Современная эмиссионная система

Эмиссионная система – это законодательно установленный порядок выпуска в обращение денежных знаков во всех формах.

Исторически пределы и механизм эмиссии денег определяются формами используемых денег.

В современных условиях господства в обращении неразменных на золото кредитных денег эмиссионная система во всех странах носит двухуровневый характер.

Эмиссия денег осуществляется:

1) центральными банками;

2) коммерческими банками.

Ведущая роль в осуществлении эмиссии денег всегда принадлежит центральному банку страны. Он обладает монопольным правом на выпуск общенациональных денег в форме банкнот, которые являются окончательным законным средством платежа.

Центральный банк осуществляет эмиссию путем кредитования коммерческих банков, государства, через покупку на соответствующих рынках золота и валюты. В соответствии с этим обеспечением эмиссии центрального банка являются векселя, государственные и корпоративные долговые обязательства, резервные валюты и золото, т.е. активы центрального банка. Эмиссия центрального банка производится путем зачисления соответствующих сумм на корреспондентские счета коммерческих банков и государственных органов в самом центральном банке и находит отражение в увеличении суммы баланса банка. Центральный банк является кредитором последней, конечной инстанции и к нему обращаются только тогда, когда получить ссуду непосредственно на рынке невозможно.

Вся сумма средств, зачисляемых центральным банком на счета коммерческих банков и государства в порядке кредитования или купли-продажи у них золота и резервной валюты, – это и есть совокупный объем банкнотной эмиссии. Банкноты, эмитируемые центральным банком, – это деньги центрального банка, образующие денежную базу. Это общенациональные, являющиеся единственным законным платежным средством деньги, выступающие как окончательное средство платежа в рамках данного государства.

Денежная база - это денежно-кредитные обязательства государства (ЦБ) в национальной валюте перед хозяйствующими субъектами (в том числе банками). Денежная база не является денежным агрегатом, но представляет собой основу для формирования агрегатов денежной массы. Поэтому ее называют также деньгами высокой эффективности.

Источники денежной базы представляют собой активы, которые ЦБ покупает у банков или государства, расплачиваясь с ними своими деньгами (выпуская свои денежные обязательства).

К числу источников денежной базы, определяющих основные каналы предложения денег ЦБ,относят:

- золотовалютные резервы;

- кредиты, предоставленные ЦБ коммерческим банкам (так называемые кредиты рефинансирования), а также кредиты государству;

- переучтенные ЦБ векселя хозяйствующих субъектов;

- государственные ценные бумаги, приобретенные ЦБ.

В соответствии с источниками денежной базыЦентральный банк может вводить новые деньги в обращение по нескольким каналам:

- кредитный канал – центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам или (реже) правительству;

- фондовый канал (или канал монетизации государственного долга) – центральный банк приобретает обязательства правительства или (реже) негосударственного сектора экономики;

- валютный канал – центральный банк приобретает иностранную валюту (или реже золото).

Таким образом, важнейшими каналами эмиссии являются покупка государственных облигаций, предоставление кредитов коммерческим банкам, покупка золота и иностранной валюты.

В то же время существует несколько каналов стерилизации выпущенной денежной массы:

- увеличение остатков на счетах правительства и в различных правительственных фондах;

- увеличение остатков на счетах коммерческих банков, привлечение депозитов кредитных организаций в систему центрального банка;

- выпуск и размещение облигаций центрального банка среди коммерческих банков, а также продажа им государственных ценных бумаг.

Соответственно, статьями (направлениями) использования денежной базы являются:

- выпущенные в обращение наличные деньги (с учетом наличных денег в кассах банков, но без остатков наличных денег в кассах учреждений ЦБ);

- остатки на счетах обязательных резервов в национальной валюте, депонируемые кредитными организациями в ЦБ;

- средства на корреспондентских счетах кредитных организаций и депозитных счетах кредитных организаций в национальной валюте в ЦБ;

- вложения кредитных организаций в государственные облигации и облигации ЦБ.

