Вопрос 4. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала

После определения стоимости привлечения капитала за счет отдельных источников определяется средневзвешенная стоимость капитала:

ССК (WACC) =

Ц_i – цена i-го источника капитала; Д_i – доля капитала, привлекаемого из конкретного источника в общей сумме используемого капитала предприятия.

Взвешивание может проводиться по балансовой и рыночной стоимости отдельных источников капитала.

С практической точки зрения полезен показатель предельной стоимости капитала, то есть стоимости капитала при привлечении каждой последующей денежной единицы финансирования. Взаимосвязь между стоимостью капитала компании и объемом нового финансирования характеризует график взвешенной предельной стоимости капитала.

На практике чрезвычайно сложно учесть все затраты и выгоды финансирования из разных источников, потому что:

§ источники, из которых производится выплата расходов, связанных с привлечением капитала, различны: например, дивиденды выплачиваются из чистой прибыли, а проценты по заемному капиталу включаются в состав операционных расходов. Для обеспечения сопоставимости слагаемых в формуле ССК рекомендуется все расчеты делать с учетом фактора налогообложения;

§ новые и существующие инвестиции могут иметь разную степень риска;

§ привлечение дополнительных источников для финансирования новых проектов может привести к изменению финансового риска компании в целом;

§ при изменении процентных ставок изменяется и требуемая акционерами норма прибыли на собственный капитал, что влияет на значение ССК.

Поэтому ССК является довольно условной оценкой и точно устано­вить ее значение, при котором структура капитала обеспечивает максимальную стои­мость фирмы, практически невозможно.

Тем не менее финансовый менеджер обязан следить за значениями ССК и стоимостью разных источников финансирования по следующим причинам:

§ средневзвешенная стоимость капитала может использоваться для экспресс-оценки рыночной стоимости компании (возможен и обратный подход);

§ стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов;

§ грамотные прогнозные оценки стоимости источников позволяют в известной степени минимизировать средневзвешенную стоимость капитала и максимизировать рыночную стоимость компании.