Понятие и виды ценных бумаг; система нормативных актов, регулирующих рынок ценных бумаг
Качественное развитие современного рынка требует привлечения инвестиций в новые отрасли, а также перераспределения средств между различными областями экономики. Этой цели служит уникальный механизм фондового рынка, деятельность которого основывается на обращении особых финансовых инструментов — ценных бумаг, которые могут быть связаны с оборотом товаров, денежных средств или капиталов. Ценные бумаги отличает высокая оборотоспособпость, что объясняется рядом важных качеств отличающих эти денежные документы.
Статья 142 ГК РФ содержит легальное определение цепной бумагой, характеризуя ее как «соответствующий установленным требованиям закона документ, удостоверяющий обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможна только при их предъявлении (документарные ценные бумаги). Ценными бумагами признаются также обязательственные и иные права, закрепленные в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего или выдавшего цепные бумаги в соответствии с требованиями закона, осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав ... (бездокумснтарпые цепные
Фондовый рынок основан на обращении ценных бумаг
Определение ценной бумаги
Бездокул кнтарн ые ценные бумаги
бумаги)». Однако данное определение явно недостаточно для понимания сущности ценной бумаги, и в цивилистической доктрине в течение многих лет продолжаются споры относительно ее природы."
Основной вопрос заключается в том, какое из свойств ценной бумаги является определяющим — материальность, относящая ценную бумагу в структуре объектов гражданского права к имуществу или зафиксированное в документе право, которое, как показывает современный оборот, может существовать отдельно от документа'.' К сожалению, последние изменения в ГК РФ не разрешают этого противоречия, ограничиваясь лишь включением в понятие ценой бумаги обоих этих свойств, что абсурдно по своей сути, поскольку одно явно противоречит другому.
Спор о природе ценных бумаг имеет большую историю, не закончен до сих пор и, по-видимому, еще будет" сопровождаться новыми подходами, в основном, связанными с развитием научно-технического прогресса фондового рынка. Но если обратить внимание на основные тенденции в этом историческом споре, очевидно, что в настоящее время мы являемся свидетелями уникального процесса — все более активной дематериализации ценных бумаг, что можно наблюдать с появлением в новой редакции ГК РФ в ст. 142 подробного определения бездокументарных ценных бумаг. Тем более что большинство современных видов цепных бумаг существует в бездокументарной форме. Последние не имея необходимого для любого имущества материального содержания, существуют без документа, самостоятельно, что заставляет многих
Дематериализация ценных бумаг
247 Санины/ Ф.К. Обязательственное право. М., 1876; Шершснекчч Г.Ф. Курс торгового права. В 2 т. Т. 2. СПб., 1908; А.чцжок М.М. Основы банковского права. Учение о Пенных бумагах. М., 1994, Белок В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. М., 1996; Майфат А.В. Ценные бумаги (сравнительный анализ понятий в правовых системах России и США) // Государство и право. 1997. № 1. С. 85; Нерсесов И.О. Избр. труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М., 1998.
ученых размышлять над тем, можно ли вообще относить их к цепным бумагам. Необходимость решения этой, сугубо теоретической проблемы, связана, с одной стороны, с массовостью и удобством использования бсздокументариых ценных бумаг, а с другой — с необходимостью обеспечить защиту интересов владельцев таких бумаг, что становится актуальным, например, в случае их незаконного изъятия у владельца или при наследовании.24"
Законодатель пока не ставит точку в этом теоретическом споре и одновременно указывает на важность как документа, так и его содержания. Ст. 144 ГК РФ говорит о том, что ценная бумага должна содержать виды прав, которые удостоверяются ею, обязательные реквизиты, а также должна соблюдаться определенная форма и другие требования, установленные законом. Поэтому отсутствие обязательных реквизитов или несоответствие ценной бумаги установленной форме влечет ее недействительность.
