не следует использовать?

4. Средняя фирма, работающая в сфере снабжения офисным оборудованием, имеет долю прибыли после налогообложения 6%, отношение задолженности к активам 40%, оборот общих активов, равный 2, и коэффициент выплаты дивидендов, равный 40%. Если у такой фирмы будет наблюдаться произвольный рост выручки (q > 0), будет ли она будет вынуждена, либо занимать средства, либо эмитировать дополнительные обыкновенные акции, т.е. потребуются ли ей не спонтанные внешние источники финансирования, даже если величина q очень незначительна?

5. Фирма осуществляет корректировку своей политики. Какие изменения приведут к приросту потребностей во внешних дополнительных фондах? к снижению? к отсутствию эффекта? Считайте, что речь идет о краткосрочном влиянии на потребности в финансировании.

· Коэффициент выплаты дивидендов увеличился.

· Фирма приняла решение о покупке части комплектующих своей продукции на стороне (ранее эти комплектующие производились на месте).

· Фирма решила погашать кредиторскую задолженность своим поставщикам по факту отгрузки, а не спустя 30 дней, как ранее, чтобы воспользоваться скидками для быстрых плательщиков.

· Фирма начинает продавать свои товары в кредит (раньше все продажи осуществлялись при условии немедленной оплаты).

· Доля прибыли фирмы в выручке снизилась вследствие ожесточившейся конкуренции; сама выручка осталась на неизменном уровне.

· Затраты на рекламу возросли.

· Принято решение выкупить долгосрочные ипотечные облигации; средства на выкуп получены в форме краткосрочного банковского займа.

· Фирма начала выплачивать работникам зарплату еженедельно (раньше выплачивала ежемесячно).

Задания:

1.Компания имеет следующие показатели:

Доля прибыли в выручке равна 0,10, коэффициент выплаты дивидендов равен 45%.

Выручка компании за прошлый год составила 100 млн. ден. ед. Считая, что эти показатели останутся неизменными, используйте формулу необходимых дополнительных фондов для определения максимальных темпов роста без привлечения внешнего финансирования.

2.Коэффициент оборота материально-производственных активов, равен 3, среднее значение по отрасли равно 4; компания могла бы сократить материально-производственные запасы и таким образом увеличить оборот до 4 раз, не оказывая влияния на выручку, долю прибыли или другие коэффициенты оборота активов. При данных условиях используйте формулу необходимых дополнительных фондов для определения дополнительных фондов, которые потребуются в течение каждого из следующих двух лет, если выручка растет со скоростью 20% в год.

3. В течение 2017 г. получила прибыль 2 млн. ден. ед., а ее активы на конец года составляли 1.5 млн. ден. ед. На конец 2008 г. краткосрочные обязательства компании составляли 500 тыс. ден. ед. и состояли из векселей к оплате на сумму 200 тыс. ден. ед., кредиторской задолженности на сумму 200 тыс. ден. ед. и задолженности перед персоналом на сумму 100 тыс. ден. ед. Планируя свою деятельность в 2018 году, компания оценивает увеличение активов на 0,75 ден. ед. на каждую денежную единицу прироста выручки. Какой выручки может достигнуть компания без привлечения внешнего финансирования?

4. Ниже приводятся финансовые отчеты компании за 2017 г.

А. Предположим, что выручку в 2018 г. предполагается увеличить на 15% по сравнению с уровнем 2017 г. Компания работала на полную мощность в 2017 г., она не может продавать никаких основных средств и что требуемое финансирование будет получено в результате займа в виде векселей к оплате. Кроме того, активы, спонтанные обязательства и операционные расходы предполагается увеличить на столько же процентов, на сколько увеличится выручка. Используйте метод отношения к выручке для прогнозирования отчета о финансовых результатах и баланса компании по состоянию на 31 декабря 2017 года. Обратные связи финансирования не учитывайте.

Используйте построенные прогнозы для определения прироста нераспределенной прибыли.

Б. Используйте финансовые отчеты, созданные в части «А» задачи, чтобы включить обратные связи финансирования, возникшие в результате выпуска дополнительных векселей к оплате (т. е. выполните следующую итерацию финансового отчета). При решении этой части задачи считайте, что процентная ставка векселей к оплате составляет 10%. Каков размер необходимых дополнительных фондов для этой итерации?

Баланс компании по состоянию

на 31 декабря 2017 года, в тыс. ден. ед.

Отчет о финансовых результатах по состоянию
на 31 декабря 2017 г., тыс. ден. ед.

5.Прогнозируется, что выручка компании вырастет с уровня 10 тыс. ден. ед. в 2017 году до 20 тыс. ден. ед. в 20108году. Ниже представлен баланс компании по состоянию на 31 декабря 2017 г.

Основные средства компании использовались в течение 2017 года лишь на 50%, но ее оборотные активы использовались полностью. Все активы, за исключением основных средств, увеличиваются с той же скоростью, что и выручка. Предполагается, что и основные средства также увеличивались бы с той же скоростью, если бы не было незагруженных мощностей. Доля прибыли компании после налогообложения в выручке прогнозируется на уровне 5%, а ее доля выплаты дивидендов составит 60%. Какие необходимые дополнительные фонды потребуются компании в наступающем году? Обратные связи финансирования не учитывайте.

