Система риск-анализа финансовой деятельности предприятия.

Важной составной частью механизма управления финансовыми рисками предприятия является система его риск-анализа.

Финансовый риск-анализ представляет собой процесс исследования условий внешней и внутренней финансовой среды, влияющих на финансовое состояние и основные результаты финансовой деятельности предприятия с целью идентификации и объективной оценки финансовых рисков.

Формируемая на предприятии система финансового риск-анализа подразделяется на различные формы в зависимости от следующих основных признаков:

1. По характеру оценки выделяют качественный и количе-й фин-й риск-анализ.

Качественный - направлен на идентификацию отдельных финансовых рисков различных активов, их портфеля в целом без осуществления количественной оценки. Количественный финансовый риск-анализ характеризует процесс оценки вероятности возникновения рискового события, а также связанного с ним размера потерь.

2. По источникам возникновения выделяют анализ систематических (рыночных) и несистематических (специфических) финансовых рисков предприятия.

Анализ систематических рисков связан с исследованием и оценкой динамики финансового рынка, а также степенью ее колеблемости в рамках анализируемого периода. Анализ несистематических рисков связан с исследованием и оценкой внутренних условий осуществления финансовой деятельности предприятия.

3. По организации проведения выделяют внутренний и внешний риск-анализ.

Внутренний проводится менеджерами предприятия и его владельцами. Внешний осуществляют работники аудиторских фирм, коммерческих банков.

4. По объему аналитического исследования выделяют полный и тематический.

Полный проводится с целью изучения всех аспектов финансовой деятельности и всех характеристик финансовых рисков предприятия в комплексе. Тематический ограничивается изучением отдельных сторон финансовой деятельности и отдельных характеристик финансовых рисков.

5. По глубине аналитического исследования выделяют следующие виды:

Экспресс-анализ. Проводится по данным конъюнктуры фин рынка или фин отчетности на основе стандартных алгоритмов расчета основных показателей.

Фундаментальный анализ. Включает факторное исследование динамики конъюнктуры фин рынка или фин деятельности предприятия и ее эффективности.

6. По объекту финансового риск-анализа выделяют следующие виды:

Анализ рисков финансовой деятельности предприятия в целом. Предметом изучения явл портфель рисков фин деят-ти в целом без выделения структурных единиц.

Анализ рисков финансовой деятельности отдельных "центров ответственности". Направлен на исследование уровня и стоимости финансовых рисков, связанных с эффективностью использования финансового потенциала (затрат).

Анализ рисков отдельных финансовых операций предприятия. Предметом анализа могут быть отдельные финансовые риски, связанные с кратко- или долгосрочными финансовыми инвестициями; с финансированием отдельных реальных проектов и т.п.

7. По периоду проведения выделяют предварительный, текущий и последующий финансовый риск-анализ.

Предварительный связан с изучением условий, осуществления финансовой деятельности в целом или осуществления отдельных финансовых операций.

Текущий (оперативный) - проводится в контрольных целях в процессе реализации рисковых решений для оперативного воздействия на ход финансовой деятельности.

Последующий (ретроспективный) осуществляется предприятием за отчетный период (месяц, квартал, год).

В теории финансового менеджмента в зависимости от используемых методов различают следующие основные системы финансового анализа: горизонтальный; вертикальный; сравнительный анализ; анализ коэффициентов; интегральный анализ.

I. Горизонтальный (трендовый) финансовый анализ базируется на изучении динамики отдельных финансовых показателей во времени. Рассчитываются темпы роста (прироста) отдельных показателей за ряд периодов и определяются общие тенденции.

Виды горизонтального (трендового) финансового анализа:

1. Исследование динамики показателей отчетного периода в сопоставлении с показателями предшествующего периода.

2. Исследование динамики показателей отчетного периода в сопоставлении с показателями аналогичного периода прошлого года.

3, Исследование динамики показателей за ряд предшествующих периодов. Цель - выявление тенденции, отдельных показателей.

II. Вертикальный (структурный) финансовый анализ базируется на структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетности предприятия. В процессе осуществления этого анализа рассчитывается удельный вес отдельных составляющих. Виды вертикального (структурного) анализа:

1. Структурный анализ активов. Определяется удельный вес оборотных и необоротных активов, их элементный состав, состав по ликвидности и др.

2. Структурный анализ капитала. Определяется удельный вес собственного и заемного капитала; состав заемного и т.д.