Таким образом, в качестве основных свойств цепных бумаг можно назвать следующие:
• документарноеть — имеющая правовое значение форма, реквизиты, зафиксированные уполномоченным лицом;
• содержащееся в бумаге право, что означает важность не самой бумаги, а воплощенного в ней имущественного или неимущественного права, которое должно быть сформулировано четко и определенно;
• необходимость презентации, т. с. предъявления цепной бумаги для реализации зафиксированного в пей права;
• оборотоспособпость — ценная бумага
Основные свойства ценных бумаг
~4К Добрынина Л. Понятие и признаки бечдокумептарпых ценных бумаг // Хозяйство и право. 1949. № 6; Мнгранок С. Некоторые проблемы правового регулирования операций с бечдокумептарными цепными бумагами // Хочяйетво и право. 2000. №12; Бс:юк В.А. Бечдокументарные ценные бумаги. М, 2005; Фролова И.А. Правовое регулирование перехода прав на бечдокумептариые ценные бумаги. Дне. ... канд. юрид. наук. М., 2006.
может быть объектом гражданско-правовых сделок;
• публичная достоверность, исключающая любой отказ в выплате держателю ценной бумаги, кроме оснований, специально указанных в законе, а обязанное по цепной бумаге лицо по отношению к обладателю цепной бумаги может выдвигать лишь такие возражения, которые вытекают из содержания бумаги, касаются ее действительности либо основаны на их отношениях.
Виды ценных бумаг чрезвычайно разнообразны. В науке выделяют их различные классификации, что имеет важное практическое значение, поскольку позволяет подчеркнуть отдельные их свойства, а изучение системы ценных бумаг дает возможность понять не только их сущность, но и сущность, принципы, законы всего фондового рынка в целом.
Ценные бумаги классифицируют по следующим основаниям:
• По форме они делятся па документарные (вексель) и бсздокументарпыс (акция).
• В зависимости от способа реализации права владельца делятся на именные (документ выписывается на имя конкретного лица — акции, чеки, сберегательные сертификаты, простой вексель), предъявительские (в документе не указано лицо, которому следует произвести исполнение и любой держатель имеет право на реализацию права — государственные облигации, сберегательная книжка на предъявителя, приватизационные чеки) и ордерные (выписываются на имя определенного лица, но могут быть нереданы по приказу, путем совершения специальной надписи — переводной вексель).
• В зависимости от характера удостоверяемого права: па долевые, удостоверяют внесения средств в капитал и, соответственно, право па получение дохода (акции); долговые — удостоверяют отношения займа (облигации, векселя) и производные — удостоверяют право на
Виды ценных бумаг
Основания классификации ценных бумаг
приобретение цепных бумаг первого порядка (опционы и фьючерсные контракты).
• В зависимости от правил выпуска цепные бумаги можно разделить на эмиссионные (акции, облигации) и иеэмиссиопные (вексель, чек, коносамент).
• В зависимости от эмитента ценные бумаги бывают корпоративными, государственными, субъекта Российской Федерации, муниципального образования.
• По срокам мы можем выделять краткосрочные ценные бумаги (до I года), среднесрочные (от I до 5 лет) и долгосрочные (более 5 лет).
Кроме различных научных классификаций, существует также легальный перечень цепных бумаг, зафиксированный в ст. 142 ГК РФ: акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек. Следует обратить внимание на то, что специальными он существенно расширен, например, сюда можно отнести сберегательные книжки на предъявителя и депозитные, сберегательные сертификаты, что не противоречит содержанию ст. 142 ГК РФ, анализируя которое, следует, выделять эмиссионные, ипотечные, банковские и долговые ценные бумаги.
Эмиссионные ценные бумаги характеризуются одновременно несколькими признаками. Они закрепляют имущественные и неимущественные права, размещаются выпусками, имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри такого выпуска. Прежде всего, к ним относятся акции — эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие разнообразные права акционера, прежде всего, на получение прибыли и на участие в управлении акционерным обществом. Акция не имеет конечного срока погашения. Она именная цепная бумага, поэтому ее держатель регистрируется в специальном порядке. В практике
Легальный перечень ценных
бумаг
Согласно ст. 142 ГК РФ следует, выделять эмиссионные, ипотечные, банковские и долговые ценные бумаги.
Акции
работы фондового рынка часто используются депозитарные расписки, удостоверяющие, передачу на хранение определенного количества акций в депозитарий. Передача прав на такие акции происходит путем передачи соответствующей расписки. В отличие от облигации, акция не является долгом предприятия, поэтому ее владелец имеет право лишь на получение соответствующих дивидендов и только в том случае, если они имеются.
