Управление формированием капитала

Для вновь создаваемого предприятия основной целью является привлечение достаточного объёма для финансирования, приобретение необходимых активов. Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия представляет собой процесс расчета реально необходимого объёма финансовых средств . Существует 3 метода:

1.Балансовый метод -он основывается на определении необходимой суммы активов .

2.Метод аналогии - основан на установлении капитала аналогичных предприятий .

3.Метод удельной капиталоемкость

Пк = Кп * ОР + ПРк

Пк- необходимая величина капитала .

Кп - капиталоёмкость продукции.

ОР - планируемый среднегодовой объём производства .

ПРк - предстартовые расходы связаннее с созданием предприятия .

В дальнейшей деятельности предприятия может возникнуть дополнительная потребность в капитале который может быть рассчитан как :

ПДВФ = Аф * ΔВ - Пф * ΔВ - ЧРРПф * В_п * (1-НРЧПф)

ПДВФ - дополнительная потребность во внешнем финансировании .

Аф , Пф - изменяемые активы и пассивы отчетного баланса (как правило принимают текущие активы и текущие пассивы).

ΔВ – прогнозный темп прироста выручки .

ЧРРПф - чистая рентабельность реализованной продукции .

НРЧПф - норма распределяемой чистой прибыли на дивиденды фактическое в долях .

ЧРРПф = ЧПф /Вф

ЧПф- чистая прибыль фактическая

Вф - выручка фактическая, В_п- выручка прогнозная

НРЧПф = Дф /ЧПф

Дф – дивиденды фактические

8.Критерии выбора вариантов финансирования .

Важнейшими критериями являются:

1.Чистая рентабельность собственных средств и чистая прибыль в расчете на акцию .

2.Пороговое значение Нетто результата эксплуатации инвестиций.

3.Эффект финансового рычага.

Пример: применение критериев «Чистая рентабельность собственных средств и чистая прибыль в расчете на акцию»

Пороговые значения Нетто - результата эксплуатации инвестиций - это значение при котором чистая прибыль на акцию одинакова , как для варианта с привлечением заёмных средств , так и для варианта с использованием собственных средств . Пороговому значению Нетто-результата эксплуатации инвестиций соответствует пороговая ставка % совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов.

ЭР = НРЭИ_п/( СС + ЗС )= СРСП_п

НРЭИ_п = ( СС + ЗС ) * СРСП_п

СС - собственные средства;

ЗС - заёмные средства;

СРНП -средне расчётная ставка процента .

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств получаемые благодаря использованию кредита , несмотря на платность последнего . Платность кредита выражается средне расчетной ставкой % которая определяется отношением всех фактических финансовых издержек финансовых издержек по всем кредитам за анализируемый период к общей сумме заёмных средств используемых в анализируемом периоде.

ЭФР = ЭР после привлечения кредита - ЭР до привлечения кредита

ЭР - экономическая рентабельность активов.

ЭФР = ( 1 - ставка н/о прибыли ) * ( ЭР - СРСП ) * ЗС/СС

( ЭР - СРСП ) - в финансовом менеджменте данное выражение - дифференциал рычага .

ЗС/СС - плечо рычага.

Для того чтобы эффект финансового рычага приносил положительный результат необходимо чтобы дифференциал не был отрицательным .

В теории и практике выделяют два подхода к расчету: с включением в расчет кредиторской задолженности и без включения:

Силу воздействия финансового рычага определяют как отношение изменения чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию ( в % ) к изменению Нетто- результата эксплуатации инвестиции ( в % )

изменение ЧП1 + % за кредит

ЭФР = НРЭИ = прибыль до налогообложения

9. Оценка стоимости капитала .

I ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОТДЕЛЬНЫХ ЭЛЕМЕНТОВ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА .

1. Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия :

· в отчетном периоде

СКфо = ЧПс * 100/СК

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия .

ЧПс - сумма чистой прибыли выплаченная собственником предприятия в процессе её распределения за отчетный период .

· в плановом периоде

СКфп = СКфо * ПВт

ПВт - планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала .

Процесс управлением стоимостью этого элемента определяется сферой его использования операционной деятельности предприятия . Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределение прибыли .

2. Стоимость нераспределённой прибыли последнего отчетного периода .

Ценой сформированной прибыли выступают планируемые на её сумму выплаты собственникам , которым она принадлежит .

СП = СКфп

Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли определяется прежде всего её интенсивной деятельностью .Поэтому целью управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики и собственно нормам инвестиционной прибыли с уровнем стоимости нераспределенной прибыли .

3. стоимость дополнительно привлеченного акционерного капитала .

а). За счет эмиссии привилегированных акций.

ССКпр = Дпр * 100 / (Кпр * (1-ЭЗ))

Дпр - сумма дивидендов предусмотренных к выплате в соответствии с контрактом.

ССКпр - сумма собственного капитала привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций.

ЭЗ - затраты по эмиссии акций.

б). За счет эмиссии простых акций (более дорогой капитал, т.к. требует премию за риск меньшей защищенности при банкротстве).

ССКпа = Ка * Дпа * ПВт * 100 / (Кпа * (1-ЭЗ))

Ка - количество дополнительно эмитируемых акций.

Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде.

ПВт - планируемый темп выплаты дивидендов.

Кпа - сумма собственного капитала , привлеченного за счет эмиссии простых акций.

ЭЗ - затраты по эмиссии.

II ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОТДЕЛЬНЫХ ЭЛЕМЕНТОВ ЗАЁМНОГО КАПИТАЛА

1. Стоимость финансового кредита .

n Стоимость банковского кредита :

ПКб * ( 1 - Снп )

СБК = 1 - ЗПб

ПКб - ставка % за банковский кредит

Снп - ставка налога на прибыль .

ЗПб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме .

Управление стоимостью банковского кредита сводится к выявлению таких его

предложений на финансовом рынке , который эту стоимость минимизирует , как

по ставке % за кредит , так и по другим условиям его привлечения .

n Стоимость финансового лизинга .

Ставка лизинговых платежей включает :

постепенный возврат суммы основного долга .

n Стоимость обслуживания лизингового долга .

( ЛС - НА ) * ( 1 - Снп )

СФЛ = 1 - ЗПф.л.

ЛС - годовая лизинговая ставка % .

НА - годовая норма амортизации .

Снп - ставка налога на прибыль .

ЗПф.л. - уровень расхода по привлечению актива на условиях финансового

лизинга стоимости этого актива .

Управление стоимостью финансового лизинга основывается на 2-х критериях:

· стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита;

· в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки процента по ней формирующего сумму периодических купонных выплат.

СК * ( 1- Снп)

СОЗк = 1 - Эзо

СК - ставка купонного процента по облигации.

Эзо - уровень эмиссионных затрат.

3. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней выплачиваемая при погашении.

Дг * (1-Снп) * 100

СОЗд = (Но-Дг) * (1-Эзо)

Дг - среднегодовая сумма дисконта по облигации.

Но - номинал облигации, подлежащей погашению.

Управление сводится к разработке соответствующей эмиссионной политики.

n Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе 2-х форм его предоставления:

1. В форме краткосрочной отсрочке платежа

(ЦС * 360) * (1-Снп)

СТКк = ПО

ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа.

ПО - период отсрочки платежа.

2. В форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселя.

Пкв * (1-Снп)

СТКв = 1 - ЦС

Пкв - ставка процента за вексельный кредит.

ЦС - размер ценовой скидки, предоставленной поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию.

n Стоимость внутренней кредиторской задолженности учитывается по нулевой ставке, т.к. представляет собой бесплатное финансирование (зарплата, налоги, страхование). Сроки выплаты не зависят от предприятия, поэтому она не относится к финансированию с позиции оценки стоимости капитала.

III ОЦЕНКА СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА.

Основывается на поэлементной оценке стоимости из ее составных частей.

n

ОСК = S Сi * У

i=1

C - стоимость конкретного элемента капитала.

У - удельный вес элемента.

Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки.