Показатели общей экономической эффективности инвестиций
Для оценки общей (абсолютной) экономической эффективности инвестиций проектов используется система показателей, основными из которых являются:
- интегральный эффект Эинт;
- индекс рентабельности инвестиций Эк;
- норма рентабельности инвестиций Ер;
- срок окупаемости инвестиций То.
1) Интегральный эффект Эинт представляет собой сумму разности результатов Рt, затрат Зt и инвестиционных вложений Кt за расчетный период, приведенных к одному (обычно начальному) году:
at, (9.1)
где Рt – результат в t-й год;
Зt – затраты в t-й год;
Кt – инвестиции в t-й год;
at – коэффициент дисконтирования;
Тр – расчетный период.
Коэффициент дисконтирования – это коэффициент, с помощью которого инвестиции в год их вложения (по альтернативным вариантам) приводятся к единому расчетному году или к году ввода объекта в эксплуатацию.
Сегодняшний рубль дороже завтрашнего, поэтому прошлые затраты должны увеличиваться сегодня на коэффициент дисконтирования, а будущие – уменьшаться на этот же коэффициент.
При постоянной норме дисконта Е величина коэффициента дисконтирования αt определяется выражением:
at 
. (9.2)
Норма дисконта (дохода) – это величина, устанавливаемая в соответствии с приемлемой для инвестора годовой нормой дохода на вложенный капитал. В условиях рыночной экономики в качестве минимальной нормы дисконта на капитал выступает банковский депозитный процент, и норма дисконта Е должна быть больше банковского депозитного процента. При меняющейся во времени норме дисконта
(9.3)
где Еk – ставка дисконтирования (норма дисконта) в k-й год.
На предприятиях капитального строительства в качестве экономического результата Рt принимается выручка от реализации продукции, а также от оказания различного вида услуг.
Затраты Зt при определении показателей экономической эффективности инвестиций учитывают текущие затраты (без амортизации), налоги и другие неинвестиционные расходы.
Интегральный эффект называют также чистым дисконтированным доходом (ЧДД), чистой приведенной (или чистой современной) стоимостью, чистым приведенным эффектом (Net Present Value – NPV).
При единовременных инвестиционных вложений в исходный год Ко, а также при постоянных во времени результатах, затратах и постоянной норме дисконта интегральный эффект Эинт определяется выражением:
, (9.4)
где Р – годовой результат;
З – годовые затраты.
По зависимостям (9.1) и (9.4) определяется интегральный эффект за достаточно продолжительный период.
Годовой интегральный эффект 
рассчитывается по формуле:
. (9.5)
2) Индекс рентабельности инвестиций Эк определяется как отношение суммы приведенной разности результата Рt и затрат Зt к величине капитальных вложений (инвестиций) Кt. Если капитальные вложения (инвестиции) осуществляются за многолетний период, то они также должны браться в виде приведенной суммы. В общем случае индекс рентабельности инвестиционных вложений определяется следующей зависимостью:
. (9.6)
Индекс рентабельности инвестиций называют также индексом доходности (ИД), индексом прибыльности (Profitability Index – PI).
Индекс рентабельности инвестиционных вложений тесно связан с интегральным эффектом. Если Эинт > 0 (положителен), то индекс рентабельности инвестиций Эк > 1, и наоборот. При Эк > 1 инвестиционный проект считается экономически эффективным. В противном случае, когда Эк < 1, проект неэффективен.
Норма рентабельности инвестиций при Рt = const, Зt = const и единовременных капитальных вложениях Ко равна
. (9.9)
Получаемую расчетную величину Ер сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности инвестиционных вложений. Вопрос о принятии инвестиционного проекта может рассматриваться, если значение Ер не меньше требуемой инвестором величины.
Если инвестиционный проект полностью финансируется за счет кредита банка, то значение Ер указывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект экономически неэффективным.
В случае, когда имеет место финансирование из разных источников, нижняя граница значения Ер соответствует цене авансируемого капитала, которая может рассчитываться как средняя арифметическая взвешенная величина выплат за пользование авансируемым капиталом.
3) Срок окупаемости инвестиций То – временной период от начала реализации проекта, за который инвестиционные вложения покрываются суммарной разностью результатов и затрат. Срок окупаемости называют также сроком возмещения или возврата затрат.
При небольших величинах То, когда
, (9.13)
Оценку эффективности инвестиционных проектов целесообразно проводить с использованием всей совокупности показателей. Однако в этом случае могут появиться противоположные результаты. Предпочтение среди всей совокупности показателей общей экономической эффективности следует отдавать интегральному эффекту инвестиций, так как взаимосвязь между показателями при положительном значении интегрального эффекта Эинт обеспечивает индекс рентабельности инвестиций Эк > 1, норму рентабельности вложений выше цены авансированного капитала. Показатели общей экономической эффективности инвестиций позволяют оценить экономическую целесообразность инвестиционных вложений. Они определяются с учетом полного объема инвестиционных затрат.
26. Показатели сравнительной экономической
эффективности инвестиций
Для выбора вариантов инвестиций используются показатели сравнительной экономической эффективности, которые учитывают лишь изменяющиеся по сравниваемым вариантам стоимостные части. В качестве таких показателей выступают:
-сравнительная величина интегрального экономического эффекта капитальных вложений;
-суммы приведенных строительно-эксплуатационных расходов (модифицированных затрат);
-срок окупаемости дополнительный инвестиций;
-коэффициент экономической эффективности дополнительный инвестиций.
1) Сравнительная величина интегрального экономического эффекта капитальных вложений отличается от общей его величины (по общей экономической эффективности инвестиций) тем, что она не учитывает не изменяющиеся по вариантам составляющие.
Критерием выбора варианта служит максимум интегрального эффекта.
2) Если сравниваемые варианты инвестиционных вложений отличаются друг от друга только размерами потребных инвестиционных вложений и эксплуатационными расходами (текущими затратами), то наиболее эффективное решение будет отвечать минимуму модифицированной суммы приведенных строительно-эксплутационных затрат.
Модифицированные приведенные затраты Зп являются частным случаем интегрального эффекта инвестиций.
Годовые приведенные строительно-эксплуатационные затраты Зг определяются по формуле:
Зг = Е× К + С, (9.16)
где Е – постоянная норма дисконта;
К – капитальные вложения (размер инвестиций);
С – годовые текущие затраты.
Если сравниваются два варианта, то принимается тот вариант, который имеет минимальное значение приведенных затрат, т. е. при
Зг = Зг1 – Зг2< 0 (где Зг1, Зг2 – годовые приведенные затраты по первому и второму вариантам вложений инвестиций) выбирается первый вариант.
Разность приведенных строительно-эксплутационных (затрат) расходов может быть представлена в следующем виде:
Зг = Е (К1 – К2) + (С1 – С2), (9.17)
где К1, К2 – размер инвестиций по первому и второму вариантам соответственно;
С1, С2 – размер текущих затрат по первому и второму вариантам соответственно.
Для выбора варианта расчетное значение срока окупаемости дополнительных инвестиций Т сравнивают с его нормативным значением:
.
Дополнительные инвестиции оправданы лишь тогда, когда расчетный срок их окупаемости не выше нормативного значения. Более капиталоемкий вариант выбирается в этом случае при Т < Тн.
Если экономические результаты инвестирования отличаются по вариантам лишь эксплуатационными затратами, то зависимости (9.24) и (9.25) приобретают вид:
, (9.27)
где С1, С2 –эксплуатационные расходы (текущие затраты) по первому и второму вариантам.
Дата добавления: 2016-01-18; просмотров: 1851;