Акции могут быть обыкновенными, обыкновенными с отсроченными платежами и привилегированными. Отличие между ними заключается в объеме прав, принадлежащих держателю акций. Так обыкновенные акции дают право на получение дивидендов, право голоса на общем собрании акционеров и право на часть имущества при ликвидации общества. Обыкновенные акции с отсроченными платежами предоставляют право голоса и право на имущество при ликвидации, но дивиденды по ним не выплачиваются до наступления определенных условий, например, даты либо некоторой величины прибыли. В свою очередь, владельцы привилегированных акций имеют преимущества при получении дивидендов, поскольку предполагают их фиксированную ставку, которая определяется заранее, как процент от прибыли общества, но они не дают право голоса на общем собрании.
Облигация — разновидность эмиссионных ценных бумаг, которая закрепляет право владельца на получение в определенный срок ее номинальной стоимости и соответствующих процентов от этой стоимости. Информация, содержащаяся в облигации должна быть передаваемой и закрепляется на бумажном или ином материальном носителе, например, лазерном или магнитном. В отличие от акции, удостоверяющей, в том числе, и неимущественное право на участие в управлении
Депозитарные расписки
Акции могут быть
обыкновенными, обыкновенными с отсроченными платежами и привилегированными
Облигация
обществом, облигация удостоверяет только имущественные права.
Виды облигаций можно рассматривать в зависимости от эмитентов (государственные, муниципальные, корпоративные, иностранных компаний или государств), сроков погашения (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные) и характера обращения (именные и предъявительские, облигации свободного обращения, с ограниченным кругом обращения, с единовременным сроком погашения или с погашением по сериям в определенные сроки). Кроме того, в зависимости от того, как производятся выплаты, облигации различают: купонные, бескупонные и с нулевым купоном. Первые отличаются процентными выплатами, которые производятся в период срока облигации, в то время, как их номинальная стоимость выплачивается в момент погашения. Бескупонные отличаются выплатой процентов лишь в момент погашения, вместе с "номинальной стоимостью, а по облигациям с нулевым купоном проценты вообще
не выплачивается.
Особое регулирование имеют государственные облигации, которые можно разделить на три вида:
• федеральные государственные ценные бумаги — выпускаются от имени Российской Федерации;
• государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации — выпускаются субъектами Российской Федерации;
• муниципальные ценные бумаги, которые выпускаются муниципальными образованиями.
Конкретные их виды определяются Министерством финансов России и Банком России и в настоящее время к ним относятся государственные краткосрочные бескупонные облигации; облигации федерального займа с постоянным купонным
Виды облигаций
Различают облигации: купонные, бескупонные и с нулевым купоном.
Государственные облигации
доходом; облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом; облигации федерального займа с амортизацией долга; облигации федерального займа с переменным купонным доходом; облигации государственного
сберегательного займа и облигации внутреннего государственного валютного займа.
Банковские ценные бумаги представлены депозитными и сберегательными сертификатами, а также чеками. Депозитный сертификат — это свидетельство банка-эмитента о депонировании средств клиента. Он удостоверяет право держателя (юридического лица) на получение полной суммы вклада и процентов по депозиту по истечении установленного срока. Расчеты по нему осуществляются только в безналичной форме.
В свою очередь, сберегательный сертификат — свидетельство банка, удостоверяющее сумму вклада, внесенного физическим лицом и его право на получение обратно суммы вклада и соответствующих процентов по истечении установленного срока. В этом случае расчеты проводятся как в наличной, так и в безналичной формах.
Чек согласно ст. 877 ГК РФ это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Особенностью чековых отношений является то, что их участником (плательщиком по чеку) обязательно выступает кредитная организация. Кроме того, обязанность оплаты чека возникает на основании специального гражданско-правового чекового договора. Этот договор предусматривает обязанность плательщика (кредитной организации) обязательно оплатить чек, предъявленный чекодержателем, в том случае, если чек удовлетворяет необходимым правилам его оформления. Спецификой чековых отношений является их самостоятельность относительно
Банковские ценные бумаги
Депозитный сертификат
Сберегательный сертификат
Чек
основного обязательства, в оплату которого чекодатель выписывает чек.
