Экономическая добавленная стоимость

Целью менеджеров должно являться максимальное повышение стоимости акций корпорации, которая зависит от их способности создавать потоки денежных средств в настоящий момент и в будущем. Следовательно, менеджеры, учитывая внешние условия, могут добиваться роста цены акций своих фирм, как наращивая масштабы предполагаемых потоков денежных средств, так и ускоряя их получение и сокращая связанный с ними риск, в силу соответствующих положений:

· любой актив, включая акции, имеет стоимость только в той степени, в которой он создает для владельца потоки денежных средств;

· имеет значение распределение денежных потоков во времени: чем быстрее получаются денежные средства, тем лучше, так как их можно либо реинвестировать в компанию с целью производства дополнительной прибыли, либо распространить среди инвесторов в виде дивидендов;

· инвесторы обычно не склонны к риску, поэтому они оценивают акции, денежные потоки которых более определены, выше, чем акции, денежные потоки которых более рискованны.

Для того чтобы инвестор мог оценить будущие потоки денежных средств фирмы, а менеджер выяснил какие действия приводят к наибольшему их приросту необходимо изучать финансовые отчеты, то есть проводить финансовый анализ. Независимо от специфики и специализации менеджера (менеджер персонала, менеджер в маркетинговом отделе, менеджер производства, финансовый менеджер) менеджеры должны понимать и уметь читать финансовые отчеты (не обязательно уметь их создавать), иначе они не смогут оценить результаты своей деятельности и не смогут оптимизировать свое управление.

	Внешние условия деятельности корпорации Антимонопольное законодательство. Нормативные акты в области охраны окружающей среды. Нормативные акты в области охраны труда и безопасности продукции. Трудовое законодательство. Кредитно – денежная и налоговая политика. Корпоративные кодексы. Прочие законы и нормативы.

Рис. 5.3.1. Основные факторы, влияющие на цену акций

Финансовый анализ представляет собой процесс исследования финансового состояния и основных результатов финансовой деятельности корпорации с целью выявления резервов повышения его рыночной стоимости и обеспечения эффективного развития. Целью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния компании, ее прибылей и убытков, изменение в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами.

Финансовая отчетность в условиях рынка представляет интерес для двух групп пользователей:

К первой группе относятся непосредственно заинтересованные в деятельности компании пользователи:

· существующие и потенциальные собственники средств корпорации, которым необходимо определить увеличение или уменьшение доли собственных средств компании и оценить эффективность использования ре­сурсов руководством корпорации;

· существующие и потенциальные кредиторы, использующие отчетность для оценки целесообразности предоставления или продления кредита, определения условий кредитования, усиления гарантий возврата креди­та, оценки доверия к корпорации как к клиенту;

· поставщики и покупатели, определяющие надежность деловых связей
с корпорацией;

· государство, прежде всего в лице налоговых органов, которые проверяют
правильность составления отчетных документов, расчета налогов, определяют налоговую политику;

· служащие компании, интересующиеся данными отчетности с точки зрения уровня их заработной платы и перспектив работы в корпорации.

Ко второй группе относятся пользователи финансовой отчетности опосредованно заинтересованные в деятельности компании. Изучение отчетности им необходимо для защиты интересов первой группы пользователей.

· аудиторские службы, проверяющие соответствие данных отчетности определенным правилам, с целью защиты интересов инвесторов;

· консультанты по финансовым вопросам, использующие отчетность в целях выработки рекомендации своим клиентам относительно помещения
их капитала в ту или иную компанию;

· биржи ценных бумаг, оценивающие информацию в отчетности при регистрации соответствующих фирм, при принятии
решения о приостановке деятельности компании;

· законодательные органы;

· специалисты организаций по оказанию юридических услуг, использующие отчетную информацию для оценки выполнения условий контрактов, соблюдения законодательных норм при распределении прибыли, выплате дивидендов;

· средства массовой информации и информационные агенства, использующие отчетность для подготовки обзоров, оценки тенденций развития и анализа деятельности отдельных корпораций и отраслей, расчета обобщающих показателей финансовой деятельности.

Практика финансового анализа выработала основные методы аналитической работы с финансовыми отчетами.

I. Горизонтальный (трендовый) анализ – сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим и с рядом предшествующих периодов и определение тренда, то есть основной тенденции динамики показателя. С помощью тренда формируются возможные значении показателей в будущем, а, следовательно, ведется прогнозный анализ.

