Методи відшкодування інвестованого капіталу

Прямолінійне повернення капіталу (метод Ринга) передбачає,що відшкодування основної суми інвестованого капіталу здійснюється рівними частинами. В цьому випадку розміри платежів по основній сумі інвестицій:

D/n = R₁ = R₂ = … = R_k = R_n

Залишок невідшкодованих інвестицій на початок кожного періоду становитиме:

D_k = D - R (k - 1) , (4.9)

де D - загальна сума інвестицій;

k - номер розрахункового періоду;

D_k- залишок невідшкодованих інвестицій в періоді k;

R - сума, яка йде на погашення інвестицій.

Величина строкової виплати U _k в кожному періоді становить:

U _k = D_k • і + R (4.10)

де і- процентна ставка.

Приклад. Інвестор планує придбати нерухомість вартістю в 250 тис. грн. За його розрахунками володіння об’єктом нерухомості має принести щорічний дохід у розмірі 20%. Для реалізації проекту інвестор під заставу майна одержав кредит в сумі 250 тис. грн. під 20% річних строком на 5 років. За умовами кредитного контракту погашення суми основного боргу має проводитися рівними платежами, а нарахування відсотків - в кінці року.

Складемо план відшкодування інвестицій, тобто погашення одержаного кредиту.

R = 250/5 = 50 тис. грн. – річна виплата основного боргу.

План погашення кредиту представимо у табл. 4.2.

Таблиця 4.2.

(тис. грн.)

В цьому прикладі щорічна прямолінійна норма повернення основного капіталу становить 20% (50/250 = 0,2), а поточна віддача на вкладений капітал (процентна ставка) також 20%. Тоді коефіцієнт капіталізації становить: 20 + 20 = 40%. Дійсно, якщо перший річний пла­тіж поділити на коефіцієнт капіталізації (100 : 0,4= 250), то одержимо розмір основної суми капіталу.

Повернення капіталу по фонду відтворення за ставкою доходу на інвес­тиції (метод Інвуда).

У даному випадку строкові виплати йдуть рівними потоками, які враховують необхідність відшкодування інвестицій та отримання бажаного доходу (проценту) на інвестований капітал.

Річна строкова виплата, яка забезпечує повернення інвестицій та одержання процентів на вкладений капітал, становитиме:

U= D*K

коефіцієнт капіталізації визначаємо за формулою

К = i(1+i)ⁿ/{(1+i)ⁿ – 1}

Величина і/{(1+і)ⁿ – 1} називається фактором фонду відшкодування і визначає вартість коштів, яка йде на відшкодування інвестицій

Величина I = D_k • i визначає процентний платіж в погашення боргу.Приклад .На продаж виставлено об’єкт нерухомості вартістю 50 тис. грн. Інвестор планує отримати доход на вкладений капітал в розмірі 6% річних, вважаючи, що щорічний грошовий потік становитиме приблизно 14 тис. грн. Одночасно інвестор планує відшкодувати свої інвестиції за 4 роки.

Необхідно визначити коефіцієнт капіталізації, а також можливість відшкодування інвестицій за вказаний строк.

Розрахункові параметри:

D = 50 тис. грн.; n = 4; i = 6%.

Фактор фонду відшкодування і/{(1+ і )ⁿ – 1} = 0,06/(1,06⁴ – 1)= 0,2286.

Перший щорічний внесок, який передбачено на відшкодування інвести­цій, складатиме:

R₁ = D • i /{(1+i)ⁿ - 1} =50• 0,2286= 11,4296 тис. грн.

Визначимо коефіцієнт капіталізації:

К = i(1+i)ⁿ/{(1+i)ⁿ – 1}= 0,06 • 1,06⁴/(1,06⁴ - 1) = 0,2886, або К = 0,2286 + 0,06 = 0,2886.

Річна строкова виплата, яка забезпечує повернення інвестицій та одержання процентів на вкладений капітал, становитиме:

U= 50 • 0,2886 = 14,4296 тис. грн.

Перевірка правильності визначеного коефіцієнта капіталізації та можливості відшкодування інвестицій у визначений строк:

Y/K = D Þ 14,4296/0,2886 = 49,9986 (~ 50 тис. грн.)

