Управление финансовыми рисками

Риск – важная категория рыночной экономики. Риск – это вероятность получения отрицательного результата. Категория риска вызвана неопределенностью в соотношении выигрыша и потерь. На практике риск – это совокупность вероятных экономических, политических, нравственных и др. позитивных и негативных последствий реализации выбранных решений. Хозяйствующий субъект постоянно находится в «ситуации риска» - это свойство рыночной экономики, так как безрисковых операций практически не бывает.

Существуют различные виды риска в зависимости от того объекта или действия, рисковость которого оценивается – политический, производственный, имущественный, финансовый, валютный и другие виды.

Суверенный (страновой) риск – риск, связанный с финансовым положением целого государства, когда правительство отказывается от исполнения своих внешних долговых обязательств (например, в Российской Федерации – это 1998 г.). Причины риска – возможные войны, катастрофы, общемировой экономический спад, неэффективность государственной макроэкономической политики.

Политический риск - синоним странового риска. Его причины – нестабильная политическая ситуация, возможность революции, гражданской войны, национализации.

Операционный, или производственный риск – это риск, обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в которые собственники решили вложить свой капитал. Например, либо в производство малоэтажного домостроения из древесины, либо продуктов питания.

Финансовый риск – связан с вероятностью потерь денежных средств либо с их недополучением. Это комплексное понятие, включает следующие виды рисков:

а) кредитный риск, обусловленный соотношением собственных и заемных средств. Это вероятность потери прибыли и снижения рентабельности в связи с чрезмерными объемами заемного капитала; б) процентный риск, обусловленный повышенными издержками по обслуживанию капитала. Это вероятность уплаты процентов и выплаты основного долга не в срок или невозможность выплатить эти суммы; в) валютный риск – это опасность потери денежных средств предприятия вследствие изменения обменных курсов валют; г) риск упущенной выгоды – опасность потери средств предприятия в результате наступления косвенного ущерба от событий. Например, при продаже товаров в кредит невыполнение условий их оплаты в срок ведет к росту дебиторской задолженности, т.е. к иммобилизации средств.

Риск снижения покупательной способности денежной единицы – присущ предпринимательской деятельности в целом. Его смысл – инфляция может приводить к снижению деловой активности, прибыли, рентабельности. Учет достигается с помощью техники дисконтирования путем расчета возможного темпа инфляции и корректировки на этот темп прогнозируемых денежных потоков и основанных на них показателей прибыли и рентабельности.

Проектный риск – это риск, связанный с осуществлением некоторого инвестиционного проекта. Это вероятность недостаточности прибыли по проекту для расчетов с инвесторами. С позиции лендеров, т.е. поставщиков заемного капитала, проектный риск – это риск невозврата вложенного капитала.

Актуарный риск – риск, покрываемый страховой организацией в обмен на уплату премии. Актуарными называются расчеты в страховании, понимаемом как система мероприятий по созданию денежного (страхового) фонда за счет взносов его участников, из средств которого возмещается ущерб, причиненный стихийными бедствиями, несчастными случаями и другими событиями.

Наибольшее воздействие финансового риска на деятельность предприятия проявляется в двух направлениях: а) уровень доходности финансовых операций; б) финансовый риск как предвестник банкротства, связанный с финансовыми потерями части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления финансово-хозяйственной деятельности.

Высокая норма доходности по сравнению со сложившейся средней доходностью в отрасли или на финансовом рынке достигается, как правило, ценой рискованных действий. Например, высокая рентабельность активов может достигаться минимизацией запасов, но это может привести к производственным срывам и означает риск потери ликвидности и получения убытков.

Риск присущ любым видам вложения капитала. Наиболее рискованный – это венчурный капитал (вложения в новые сферы деятельности, рассчитанные на быструю окупаемость). В таких условиях актуальными становятся вопросы правильной оценки риска и выбора способов противодействия риску.

Управление риском – это многоступенчатый процесс, целью которого является уменьшение или компенсация ущерба для объекта при наступлении нежелательных событий. Управление риском включает в себя следующие этапы.