Направления использования денежной базы представляют собой различные формы, в которых воплощаются обязательства ЦБ перед их владельцами.

Из денежной базы исключаются депозиты следующих клиентов, обслуживаемых в ЦБ: министерство финансов (остатки средств федерального бюджета на счетах правительства в федеральном казначействе, счет которого открыт в ЦБ); органы государственного управления (остатки средств на счетах региональных бюджетов в отделениях федерального казначейства, счета которых открыты в территориальных управлениях ЦБ). Это связано с тем, что бюджетные ресурсы, аккумулированные за счет средств налогоплательщиков, представляют собой чистое изъятие денег со счетов хозяйствующих субъектов в банковской системе, а также с корреспондентских счетов кредитных организаций в ЦБ. Следовательно, эти деньги не являются основой для мультипликации денег в экономике.

Итак, источники денежной базы (каналы создания и введения в обращение денег центрального банка) можно подразделить на две качественно различные категории:

- во-первых, монетизация золота и иностранной валюты - валютный канал,

- во-вторых, монетизация государственного и частного долга (в настоящее время  - только долга коммерческих банков) - фондовый и кредитный каналы.

В первом случае национальная экономика создает для себя деньги, оплачивая их возникновение экспортом товаров и затратами на добычу золота. Во втором случае создание денег не сопровождается подобной платой, что сводит к нулю расходы общества на «производство» денежной массы. Очевидно, что второй путь создания денег более предпочтителен.

Монетизация золота или иностранной валюты играет в современной денежной системе развитых стран второстепенную роль. Основная часть денег центрального банка создается путем монетизации кредита.

Кредитный канал эмиссии активно используется Европейским центральным банком. Так, на конец октября 2009 года доля кредитов резидентам еврозоны (исключая центральное правительство) в активах консолидированного баланса ЕЦБ составляла 45%, в то время как доля иностранных активов составляла 20%, а долговых и долевых ценных бумаг - 17,3%.

Основным каналом денежного предложения центрального банка с середины ХХ века стали операции с облигациями правительства. Этот канал денежного предложения позволяет решать целый комплекс проблем. Во-первых, доход от эмиссии денег центрального банка почти полностью направляется в государственный бюджет. Расходы бюджета расширяются за счет дефицита, тем самым расширяется агрегированный спрос в экономике, ускоряется ее рост.

Во-вторых, поскольку важнейшими держателями государственных облигаций являются коммерческие банки, центральный банк, варьируя цену облигаций, может побудить коммерческие банки либо продавать облигации правительства центральному банку, либо покупать их. В результате банковские резервы либо расширяются (тогда, в обычных условиях, расширяются кредиты), либо сокращаются (тогда сдерживается чрезмерная кредитная экспансия банков).

В-третьих, при достаточно развитом рынке государственных облигаций центральный банк (руководствуясь не коммерческими целями, а задачами экономической политики), определяя цену покупок и продаж государственных облигаций, тем самым оказывает решающее воздействие на ставки процента на финансовых рынках, включая ставки по кредитам. То есть через этот «канал тонкой настройки» ЦБ может предсказуемо влиять на кредитную активность комбанков (канал рефинансирования такой предсказуемости не обеспечивает).Операции центрального банка на рынке государственных облигаций – мощный рычаг воздействия на ликвидность банков, на их кредитную активность, на ставку процента, и, наконец, на доходы и расходы государственного бюджета, в целом – на агрегированный спрос в экономике и экономический рост.