3. Структурный анализ денежных потоков. В составе общего денежного потока выделяют денежные потоки операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия; в составе каждого из этих видов потока структурируется поступление и расходование денежных средств.

Ш. Сравнительный финансовый анализ базируется на сопоставлении значений отдельных групп аналогичных показателей между собой. В процессе использования этой системы анализа рассчитываются размеры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей. Виды сравнительного финансового анализа.

1. Сравнительный анализ финансовых показателей данного предприятия со среднеотраслевыми показателями.

2. Сравнительный анализ финансовых показателей данного предприятия и предприятий — конкурентов.

3. Сравнительный анализ финансовых показателей отдельных структурных единиц и подразделений данного предприятия.

4. Сравнительный анализ отчетных и плановых финансовых показателей.

IV. Анализ финансовых коэффициентов (R-анализ) базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансовой деятельности предприятия между собой. В процессе использования этой системы анализа определяются различные относительные показатели, характеризующие отдельные результаты финансовой деятельности и финансовое состояния предприятия. Группы аналитических финансовых коэффициентов:

1. Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия позволяют выявить уровень финансового риска, связанного со структурой источников формирования капитала предприятия, а соответственно и степень его финансовой стабильности.

Для проведения такой оценки используются следующие основные показатели:

а) коэффициент автономии (КА). Он показывает, в какой степени объем используемых предприятием активов сформирован за счет собственного капитала и насколько оно независимо от внешних источников финансирования.

где СК — сумма собственного капитала предприятия;

К - общая сумма капитала предприятия на определенную дату;

б) коэффициент финансирования (КФ). Он характеризует степень зависимости предприятия от внешних источников финансирования.

где ЗК —сумма заемного каптала;

в) коэффициент задолженности (КЗ). Показывает долю заемного капитала в общей используемой его сумме.

г) коэффициент текущей задолженности (КТЗ). Характеризует долю краткосрочного заемного капитала в общей сумме используемого капитала.

д) коэффициент долгосрочной финансовой независимости (КДН). Показывает, в какой степени общий объем используемых активов сформирован за счет собственного и долгосрочного заемного капитала предприятия, т.е. характеризует степень его независимости от краткосрочных заемных источников финансирования.

где ЗКд —сумма заемного капитала, привлеченного на долгосрочной основе;

А —общая стоимость всех активов предприятия;

е) коэффициент маневренности собственного капитала (КМск). Он показывает, какую долю занимает собственный капитал, инвестированный в оборотные активы, в обшей сумме собственного капитала.

где СОА — сумма собственных оборотных активов;

ж) коэффициент маневренности собственного и долгосрочного заемного капитала. Он показывает, какую долю занимает собственный и долгосрочный заемный капитал, направленный на финансирование оборотных активов, в общей сумме собственного и долгосрочного заемного капитала.

гае ОАед — сумма собственного и долгосрочного заемного капитала, направленного на финансирование оборотных активов предприятия

ЗКд— сумма долгосрочного заемного капитала,

2. Коэффициенты оценки платежеспособности (ликвидности) характеризуют возможность предприятия своевременно рассчитываться по своим текущим финансовым обязательствам за счет оборотных активов различного уровня ликвидности. Для оценки ликвидности используются следующие показатели:

а) коэффициент абсолютной платежеспособности (КАП). Он показывает, в какой степени все текущие финансовые обязательства предприятия обеспечены имеющимися у него готовыми средствами платежа на определенную дату.

б) коэффициент промежуточной платежеспособности (КПП). Он показывает, в какой степени все текущие финансовые обязательства могут быть удовлетворены за счет его высоколиквидных активов (включая готовые средства платежа).

в) коэффициент текущей платежеспособности. Показывает, в какой степени вся задолженность по текущим обязательствам может быть обеспечена оборотными активами.

г) общий коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности. Характеризует общее соотношение расчетов по этим видам задолженности предприятия.

д) коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности по коммерческим операциям (КДКк). Этот показатель характеризует соотношение расчетов за приобретенную и поставленную продукцию.

где ДЗп —сумма текущей дебиторской задолженности предприятия за продукцию

КЗп —сумма кредиторской задолженности предприятия за продукцию

3, Коэффициенты оценки оборачиваемости активов характеризуют насколько быстро сформированные активы оборачиваются в процессе хозяйственной деятельности. Для оценки используются следующие формулы:

а) коэффициент оборачиваемости всех используемых активов (КОв).