Первый этап – анализ риска с целью получения необходимой информации о структуре, свойствах объекта и возможных рисках. В ходе оценки риска рассчитывается возможный ущерб и разрабатывается набор сценариев развития неблагоприятных ситуаций. Последовательность анализа:

– выявление, анализ и оценка внутренних и внешних факторов, увеличивающих и уменьшающих конкретный вид риска;

– оценка конкретного вида риска с финансовой стороны;

– определение финансовой состоятельности (ликвидности) и экономической целесообразности проекта;

– определение допустимого уровня риска;

– анализ отдельных операций по выбранному уровню риска;

– разработка мероприятий по снижению риска.

Второй этап – выбор методов воздействия на риск при оценке их сравнительной эффективности. Каждый вид риска предполагает два-три традиционных пути его снижения.

Третий этап – принятие решения. Определяются необходимые финансовые и трудовые ресурсы, распределяются задачи между менеджерами.

Четвертый этап – непосредственное воздействие на риск.

Пятый этап – контроль и корректировка результатов процесса управления риском. Он состоит в получении информации об убытках и мерах по их минимизации, уточнении обстоятельств и т.д.

Формы управления рисками: а) активная форма – прогнозируется развитие событий, осуществляется активное воздействие на деятельность предприятия с целью максимального предупреждения и устранения негативных последствий; б) адаптивная форма – выбор «меньшего из зол», предотвращается только часть ущерба; в) консервативная форма – подразумевает отставание мер воздействия на объект. Рисковое событие наступило, ущерб от него неотвратим и поглощается предприятием.

Риск – категория вероятностная, и характеризуется определенными потерями. Риск описывается с помощью двух параметров: последствия и вероятность. Для измерения последствий применяются показатели финансовых потерь для предприятия: убыток, потеря доли рынка, падение годового уровня продаж, снижение стоимости акций, увеличение срока реализации инвестиционного проекта и др.

Проявление риска имеет вероятностный характер, поэтому важно оценить степень вероятности реализации риска. Часто для оценки вероятности риска используется качественная шкала: высокий, средний, низкий. Но если есть возможность собрать необходимые статистические данные, то вероятность может быть оценена и количественно с применением методов математической статистики.

Методы оценки риска – статистический, анализ целесообразности затрат, экспертных оценок, метод использования аналогов. Основным является статистический метод. Его сущность – изучение статистики потерь и прибылей на данном производстве, установление величины и частоты получения экономической отдачи и составление наиболее вероятного прогноза на будущее. Величина риска измеряется двумя критериями: а) среднеожидаемое значение; б) колеблемость (изменчивость) ожидаемого результата.

Среднеожидаемое значение - это величина события, обусловленное с неопределенной ситуацией, определяется как средневзвешенное всех возможных результатов, где в качестве вероятности каждого результата выступает частота, или вес соответствующего значения. Она определяется по формуле:

где х – среднее ожидаемое значение; xi - абсолютное значение i-го результата; pi - вероятность наступления i-го результата; n – число вариантов исхода события.

Однако данная средняя величина – это обобщенная количественная характеристика и не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта. Для этого необходимо измерить колеблемость показателей. На практике применяют два критерия: дисперсию и среднее квадратическое отклонение действительных результатов от среднего ожидаемого значения. Они характеризуют абсолютную колеблемость возможных финансовых результатов.

Дисперсия – это среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:

где G² – дисперсия; X – ожидаемое значение для каждого случая наблюдения; X – среднее ожидаемое значение; n – число случаев наблюдения (частота).

Среднее квадратическое отклонение определяется по формуле:

где G - среднее квадратическое отклонение.

Наиболее пригодными являются показатели относительной колеблемости: коэффициент вариации (V) и бета-коэффициент (β):

Установлены следующие значения коэффициента вариации (V): до 10% - слабая колеблемость, 10 – 25% - умеренная, свыше 25% - высокая.

Бета–коэффициент определяется по формуле:

где ∆i ‒ процент изменения курса i-й ценной бумаги; ∆ – средний процент изменения курсов всех акций на фондовом рынке.