II. Вертикальный (структурный) анализ – определение структуры итоговых финансовых показателей - рассчитывается их удельный вес в агрегированных финансовых показателях.

1. Структурный анализ активов. Определяется удельный вес оборотных и внеоборотных активов, элементный состав оборотных и внеоборотных активов, состав активов по уровню ликвидности, состав инвестиционного портфеля.

2. Структурный анализ капитала. Определяется удельный вес используемого собственного и заемного капитала, состав заемного капитала по периодам его предоставления (краткосрочный, долгосрочный), состав заемного капитала по его видам (банковский, товарный, коммерческий кредит). Результаты используются в процессе оценки эффекта финансового левериджа, определения средневзвешенной стоимости капитала, оптимизации структуры источников формирования заемных финансовых средств.

3. Структурный анализ денежных потоков. В составе общего денежного потока выделяют денежные потоки по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, структурируются поступление и расходование денежных средств, состав остатка денежных активов по отдельным его элементам.

III. Сравнительный анализ.

1. Сравнение со среднеотраслевыми финансовыми показателями. Выявляется степень отклонения основных результатов финансовой деятельности корпорации от среднеотраслевых с целью оценки своей конкурентной позиции.

2. Сравнение с финансовыми показателями конкурентов.

3. Сравнение финансовых показателей внутренних структурных подразделений.

4. Сравнение отчетных и плановых (нормативных) финансовых показателей. Выявляется степень отклонения отчетных показателей от плановых (нормативных), определяются причины этих отклонений и вносятся рекомендации по корректировке отдельных направлений финансовой деятельности корпорации.

IV.Анализ финансовых коэффициентов. (R-анализ)

1. Анализ финансовой устойчивости. Коэффициенты финансовой устойчивости позволяют выявить уровень финансового риска, связанного со структурой источников формирования капитала, и степень его устойчивости в предстоящем периоде.

2. Анализ платежеспособности. Коэффициенты платежеспособности (ликвидности) характеризуют возможности корпорации своевременно рассчитываться по текущим финансовым обязательствам за счет оборотных активов, обладающих различной степенью ликвидности.

3. Анализ оборачиваемости активов. Коэффициенты показывают, насколько быстро сформированные активы оборачиваются в процессе хозяйственной деятельности.

4. Анализ оборачиваемости капитала. Коэффициенты показывают, насколько быстро используемый капитал в целом и отдельные его элементы оборачиваются в процессе хозяйственной деятельности.

5. Анализ рентабельности. Коэффициенты оценки рентабельности (прибыльности) характеризуют способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе хозяйственной деятельности.

V.Интегральный анализ позволяет получить многофакторную оценку условий формирования отдельных агрегированных финансовых показателей.

1. Дюпоновская система интегрального анализа предусматривает разложение коэффициента рентабельности активов на ряд частных финансовых коэффициентов, взаимосвязанных в единой системе.

2. Интегральная система портфельного анализа основана на использовании «портфельной теории», в соответствии с которой уровень прибыльности портфеля фондовых инструментов рассматривается в связке с уровнем риска портфеля.

В рамках зарубежных стандартов финансовой отчетности финансовые отчеты состоят из двух разделов:

I. Вербальный раздел представляется в форме письма, где описываются результаты деятельности компании за прошедший период (год) и обсуждаются новые направления развития.

II. Основные финансовые документы. Отчеты предоставляются более подробно за два последних года и дополняются заключениями за последние 5 - 10 лет.

1. Баланс.

2. Отчет о прибылях и убытках.

3. Отчет о нераспределенной прибыли.

4. Отчет о движении денежных потоков.

Рассмотрим предоставление финансовой отчетности на конкретном примере.

I. Вербальный раздел.

Компания Micro – Drive Inc., производитель дисководов для персональных компьютеров, основана в 1982 г. Доходы компании снизились в 2001 г по сравнению с 2000 г. Менеджеры сообщили, что этот спад произошел в результате трехмесячной забастовки, что не давало возможности фирме полностью использовать мощности нового завода, который финансировался в основном в долг. Однако менеджеры представили более оптимистичную картину будущего развития фирмы, начиная с полного восстановления объема операций, выхода нескольких видов новой продукции и заканчивая выводом о росте прибылей в 2002 г.

II. Основные финансовые документы.