Методы и критерии оценки инновационных проектов

При оценке эффек­тивности инвестиционных проектов и их отбору для фи­нансирования установлены сле­дующие основные показатели эффективности иннова­ционного проекта:

- коммерческая (финансовая) эффективность, учиты­вающая финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

-бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

-народнохозяйственная экономическая эффектив­ность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов ре­комендуется обязательно оценивать народнохозяйствен­ную экономическую эффективность.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснова­ние) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рас­считываться как для проекта в целом, так и для отдель­ных участников с учетом их вкладов по правилам. При этом в качестве эффекта на t-м шаге (Эt) выступает поток реальных денег,

В рамках каждого вида деятельности происходит при­ток Пi(t) и отток Oi (t) денежных средств. Обозначим раз­ность между ними через Фi (t):

Фi (t)= Пi(t)- Oi(t)(5.1)

где i = 1, 2, 3.

Потоком реальных денег Ф(t)называется - разность между притоком и оттоком денежных средств от инвес­тиционной и операционной деятельности в каждом пе­риоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета)

Ф(t) = [Пi(t) - Oi(t)]+[П₂(t) - O₂(t)]=<Ф₁(t)+Ф'(t)(5.2)

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионально­го или местного) бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной и регио­нальной финансовой поддержки, является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект (Bt)для t-гошага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответ­ствующего бюджета (Dt)над расходами (Pt)в связи с осуществлением данного проекта

Bt = Dt-P_t(5.3)

Интегральный бюджетный эффект Врассчитывается по формуле как сумма дисконтирован­ных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета (Dинт)над интегральны­ми бюджетными расходами (P_инm).

Показатели народнохозяйственной экономической эффективности отражают эффективность проекта с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, а также для участвующих в осуществлении проекта регио­нов (субъектов федерации), отраслей, организаций.

При расчетах показателей экономической эффектив­ности на уровне народного хозяйства в состав результа­тов проекта включаются (в стоимостном выражении):

- конечные производственные результаты (выручка от . реализации на внутреннем и внешнем рынке всей про­изведенной продукции, кроме продукции, потребляемой российскими организациями-участниками). Сюда же от­носится и выручка от продажи имущества и интеллекту­альной собственности (лицензий на право использования изобретения, ноу-хау, программ для ЭВМ и т. п.), созда­ваемых участниками в ходе осуществления проекта;

- социальные и экологические результаты, рассчитан­ные исходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологи­ческую обстановку в регионах;

- прямые финансовые результаты;

- кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм, поступления от импортных пошлин и т. п.

Необходимо учитывать также косвенные финансовые результаты: обусловленные осуществлением проекта изменения доходов сторонних организаций и граждан, ры­ночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества, а также затраты на консервацию или ликви­дацию производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций.

Социальные, экологические, политические и иные ре­зультаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассмат­риваются как дополнительные показатели народнохозяй­ственной эффективности и учитываются при принятии решения о реализации и (или) о государственной под­держке проектов.

В состав затрат проекта включаются предусмотрен­ные в проекте и необходимые для его реализации теку­щие и единовременные затраты всех участников осу­ществления проекта, исчисленные без повторного счета одинаковых затрат одних участников в составе результа­тов других участников. Поэтому не включаются в расчет:

- затраты организаций - потребителей некоторой про­дукции на приобретение ее у изготовителей – других участников проекта;

- амортизационные отчисления по основным средствам, созданным (построенным, изготовленным) одними участ­никами проекта и используемыми другими участниками;

- все виды платежей российских организаций-участни­ков в доход государственного бюджета, в том числе на­логовые платежи. Штрафы и санкции за невыполнение экологических нормативов и санитарных норм учитыва­ются в составе народнохозяйственных затрат только в том случае, если экологические последствия нарушений норм не выделены особо в составе экологических ре­зультатов проекта и не включены в состав результатов проекта в стоимостном выражении;

- проценты по кредитам Центрального банка РФ, его агентов и коммерческих банков, включенных в число участников реализации инвестиционного проекта; затраты иностранных участников.

Основные средства, временно используемые участни­ком в процессе осуществления инвестиционного проекта, учитываются в расчете одним из следующих способов:

- остаточная стоимость основных средств на момент начала их привлечения включается в единовременные затраты; на момент прекращения единовременные затра­ты уменьшаются на величину (новой) остаточной стои­мости этих средств;

- арендная плата за указанные основные средства за время их использования включается в состав текущих затрат.

При расчетах показателей экономической эффектив­ности на уровне региона (отрасли) в состав результатов проекта включаются:

- региональные (отраслевые) производственные резуль­таты; выручка от реализации продукции, произведенной участниками проекта, организациями региона (отрасли), за вычетом потребленной этим же или другими участни­ками проекта организациями региона (отрасли);

- социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе (в организациях отрасли);

- косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и населением региона (организациями отрасли).

В состав затрат при этом включаются только затраты организаций - участников проекта, относящихся к соот­ветствующему региону (отрасли) также без повторного счета одинаковых затрат и без учета затрат одних участ­ников, в составе результатов других участников.

При расчетах показателей экономической эффектив­ности на уровне организации в состав результатов про­екта включаются:

- производственные результаты;

- выручка от реализации произведенной продукции, за вычетом израсходованной на собственные нужды;

- социальные результаты в части, относящейся к работ­никам организации и членам их семей.