где ОР —общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

А —средняя стоимость всех используемых активов предприятия;

б) коэффициент оборачиваемости оборотных активов предприятия

в) период оборота всех используемых активов в днях (ПОд).

где ОР0 — однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

г) период оборота оборотных активов в днях (ПОоа).

д) период оборота необоротных активов в годах (ПОва).

ВА —среднегодовая стоимость необоротных активов

4. Коэффициенты оценки оборачиваемости капитала характеризуют насколько быстро используемый предприятием капитал в целом и отдельные его элементы оборачиваются в процессе его хозяйственной деятельности. Используются показатели:

а) коэффициент оборачиваемости всего используемого капитала (КОк).

К —средняя сумма всего используемого капитала предприятия

б) коэффициент оборачиваемости собственного капитала

в) коэффициент оборачиваемости привлеченного заемного капитала

г) коэффициент оборачиваемости привлеченного банковского кредита

ФК —средняя сумма привлеченного банковского кредита;

д) коэффициент оборачиваемости привлеченного товарного кредита

е) период оборота всего используемого капитала предприятия в днях (ПОк)

ж ) период оборота собственного капитала в днях (ПОск).

з) период оборота привлеченного заемного капитала в днях (П0ЗК),

и) период оборота привлеченного банковского кредита в днях (ПОфк).

к) период оборота привлеченного краткосрочного банковского кредита в днях

л) период оборота привлеченного товарного (коммерческого) кредита в днях

м) период оборота общей кредиторской задолженности предприятия в днях

н) триод оборота текущих обязательств предприятия по расчетам в днях.

5, Коэффициенты оценки рентабельности (прибыльности) характеризуют способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности и определяют общую эффективность использования активов и вложенного капитала с учетом факторов риска. Используются следующие показатели:

а) коэффициент рентабельности всех используемых активов - коэффициент экономической рентабельности (Ра). Характеризует уровень чистой прибыли, генерируемой всеми активами предприятия, находящимися в его использовании.

б) коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности (РСк).

в) коэффициент рентабельности реализации продукции или коэффициент коммерческой рентабельности (Ррп). Он характеризует прибыльность операционной (производственно- коммерческой) деятельности предприятия.

г) коэффициент рентабельности текущих затрат (Ртз). Характеризует уровень прибыли, полученной на единицу затрат на осуществление операционной деятельности.

д) коэффициент рентабельности инвестиций.

Коэффициенты рентабельности могут быть рассчитаны также по отдельным видам активов предприятия, отдельным формам привлеченного капитала.

V. Интегральный финансовый анализ позволяет получить наиболее углубленную (многофакторную) оценку условий формирования отдельных финансовых показателей в условиях проявления факторов риска. Системы интегрального финансового анализа:

1. Система интегрального анализа эффективности использования активов. Эта система предусматривает разложение показателя “коэффициент рентабельности активов” на ряд финансовых коэффициентов, взаимосвязанных в единой системе.

В основе этой системы анализа лежит “Модель Дюпона”, в соответствии с которой коэффициент рентабельности используемых активов предприятия представляет собой произведение коэффициента рентабельности реализации продукции на коэффициент оборачиваемости активов.

Для интерпретации результатов, полученных при расчете “Модели Дюпона”, может быть использована специальная матрица. С её помощью можно выявить основные резервы дальнейшего повышения рентабельности активов предприятия — увеличить рентабельность реализации продукции; ускорить оборачиваемость активов.

Для интегрального анализа можно использовать трехфакторную Модель Дюпона:

2. Система SWOT-анализа финансовой деятельности.

S — Strehgths (сильные стороны предприятия);

W — Weaknesses (слабые стороны предприятия);

О —Opportunities (возможности развития предприятия);

Т — Treats (угрозы развитию предприятия).

Основным содержанием SWOT-анализа является исследование характера сильных и слабых сторон финансовой деятельности предприятия, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних факторов на условия ее осуществления. Результаты SWOT-анализа представляются графически.

3. Объектно-ориентированная система интегрального анализа формирования чистой прибыли предприятия. Основой этой концепции является представление модели формирования чистой прибыли предприятия в виде совокупности взаимодействующих первичных финансовых блоков, моделирующих "классы” элементов, непосредственно формирующих сумму чистой прибыли. Пользователь сам определяет систему таких блоков и классов исходя из специфики финансовой деятельности предприятия. После построения модели пользователь наполняет все блоки количественными характеристиками в соответствии с отчетной информацией по предприятию.