Основные способы снижения степени риска: 1) игнорирование риска; 2) избегание риска; 3) передача риска третьему лицу; 4) применение различных механизмов нейтрализации рисков: лимитирование, диверсификация, самострахование, хеджирование.

При игнорировании риска лицо, принимающее решение, не предпринимает каких-либо действий в отношении возможного риска. Избегают риск лица, не склонные к риску. Например, инвестор принимает решение не участвовать в мероприятии. Передача риска третьему лицу, или страхование – это перекладывание ответственности за финансовый риск на страховое общество. Лимитирование концентрации финансовых рисков производится путем установления определенных нормативов в процессе осуществления хозяйственной деятельности. Система финансовых нормативов может включать такие показатели, как максимальный удельный вес заемных средств, используемых в хозяйственной деятельности предприятия, максимально допустимый размер расходования какого-либо вида ресурсов и др. Диверсификация заключается в распределении усилий и ресурсов между различными видами деятельности, а также при формировании валютного, кредитного, депозитного, инвестиционного портфеля предприятия. Диверсификация видов деятельности может быть вертикальная – распределение ресурсов между абсолютно различными, несхожимы видами деятельности, и горизонтальная – распределение ресурсов между предприятиями сходного профиля деятельности. Например, инвестиционный риск минимизируется с помощью формирования портфеля ценными бумагами различных эмитентов, а также реального инвестирования ресурсов в инвестиционные проекты с различной отраслевой и территориальной направленностью. Самострахование – это создание на предприятии резервных фондов, предназначенных для покрытия непредвиденных расходов и убытков. Резервные фонды могут создаваться в денежной форме, в виде страховых запасов товарно-материальных ценностей и др. Хеджирование (от англ. hedge - ограждать, страховать себя от возможных потерь) – это операция купли-продажи специальных финансовых инструментов, с помощью которой полностью или частично компенсируют потери от изменения стоимости хеджируемого объекта (актива, обязательства, сделки) или связанного с ним денежного потока на рынке товаров и услуг, валютном, фондовом, кредитном. Цель – перенос риска изменения цены с одного лица на другое. Наиболее популярные методы хеджирования – форвардные и фьючерсные контракты, опционы, процентные и валютные свопы и др. В этом случае фактически минимизируются инфляционные, валютные и процентные риски.

Так, например, фьючерсы предусматривают покупку или продажу финансовых или материальных активов в будущем на определенную дату, но по цене, зафиксированной на момент заключения контракта.

Заключая фьючерсный контракт, предприятие получает гарантию получения товаров в нужный срок по нужной цене, снижая инфляционные риски и риск неосуществления поставки. Используют два основных вида хеджирования:

– длинный хедж (фьючерсный контракт покупается для защиты или в ожидании роста цен);

– короткий хедж (фьючерсный контракт продают для защиты от снижения цен).

Сущность механизма хеджирования такова: если предприятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или продавец ценных бумаг, то оно выигрывает в том же объеме как покупатель фьючерсных контрактов на то же самое количество активов, и наоборот. Но предприятие может и отказаться от контракта, если с другим поставщиком возможно заключение договора на более выгодных условиях.

Как было рассмотрено выше, текущая деятельность любой предпринимательской структуры сопряжена с производственным и финансовым риском. Характеристика компании может быть дана либо с позиции активов, которыми владеет и распоряжается предприятие, либо с позиции источников средств. В первом случае возникает понятие производственного риска, во втором – финансового риска. Риск рассматривается в контексте планирования затрат, связанных с текущей и перспективной деятельностью предприятия.

Основным инструментом оперативного финансового планирования внутри предприятия, позволяющего отслеживать зависимость между изменениями объема производства, выручки от реализации продукции, затрат и чистой прибыли является операционный анализ, или CVP-анализ (от англ. CVP – Cost – Volume – Profit, или затраты – объем – прибыль). Ключевыми элементами операционного анализа являются:

– операционный рычаг;

– финансовый рычаг;

– сопряженный рычаг;

– критический объем продаж (порог рентабельности);

– запас финансовой устойчивости.

В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется с помощью показателя леверидж. Леверидж означает действие небольшой силы (рычага), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы. В экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению конечных показателей деятельности предприятия – прибыли и рентабельности.