Фондовый канал является важным источником денежной массы в тех странах, где денежно-кредитная политика через рынок госдолга связана с фискальной политикой государства, фактически обслуживает финансирование дефицита государственного бюджета (США, Япония). Бюджетный дефицит США в 2011 г. составил, по оценке властей, 10,6% ВВП, а государственный долг - $15,1 трлн (более 100% ВВП, выше было только во время Второй мировой войны). В 2012 г. бюджетный дефицит составил 1,3 трлн долл. (8,6% ВВП), а в 2013 г. впервые сократился до величины ниже 1 трлн долл. и составил 680 млрд долл. (5,5% ВВП). На 01.10.2014 г. госдолг США составляет 17,786 трлн. долл. Дефицит госбюджета США по итогам 2014 финансового года, который завершился 30 сентября, снизился почти на 29% по сравнению с предыдущим финансовым годом и составил 483,4 млрд долл., или 2,8% ВВП.

Особенно активно фондовый канал был задействован в США с 2008 г. по октябрь 2014 г. – в рамках так называемой программы количественного смягчения ФРС до начала 2014 г. ежемесячно покупала облигации казначейства США и ипотечные облигации на сумму 85 млрд дол. С января 2014 г. ежемесячные покупки бумаг постепенно снижались (с 75млрд долл. в январе до 10 млрд долл. в октябре 2014 г.), а 3 октября ФРС объявила о завершении программы количественного смягчения, но базовая процентная ставка осталась на рекордно низком уровне – 0–0,25%.

Государственный долг Японии составляет более 200% ВВП и увеличивается каждый год (в 2011 г. – 229,8, в 2012 г. – 237,3, в 2013 г. – 243,2). Дефицит бюджета в 2013 г. составил 7,8% ВВП.

Госдолг Греции в 2013 г. составил 175% ВВП. Средний показатель для еврозоны – 92,6%.

Для сравнения госдолг РФ в 2013 г. составил 13,4% ВВП, а дефицит бюджета - 1,4%ВВП. На 1 сентября 2015 года по данным Минфина внутренний госдолг составлял почти 7 трлн рублей, что составляет почти 10% ВВП. В том числе объем государственных ценных бумаг – 5,4 трлн руб. Дефицит федерального бюджета в 1 полугодии 2015 г. составил 800 млрд руб. (доходы – 6,6 трлн руб., расходы 7,4 трлн руб.) или 2,3% ВВП, по итогам 2015 г. дефицит по оценкам Минфина не превысит 3% ВВП. Дефицитный бюджет в 2015 г. сформирован в результате сокращения доходов от экспорта (при этом впервые за несколько лет больше половины доходной части - около 55% сформировано за счет доходов ненефтегазового характера) и значительных расходов на поддержку банковской системы, реального сектора, обеспечение сбалансированности региональных бюджетов, сохранение стабильной ситуации на рынке труда.

Внешний государственный долг равнялся 51,3 млрд долларов, что примерно равно 3,4 трлн рублей или около 5%ВВП.

Предложение денег центрального банка по каналам открытого рынка государственных облигаций, помимо уже перечисленных плюсов, тем не менее, таит в себе и определенные угрозы:

1) Опасность перекосов в распределении денежных средств между рынками – деньги могут отвлекаться от реального сектора, от спроса на потребительские и инвестиционные товары на спекулятивные финансовые рынки. Это ощутимо сказывается на соотношении спроса и предложения денежных ресурсов. Происходит значительное повышение процентных ставок, в результате чего ухудшаются общие условия финансирования капитальных вложений и происходит своеобразное "вытеснение" части заемщиков с денежного рынка. По той же причине возможно и сокращение части потребительских расходов, финансируемых за счет кредита. Такие последствия государственных займов получили в экономической теории название «эффекта вытеснения». В случае возникновения такой опасности, законодательство Соединенных Штатов предоставляет центральному банку (Федеральной резервной системе) право административно ограничивать использование кредитов при покупке ценных бумаг, и, тем самым, перекрывать возможность оттока денег из реального сектора на финансовые рынки.