4. Система портфельного анализа. Этот анализ основан на использовании “портфельной теории”, в соответствии с которой уровень прибыльности портфеля фондовых инструментов рассматривается в одной связке с уровнем риска портфеля. В соответствии с этой теорией можно за счет формирования “эффективного портфеля” снизить уровень портфельного риска и соответственно повысить отношение уровня прибыльности к риску.

3.3 Система риск-планирования финансовой деятельности предприятия.

Риск-планирование финансовой деятельности предприятия представляет собой процесс разработки системы финансовых планов и плановых (нормативных) показателей, отражающих основные управленческие решения по нейтрализации различных видов финансовых рисков в процессе его развития в предстоящем периоде.

Задачи риск-планирования:

1, Обеспечить четкую направленность всех плановых заданий по нейтрализации финансовых рисков на реализацию стратегических целей развития.

2, Обеспечить реализацию выявленных резервов повышения эффективности финансовой деятельности предприятия и роста его рыночной стоимости.

3, Определить потребность в необходимом объеме финансовых ресурсов, для нейтрализации финансовых рисков, и оптимизировать источники их формирования.

4, Определить направления эффективного использования финансовых ресурсов и оптимизировать их распределение по критерию минимизации уровня рисков и максимизации рыночной стоимости предприятия.

5, Оптимизировать внутренние пропорции формирования активов, капитала и денежных потоков предпр с целью обеспечения его фин устойчивости и платежеспособн.

Финансовое риск-планирование базируется на использовании трех систем:

1, Перспективного планирования финансовой деятельности предприятия.

2, Текущего планирования финансовой деятельности предприятия.

3, Оперативного планирования финансовой деятельности предприятия.

I. Система перспективного финансового риск-планирования. Это планирование состоит в разработке прогноза основных показателей финансовой деятельности и финансового состояния предприятия с учетом факторов риска на долгосрочный период.

Предпосылками для разработки долгосрочного финансового плана являются:

1. Цели финансовой стратегии предприятия (выраженные конкретными количественными целевыми показателями).

2. Финансовая политика предприятия по отдельным аспектам финансовой деятельности (отражается в системе разработанной финансовой стратегии).

3. Прогнозируемая конъюнктура финансового рынка в разрезе основных его видов — кредитного, фондового, валютного и др.

4. Прогнозируемые изменения других факторов внешней среды и внутреннего развития предприятия.

5. Результаты горизонтального (трендового) анализа важнейших показателей финансовой деятельности предприятия за ряд предшествующих лет.

Поскольку долгосрочный финансовый план носит вероятностный характер его желательно разрабатывать в нескольких вариантах — “оптимистическом”, “реалистическом”, “пессимистическом”.

Основные параметры долгосрочного плана:

* прогнозируемая структура активов предприятия;

• прогнозируемая структура капитала;

• прогнозируемый объем и формы реального инвестирования предприятия;

* прогнозируемые сумма чистой прибыли предприятия и показатель рентабельности собственного капитала;

• прогнозируемое соотношение распределения чистой прибыли предприятия на потребление и накопление;

• прогнозируемая сумма чистого денежного потока предприятия.

Основные методы прогнозирования:

1. Метод корреляционного моделирования. Сущность заключается в установлении корреляционной зависимости между двумя рассматриваемыми показателями в динамике и последующем прогнозировании одного из них в зависимости от изменения другого.

2. Метод оптимизационного моделирования. Его сущность заключается в оптимизации конкретного прогнозируемого показателя в зависимости от ряда условий риска его формирования. Этот метод используется в финансовом риск-менеджменте при прогнозировании структуры капитала, чистой прибыли и некоторых других показателей.

3. Метод многофакторного экономико-математического моделирования. Сущность состоит в том, что прогнозируемый показатель определяется на основе конкретных математических моделей, отражающих функциональную взаимосвязь его количествен-ного значения от системы определенных факторов, также выраженных количественно.

4. Расчетно-аналитический метод. Его сущность состоит в прямом расчете количественных значений прогнозируемых показателей на основе использования соответствующих норм и нормативов.

5. Экономико-статистический метод. Сущность метода состоит в исследовании закономерностей динамики конкретного показателя и распространении темпов этой динамики на прогнозируемый период.

