Модель Миллера-Орра
Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток средств на расчётном счёте изменяется случайным образом, причём возможны значительные колебания.
Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.
Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчётном счёте представлена на рис.4.3 и заключается в следующем. Остаток средств на счёте хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продаёт свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормальногопредела.
Рис. 4.3. Модель Миллера - Орра
При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующий политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам. Реализация модели осуществляется в несколько этапов:
1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно постоянно иметь на расчётном счёте (она определяется экспертным путём исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).
2. По статическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчётный счёт (V).
3. Определяются расходы (РХ) по хранению средств на расчётном счёте (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (РТ) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).
4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчётном счёте (S) по формуле:
5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчётном счёте (Ов), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:
Ob=Oh+S.
6.Определяют точку возврата (ТВ) - величину остатка денежных средств на расчётном счёте, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчётном счёте выходит за границы интервала (ОН, ОВ):
Tв = Он + 1/3*S.
Пример: Имеются следующие данные о денежном потоке на предприятии:
минимальный запас денежных средств (ОН) - 10 тыс. долл.;
расходы по конвертации ценных бумаг (РТ) - 25 долл.;
процентная ставка - 11,6% в год;
среднее квадратическое отклонение в день - 2000 долл.
С помощью модели Миллера- Орра определить политику управления средствами на расчётном счёте.
Решение
1. Расчет показателя РХ: (1+РХ)365=1,116,
отсюда: РХ=0,0003, или 0,03% в день.
2. Расчёт вариации ежедневного денежного потока:
V=20002=4000000.
3. Расчёт размаха вариации по формуле:
= 18900 долл.
4. Расчёт верхней границы денежных средств и точки возврата:
ОВ= 1000+18900 долл.=29900 долл.
ТВ=10000+1/3*18900=16300 долл.
Таким образом, остаток средств на расчётном счёте должен варьировать в интервале (10000, 18900); при выходе за пределы интервала необходимо восстановить средства на расчётном счёте в размере 16300 долл.
Дата добавления: 2015-10-19; просмотров: 764;