2) Кроме того, учитывая казначейские обязательства, Центральный банк выпускает в обращение дополнительную массу платежных средств, не связанных с увеличением товарной массы. В таком случае финансирование государственного бюджета может оказать прямое инфляционное воздействие на состояние денежного обращения, поскольку рост денежной массы при этом не сопровождается увеличением действительного богатства общества. Происходящая в таком случае монетизация государственного долга" представляет собой довольно типичную для многих стран ситуацию, когда финансирование чрезмерных государственных расходов становится непосредственной причиной подрыва устойчивости денежного обращения.

Считается, что безопасным объемом монетизации государственного долга является величина, не превышающая темпов экономического роста (или темпов прироста денежной массы). Если бюджетный дефицит составляет значительную величину, при этом весь объем дефицита финансируется за счет монетизации госдолга, это может иметь отрицательные последствия для финансовой системы страны и даже для платежеспособности государства в целом.

3) Помимо возможного инфляционного эффекта, чрезмерная монетизация госдолга может спровоцировать существенный рост расходов бюджета на его обслуживание. Поэтому важной задачей для стран, имеющих внушительный уровень госдолга, является снижение объема процентных выплат по нему. Так, например, летом 2011 года в США была запущена программа «Твист» - в целях обеспечения более уверенного восстановления экономики и поддержания инфляции на низких уровнях, снижения уровня долгосрочных процентных ставок и дальнейшего облегчения финансовых условий в экономике ФРС США до конца 2012 г. скорректировала свой портфель ценных бумаг, повысив долю облигаций с более длительными сроками обращения - приобрела на сумму 400 млрд долл. казначейские облигации США, срок погашения которых наступает через 6-30 лет, и продала такой же объем казначейских облигаций, до погашения которых остается не более трех лет.

Валютный канал эмиссии является основным для стран, активно накапливающих международные резервы: Китая и России.

Начиная с 2001 г. одним из основных каналов роста денежной базы в России являются валютные интервенции ЦБ – покупка валюты на внутреннем валютном рынке. То есть большая часть банкнот выпускается в платежный оборот Банком России в процессе покупки иностранной валюты на внутреннем валютном рынке и обеспечена приростом официальных валютных резервов. Данная тенденция не может рассматриваться как положительная, поскольку это означает постепенную утрату связи объемов банкнотной эмиссии с потребностями кредитования хозяйственного оборота банковской системой страны.

Баланс Банка России на 1 декабря 2011 года демонстрирует следующее: монетизация иностранной валюты составляет 76,4% эмиссии денег ЦБ (а с учетом монетизации золота валютный канал составляет 85,0%), монетизация внутреннего кредита – 8,9%, монетизация госдолга – 1,7%.

В 2013 – 2015 гг. ситуация постепенно улучшается за счет роста монетизации внутреннего кредита, но пока принципиально не поменялась, валютный канал по-прежнему является основным каналом эмиссии:

на 1 октября 2013 г. валютный канал – 69,8% (с золотом – 76,2%), кредитный – 16,7%, долговой – 1,6%;

на 1 октября 2014 г. – валютный канал – 62,3% (с золотом – 69,8%), кредитный – 24,4%, фондовый – 1,4%,

на 1 августа 2015 г. валютный канал – 57,1% (с золотом – 66,3%), кредитный – 25%, фондовый – 1,4%.

Денежная база в широком понимании – это любой тип денег, которые можно использовать как банковские ресурсы. Она включает в себя:

1. Наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций.

2. Средства коммерческих банков в фонде обязательных резервов центрального банка.

3. Средства на корреспондентских счетах коммерческих банков в центральном банке.

В России, наряду с общепринятым, существует понятие денежной базы в узком смысле слова, которая включает в себя только наличность и средства в фонде обязательных резервов ЦБ.

Согласно принятой в России системе учета широкая денежная база публикуется Банком России ежемесячно и включает в себя следующие статьи:

1. Наличные деньги в обращении (с учетом остатков в кассах коммерческих банков).

2. Обязательные резервы коммерческих банков в Банке России.

3. Остатки на корреспондентских счетах коммерческих банков в Банке России.