Ипотечные ценные бумаги — облигации с ипотечным покрытием и ипотечные сертификаты участия. Их регулированию посвящен специальный нормативный акт, Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах».249 Исполнение обязательств по облигациям с ипотечным покрытием обеспечивается ипотекой. Ипотечный сертификат участия выпускается в бездокументарной форме, без номинальной стоимости и не является эмиссионной цепной бумагой. Это именная ценная бумага, удостоверяющая долю в праве общей собственности па залог, право требовать надлежащего управления залогом и право на получение денежных средств по обязательствам, обеспеченным ипотекой.
Долговые ценные бумаги представлены, прежде всего, различными видами векселей. Согласно ст. 142 ГК РФ вексель — это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму.
Различают простые и переводные векселя. Простой вексель (именная ценная бумага), он выписывается векселедателем (должником) и содержит его безусловное обязательство уплатить кредитору на определенных условиях.
Переводной вексель, или тратта (ордерная ценная бумага) выписывает кредитор (трассант) и содержит приказ должнику (трассату) оплатить указанную в векселе сумму третьему лицу (ремитенту).
В отдельных случаях применяется гарантирование платежа по векселю, тогда в цепочку вексельных взаимоотношений включается авалист, который совершает на лицевой стороне векселя
249 СЗ РФ.2003. № 46 (ч. 2). Ст.4448.
Ипотечные ценные бумаги — облигации с ипотечным покрытием и ипотечные сертификаты участия.
Долговые ценные бумаги
представлены, прежде всего, различными видами векселей.
Вексель
Простые и переводные векселя.
Переводной вексель, или тратта
Авалист
Аваль
запись— аваль, означающий гарантию платежа по векселю, если должник не выполнил надлежащим образом своих обязательств.
Передача векселя другому лицу осуществляется для именных векселей посредством передаточной надписи (индоссамента). Индоссамент — безусловный, с его помощью индоссант передает другому лицу права требования по векселю.
На фондовом рынке, кроме прочего обращаются и деривативы, фьючерсные и форвардные контракты, опционы и варранты.
Дериватив — контракт, содержащий обязательства его сторон получить или передать в будущем по некоторой фиксированной цепе определенный продукт в зависимости от оговоренных заранее событий.
Фьючерсный контракт — это соглашение, по которому продавец обязуется в установленный срок продать, а покупатель — купить определенное количество базового актива по фиксированной при заключении контракта цене.
Форвардный контракт — это договор, фиксирующий обязанность сторон купить или продать некий товар в будущем. В отличие от него опцион закрепляет право, а не обязанность покупки или продажи.
Варрант — производная ценная бумага, имеющая вид сертификата, предусматривающего для владельца возможность приобрести пакет обыкновенных акций по номиналу в определенное время.
Система нормативных актов, регулирующих рынок ценных бумаг строится традиционно и включает Конституцию РФ, иные федеральные законы и подзаконные акты. Важнейшее значение в регулировании этих отношений принадлежит Конституции РФ, где зафиксированы важнейшие правовые нормы в этой области, в частности, п. 4
Индоссамент
Индоссант
Дериватив
Фьючерсный контракт
Форвардный контракт
Опцион Варрант
Система
нормативных
актов,
регулирующих
рынок ценных
бумаг
ст. 75, о том, что государственные займы, в том числе в форме государственных цепных бумаг, выпускаются в порядке, определяемом федеральным законом и размещаются на добровольной основе.
В свою очередь, ГК РФ регулирует правовой режим ценных бумаг, рассматривая их, как объекты гражданских прав; а также регулирует другие отношения, предметом которых являются цепные бумаги (например, ст. 142-149, 785, 843, 844. 912-917 и др.).
Важнейшее место в этой системе принадлежит специальным федеральным законам, принятым непосредственно для регулирования этой области. Это такие законы, как Федеральный закон от 22 апреля 1996г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее также: Закон о рынке ценных бумаг),250 «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», Федеральный закон от 11 марта 1997г. №47-ФЗ «О переводном и простом векселе»,251 Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»,252 Федеральный закон от 5 марта 1999г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке цепных бумаг» и другие.