II. Система текущего финансового риск-планирования базируется на разработанном долгосрочном плане по важнейшим аспектам управления финансовыми рисками предприятия.

Это планирование состоит в разработке конкретных видов текущих финансовых планов, которые позволяют определить на предстоящий период все источники финансирования развития предприятия, сформировать структуру его доходов и затрат, обеспечить постоянную платежеспособность предприятия.

Предпосылками для разработки текущих финансовых планов являются:

• прогнозируемые показатели долгосрочного финансового плана предприятия;

• планируемые объемы производства и реализации продукции и др экономические показатели операционной деятельности предприятия;

• система разработанных на предприятии норм лимитирующих отдельные риски;

• действующая система налоговых ставок;

• средние ставки кредитного и депозитного процентов на финансовом рынке;

• результаты финансового риск-анализа за предшествующий год.

При разработке текущих финансовых планов используются следующие методы:

• технико-экономических расчетов;

• балансовый;

• экономико-математического моделирования.

Основными видами текущих финансовых планов, являются:

1. План доходов и расходов по операционной деятельности. Целью разработки этого плана является определение суммы чистой прибыли по операционной деятельности предприятия с учетом уровня ее рисков.

2, План поступления и расходования денежных средств призван отражать результаты прогнозирования денежных потоков предприятия. Целью разработки этого плана является определение объема и источников формирования финансовых ресурсов; распределение фин ресурсов по видам и направлениям его хоз-й деятельности;

3. Балансовый план отражает результаты прогнозирования состава активов и структуры используемого капитала предприятия на конец планового периода. Целью разработки является определение необходимого прироста отдельных видов активов с обеспечением их внутренней сбалансированности, а также формирование оптимальной структуры капитала, обеспечивающей достаточную финансовую устойчивость.

III. Система оперативного финансового риск-планирования базируется на текущих финансовых планах. Заключается в разработке комплекса краткосрочных плановых заданий по финансовому обеспечению основных направлений нейтрализации отдельных финансовых рисков предприятия. Главной формой такого задания является бюджет.

Разработка плановых бюджетов на предприятии характеризуется термином “бюджетирование” и направлена на решение двух основных задач: а) определение объема и состава расходов, связанных с нейтрализацией финансовых рисков; б) обеспечение покрытия этих расходов финансовыми ресурсами из различных источников.

Применяемые бюджеты классифицируются по ряду признаков:

По сферам деятельности предприятия выделяются бюджеты: по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Бюджет по операционной деятельности детализирует содержание показателей, отражаемых в текущем плане доходов и расходов по операционной деятельности.

Бюджет по инвестиционной деятельности направлен на детализацию показателей текущего плана поступления и расходования денежных средств по этой деятельности.

Бюджет по финансовой деятельности призван детализировать показатели аналогичного раздела текущего плана поступления и расходования денежных средств.

По видам затрат плановые бюджеты подразделяются на текущий и капитальный.

Текущий бюджет конкретизирует план доходов и расходов предприятия, доводимый до центров доходов, затрат и прибыли. Он состоит из двух разделов: 1) текущие расходы; 2) доходы от текущей (операционной) деятельности.

Текущие расходы представляют собой издержки производства (обращения) по рассматриваемому виду операционной деятельности. Доходы от текущей (операционной) хозяйственной деятельности формируются в основном за счет реализации продукции — товаров или услуг.

По широте номенклатуры затрат выделяют функциональный и комплексный.

Функциональный бюджет разрабатывается по одной (или двум) статьям затрат. Комплексный - по широкой номенклатуре затрат.

По методам разработки различают стабильный и гибкий бюджеты.

Стабильный бюджет не изменяется от изменения объемов деятельности предприятия. Гибкий бюджет предусматривает установление планируемых текущих или капитальных затрат не в твердо фиксируемых суммах, а в виде норматива расходов.

Особой формой бюджета выступает платежный календарь, разрабатываемый по отдельным видам движения денежных средств (налоговый платежный календарь, платежный календарь по расчетам с поставщиками, платежный календарь по обслуживанию долга и т.п.) и по предприятию в целом (в этом случае он детализирует текущий финансовый план поступления и расходования денежных средств).

Платежный календарь составляется обычно на предстоящий месяц. Он состоит из следующих двух разделов:

а) график расходования денежных средств (или график предстоящих платежей);

б) график поступления денежных средств.