Прочие источники привлечения заемных финансовых средств

Наряду с банковским и коммерческим кредитом, составля­ющим основу формирования заемного капитала, существует еще ряд источников привлечения заемных финансовых средств, не играющих столь заметной роли в финансовой деятельности большинства предприятий. К числу таких источников относятся:

1. Выпуск облигаций предприятия. В соответствии с действу­ющим законодательством, облигации предприятия могут выпускать­ся именными или на предъявителя (последние являются предметом обращения на фондовом рынке); процентными (в этом случае к облигации прилагается купонный лист на выплату процента) или беспроцентными (в этом случае предприятие рассчитывается при погашении облигации заранее обусловленными товарами или услу­гами); со свободным обращением, или с ограниченным кругом обра­щения.

По сроку погашения эмитируемые облигации предприятия подразделяются на краткосрочные и долгосрочные, что позволяет удовлетворить соответствующие по срокам потребности в заемных финансовых ресурсах.

Облигации могут выпускаться предприятиями, созданными в форме акционерных или других видов хозяйственных обществ. Акционерные предприятия могут выпускать облигации на сумму не более 25% от размера их уставного фонда и только после того, как полностью оплачены все выпущенные акции. Решение о выпуске облигаций предприятие принимает самостоятельно. Средства от раз­мещения облигаций направляются предприятием, как правило, на цели финансирования своего стратегического развития.

Привлечение заемных финансовых ресурсов путем выпуска облигаций имеет следующие основные преимущества:

а) эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управ­лением предприятием (как, например, в случае выпуска акций);

б) облигации могут быть выпущены при относительно невы­соких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они обеспечиваются имуществом предприятия и имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае бан­кротства предприятия;

в) облигации имеют большую возможность распространения, чем акции предприятия, в силу меньшего уровня их риска для инвес­торов.

Вместе с тем, этот источник привлечения заемных финан­совых средств имеет и ряд недостатков:

а) облигации не могут быть выпущены для формирования ус­тавного фонда и покрытия убытков (в то время как банковский или коммерческий кредит могут быть использованы для преодоления негативных последствий финансовой деятельности предприятия);

б) эмиссия облигаций связана с существенными затратами финансовых средств и требует продолжительного времени (предприятие должно подготовить специальный документ, называе­мый индентурой, в котором излагаются права и привилегии владель­цев облигации; отпечатать бланки облигаций с достаточно высокой степенью их защиты, зарегистрировать их выпуск, решить вопросы андеррайтинга и т.п.). В связи с высоким уровнем расходов по вы­пуску и размещению облигаций, их эмиссия оправдана лишь на большую сумму, что могут себе позволить только крупные предприятия;

в) уровень финансовой ответственности предприятия за своев­ременную выплату процентов и суммы основного долга (при пога­шении облигации) очень высок, так как взыскание этих сумм реализуется через механизм банкротства;

г) после выпуска облигаций вследствие изменения конъюнкту­ры финансового рынка средняя ставка процента за кредит может стать значительно ниже, чем установленный процент выплат по облигации. В этом случае дополнительный доход получит не предприятие, а инвесторы. Предприятие же в этом случае будет нести повышенные (в сравнении со среднерыночными) расходы по обслуживанию своего долга.

При выпуске облигаций одной из задач финансового менедж­мента является определение размера постоянных отчислений, которые предприятие должно осуществлять для формирования выкупно­го фонда к моменту их погашения. В этом случае используется фор­мула расчета платежей в форме аннуитета, т.к. такой платеж осуществляется в фиксированной сумме через равные промежутки времени в течение срока действия облигации. Формула аннуитетных платежей может быть использована и при обслуживании долга по облигации (с периодической выплатой суммы процента).

2. Денежные ссуды внебанковских учреждений. Хотя тради­ционным источником привлечения заемных ресурсов в денежной форме является банковский кредит, они могут привлекаться и из альтернативных источников. Так, денежные ссуды на отдельные финансовые потребности (как правило, краткосрочные) могут быть получены от кредитных союзов (если предприятие является его чле­ном) и некоторых других хозяйствующих субъектов.

Порядок оформления, обслуживания и возврата долга в этом случае аналогичен банковскому кредиту. Как правило, стоимость привлечения заемных денежных средств в этом случае несколько ниже, чем по банковскому кредиту.

3. Средства государственных (правительственных) программ и фондов. К числу таких программ и фондов относятся фонд поддержки предпринимательства и развития конкуренции, инно­вационный фонд, фонд конверсии, различные научно-технические программы. Эти средства предоставляются предприятиям, как правило на льготных условиях в виде беспроцентных займов со значительным периодом отсрочки выплаты долга. Следует при этом иметь в виду, что средства государственных программ и фондов, пре­доставленные в виде безвозвратной финансовой помощи, к числу за­емных финансовых ресурсов не относятся (они зачисляются в сос­тав балансовой прибыли предприятия).

4. Средства негосударственных программ и фондов. Эти прог­раммы и фонды создаются с целью различных форм поддержки предпринимательства. Средства этих программ и фондов, предостав­ленные предприятию на льготных условиях (за исключением безвоз­вратной финансовой помощи), также относятся к составу источни­ков привлечения заемных финансовых ресурсов.

5. Налоговой кредит. Он представляет собой отсрочку налого­вого платежа (как правило, по налогу на прибыль), оформленную со­ответствующим кредитным соглашением на определенный период. Срок предоставления налогового кредита, цели его использования (как правило, связанные с инвестиционной деятельностью предприятия) и порядок возврата регулируются налоговым законо­дательством.

6. Нетоварные формы кредиторской задолженности предпри­ятия. Кредиторская задолженность по оплате труда, расчетам с бюд­жетом, расчетам с дочерними и другими предприятиями лишь услов­но может быть отнесена к заемным финансовым средствам (она носит скорее регулирующий характер). Тем не менее по своему эко­номическому содержанию она представляет собой процесс исполь­зования заемных финансовых средств, так как не входит в состав собственного капитала. Соответственно любое увеличение суммы внутренней кредиторской задолженности по нетоварным операциям может рассматриваться как дополнительный источник удовлетво­рения потребности в заемных финансовых средствах.

Использование перечисленных источников привлечения заем­ных финансовых средств (относимых к категории "прочих") позво­ляет снизить стоимость заемного капитала предприятия.