Модель устойчивого состояния

В этой модели будущее совершенно аналогично прошлому в отношении баланса и относительных показателей эффективности работы фирмы. При составлении этой модели также изначально предполагается, что фирма не привлекает средства извне, выпус­кая новые акции; собственный капитал строится только путем аккумулирования прибыли от распределения по акциям. Оба предположения будут отброшены при рассмотрении модели дос­тижимого роста.

Используемые переменные. В условиях стабильной внешней среды уровень достижимого роста определяют следующие пере­менные:

A/S — отношение общей величины активов к объему продаж.

NP/S — коэффициент прибыльности.

b — доля прибыли, не распределяемая по дивидендам (1 - b — коэффициент выплат по дивидендам).

D/Eq — коэффициент, определяющий соотношение заемных и собственных средств.

S₀ — объем продаж за прошлый год (начальные продажи).

∆S — абсолютное изменение объема продаж по сравнению с прошлым годом.

Первые четыре переменные являются главными. Отношение общей величины активов к объему продаж есть мерило эффек­тивности работы, величина, обратная традиционному коэффици­енту оборачиваемости активов. Чем ниже это соотношение, тем более эффективно используются активы. В свою очередь этот коэффициент отражает уровень: 1) управления дебиторской задолженностью, которое выражается через средний период инкасса­ции; 2) управления запасами, о чем свидетельствует коэффици­ент оборачиваемости запасов; 3) управления основными фондами, что отражается пропускной способностью предпри­ятия; 4) управления ликвидностью, о котором говорит доля лик­видных активов и прибыль по ним.

Коэффициент прибыльности — это относительная мера эффективности производства после учета всех расходов и подо­ходного налога. Хотя соотношение величины активов и объема продаж и коэффициент прибыльности подвержены воздействию факторов внешнего рынка, они в значительной степени воздей­ствуют на управление фирмой. Долю прибыли, не распределя­емую по дивидендам, и коэффициент задолженности следует оп­ределять в соответствии со структурой капитала и выплатой ди­видендов. На них оказывают сильное влияние рыночные факторы.

Уровень достижимого роста. Используя перечисленные пере­менные, мы можем вывести SGR. Идея заключается в том, что рост активов (использование средств) должен быть равен росту кредиторской задолженности и собственного капитала (источни­ки средств). Рост активов может быть выражен как ∆S(A/S), абсолютное изменение объема продаж, умноженное на отноше­ние общей величины активов к объему продаж. Рост собственно­го капитала (за счет нераспределенной прибыли) можно предста­вить как b(NP/S)(S₀+∆S), или произведение доли прибыли, не распределяемой по дивидендам, коэффициента прибыльности и объема продаж. Рост общей задолженности — это рост собственного капитала, умноженный на плановый коэффициент, определяющий соотношение задолженности и собственного ка­питала, или [b(NP/∆S)(S₀ +∆S)]D/Eq. Объединив все составля­ющие, получаем:

∆S(A/S) = b(NP/S)(S₀+∆S) + [b(NP/S)(S₀ +∆S)]D/Eq.

Преобразуем это равенство:

∆S/S, или SGR = (b(NP/S)(1 + ∆ /Eq)) / (A/S - [b(NP/S)(1 + ∆/Eq)]

Это максимальный уровень роста продаж, который соответ­ствует плановым коэффициентам. Можно или нет достичь этого уровня роста, зависит, конечно, от рыночных факторов и от мар­кетинговых усилий фирмы. Определенный уровень роста может быть достижимым в финансовом плане, но в этом случае просто может не быть спроса на продукцию. Суть представленных фор­мулировок в том, что амортизационные начисления достаточны для поддержания стоимости эксплуатируемых активов. Подразумевается, что выплаты по процентам учиты­ваются при расчете планируемого коэффициента прибыльности.