В состав затрат при этом включаются только едино­временные и текущие затраты организации без повтор­ного счета (в частности, не допускается одновременный учет единовременных затрат на создание основных средств и текущих затрат на их амортизацию).

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществля­ется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дис­конта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохо­да на капитал.

Технически приведение к базисному моменту време­ни затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования, определяемый для постоянной нормы дисконта Екак:

Lt= 1/(1_tE)^t (5.4)

где t - номер шага расчета (t=0,l,2,...T), Т - горизонт расчета, равный номеру шага расчёта, на котором произ­водится ликвидация объекта.

Если же норма дисконта меняется во времени и на t -м шаге расчета равна E₁, то коэффициент дисконтирования

t

L_o= 1 и L_t= 1/ П(1+Е_К), при t>0 (5.5)

К=1

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекоменду­ется производить с использованием различных показате­лей, к которым относятся чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект; индекс доход­ности (ИД); внутренняя норма доходности (ВНД); срок окупаемости; другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта. При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД)определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Если в течение расчетного периода, не происходит ин­фляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле

Т

Э=ЧДД=å(R_t-S_t) *(1+E)^t (5.6)

t=o

где R- результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

З - затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т - горизонт расчета.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, про­ект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем боль­ше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвес­тор понесет убытки, т. е. проект неэффективен.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава S исключают капиталовложения и обозначают через Kt -капитальные вложения на t-м шаге; К - сумму дисконти­рованных капиталовложений, т. е.

Т

К=ЧДД=å K_t *(1+E)^t (5.7)

t=o

а через S – затраты на t-мшаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда формула для ЧДД за­писывается в виде

Т

ЧДД = å(R_t-S_t) *1/(1+E)^t –К’ (5.8)

t=o

и выражает разницу между суммой приведенных эффек­тов и приведенной к тому же моменту времени величи­ной капиталовложений (К).

Индекс доходности (ИД)представляет собой отноше­ние суммы приведенных эффектов к величине приведен­ных капиталовложений

Т

ИД=1/K’å (R_t-S_t) *(1+E)^t (5.9)

t=o

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значени­ем ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > l проект эффективен, если ИД < 1 - неэф­фективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД)представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна величине приведенных ка­питаловложений. Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. Инвестиции в инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии, когда индекс ВНД равен или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал. В противном слу­чае инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвес­тиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочте­ние следует отдавать ЧДД.

Срок окупаемости- минимальный временной интер­вал (от начала осуществления проекта), за пределами ко­торого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается положительным. Это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), где первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получится два различных срока окупаемости. Однако срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Кроме методов оценки эффективности проекта путем вышеперечисленных существуют еще некоторые, оста­новимся на 2-х из них.

Суть метода отбора инвестиционных проектов с по­мощью перечня критериевзаключается в следующем: рассматривается соответствие проекта каждому из уста­новленных критериев и по каждому критерию дается оценка проекту. Метод позволяет увидеть все достоин­ства и недостатки проекта и гарантирует, что ни один из критериев, которые необходимо принять во внимание, не будет забыт, даже если возникнут трудности с перво­начальной оценкой.

Критерии, необходимые для оценки инвестиционных проектов, могут различаться в зависимости от конкрет­ных особенностей организации, ее отраслевой принад­лежности и стратегической направленности. При состав­лении перечня критериев необходимо использовать лишь те из них, которые вытекают непосредственно из целей, стратегии и задач организации, ее ориентации, долгосрочных планов. Проекты, получающие высокую оценку с позиции одних целей, стратегий и задач, могут не получить ее с точки зрения других (см. Приложение 2).

NB

Методика бальной оценки, разработанная в компании «Континентал групп, Инк.»

Проекты по этой методике анализируются по 12 факторам, каждый из которых оценивается по 10-ти бальной шкале.

1.Потенциальная прибыль от продаж оценивается в 10 баллов.

2. Норма роста продаж оценивается в 10 баллов, если темп ожидаемого роста не ниже 10% ежегодно.

3.Анализ конкуренции (оценка способности конкурентов реагировать на данное новшество, патентная защита, технологическая активность). Каждому из этих элементов придается значение от 1 до 3 баллов, их сумма не должна превышать 10 баллов.

4. Распределение риска –10 баллов, если новая продукция рассчитана на сбыт в 4-5 рыночных сегмента.

5.Возможности структурной перестройки отрасли. В случае больших возможностей – 10 баллов.

6. Факторы оценивающие: политические, социальные и др. последствия. 5 баллов – в случае негативного воздействия, более 5 при позитивном влиянии.

7. Затраты капитала – бальная оценка тем ниже, чем выше затраты.

8. Внутренние маркетинговые возможности – 10 баллов, при использовании только собственной сбытовой сети.

9. Внутренние производственные возможности – 10 баллов, если организация располагает необходимыми для реализации программы производственными мощностями.

10.Эффективность научно-технической базы: каждая функция по 2 балла.

11. Соответствие сырьевой базы – 10 баллов, если обеспеченность сырьем застрахована от неожиданностей.

12. Наличие в корпорации творчески мыслящих людей – 10 баллов при наличии в фирме специалистов высшего класса.

Названные факторы дают в сумме 120 баллов. Опыт компании показал, что если проекты набрали 80 и более баллов, были успешными, а проекты набравшие 70 и менее баллов, успеха не имели.