Основным результативным показателем деятельности предприятия является чистая прибыль (ЧП), определяемая по формуле:

ЧП = В – ИП – ИФ,

где В – выручка от реализации продукции; ИП – издержки производственного характера; ИФ – издержки финансового характера.

Величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. С позиции финансового управления чистая прибыль зависит от двух факторов. Во-первых, во что вложены финансовые ресурсы, и, во-вторых, от структуры источников средств.

Первый фактор находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Основные элементы себестоимости продукции – это постоянные и переменные расходы. Изменения ее структуры существенно влияют на величину прибыли. Соотношение между этими частями издержек зависит от технической и технологической стратегии предприятия. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере, теоретически, уменьшением переменных расходов. Взаимосвязь постоянных и переменных расходов характеризуется категорией производственного, или операционного, левериджа, характеризующего также уровень производственного риска, ассоциируемого с предприятием.

Сложившийся на предприятии уровень производственного левериджа – это характеристика потенциальной возможности влиять на прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска.

Производственный леверидж – важная характеристика деятельности предприятия. Высокий уровень производственного левериджа, например, в ресурсоемких отраслях – нефтедобыче, металлургии, железнодорожном транспорте, говорит о том, что даже незначительное изменение в объемах производства может привести к существенной финансовой нестабильности. При повышении уровня технической оснащенности одновременно увеличивается уровень производственного левериджа. Такое предприятие рассматривается как более рисковое, т.к. увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов.

Чем выше уровень условно-постоянных расходов по отношению к уровню переменных расходов, тем выше уровень производственного левериджа.

Показатель уровня производственного левериджа, или эффект операционного рычага (ЭОР) определяется по формуле:

.

Валовая маржа (или маржинальная прибыль) определяется как разность между выручкой от реализации продукции и переменными затратами. ЭОР показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении объема реализации на 1%.

Пример.

По условным данным табл. 8.1 рассчитать показатели эффекта операционного рычага для предприятия А и предприятия Б.

Таблица 8.1.

Исходные данные для расчета эффекта операционного рычага

Как видно из таблицы, у предприятия А операционный рычаг меньше, так как у него меньше удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат. Если, например, объем реализации на предприятии А и предприятии Б сократится на 10%, то прибыль на предприятии А сократится на 17% (1,7 х 10%), а на предприятии Б – на 65% (6,5 х 10%), и составит 700 тыс. руб. Таким образом, предприятие Б с большим удельным весом постоянных затрат при дальнейшем падении выручки от реализации может быстро стать убыточным.

Второй фактор, от которого зависит размер чистой прибыли – это издержки финансового характера. Их величина зависит от суммы заемных средств и их доли в общей сумме инвестированного капитала. Оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами характеризуется категорией финансового левериджа. Чем выше сумма процентов за кредит к выплате, тем меньше чистая прибыль, тем выше уровень финансового левериджа и выше финансовый риск предприятия.

Показатель уровня финансового левериджа, или эффект финансового рычага (ЭФР)– показатель потенциальной возможности изменить чистую прибыль или рентабельность собственного капитала за счет изменения соотношения заемных и собственных средств. Первый метод расчета ЭФР′ характеризует степень финансового риска, т.е. возможность потери прибыли и снижения рентабельности в связи с чрезмерными объемами заемного капитала. ЭФР′ – это приращение к чистой рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего, определяется по формуле:

,

где СНП – ставка налога на прибыль, %; ЭР – экономическая рентабельность (рентабельность активов), %; СРСП – средняя расчетная ставка процента (включает не только процент, но и затраты на обслуживание долга, отнесенные к сумме заемных средств); ЗС/СС – плечо финансового рычага; ЗС - стоимость заемного капитала; СС – стоимость собственного капитала.

ЭФР′ показывает возможное изменение (увеличение или уменьшение) рентабельности собственных средств, связанное с использованием заемных средств, с учетом их объема и стоимости.