Розрахунок відшкодування інвестицій представимо у табл. 4.3.

Таблиця 4.3.

(тис. грн.)

Повернення капіталу по фонду відшкодування та безризикової ставці про­цента (метод Хоскольда). Передбачає вкладання в інший, безризиковий проект, суми, які одержано в рахунок відшкодування інвестицій в проекті з підвищеним рівнем ризику.

Наприклад, інвестиційна компанія вклала капітал в проект, який приносить прибуток 18% річних і розрахований на 3 роки, що значно більше середньої прибутковості по цій галузі. Суми, які одержано в рахунок відшкодування інвестицій, знову вкладено в інший проект, життєвий цикл якого - 4 роки, без ризикова ставка в розмірі 8 %. За перший рік доход становить 1,5 млн. грн.

Так як 4 –х річний фактор фонду відшкодування при ставці 8% становить 0,08/(1,08⁴ - 1) = 0,222, то загальний коефіцієнт капіталізації становитиме 0,18 + 0,222 = 0,402.

Для визначення вартості 4 –х річного потоку доходів розділимо дохід за перший рік на коефіцієнт капіталізації. За перший рік доход становить 1,5 млн. грн., таким чином, вартість всього потоку буде дорівнювати: 1,5/0,402 = 3,73 млн. грн. У річному доході віддача на вкладений капітал (процентний доход) становитиме 3,73 • 0,18 = 0,6714 млн. грн., а повернення вкладеного капіталу - 3,73 • 0,222 = 0,82806 млн. грн. Перевіримо цей розрахунок: 0,6714 + 0,82806 = 1,49946 (~ 1,5 млн. грн.).

В тих випадках, коли в процесі угоди можлива втрата частини інвестованого капіталу (наприклад, знос житлового будинку, зданого в оренду), поточний дохід слід розглядати і як відшкодування інвестицій, і як доход на інвестиції. В подібних випадках коеф­іцієнт капіталізації повинен бути розрахований таким образом, щоб при оцінці вартості активів було забезпечено як повне відшкодування інвестованого капіталу, так і отримання доходу по ньому. Для цього коеф­іцієнт капіталізації повинен бути збільшений

Приклад.Власник будинку, початкова вартість якого 50 тис. грн., здає його в оренду на 10 років. Після закінчення терміну оренди дім втрачає свою початкову вартість на 20%. Визначимо: величину щорічного орендного платежу, який вноситься в кінці кожного року, який забезпечив би відшкодування частини втраченого капіталу и дохід на вкладений капітал в розмірі 10% річних; коеф­іцієнт капіталізації.

Розмір втраченого капіталу становить 50 • 0,2 = 10 тис. грн.

Фактор фонду відшкодування: і/[(1+і)ⁿ –1] = 0,1/[(1+0,1)¹⁰ – 1] = 0,0627454.

Відшкодування втраченого капіталу за 1 рік становить:

0,0627454 • 10 000 = 627,454 грн.

Сума річного орендного платежуповинна становити:

50 000 • 0,1 + 627,454 = 5627,454 грн.

Сума, отримана орендодавцем за весь строк оренди (сума аннуітетів), становитиме:

5627,454 • [1,1¹⁰ – 1] /0,1 = 5627,45 • 15,937425 = 89687,06 грн.

Визначимо коеф­іцієнт капіталізації.

Відшкодування капіталу (інвестицій) з урахуванням їх втрати в розмірі 20% при ануїтетному методі становитиме: 0,2 • 0,1/(1,1¹⁰ – 1) = 0,2 • 0,062745394 = 0,01254908.

Віддача (процентна ставка на вкладений капітал) - 10% (0,1). Коеф­іцієнт капіталізації становить: 0,01254908 + 0,1 = 0,11254908. Початкова (поточна) вартість інвестицій дорівнює 5627,454/0,11254908 = 50 000.

При прогнозуванні росту вартостіактивів весь поточний дохід і частина виручки, яка отримана від перепродажу активів, можна розглядати як дохід на інвестиції. Залишок виручки від пере­продажу активів забезпечує повернення інвестованого капіталу. Коеф­іцієнт капіталізації у подібних випадках може визначатися як різниця між ставкою дисконту та щорічним процен­том приросту капіталу.