Методи аналізу грошових потоків у довгостроковому періоді

Стратегічний аналіз будь-якого інвестиційного проекту в першу чергу здійснюється за такими грошовими потоками, які цей проект породжує.

Грошовий потік – це будь-який платіж, здійснений або отриманий.

При аналізі звертають увагу на три найважливіші характеристики грошових потоків:

1) величину;

2) напрям;

3) час.

Головне завдання яке вирішується при цьому – це порівняння грошових потоків альтернативних інвестиційних проектів і вибір серед них оптимального.

При співставленні очікуваних грошових потоків у довгостроковому грошовому періоді використовується концепція вартості грошей у часі і метод дисконтування грошових потоків.

Концепція вартості грошей у часі пояснюється тим, що гроші коштують сьогодні більше, ніж у майбутньому. Можна виділити три головні причини цього явища:

1. гроші, які є в наявності сьогодні, можна інвестувати, під проценти, внаслідок чого у майбутньому грошей стане більше;

2. купівельна спроможність грошей з часом зменшується через інфляцію;

3. не можна бути повністю впевненим у тому, що в майбутньому гроші будуть отримані. У той же час, коли сьогодні гроші вже є “на руках” – це об’єктивна реальність.

Сукупність грошових потоків може бути відома завчасно з тим чи іншим ступенем визначеності. Чим вищий рівень визначеності, тим меншим є ризик, пов’язаний з даним інвестиційним проектом.

Різні інвестиції можуть відрізнятися як за величиною грошових потоків, так і за часом їх здійснення, необхідно вибрати єдині критерії їх порівняльної оцінки та співставлення.

Для цього концепції грошей у часі використовуються такі поняття як:

- приведена (поточна) вартість;

- майбутня вартість;

- дисконтування грошових потоків і складні проценти.

Приведена (поточна) вартість – це вартість грошових потоків, які належать до різних грошових періодів, у єдиному часовому еквіваленті, тобто вартість на поточний момент.

якщо грошові потоки виражені у різних валютах при перерахунку їх потрібно привести в одну базову валюту, так і платежі здійснені або отримані в різний час необхідно перерахувати у поточну вартість. При перерахунку валюти ми використовуємо обмінний курс, а при перерахунку грошей – дисконтування – це можлива вартість грошей при їх використанні в інвестиціях. При розрахунку приведеної вартості потрібно спочатку розрахувати складні відсотки – це відсотки, нараховані на реінвестовані відсотки (отримали доходи у вигляді відсотків, по депозитних вкладах).

Приведена вартість розраховується за допомогою рівняння:

PV = CF_t / (1 + k_t)^t, (10.1)

де PV – приведена вартість грошового потоку;

CF_t – отримані грошові коштів в момент часу t;

t – момент часу;

k_t – ставка дисконтування, що застосовується до грошового потоку.

Для різних грошових потоків застосовується різна ставка дисконтування, але у більшості за однією ставкою.

Можна вважати, що всі грошові потоки мають деяку приведену вартість. Оскільки ці приведені вартості віднесені до одного і того ж моменту часу, тобто до поточного моменту, вони можуть бути співставлені за величиною і додані. Суму приведених вартостей n грошових потоків розраховують за формулою

PV = ΣCF_t / (1 + k_t)^t. (10.2)

При аналізі інвестиційних проектів, крім грошових потоків, враховуються також початкові затрати.

Різниця між сумою приведених вартостей грошових потоків, породженою певною інвестицією і початковими затратами називається чистою поточною вартістю, яка позначається NPV абревіатурою. Вона визначається за формулою

NVP = ΣCF_t / (1 + k_t)^t – І_о, (10.3)

де NVP – чиста поточна (приведена) вартість;

І_о – початкові витрати.

Майбутня вартість (FV) – це сума, яка дорівнює сукупній величині інвестованих коштів з урахуванням нарахованих складних відсотків, визначений на певну дату у майбутньому.

FV = PV (1+r)^t, (10.4)

де r – процентна ставка;

t – кількість майбутніх періодів.

При вирахуванні майбутньої вартості необхідно:

1) по-перше, обидва варіанти довгострокових інвестицій повинні мати однаковий термін, можна періоди вибрати в три роки;

2) по- друге, необхідно вирішити проблему різної періодичності нарахування відсотків:

FV_m = PV (1 + r/m)^m×t (10.5)

m – символ періодів у році m = 12 місяців.