КЕЙСЫ

Новый финансовый руководитель компании «К», производителя запасных частей автомобилей разных марок, должен подготовить прогноз на 2017 год. Выручка компании «К» за 2016 год составила 2 млрд. ден.ед. и отдел маркетинга прогнозирует увеличение объемов выручки на 25% в 2017 году. Финансовый менеджер думает, что компания в 2016 году работала с полной загрузкой, но он не уверен в этом. Финансовые отчеты компании, а так же некоторые другие данные представлены ниже.

Таблица 1

Баланс за 2016 год в млн. ден.ед.

Таблица 2

Отчет о финансовых результатах в млн. ден.ед.

Таблица 3

Показатели работы компании «К»

Предположим, Вас недавно наняли на работу в качестве помощника финансового руководителя, и первая ваша задача помочь финансовому руководителю составить прогноз. Финансовый руководитель попросил Вас начать с ответа на следующий ряд вопросов:

А. Предположим, что:

1) компания «К» в 2016 году использовала все свои активы на полную мощность;

2) все активы должны расти пропорционально объемам продаж;

3) кредиторская задолженность и задолженность перед персоналом также будут расти пропорционально объемам продаж;

4) доли прибыли в выручке и выплаты дивидендов, имевшиеся в 2008 году, сохранятся и на следующий год.

Каковы при этих условиях будут в наступающем году потребности компании в стороннем финансировании? Для ответа на этот вопрос используйте уравнение необходимых дополнительных фондов.

Б. Теперь прогнозируйте финансовые потребности на 2017 год, используя метод отношения к выручке, выполнив начальный прогноз и один дополнительный «проход» для определения влияния обратных связей финансирования. Считайте, что:

1) каждый тип активов, а также кредиторская задолженность, задолженность перед персоналом, а также переменные и постоянные затраты будут в 2017 году составлять тот же процент от выручки, что и в 2016 году;

2) коэффициент выплаты дивидендов будет оставаться на уровне 30%;

3) необходимые внешние фонды на 50% финансируются краткосрочные векселя и на 50% - с помощью долгосрочной задолженности (новых обыкновенных акций выпускаться не будет);

4) что вся задолженность выпускается с процентной ставкой, равной 8%.

В. Почему два метода дают различные значения необходимых дополнительных фондов? Какой из этих методов дает более точный прогноз?

Г. Спрогнозируйте финансовые коэффициенты компании «К» и сравните их с данными за 2016 год и со средними показателями по отрасли. Каково положение компании «К» при сравнении со средней фирмой в ее отрасли и предполагается ли, что компания сможет улучшить свои показатели в наступающем году?

Д. Вычислите свободные потоки движения денежных средств компании «К» на 2017 год.

Ж. Предположим, что сейчас вы знаете, что дебиторская задолженность и материально – производственные запасы компании «К» находились на необходимом уровне в 2016 году – при соответствующих кредитной политике и политике материально – производственных запасов, - но существовали избыточные мощности в отношении основных средств. В частности, основные средства использовались только 75%.

1) какой уровень выручки мог бы быть достигнут в 2016 году при имеющихся в распоряжении основных средствах? Каково было бы отношение основных средств к выручке, если бы компания «К» работала, используя все свои мощности?

2) как существование избыточных мощностей основных средств могло бы повлиять на необходимые дополнительные фонды в 2017 году?

З. Не проводя дополнительных вычислений, как бы вы оценили изменение коэффициентов в ситуации, при которой существует избыток основных средств? Объясните свои рассуждения.

И. Вы проанализировали коэффициенты сроков оборота дебиторской задолженности и оборота материально – производственных запасов компании «К», а также их средние значения по отрасли. Не создалось ли у вас впечатление, что компания «К» достаточно эффективно управляет своими материально – производственными запасами и дебиторской задолженностью? Если бы компании нужно было привести эти показатели в соответствие со средними показателями по отрасли, какое влияние это оказало бы на ее необходимые дополнительные фонды и ее финансовые показатели? Какое влияние это оказало бы на свободные потоки денежных средств?

К. Объясните, как каждый из следующих факторов может повлиять на точность финансовых прогнозов, основанных на уравнении необходимых дополнительных фондов:

1) наличие незагруженных мощностей;

2) необходимость поддержания минимального неснижаемого уровня некоторых запасов;

3) эффект масштаба при использовании активов;

4) крупные партии активов.

Л. Как может быть использован регрессионный анализ уточнения финансовых прогнозов? Для иллюстрации своего ответа постройте график по данным таблицы 4, которые характерны для типичной компании, работающий в той же отрасли, что и компания «К». На том же графике, построенном по приведенным данным, проведите линию, которая показывает, как регрессия может использоваться для правомерности использования формулы необходимых дополнительных фондов и метода отношения к выручке. Как часть своего ответа покажите скорость роста материально – производственных запасов, которая обеспечивается увеличением выручки на 10% от уровня:

1) в 200 млн. ден.ед.

2) в 2 млрд. ден.ед.

На основании как действительной линии регрессии, так и гипотетической, отражающей линейную зависимость и проходящей через начало координат.

М. Как изменения следующих показателей повлияют на необходимые дополнительные фонды (рассматривайте каждый показатель отдельно и при этом считайте остальные неизменными):

1) коэффициент выплаты дивидендов;

2) доля прибыли в выручке;

3) коэффициент капиталоемкости;

4) то, что компания «К» решает приобретать сырье у поставщиков на условиях, позволяющих ей произвести оплату через 60, а не через 30 дней, как ранее?

Таблица 4