Если СРСП меньше ЭР, то у предприятия, использующего заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину ЭФР′. Если СРСП больше ЭР, то рентабельность собственных средств предприятия, которое берет кредиты по данной ставке, будет ниже, чем у предприятия, которое этого не делает, на величину ЭФР′.

Информация по расчету ЭФР′ используется для выявления допустимых условий кредитования, а также определения изменения рентабельности собственных средств, связанного с использованием заемных средств.

Пример.

В таблице 8.2. представлены финансовые показатели деятельности предприятия А, не пользующегося кредитами, и предприятия Б, привлекающего заемные средства.

Таблица 8.2.

Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага

При одинаковой экономической рентабельности наблюдается различная рентабельность собственных средств, получаемая в результате иной структуры финансовых источников. Разница показателей чистой рентабельности, составляющая 3,2%, и есть уровень эффекта финансового рычага.

ЭФР′ = (1 – 20:100) х (20% - 16%) х 500 тыс. руб.: 500 тыс. руб. = 3.

Второй метод расчета эффекта финансового рычага показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении прибыли до уплаты процентов и налогов на 1%:

ЭФР′′ = Прибыль до уплаты процентов и налогов:

Прибыль за вычетом процентов.

Чем дороже обходятся предприятию заемные средства, тем больше ЭФР′′ и, следовательно, финансовый риск. Особенно риск нарастает при снижении прибыли.

Пример.

Среднегодовая величина собственных средств предприятия составляет 100 тыс. руб.; соотношение заемных средств к собственным средствам – 1/3; прибыль до уплаты процентов за кредит и налогов – 10 тыс. руб.; ставка налога на прибыль – 20%; средняя расчетная ставка процента – 20.

Определить эффект финансового рычага (ЭФР′′).

ЭФР′′ = 10 тыс. руб.:(10 тыс. руб. – 33,33 тыс. руб. х 0,2) = 3.

Таким образом, если прибыль предприятия уменьшится на 10%, то чистая прибыль снизится на 30% (3 х 10%).

Производственный и финансовый леверидж обобщаются категорией производственно-финансового левериджа, влияние которого определяется путем оценки взаимосвязи трех показателей: выручки, расходов производственного и финансового характера и чистой прибыли.

Выбор более или менее капиталоемких направлений деятельности определяет уровень производственного левериджа; выбор оптимальной структуры источников средств связан с финансовым левериджем. Они должны быть связаны обратно пропорциональной зависимостью – высокий уровень производственного левериджа предприятия предполагает желательность относительно низкого уровня финансового левериджа, и наоборот.

Показатель производственно-финансового левериджа, или сопряженный рычаг (СР) характеризует совокупное влияние производственного и финансового риска и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема реализации на 1%:

Сопряженный рычаг характеризует общий риск, под которым понимается риск, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств.

Метод расчета критического объема продаж (порога рентабельности) в приложении к оценке и достижению приемлемого уровня левериджа заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема реализации, обеспечивающего безубыточную деятельность. Такой объем выручки называют критической точкой. Экономический смысл критической точки: она характеризует количество единиц продукции, реализация которой обеспечит получение маржинальной прибыли, равной сумме условно-постоянных расходов.

Одним из альтернативных традиционному отечественному подходу к калькулированию полной себестоимости является подход, когда при калькулировании планируется и учитывается неполная, ограниченная себестоимость. Эта себестоимость может включать в себя только прямые затраты, только переменные, зависящие от изменения объёмов производства; она может калькулироваться на основе только производственных расходов и т.д.

Главное для этого подхода – другие виды затрат (также являющиеся текущими издержками), не включаются в калькуляцию, а возмещаются общей суммой из выручки (валовой прибыли).

В этом особенность системы учёта неполной себестоимости (Direct-Costing-System – система «директ-костинг» - система учёта прямых затрат).

Особенность организации учёта в зарубежных фирмах – подразделение его на: а) финансовый учёт и составление внешней финансовой отчётности (регламентируется государством); б) управленческий (производственный) учёт. Это внутреннее дело предприятия. Администрация сама решает, как классифицировать затраты, насколько их детализировать и увязывать с центрами ответственности, вести учёт фактических либо стандартных (плановых, нормативных), полных либо частичных (переменных, прямых, ограниченных) затрат.

