Расчет величины денежного потока по каждому периоду расчета косвенным методом.
Основой расчета денежного потока косвенным методом при оценке бизнеса методом дисконтирования денежного потока служит прогноз чистой прибыли, увеличенной на сумму амортизации с учетом прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, и прогноза внешнего финансирования.
Расчет величины денежного потока для собственного капитала каждого периода косвенным методом производится путем суммирования чистой прибыли, амортизации, финансирования и вычитания инвестиций (табл. 20).
Таблица 20
Определение денежного потока для собственного капитала косвенным методом
| № п/п | Элементы денежного потока | Период | ||||
| … | N | |||||
| Чистая прибыль |
Окончание табл. 20
| Амортизация | ||||||
| Инвестиции в основные средства | ||||||
| Изменение величины чистого оборотного капитала | ||||||
| Изменение долгосрочных обязательств | ||||||
| Денежный поток за период (1 + 2 – 3 ± 4 ± 5) |
Расчет величины денежного потока для инвестированного капитала каждого периода косвенным методом производится путем суммирования чистой прибыли, расходов на выплату процентов, амортизации и вычитания инвестиций (табл. 21).
Таблица 21
Расчет величины бездолгового денежного потока
| № п/п | Элементы денежного потока | Период | ||||
| … | N | |||||
| Чистая прибыль без учета процентов, уплаченных за пользование кредитом | ||||||
| Амортизация начисленная | ||||||
| Инвестиции в основные средства | ||||||
| Изменение величины чистого оборотного капитала | ||||||
| Денежный поток за период (1 + 2 – 3 ± 4) |
Как денежный поток для собственного капитала, так и бездолговой денежный поток могут быть номинальными (в ценах будущих периодов), или реальными (в ценах базисного периода, т.е. периода, когда составляется соответствующий прогноз).
Прогноз номинальных денежных потоков требует оценки – того, как будут по отдельности меняться цены на все покупные для продукта ресурсы и цены на сам осваиваемый продукт. При этом пытаются учесть инфляционные ожидания (ожидаемый темп инфляции), которые, вероятнее всего, будут разными на рынках разных товаров и услуг. Иначе говоря, прогнозируя номинальные денежные потоки, в ожидаемые цены покупных ресурсов и продукта закладывают разные темпы инфляционного роста, что естественно, так как общая инфляция всегда отражает средний по различным товарам и услугам рост цен. Пытаются определить, по каким будущим действительным ценам станут осуществляться продажи и закупки. Эти цены должны включать в себя как накопленную к моментам планируемых продаж и закупок инфляцию, так иинфляционные ожидания на период после этих моментов
Очевидно, что работа с номинальным денежным потоком может обеспечить более высокую точность инвестиционных расчетов при условии, что оценщик действительно хорошо ориентируется в текущей и ожидаемой конъюнктурах на рынках сбыта продукта и рынка, необходимых для производства ресурсов. Оценщик должен опираться на соответствующие представительные маркетинговые исследования данных рынков, просчитывать эффект наличия у предприятия определенных конкурентных преимуществ. Если же он лишь приблизительно ориентируется в указанных конъюнктурах (необходимые маркетинговые исследования не проводились), то использование номинального денежного потока может внести в инвестиционный расчет еще большую ошибку.
Тогда для реализации метода дисконтированного денежного потока следует прогнозировать реальные денежные потоки. Они представляют собой ожидаемые в период t сальдо поступлений и платежей по продажам продукта и закупкам ресурсов, которые будут оцениваться в ценах базисного периода (на момент проведения оценки). Это не означает, что цены, закладываемые в прогноз будущих денежных потоков, будут неизменными. Они должны для разных будущих периодов быть разными, но только в той мере, в какой начальная цена окажется зависимой от прогнозируемых сдвигов в спросе на продуктили в предложении покупного ресурса.
Дата добавления: 2015-10-09; просмотров: 949;