4. Остатки задолженности Банка России перед коммерческими банками по различным инструментам абсорбирования ликвидности (депозитным операциям и операциям по обратному выкупу ценных бумаг и (или) валюты):

4.1) остатки средств на депозитах коммерческих банков в Банке России;

4.2) задолженность по операциям обратного РЕПО (то есть задолженность ЦБ перед КБ по проданным им на срок ценным бумагам, включая ценные бумаги Банка России, если они эмитируются и используются в таких сделках);

4.3) задолженность по валютным свопам (то есть задолженность по проданной коммерческим банкам на срок иностранной валюте), если такой инструмент используется ЦБ.

Помимо деления на узкую и широкую, денежная база делится на заимствованную и незаимствованную.

Заимствованная денежная база– это кредиты рефинансирования коммерческим банкам, она включается в узкую ДБ.

Рефинансирование банков- инструмент денежно-кредитной политики, когда Центральный банк предоставляет ссуду банку, счет этого банка в Центральном банке кредитуется. Пассивная часть баланса Центрального банка увеличивается, и суммарные резервы в банковской системе возрастают. Увеличиваются активы Центрального банка на сумму ссуды. В итоге прирост объемов рефинансирования увеличивает объем заимствованных резервов в банковской системе, денежную базу и предложение денег, сокращение - уменьшает.

Незаимствованная денежная база– это покупка Центральным банком ценных бумаг у коммерческих банков в ходе операций на открытом рынке (монетизация госдолга), это тоже часть узкой денежной базы (операции прямого РЕПО). В принципе, это тоже инструмент рефинансирования, разница в том, что в первом случае ЦБ не покупает ценные бумаги, они выступают обеспечением ссуд рефинансирования.

Специфика управления денежной базой такова, что Центральный банк может полностью управлять незаимствованной денежной базой, поскольку полностью контролирует объемы покупки-продажи ценных бумаг на открытом рынке путем размещения заявок среди дилеров рынка облигаций. Но при этом он не в состоянии осуществлять полный контроль над заимствованной денежной базой, поскольку не может однозначно определить, а значит и точно предсказать, объем банковских заимствований. ЦБ устанавливает ставку рефинансирования, но решение о целесообразности заимствования определяют сами банки, и ЦБ не может заранее определить объем этих заимствований.

Банкноты центрального банка могут существовать в безналичной форме в виде остатков средств на корреспондентских счетах и в наличной форме в виде средств в обращении и остатков кассы кредитных организаций. Эти деньги имеют одну и ту же экономическую природу. Безналичные и наличные банкноты обладают равной покупательной способностью, выполняют все функции денег, легко превращаются из одной формы в другую в соответствии с реальными потребностями участников товарно-денежных отношений. В развитых странах разделение денежного оборота на наличный и безналичный отсутствует. Более того, наличные деньги менее привлекательны в связи с расходами на инкассацию, риском ограбления и т.п. Любой крупный платеж наличными деньгами рассматривается как криминал.

Банкноты центрального банка на корреспондентских счетах коммерческих банков могут принимать форму наличных денег, поскольку они до настоящего времени используются в розничном товарообороте. Для этого центральные банки должны располагать резервными фондами наличных банкнот и по мере спроса на наличные деньги переводить их из резервных фондов в оборотную кассу. Однако никакой эмиссии при этом не происходит, одна форма существования банкнот заменяется другой и предельный объем выпуска наличных денег непосредственно определяется остатком средств на корреспондентских счетах в центральном банке. По существу имеет место купля-продажа наличных банкнот за безналичные.

В странах с развитой рыночной экономикой никаких ограничений на выдачу наличных денег не существует. Теоретически каждый коммерческий банк может превратить в наличность весь остаток средств на своих корреспондентских счетах. Однако использование наличных денег на совершение платежей всегда связано с дополнительными весьма значительными издержками. Поэтому ни у коммерческого банка, ни у его клиентов такой потребности не возникает.

