Комплексная модель оценки риска банкротства

Как показывают результаты специально проведенного исследования, использование зарубежных методов оценки риска банкротства на отечественных предприятиях не является эффективным, что, на наш взгляд, обусловлено следующими основными причинами:

1. различиями в исходных данных, используемых для построения моделей. Зарубежные модели были построены на основе выборки иностранных предприятий с нормативными параметрами структуры баланса и эффективности деятельности, отличными от российских;
2. различиями в макроэкономической ситуации. Вследствие значительной неравномерности уровня экономического развития стран в мировом масштабе коэффициенты моделей оценки риска банкротства, разработанных для предприятий стран с развитой рыночной экономикой, не применимы для стран с переходной экономикой;
3. мультиколлинеарностью факторов. В ходе исследования были выявлены случаи мультиколлинеарности факторов, вызывавшей искажения оценок коэффициентов моделей;
4. не учитывается отраслевая специфика деятельности предприятий. Большинство зарубежных моделей изначально разрабатывались как «универсальные», т.е. применимые для предприятий любых отраслевых сегментов. Вместе с тем оптимальные значения ключевых показателей финансового состояния значительно варьируются для предприятий различных отраслей.

С учетом преимуществ и недостатков подходов к оценке риска банкротства, используемых как в зарубежной, так и в российской практике финансового менеджмента, была разработана комплексная модель оценки риска банкротства предприятия, построение которой предполагало последовательную реализацию ряда этапов.

На первом этапе, представляющем собой формирование обучающих статистических выборок российских предприятий (банкроты-небанкроты) и массивов данных в ретроспективном периоде, был сформирован массив данных из 48 показателей, характеризующих различные аспекты деятельности предприятия, а также макроэкономическую ситуацию в России.

Второй этап – отбор на основе факторного анализа (с предварительным анализом на мультиколлинеарность) индикаторов, обуславливающих наибольший вклад в дисперсию результирующего показателя, характеризующего факт банкротства предприятия.

Формирование с использованием logit-регрессии на основе показателей, отобранных с помощью указанных выше процедур, многофакторного комплексного критерия оценки риска банкротства (C^BR), обладающего наилучшей прогностической способностью, – это третий этап, который предполагает непосредственно процесс построения модели.

На четвертом этапе определяются диапазоны критерия C^BR, используемые для классификации анализируемых предприятий в зависимости от уровня риска банкротства.

Выборка предприятий для построения комплексной модели оценки риска банкротства состояла из 350 объектов и формировалась таким образом, чтобы избежать включения «однотипных предприятий»: компании, вошедшие в данную выборку, различаются по ряду признаков (масштабы деятельности, определяемые объемом годовой выручки, а также отраслевая принадлежность). Данный подход позволил, с одной стороны, построить объективную модель, а с другой – учесть тот факт, что нормативные значения показателей финансового состояния отличаются для предприятий с разной отраслевой принадлежностью. В результате исходный массив данных для построения модели включил в себя 100 предприятий торговли, 100 сельскохозяйственных предприятий, а также 150 предприятий промышленности (в том числе 50 – топливно-энергетического комплекса).

В настоящее время в России существует достаточно большое количество баз данных, содержащих финансовую отчетность предприятий различной отраслевой принадлежности. В данной статье была использована информация, предоставленная проектом «Национальное кредитное бюро».

Ключевым принципом реализации предложенной модели оценки риска банкротства является расчет комплексного критерия риска банкротства на основе модели следующего вида:

C^BR = e^Y / 1 + e^Y

Y= альфа0 + альфа1 * Corp_age + альфа2 * Cred + альфа3 * Current_ratio + альфа4 * EBIT/INT + альфа5 * Ln(E) + альфа6 * R + альфа7 * Re g + альфа8 * ROA + альфа9 * ROE + альфа10 * T_E + альфа11 * T_A

где,C - комплексный критерий риска банкротства предприятия;
Corp_age - фактор, характеризующий «возраст» предприятия. Принимает значение 0, если предприятие было создано более 10 лет назад, и значение 1 – если менее 10 лет;
Cred - фактор, характеризующий кредитную историю предприятия. В случае если кредитная история предприятия является положительной, то данный фактор принимает значение 0, в противном случае ему присваивается значение 1;
Current_ratio - коэффициент текущей ликвидности;
EBIT/INT - отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к уплаченным процентам;
Ln(E) - натуральный логарифм собственного капитала предприятия;
R - ставка рефинансирования ЦБ;
Reg - фактор, характеризующий деятельность предприятия с точки зрения его региональной принадлежности. Принимает значение 0, если предприятие находится в Москве или Санкт-Петербурге, и 1 – если в других регионах России.
ROA - рентабельность активов предприятия;
ROE - рентабельность собственного капитала предприятия;
T_E - темп прироста собственного капитала предприятия;
T_A - темп прироста активов предприятия.

Сравнение итогового показателя C^BR, рассчитанного на основе данной модели, с пороговыми значениями позволяет сделать вывод о риске банкротства предприятия в течение одного года с момента расчетов.

Параметры модели в зависимости от отраслевых сегментов представлены в таблице №1.