Порівняння облікових коефіцієнтів окупності проектів

В західних країнах цей показник прогнозується в основному для першого і другого років існування проекту, тому що в перший рік реалізації проекту прибутки можуть бути низькими, а можуть бути навіть і збитки. Метод використовується для повної перевірки проекту.

Головний недолік облікового коефіцієнта окупності – ігно рування вартості грошей із врахуванням прибутку майбутнього періоду.

4. Визначають чисту дисконтовану вартість проектуяк різницю між поточною вартістю всіх грошових надходжень і поточною вартістю всіх капіталовкладень. Відхи­ляються всі проекти, які мають чисту дисконтовану вартість, нижчу та таку, що дорівнює нулю. Формула для визначення; чистої дисконтованої вартості (ДВ) така:

,

де П_i - прибуток в і-му році періоду Т; КД_i - коефіцієнт дисконтування в і-му році; S_inv - загальна вартість інвестицій.

Коефіцієнт дисконтування (КД _i) визначають за формулою:

де r – вартість грошей (ставка відсотка за позиковий капі­тал), коефіцієнт; N – кількість періодів.

За допомогою дисконтування визначають теперішню вар­тість майбутніх грошових потоків. Якщо ж необхідно визна­чити майбутню вартість теперішніх грошових потоків, то за­стосовують коефіцієнт компаундування (К_ком), який є вели­чиною, зворотною коефіцієнту дисконтування і визначається за формулою:

.

У вітчизняній практиці аналогом коефіцієнта дисконту­вання є коефіцієнт, що враховує фактор часу (А_t) і визначається за формулою:

,

де Е – норматив приведення, що є постійним коефіцієнтом; t – кількість років, що віддаляють результат від витрат.

Приклад.На проект D необхідно витратити 20 тис. грн., очікуваний прибуток за роками становить 15 тис, 7 тис, 6 тис, 6 тис. грн., ставка відсотка на позиковий капітал – 8%. Знайти чистий дисконтований прибуток.

Д _в = 15 000 : 1,08 + 7000 : 1,1664 + 6000 : 1,2597 +

+ 6000 : 1,3605 - 20 000 = 11 481,49.

Проекти також ранжирують за дисконтованою вартістю. Повний розрахунок чистої дисконтованої вартості проектів наведено в табл. 7.3 (розрахунок зроблено на підставі даних табл. 7.1).

Таблиця 7.3

Розрахунок чистої дисконтованої вартості проектів при ставці на капітал 10 % (сума інвестицій у проекти однакова і складає 100 тис. грн.)

5. Вираховують майбутні надходження, приведені до теперішньої оцінки. Для цього розраховують норму прибут­ку, яка, будучи застосованою до всіх грошових надходжень, робить поточну вартість грошових надходжень рівною поточній вартості капіталовкладень. Після вирахування цієї норми її порівнюють з відсотком на використовуваний капітал. Про­ект приймається, якщо норма прибутку дорівнює чи більша за поточну вартість капіталовкладень, якщо менша, він, безумовно відхиляється. В зарубіжній практиці цей коефіцієнт знаходять методом проб та помилок, шляхом поступового наближення до істини.

6. Внутрішній коефіцієнт окупності (норма рентабельності інвестиційного проекту) – це ставка дисконту, при якій приведені прибутки дорівнюють приведеним витратам, тобто чиста дисконтова на вартість проекту (ДВ) дорівнює нулю. Внутрішній коефіцієнт окупності визначають шляхом підбору, графічним або математичним методами.

Визначається внутрішній коефіцієнт окупності (r), виходячи з рівняння:

,

де S_inv - обсяг вкладень у проект; П – прибуток в роки від 1 до n; r – внутрішній коефіцієнт окупності.

У формулу підставляють суму капітальних інвестицій та прибуток за роками та визначають внутрішній коефіцієнт окупності, який порівнюють із ціною капіталу. Проект при­ймається до подальшого розгляду, якщо внутрішній коефіцієнт окупності вищий від ставки на капітал.

Для розв’язання задачі можна використати існуючі про­грами для ПЕОМ, або розв'язати її за методом послідовних ітерацій. Для цього методом підбору визначають два значен­ня норми дисконту (r₁ < r₂) таким чином, щоб в інтервалі від r₁до r₂ чистий дисконтований прибуток змінювався на проти­лежний знак. Для розрахунку скористаємось окремими да­ними табл. 7.3 для проекту А та додатково розрахуємо чи­стий дисконтований прибуток цього проекту для ставки дис­конту 20 %. Дані наведено в табл. 7.4.

Таблиця 7.4

Розрахунок чистого дисконтованого прибутку по проекту А при ставці на капітал 10 та 20 % (первинні вкладення 100 тис. грн.)

Внутрішній коефіцієнт окупності визначають за формулою:

,

де r – внутрішній коефіцієнт окупності.

Підставляючи у формулу значення з табл. 8.4, отримуємо:

Для визначення внутрішнього коефіцієнта окупності (ВКО) графічним методом необхідно визначити чистий дисконтова­ний прибуток для ряду різних ставок на займаний капітал. Причому, має бути наявна ставка на позиковий капітал, за якої проект буде збитковим. Розрахуємо додатково чистий дискон­тований прибуток для проекту А за алгоритмом, наведеним у табл. 7.4 для ставки дисконту в 15 %, який згідно з розра­хунком становить 6,748 тис. грн.

На підставі трьох значень чистого дисконтованого прибут­ку при відповідних коефіцієнтах дисконтування будуємо графік (рис. 7.2).

Рис. 7.2. Графік залежності чистого дисконтованого прибутку

від коефіцієнта дисконтування

Точка перетину кривої з віссю абсцис приблизно відпові­дає значенню шуканого внутрішнього коефіцієнта окупності. Для більшої точності визначення внутрішнього коефіцієнта окупності графічним методом збільшують кількість розрахо­ваних значень чистого дисконтованого прибутку для різних ставок на капітал, що прилягають до точки перетину з віссю абсцис.

7. Метод ліквідності заснований на визначенні періоду повернення капіталовкладень, який становить календарний проміжок часу з моменту початку вкладення коштів у проект до моменту, коли дисконтовані доходи зрівняються з дисконтованими витратами.

Крім описаних можуть застосовуватись і інші методи оці­нювання проектів капітальних вкладень, які дають змогу інве­стору обґрунтувати плани розвитку, розрахувати очікуваний рівень дохідності та фінансової стійкості підприємства.