В условиях России, равно как и других развивающихся стран, в силу сложившейся традиции и особенностей переходной экономики, когда использование наличных денег является важнейшим условием существования теневой экономики, возникает объективная потребность ограничения объема выдачи наличных денег. Она определяется кассовыми прогнозами центрального банка.

Доля наличных банкнот в общем объеме денежной массы разных стран существенно различается. В современных условиях абсолютно очевидна зависимость доли наличных денег в совокупной денежной массе от степени развития экономики и платежной системы страны. Чем более устойчива экономика, чем больше развита в стране платежная система, тем соответственно ниже доля наличных денег в совокупной денежной массе. Теоретически уже сегодня возможна ситуация, когда наличные деньги уйдут из обращения и вся эмиссия банкнот центрального банка будет носить безналичный характер. Но банкноты центрального банка, в какой бы форме они ни существовали, были и сегодня остаются единственными общенациональными деньгами, основой денежного обращения в стране.

Хотя центральный банк обладает монопольным правом на эмиссию банкнот, он не является единственным эмиссионным центром.

Главным каналом эмиссии денег в странах с развитой рыночной экономикой является депозитная эмиссия коммерческих банков. Коммерческие банки осуществляют эмиссию, предоставляя кредиты своим клиентам (под обеспечение товарами, векселями, ценными бумагами корпораций и государства, в форме покупки на рынке ценных бумаг, иностранной валюты и золота) путем зачисления их на текущие депозитные счета. Такой порядок эмиссии депозитных денег отражает действительную потребность хозяйства в деньгах, обеспечивает появление в обороте дополнительной денежной массы непосредственно в момент возникновения спроса на деньги в условиях роста производства.

Банки должны предоставлять ссуды только в пределах реально имеющихся у них ресурсов (собственного капитала и аккумулированных депозитов). Но за счет этих ресурсов они могут удовлетворять только обычные потребности хозяйства. В условиях роста производства, этих ресурсов оказывается недостаточно и эмиссия коммерческих банков становится абсолютно необходимой для дальнейшего развития хозяйства. Реально это происходит тогда, когда банки кредитуют сверх имеющихся у них ресурсов, т.е. не затрагивая остатка свободных ресурсов на корреспондентском счете в центральном банке или в кассе.

В РФ большая часть (в среднем около 60%) прироста денег в обращении обеспечивается за счет роста банкнотной эмиссии Банка России, то есть прироста денежной базы. Это означает, с одной стороны, что Банк России в высокой степени способен контролировать объем денежного предложения, с другой – что кредитные и эмиссионные возможности банковской системы в России ограничены, что отрицательно сказывается на качестве обеспечения денежной эмиссии, не позволяет регулировать предложение денег в соответствии с ростом потребности экономики в дополнительных платежных средствах.

Создание депозитных денег коммерческого банка начинается с вклада определенной суммы банкнот. Поскольку банки одновременно принимают вклады и выдают их, они могут новыми вкладами компенсировать требования вкладчиков. Поэтому у банков нет необходимости держать стопроцентный резерв банкнот. Основную часть принятых вкладов они могут размещать в ссуды, зачисляя их на текущие счета клиентов, то есть создавая депозитные деньги.

Процесс создания депозитных денег можно рассмотреть на условном примере. Банк А получает вклад в сумме 100 млн руб. Для поддержания ликвидности ему необходим резерв в размере 20% от суммы вклада, остальную его часть банк использует для покупки ценных бумаг или выдачи ссуды. В этих условиях баланс банка будет иметь следующий вид:

Банк А:

Предприниматель, получивший ссуду, размещает ее на текущем счете в своем банке Б. Его баланс примет следующий вид:

Банк Б:

Аналогично баланс банка В, в котором будет размещена ссуда, будет выглядеть так:

Банк В:

Схема создания депозитных денег всей системой коммерческих банков может быть продемонстрирована следующим образом:

Таким образом, вклад банкнот на сумму 100 млн руб. на основе кредитной деятельности коммерческих банков трансформируется в 500 млн руб. депозитных денег, причем процесс их создания продолжается до тех пор, пока вся сумма первоначального вклада не переместится в резерв.

Эмиссия депозитных денег коммерческими банками так же объективно закономерна и необходима, как и эмиссия банкнот ЦБ. Она является важнейшим средством поддержания соответствия между спросом на деньги и их предложением и создает условия для экономического роста (при наличии соответствующего обеспечения).

На основе эмиссии коммерческие банки создают дополнительные ресурсы (пассивы). Это чрезвычайно выгодно для них, поэтому в погоне за прибылью банки стремятся максимально увеличить объем депозитной эмиссии. Однако возможность создания коммерческими банками депозитных денег имеет свои объективные границы. Во-первых, объем эмиссии определяется наличием спроса на ссуды, во-вторых – необходимостью поддерживать свою ликвидность, то есть своевременно и полно выполнять свои обязательства перед собственниками депозитов и в процессе совершения платежей по счетам в безналичном порядке.

Это означает, что объем эмиссии коммерческих банков напрямую определяется их ликвидными активами (суммой наличности в кассе и остатком средств на корреспондентском счете в ЦБ), то есть суммой банкнот в их распоряжении.

Таким образом, основой депозитной эмиссии коммерческих банков могут являться только банкноты, эмитируемые центральным банком, в форме остатка средств на их корреспондентских счетах в центральном банке. Следовательно, размер эмиссии ЦБ определяет возможности депозитной эмиссии коммерческих банков. Кроме того, центральные банки непосредственно регулируют объем депозитной эмиссии коммерческих банков через изменение норм отчислений в обязательные резервы. Необходимость делать отчисления в обязательные резервы неизбежно уменьшает остаток средств на корреспондентских счетах коммерческих банков и ограничивает возможность создания ими новых депозитов. Размер данных отчислений ставит количественную границу эмиссии коммерческих банков. Норма обязательных резервов всегда обратно пропорциональна эмиссионным возможностям коммерческих банков. Эмиссионные возможности коммерческих банков характеризуются с помощью коэффициента денежной мультипликации. Коэффициент мультипликации показывает, какое количество депозитных денег создается всей системой коммерческих банков в расчете на каждую банкноту эмитируемую центральным банком.

Теоретически мультипликатор – это величина, обратная норме обязательных резервов. Однако в действительности его значение существенно меньше. Объем депозитных денег растет в гораздо меньшей степени, чем это определено денежным мультипликатором, исчисленным на основе нормы обязательных резервов. Расширение банковских ссуд и эмиссии депозитных денег неизбежно увеличивает объем наличных денег в обращении. Это происходит в силу того, что часть средств с текущих счетов превращается в наличность для выплаты заработной платы, совершения розничных операций. Отток наличности существенно понижает способность коммерческих банков создавать депозитные деньги. На мультипликативное расширение депозитных денег влияет любое альтернативное текущим или чековым счетам их использование.

Способность коммерческих банков увеличивать денежную базу характеризует показатель денежного мультипликатора. Основные факторы, влияющие на способность банков создавать дополнительные деньги, характеризует формула так называемого кредитного мультипликатора.

, где

ΔR – прирост первоначального депозита в банковской системе,

с – доля наличных денег в структуре денежной массы,

r – норма обязательного резервирования.

На практике коэффициент мультипликации рассчитывается как отношение денежной массы к денежной базе:

,

где П – мультипликатор, М – денежная масса (М2), В – денежная база.

Расчет фактической величины денежного мультипликатора в РФ представлен в таблице 1.

Таблица 1. Денежный мультипликатор в экономике России

Источник данных: Банк России, http://www.cbr.ru

Однако, несмотря на то что преобладающая часть всей денежной эмиссии осуществляется коммерческими банками, главенствующая роль в ее осуществлении принадлежит центральному банку, который является эмиссионным центром страны, регулирует весь объем эмиссий.