Система показателей рентабельности и их анализа

Одним из основных критериев успеха любой коммерческой организации является прибыль, которая определяется как разность между доходами по отдельным видам деятельности. Получение прибыли свидетельствует об эффективности работы, а ее использование позволяет осуществлять инвестиции, обеспечивающие дальнейшее расширение и развитие деятельности, а также инвестиционную и деловую привлекательность для инвесторов и деловых партнеров по бизнесу.

Однако абсолютные показатели прибыли не всегда объективно отражают меру доходности, степень эффективности деятельности организации. Для этой цели используется система относительных показателей рентабельности. Они представляют собой соотношение конкретного показателя прибыли либо с соответствующей суммой дохода, либо с объемом авансированного капитала. При этом надо быть готовым к тому, что динамика абсолютных показателей прибыли и относительных показателей рентабельности никогда не совпадает и даже может иметь противоположные направления, т.е. при высоких темпах роста прибыли показатели рентабельности, рассчитанные за тот же период, могут иметь тенденцию к снижению. Кроме того, абсолютные показатели прибыли не пригодны для сравнительной оценки эффективности даже родственных предприятий, главным образом, из-за различий масштабов и их деятельности, так как крупное предприятие всегда имеет большую массу прибыли, чем мелкое или среднее. Поэтому показатели рентабельности более объективно показывают, насколько эффективно работает предприятие.

Система показателей рентабельности обширна, но их можно объединить в следующие две группы:

1) показатели рентабельности продаж (продукции);

2) показатели рентабельности капитала.

Показатели рентабельности капитала отражают эффективность всех сторон деятельности предприятия в целом.

Основными в этой группе являются следующие два показателя – рентабельность активов и рентабельность собственного капитала:

Рентабельность Прибыль до вычетов процентов и налогов

активов = ______________________________________

Средняя стоимость активов

Средняя стоимость активов рассчитывается по данным бухгалтерского баланса по формуле средней хронологической, а числитель отражается в отчетности о прибылях и убытках по строке «Прибыль от продаж». Рентабельность активов показывает, какая прибыль получена от использования всех активов, независимо от того, за счет каких источников средств они финансировались. Поэтому этот показатель является наиболее важным для оценки эффективности бизнеса не только для внутренних, но и внешних пользователей финансовой информации, содержащейся в отчетности. Например, при рассмотрении кредитной заявки клиента банк в первую очередь будет интересовать вопрос о «способности» активов генерировать достаточную сумму прибыли для осуществления процентных платежей за кредит независимо от того, какая часть этой прибыли останется в распоряжении организации.

Другим важным показателем в этой группе является рентабельность собственного капитала.

Рентабельность Чистая прибыль

собственного капитала = _____________________________________

Средняя стоимость собственного капитала

Показатель характеризует, в какой доле собственный капитал увеличивается за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и может быть использован для выплаты дивидендов и прироста активов организации. Поэтому он представляет наибольший интерес для акционеров и управляющих.

Оба показателя должны иметь тенденцию к росту. Однако при оценке их динамики за ряд отчетных периодов необходимо стремиться к тому, чтобы темпы роста рентабельности собственного капитала были бы выше, чем темпы роста рентабельности активов, т.е. чтобы обеспечивалось следующее соотношение:

Темп роста > Темп роста

Для обоснования этого тезиса следует рассмотреть вопрос о том, под влиянием каких факторов формируется значение каждого из этих показателей.

Рентабельность активов отражает, с одной стороны, эффективность текущей деятельности, связанной с производством и реализацией продукции, а с другой – эффективность использования активов (основных и оборотных). Взаимосвязь рентабельности с названными факторами можно представить в виде следующей формулы:

Рентабельность Прибыль от продаж Прибыль от продаж Продажи

активов = ________________ = __________________ * ________

Активы Продажи Активы

Таким образом, первый факторный показатель характеризует эффективность текущей деятельности, а второй – эффективность использования активов.

Для количественного измерения влияния каждого фактора на рентабельность активов можно использовать метод абсолютных разниц.