Нормы о ценных бумагах содержатся не только в актах, специально посвященных этому вопросу, но и в законах, которые хотя и не регулируют эту деятельность непосредственно, однако затрагивают ее отдельные институты. Например Федеральный закон от 16 июля 1998г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)»,25' Кодекс торгового мореплавания РФ,254 Федеральный закон от 2 октября 2007 г. № 229-
2511СЗ РФ. 1996. № 17. Ст. 1918.
251 СЗ РФ. 1997. №11. Ст. 1238.
252 СЗ РФ. 2010. № 31. Ст. 4179.
253 СЗ РФ. 1998. № 29. Ст. 3400.
254 СЗ РФ. 1998. № 18. Ст. 2207.
ФЗ «Об исполнительном производстве» х и др. Подзаконные акты направлены на уточнение и конкретизацию положений законов. К ним можно отнести указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, различные распоряжения Федеральной службы по финансовым рынкам России (ФСФР), которая является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативно-правовых актов и контролю в сфере финансовых рынков.256 Другие органы, такие, например, как Министерство финансов России, Министерство юстиции России, Центральный банк РФ, также принимают необходимые подзаконные акты в этой области.
Структура нормативного регулирования в этой области, заранее предполагающая необходимость большого количества контролирующих органов, излишне громоздка, а публичное воздействие на рынок ценных бумаг крайне неэффективно. Многие функции соответствующих органов дублируют друг друга, порождая частые противоречия между ними. Законодательство в таких условиях перманентно и нестабильно, оно не может предложить предпринимателям стабильные правила работы. В результате все это негативно отражается на качестве работы фондового рынка, сдерживая его динамику. Итогом избыточного регулирования становится сокращение привлекаемого на этот рынок капитала, в первую очередь, за счет оттока иностранных инвестиций в российские ценные бумаги. В то же время преимущества развития фондового рынка нельзя недооценивать, поскольку именно его инвестиции являются важнейшим стимулом развития национальной промышленности, обеспечивая
Структура нормативного регулирования в этой области излишне громоздка, а публичное воздействие на рынок ценных бумаг крайне неэффективно
255 СЗ РФ. 2007. № 41. Ст. 4849.
25'Ч'м.: Постановление Правительства РФ от 30 июня 2004г. №317, утвердившее положение о Федеральной службе по финансовым рынкам (СЗ РФ. 2004. № 27. Ст. 2780) и Приказ ФСФР России от 2 сентября 2004 г. № 04-445/пч-н «О территориальных органах Федеральной службы по финансовым рынкам» (Российская газета. 2004. 10 нояб.).
привлечение сюда необходимых средств. В этом смысле сужение фондового рынка — серьезный сигнал о том, что промышленность теряет необходимые для модернизации инвестиции. Именно поэтому, одной из важнейших задач, стоящих перед законодателем, является либерализация
законодательства в этой области.
Такой подход предполагает не развитие количества правовых норм, а повышение качества правового регулирования. Это достигается, прежде всего, за счет последовательного сокращения государственного влияния на эту сферу, что в законодательной области должно привести к последовательному сокращению необходимого правового регулирования. Вторая, уже утилитарная задача, о которой говорят многие специалисты и сейчас довольно часто, сводится к сокращению количества подзаконных актов и переноса центра тяжести в регулировании на федеральное законодательство, которое необходимо отказываться от отсылочных норм в пользу норм прямого действия, количество которых будет оптимальным для того, чтобы предоставить участникам рынка необходимый объем свободы в поведении и выборе инструментов инвестиций.
Важным направлением реформы должно стать принципиальное изменение характера управления фондовым рынком. Для этого необходимо сокращение количества государственных органов с одновременной передачей их полномочий самим участникам рынка. Такие стандартные предложения, как подробное уточнение компетенции государственных органов или передача регулирования какому-либо одному из них, не будут иметь успеха. Это лишь консервирует неблагополучное состояние на фондовом рынке, предлагая вместо реальных реформ, законодательные манипуляции.
Необходимо сокращение государственного влияния на эту сферу
посредством последовательного сокращения публичного правового регулирования
Утилитарная
задача —
сокращение
количества
подзаконных
актов
Важным
направлением
реформы должна
стать передача
основных
полномочий по
регулированию
самим
участникам
рынка
Дата добавления: 2016-11-22; просмотров: 661;