Важнейшая характеристика западных систем управленческого учёта – оперативность учёта затрат. Выделяют две системы управленческого учёта:

а) традиционный учёт по полной себестоимости (система полного включения затрат в себестоимость продукции); б) система неполного, ограниченного включения затрат в себестоимость по какому-либо признаку, например, по признаку зависимости расходов от объёма производства, т.е. система «директ-костинг».

При проведении анализа необходимо сделать следующие допущения:

1. Существуют неизменные цены реализации и цены на потребляемые производственные ресурсы.

2. Затраты производства строго подразделяются на условно- постоянные, остающиеся неизменными при значительных изменениях объёма производства (арендная плата, проценты за кредит, амортизация производственных фондов и др.) и переменные (производственные), которые изменяются пропорционально объёма производства (затраты на сырьё, материалы, зарплата основных производственных рабочих, топливо и электроэнергия на технологические цели и др.).

3. Поступающая выручка пропорциональна объёму реализации.

4. Наличествует одна точка критического объёма производства.

5. Ассортимент изделий – постоянный.

6. Объём производства равен объёму реализации.

Такое подразделение расходов на переменные и условно постоянные является условным.

Постоянные расходы не включают в расчёт себестоимости изделий, а как расходы данного периода списывают с полученной прибыли в течение того периода, в котором они были произведены.

При системе «директ – костинг» схема построения отчётов о доходах многоступенчатая (табл. 8.3).

Таблица 8.3.

Схема отчета о доходах по системе «директ-костинг»

№	Наименование показателей	Условные обозначения	Условные значения, единиц
	Выручка от реализации продукции	S
	Переменные затраты	VC
	Маржинальная прибыль
	Постоянные расходы
	Прибыль

Маржинальная прибыль- это разность между выручкой от реализации и переменными затратами, или сумма постоянных расходов и прибыли от реализации: . То есть предприятие начнёт получать прибыль только после того, как возместит постоянные затраты за счёт дохода от реализации определённого объёма выпускаемой продукции. Выручки от продаж должно хватить для покрытия переменных расходов и образования прибыли.

При традиционном учёте по полной себестоимости предполагается, что увеличение объёма продаж (выпуска продукции) всегда связано с ростом издержек, и себестоимость продукции изменяется в меру роста или снижения объёма выпуска продукции. Однако в меру роста объёма выпуска изменяются только переменные издержки (часть затрат), поэтому увеличение объёмов производства приводит к снижению затрат на единицу продукции (эффект масштаба).

Критическая точка (порог рентабельности) определятся графическим и аналитическим методами (рис. 8.1).

Аналитическое представление рассматриваемой модели:

где - реализация в стоимостном выражении; - переменные производственные расходы; - условно-постоянные производственные расходы; - прибыль до вычета % и налогов. Или:

, , ,

где - критический объём продаж в натуральных единицах; - объём реализации в натуральных единицах для получения прибыли ; - цена единицы продукции; - переменные производственные расходы на единицу продукции; - удельная маржинальная прибыль на единицу продукции.

Затраты, выручка

Критическая точка Прибыль

Маржинальная прибыль

Постоянные

затраты

Переменные затраты

Объем реализации продукции

Рис. 8.1. График взаимосвязи между объёмом реализации, себестоимостью и прибылью

Использование данного метода позволяет определить объемы производства и продаж продукции в целях обеспечения их безубыточности, установить размер желаемой прибыли, увеличить гибкость финансовых планов.

Разность между фактическим и безубыточным объёмом продаж – это зона безопасности. Зона безопасности, или запас финансовый устойчивости (ЗФУ) определяется по следующей формуле:

.

Например, если предприятие полностью использует свою производственную мощность, выпускает и реализует 1000 изделий, а безубыточный объём продаж составляет 500 изделий, то ЗФУ = (1000 – 500) : 1000 х 100% = 50%.

Запас финансовой устойчивости показывает, на сколько процентов фактический объём продаж выше критического, при котором рентабельность равна нулю.

ЛЕКЦИЯ 9.