По данным отчетности о прибылях и убытках, а также дополнительной информации о средней стоимости активов анализируемого предприятия рассчитаем факторные показатели и влияние их изменения на рентабельность активов (табл. 6.17).

Таблица 6.17. Исходные данные для расчета

Из данных таблицы следует, что при увеличении суммы прибыли на 27 тыс. руб., или на 6,7%, уровень рентабельности активов снизился на 0,9 пункта, что составляет 10,4% к уровню прошлого года. Это произошло за счет:

а) снижения рентабельности продаж:

(9,00 – 10,47) ∙ 0,861 = -1,27 (пункта);

б) повышения капиталоотдачи (т.е. эффективности использования активов):

(0,861 – 0,826) ∙ 10,47 = +0,37 (пункта).

Каждый факторный показатель в данном расчете является обобщающим. Поэтому в ходе дальнейшего более углубленного анализа необходимо их детализировать, т.е. раскрыть их содержание с целью выбора направлений и обоснования управленческих решений по обеспечению роста рентабельности активов. На рис. 6.5 показана операционная пирамида взаимосвязанных коэффициентов (схема Дюпона). Анализ и оптимизация значений этих показателей дает возможность достичь желаемого уровня рентабельности активов (методика анализа рассматривалась в предыдущих главах).

Все факторы, которые влияют на уровень рентабельности активов, в то же время влияют и на рентабельность собственного капитала. Но кроме них изменение последнего показателя зависит от соотношения долей собственного и заемного капитала, финансовых результатов от прочих операций, не

×

- -

Рис. 6.5. Операционная пирамида коэффициентов

связанных с продажами, а также практики налогообложения. Эту взаимосвязь можно представить в виде следующей формулы:

Прибыль Акти-

после вы

уплаты (весь

Рентабельность Чистая Чистая %% Прибыль капитал)

собственного = прибыль = прибыль × банку × от продаж × Продажи ×

капитала

Собственный Прибыль Прибыль Продажи Активы Собст-

капитал после от продаж (капитал) венный

уплаты капитал

%% банку

Прочие финансовые Финансовый Рентабельность Структура

результаты и налоги рычаг активов источников

финансирования

Эффект финансового рычага

Если предположить, что процентная ставка по уплате налогов не изменилась, а доходы и расходы от прочих операций несущественны, то из данной схемы видно, что уровень рентабельности собственного капитала может быть выше или ниже уровня рентабельности активов за счет эффекта финансового рычага.

Поэтому рентабельность собственного капитала будет выше рентабельности активов только в том случае, если для финансирования активов привлекались заемные средства по цене ниже рентабельности активов.

В практике финансового менеджмента для обоснования рациональной структуры источников финансирования активов с целью повышения рентабельности собственного капитала используется следующая формула расчета:

ЭФР = [(R_акт - _эк ) ∙ (1-Н)] ∙ ЗК ,

СК

где ЭФР – прирост рентабельности собственного капитала, %; R_акт – уровень рентабельности активов (или финансирования), %; _эк – средневзвешенная цена заемного капитала, %; Н – ставка налога на прибыль, доли единицы; ЗК/СК – коэффициент финансового рычага.

На условном примере покажем методику расчета ЭФР (табл. 10.18). Рассмотрим три возможных варианта финансирования какого-либо мероприятия (проекта), для осуществления которого потребуется 2000 тыс. руб., а ожидаемая прибыль составит 500 тыс. руб.

Таблица 6.18. Методы расчета ЭФР

Расчеты показывают, что если проект будет полностью финансироваться за счет собственного капитала, например дополнительной эмиссией акций, то R_СК составит 19%. При смешанном финансировании, когда доля собственного капитала составляет 70% ((1400:2000) ∙100%), а доля заемного, привлекаемого под 15% годовых – 30% ((600:2000) ∙ 100%), то R_СК будет равна 22,3%, т.е. на 3,3 пункта выше, чем в первом варианте. Тот же результат можно получить из расчета:

ЭФР = [(25 - 15 ) ∙ (1-0,24)] ∙ 600 = +3,3 (пункта).

