Цели и инструменты ДКП

2.1. Конечные цели денежно-кредитной политикиБанка России формулируются в соответствии с принятыми на текущий год целями макроэкономической политики. В соответствии с Основными направлениями социально-экономической политики Правительства РФ на долгосрочную перспективу конечной целью денежно-кредитной политики в предстоящие годы должно быть снижение, а в дальнейшем, при достижении низких значений, сохранение инфляции на уровне, обеспечивающем условия для устойчивого экономического роста. К 2017 г. поставлена задача снизить инфляцию до 4% (из расчета декабрь к декабрю предыдущего года). Постепенное снижение уровня инфляции будет способствовать уменьшению макроэкономических рисков, расширению внутреннего кредита, концентрации в стране капиталов, необходимых для модернизации экономики.

В 1999-2002 гг. Банк России придерживался режима монетарного таргетирования, в рамках которого в качестве промежуточной цели устанавливался диапазон прироста денежной массы по агрегату М2, который рассчитывался с учетом необходимого в данных экономических условиях соотношения между динамикой ВВП и денежным предложением. Но по мере замедления инфляции краткосрочная статистическая взаимосвязь между ежемесячными изменениями денежного агрегата М2 и динамикой инфляции, рассчитанной по индексу потребительских цен, существенно снизилась. Главным фактором ослабления этой взаимосвязи стала большая изменчивость скорости обращения денег. Неопределенность количественных оценок динамики скорости обращения денег обусловила неустойчивость функции спроса на деньги, что не позволяло полагаться на рассчитанные на год вперед темпы роста денежных показателей как основные для контроля инфляции. Объективные неточности в прогнозных оценках спроса на деньги, а затем жесткое следование установленным ориентирам прироста денежной массы при изменении в течение года спроса на деньги приводили либо к нежелательным инфляционным последствиям, либо к чрезмерным ограничениям совокупного спроса в экономике. Поэтому, начиная с 2003 г., Банк России рассматривает темпы роста денежной массы как расчетный ориентир денежно-кредитной политики, т.е. не ставит своей целью безусловное соблюдение прогнозного диапазона и предусматривает возможность его корректировки в течение года в зависимости от динамики спроса на деньги.

С этого времени Банк России фактически придерживался режима таргетирования реального курса рубля. Несмотря на то, что этот режим носил неформальный характер и официально не декларировался Банком России, многие его признаки присутствовали в денежно-кредитной политике России. Так, основными чертами денежно-кредитной политики Банка России до финансового кризиса 2008 г. были: применение режима управляемого плавающего валютного курса рубля, использование денежной программы для контроля соответствия денежно-кредитных показателей целевому уровню инфляции, использование бивалютной корзины в качестве операционного ориентира политики валютного курса.

Режим таргетирования реального курса рубля создавал благоприятные условия для проведения структурной перестройки экономики, повышения ее устойчивости к внешним шокам, в том числе непредсказуемым потокам спекулятивного капитала. В то же время реализация данного режима характеризовалась противоречивостью, неоднозначностью и отсутствием четкой связи между посылками и результатами его использования. Кроме того, неформальный характер применения режима таргетирования реального валютного курса означал фактическое отсутствие обязательств ЦБ по следованию этому режиму, которое ярко проявилось в условиях финансового кризиса.

В 2008 г. Банк России объявил о своих намерениях начать переход к режиму таргетирования инфляции. В рамках данного режима приоритетной целью денежно-кредитной политики, как было отмечено выше, является обеспечение ценовой стабильности, то есть поддержание стабильно низких темпов роста цен. Денежно-кредитная политика, направленная на контроль над инфляцией, будет способствовать достижению более общих экономических целей, таких как обеспечение условий для устойчивого и сбалансированного экономического роста и поддержание финансовой стабильности.

Для введения таргетирования инфляции в полном объеме необходимо перейти к режиму свободно плавающего валютного курса. Исходя из этого, Банк России до ноября 2014 г. продолжал ослаблять жесткость привязки рубля к бивалютной корзине, допуская большую волатильность ее стоимости. В ноябре 2014 г. был завершен переход к плавающему валютному курсу, Банк России отказался от использования связанных с уровнем курса операционных ориентиров курсовой политики. Проведение регулярных валютных интервенций с целью воздействия на динамику курса рубля также было прекращено. Одновременно с сокращением участия Банка России в курсообразовании реализуется комплекс мер по превращению процентной ставки Банка России в главный инструмент денежно-кредитной политики, влияющий на инфляционные ожидания экономических агентов и формирующий монетарные условия функционирования экономики. Динамика денежных агрегатов будет оставаться важным индикатором для оценки монетарных условий и среднесрочного тренда инфляции.

В качестве операционной цели денежно-кредитной политики Банк России выбрал денежную базу, показатели которой он может непосредственно контролировать. При этом основным операционным показателем является краткосрочная процентная ставка.