Цена авансированного капитала и определяющие её факторы

Цена капитала – затраты, которые несет хозяйствующий субъект, в связи с использованием заемного капитала, выраженные в проценте к объему привлекаемого капитала [45, 46, 67, 79, 80, 83].

Определение цены капитала лежит в основе:

1) выбора источника и методов финансирования инвестиционных проектов;

2) определения оптимальной структуры капитала;

3) цена капитала принимается в качества ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционного проекта.

Оценку стоимости капитала предваряет определение цены каждого из его компонентов [45, 46, 67, 79, 80, 83]:

· собственного капитала;

· привлеченного капитала;

· заемного капитала.

Цена капитала может быть явной и неявной.

Явная цена – фактические затраты в форме дивидендов, процентов, которые несет хозяйствующий субъект, в связи с использованием денежных средств.

Неявные затраты – упущенные возможности вследствие вложения средств в данный проект, а не их использование в альтернативных вариантах вложения.

Сегодня используются следующие виды цен капитала:

1. Определение цены собственного капитала (накопления прибыли и средств амортизационного фонда) [8, 45, 46, 67, 74].

Повышение цен собственного капитала осуществляется двумя путями:

· бесплатный источник не требует определения цены капитала;

· цена собственного капитала должна определяться и связана она с альтернативными затратами.

Существует два подхода к определению цены собственного капитала [8, 45, 46, 67]:

а) на основе цены формирующего собственного капитала:

	(11.60)
,	(11.61)

где – среднегодовая чистая прибыть распределенная между собственниками предприятия; – среднегодовая стоимость собственного капитала; ТР – темп роста выплат чистой прибыли на рубль собственного капитала;

б) предполагает оценку доходности всех альтернативных (еще нет собственного капитала) вариантов вложения капитала на рынке долгосрочных кредитов. При этом в качестве цены собственного капитала принимается доходность наилучшей из рассмотренных альтернатив.

2. Определение цены дополнительно привлекаемого капитала:

а) за счет эмиссии привилегированных акций (ПА).

В основе такой оценки лежит определение финансового размера дивиденда по привилегированным акциям и величины эмиссионных затрат.

(11.62)

где Д – дивиденды по акциям; К - капитал, полученный за счет дополнительной эмиссии ПА, определяется как процент к объему капитала; ЭЗ – эмиссионные затраты, выраженные в десятичной дроби;

б) за счет эмиссии обыкновенных акций (ОА).

В основе определения лежит размер дивиденда по одной обыкновенной акции, ранее впущенной компанией и темпа роста дивидендовых выплат по дополнительно выпускаемым акциям:

(11.63)

где Д₁ – размер дивидендов на 1 акцию формирующегося капитала; К – капитал, полученный за счет дополнительной эмиссии ОА; ЭЗ – эмиссионные затраты, выраженные в долях единиц; ТР – темп роста дивидендовых выплат; N – количество дополнительно выпущенных ОА.

Цена этого источника, как правило, самая высокая, поскольку финансовые издержки не имеют налогового щита, и в случае банкротства предприятия этот капитал защищен в наименьшей степени.

3. Определение цены отдельных элементов заемного капитала:

а) цена банковского кредита:

(11.64)

где (1-Ст.НПр) – ставка налога на прибыль, налоговый щит, налоговый корректор; ЗПК – затраты по привлечению кредита в % к общему объему полученных кредитных ресурсов;

б) стоимость финансового лизинга:

(11.65)

где СЛП – ставка лизинговой прибыли; (1-ЗП) – затраты по привлечению, в долях единиц;

в) стоимость капитала привлекаемого за счет эмиссии облигаций – определяются на основе ставки купонного процента, либо на основе среднегодовой суммы дисконта в зависимости от условий выпуска и размещения:

	(11.66)
	(11.67)

где ЗЭ_обл – затраты по эмиссии облигаций; РЦ_обл – рыночная цена облигаций.

Если сформированный капитал в целях финансирования инвестиций имеет сложную структуру, то средневзвешенная его цена определяется по формуле (11.68), где в качестве весов выступает доля каждого источника в общем, объеме инвестиционных ресурсов:

(11.68)

где C_i – цена i-го источника; d_i – доля i-го источника в общем объеме капитала.

Средневзвешенная цена капитала выступает нижней границей доходности инвестиционного проекта. Если она превышает эту доходность, то реализация инвестиционного проекта при выбранной схеме финансирования окажется невозможной, поскольку результаты проекта не смогут покрывать его затраты [8, 74, 80].