Но наиболее оптимальным является третий вариант финансирования проекта, когда доли собственного и заемного капитала равны, так как прирост рентабельности собственного капитала по сравнению с первым вариантом составляет 7,6 пункта, что также видно из расчета:

ЭФР = [(25 - 15 ) ∙ (1-0,24)] ∙ 1000 = +7,6 (пункта).

Этот эффект получен только потому, что увеличивается доля заемного капитала (до 50%), цена которого (15% годовых) ниже рентабельности активов (25%), где половина финансируется за счет заемных источников средств.

Однако дальнейшее привлечение заемного капитала может дать обратный эффект по двум причинам:

· во-первых, при высокой финансовой зависимости организации банк-кредитор поднимет процентную ставку, что снизит эффект финансового рычага. Колебание процентных ставок относится к сфере финансовых рисков;

· во-вторых, имеет место многообразие деловых рисков, которые отрицательно влияют на формирование тех факторных показателей, которые определяют значение уровня рентабельности активов. Поэтому, если, например, из-за сокращения объема продаж, роста затрат или замедления оборачиваемости оборотных активов и т.д. рентабельность активов снижается, то ЭФР может быть и отрицательным. Допустим, что финансирование осуществляется по третьему варианту, и на тех же условиях, но сумма прибыли составила только 220 тыс. руб., а рентабельность активов – 11% ((220:2000) ∙ 100%), отсюда ЭФР будет отрицательным и составит – 3,04 пункта:

ЭФР = [(11 - 15 ) ∙ (1-0,24)] ∙ 1000 = -3,04 (пункта).

Таким образом, в показателях рентабельности капитала как в фокусе отражается воздействие всех внутренних и внешних факторов, которые в конечном счете и определяют финансовую устойчивость предприятия и его эффективность. Именно поэтому они должны стать ключевыми в оценке эффективности бизнеса.

Вопросы для самопроверки

1. Каковы основные характеристики финансового состояния предприятия?

2. Дайте определение финансовой устойчивости предприятия.

3. Перечислите основные задачи анализа финансового состояния организации.

4. Как осуществляется информационное обеспечение анализа финансового состояния предприятия?

5. Каковы состав и источники получения бухгалтерской информации?

6. Каковы состав и источники получения несистемной информации?

7. Как проводится предварительная оценка финансового состояния?

8. Что такое аналитический баланс и каков порядок его расчета?

9.Что включает в себя экспресс-анализ финансового состояния организации?

10. Что представляет собой углубленный анализ финансового состояния организации?

11. Охарактеризуйте понятие ликвидности баланса организации.

12. Назовите основные показатели ликвидности организации.

13. Что такое собственный оборотный капитал и каковы методы его расчета?

14. Как происходит оценка достаточности собственного оборотного капитала?

15. Какие существуют модели оборотных средств предприятия?

16. В чем заключается платежеспособность предприятия?

17. Укажите особенности анализа неплатежеспособных организаций?

18. Что такое отчет о движении денежных средств и его роль в бухгалтерской (финансовой) отчетности?

19. Опишите структуру отчета о движении денежных средств.

20. Какие методы анализа движения денежных средств вы знаете?

21. Что представляет собой прямой метод анализа движения денежных средств?

22. Что представляет собой косвенный метод анализа движения денежных средств?

23. Что включает в себя понятие производственного и коммерческого циклов?

24. Охарактеризуйте понятие оборачиваемости оборотных средств.

25. Каковы методы расчета оборачиваемости оборотных средств?

26. Назовите общие показатели расчета оборачиваемости оборотных средств.

27. Назовите частные показатели оборачиваемости оборотных средств и особенности их расчета.

28. Какие источники финансирования активов организации вам известны?

29. Какова структура источников финансирования активов организации?

30. Дайте определение собственного капитала. Каковы источники его роста?

31. Перечислите показатели финансовой устойчивости организации.

32. Опишите структуру обязательств организации.

33. Что представляет собой долгосрочные обязательства и перманентный капитал?

34. Каков порядок использования долгосрочных обязательств?

35. В чем состоят особенности использования краткосрочных кредитов?

36. Что такое кредиторская задолженность как источник финансирования активов организации?

37. Как происходит регулирование кредиторской и дебиторской задолженности?

38. Как проводится анализ соотношения дебиторской и кредиторской задолженности?

39. Как дебиторская и кредиторская задолженность влияет на коммерческий цикл?

40. Какова сущность финансового рычага?

41. Что представляет собой эффект финансового рычага и каковы методы его расчета?

42. Охарактеризуйте систему показателей рентабельности капитала?

43. Как показатели рентабельности капитала связаны между собой?

44. Как проводится анализ показателей рентабельности капитала?

45. Изобразите графически пирамиду показателей рентабельности капитала.

Тестовое задание

1. Коэффициент абсолютной ликвидности по данным бухгалтерского баланса можно рассчитать:

а) строка 260 : строка 690;

б) раздел II : (раздел IV + V);

в) (строка 250 + срока 260) : (строка 610 + строка 620 + строка 630 + строка 660).

2. Отношение всех текущих активов к краткосрочным обязательствам называется коэффициентом:

а) покрытия;

б) абсолютной ликвидности;

в) общей ликвидности.

3. Статьи пассива баланса структурированы по:

а) принадлежности капитала;

б) продолжительности использования капитала;

в) степени ликвидности.

4. Величину собственного оборотного капитала по балансу можно рассчитать:

а) внеоборотные активы – собственный капитал;

б) текущие активы – текущие пассивы;

в) собственный капитал – внеоборотные активы;

г) собственный капитал + долгосрочные пассивы – имущество предприятия.

5. Для определения типа финансовой устойчивости следует сравнить:

а) собственный капитал с заемным капиталом;

б) оборотные активы с краткосрочными обязательствами;

в) запасы и затраты и источниками их покрытия.

6. Структура источников средств анализируется с помощью коэффициентов:

а) независимости;

б) финансовой устойчивости;

в) маневренности;

г) финансирования.

7. Что характеризует наличие денежных средств на расчетном счете в анализируемом периоде?

а) ликвидность;

б) платежеспособность предприятия;

в) иммобилизация оборотных средств;

г) отсутствие устойчивых пассивов;

д) рентабельность производства.

8. Какой показатель является наиболее обобщающим показателем эффективности хозяйственной деятельности?

а) рентабельность реализованной продукции;

б) уровень общей рентабельности авансированного капитала;

в) фондоемкость;

г) фондоотдача;

д) размер прибыли.

9. Показатель, представляющий собой стоимостное выражение имущества акционерного общества, обеспеченное его собственными средствами, - это:

а) собственный капитал;

б) чистые активы;

в) собственный и приравненный капитал.

10. Назовите наиболее ликвидную часть оборотных средств предприятия:

а) краткосрочные ценные бумаги;

б) товары и материальные запасы;

в) денежные средства;

г) незавершенное производство.

11. Критерии оценки платежеспособности и возможности ее восстановления – это:

а) коэффициент обеспеченности собственными средствами;

б) коэффициент текущей ликвидности;

в) коэффициент утраты платежеспособности.

12. Какой показатель определяется отношением суммы реализованной продукции к средней сумме оборотных средств?

а) общий оборот средств;

б) среднегодовые остатки оборотных средств;

в) средний остаток оборотных средств предприятия;

г) сумма оборотных средств;

д) число оборотов оборотных средств.

13. Чем измеряется оборачиваемость оборотных средств?

а) количеством дней;

б) средним остатком оборотных средств;

в) скоростью их возврата в денежную форму;

г) суммой оборотных средств;

д) общим оборотом средств.

14. В каком плане определяется норматив остатков готовой продукции на складах завода?

а) производственном;

б) маркетинговом;

в) финансовом;

г) снабжения;

д) инновационном.