Коммерческий кредит. Коммерческий (хозяйственный) кредит – одна из ранних форм кредитных отношений

Коммерческий (хозяйственный) кредит – одна из ранних форм кредитных отношений. В его основе лежит отсрочка предприятием-продавцом оплаты товара и предоставление предприятием-покупателем векселя как его долгового обязательства оплатить стоимость покупки по истечении определенного срока. Массовое распространение коммерческий кредит получил в эпоху капитализма, что было связано с частой нехваткой денежных средств для оплаты поставок сырья, товаров и предоставленных услуг. Наиболее распространены два вида векселя: простой, содержащий обязательства заемщика выплатить определенную сумму непосредственно кредитору, и переводный (тратта), предусматривающий письменный приказ кредитора заемщику о выплате установленной суммы третьему лицу либо предъявителю векселя. Обращение векселей расширяет возможности предоставления коммерческого кредита, поскольку он может переходить из рук в руки. При этом на векселе делается передаточная надпись – индоссамент. Чем больше индоссаментов на векселе, тем шире круг его обращения и тем больше гарантий его оплаты.

Коммерческий кредит является основой всей кредитной системы. Необходимость коммерческого кредита вытекает из самого процесса воспроизводства: несовпадение сроков производства и реализации. В результате одни производители вышли на рынок с товарами, а у других возникла потребность купить товар. Однако, не реализовав свою продукцию, они не располагают средствами, и поэтому торговая сделка состоится лишь при продаже с рассрочкой платежа. Отсюда цель этой формы – ускорить реализацию товаров и весь процесс кругооборота капитала и извлечь дополнительную прибыль.

Коммерческий кредит имеет определенные недостатки:

– ограничен размерами резервного капитала кредита. Продажа с рассрочкой платежа возможна при наличии у предпринимателя излишка капитала;

– зависит от условия его обратного притока. При спаде производства ссуды не возвращаются и цепочка кредитных связей нарушается, а его размеры сокращаются;

– имеет строго определенное направление, т. е. предоставляется одним предприятием другому, связанному с первым технологической цепочкой. В обратном направлении коммерческий кредит невозможен.

Хозяйственный кредит независимо от своей товарной или денежной формы предоставляется главным образом на короткие сроки.

В России коммерческий кредит до последнего времени имел ограниченную сферу применения. Расширению его применения препятствуют инфляция, кризис неплатежей, ненадежность партнерских связей.

На практике применяются следующие разновидности коммерческого кредита:

1) с фиксированным сроком погашения;

2) с возвратом после фактической реализации полученных в кредит товаров;

3) по открытому счету, когда вторичная поставка товара на условиях коммерческого кредита осуществляется по погашению задолженности по предыдущей поставке.

При наличии развитой кредитной системы коммерческий кредит переплетается с банковским кредитом, так как кредитор, имея вексель – обязательство заемщика, может его учесть в банке и получить под него банковский кредит. Но и в этом случае суть коммерческого кредита не меняется.

Дисциплина «Финансовый менеджмент»

1. Финансовый менеджмент: понятие, значение, принципы организации, концепции.

Финансовый менеджмент – это наука и искусство управлять денежными потоками предприятия, привлекая наиболее рациональные источники финансовых ресурсов и используя их с наибольшей эффективностью для достижения стратегических и тактических целей предприятия.

ФМ – это управление движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих у хозяйствующих субъектов в процессе движения финансовых средств.

Предметом финансового менеджмента являются денежные потоки, отражающие движение капитала.

Объектом ФМ – это движения финансовых ресурсов и финансовых отношений.

Субъектом ФМ выступает лицо или группа лиц, реализующая это движение.

Принципы:

ü контроль – оценка финансовых показателей, состояние платежей

ü экономическая самостоятельность, самоокупаемость, самофинансирование

ü целевая направленность, плановость системность

ü диверсифицированность – поиск альтернативных путей

ü высокая мобильность

ü оптимальное соотношение текущего финансирования и предпочтение будущим прибылям

ü опережение – предвидение событий на рынке и своевременная подготовка к ним.

Стратегическая цель ФМ – это максимальное увеличение благосостояния владельцев предприятия, которое выражается в максимизации рыночной стоимости компании.

К другим целям ФМ можно отнести:

ü выживание предприятия в условиях конкурентной борьбы

ü избежание банкротства и крупных финансовых неудач

ü лидерство в борьбе с конкурентами

ü устойчивые темпы роста экономического потенциала предприятия

ü рост объема производства и реализации

ü минимизация расходов

ü обеспечение рентабельной деятельности компании

Базовые концепции ФМ. Концепция – это система или понимание, с помощью которого выражается основная точка зрения на данное явление, задаются рамки, определяющие сущность и направление развития этого явления.
ФМ базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций:

1. Концепция денежного потока - предполагает идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид, оценку факторов, определяющих величину его элементов, выбор коэффициентов дисконтирования и оценку риска, связанную с данным потоком.

2. Концепция временной оценки денег – смысл состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня и денежная единица, ожидаемая к получению через некоторое время неравноценны. Эта неравноценность определяется действием 3 основных причин: инфляции, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемости.

3. Концепция компромисса между риском и доходностью – получение любого дохода в бизнесе связано с определенным риском. Связь между характеристиками прямо пропорциональна. Категория риска используется в оценке инвестиционных проектов, формировании инвестиционного портфеля, выборе финансовых инструментов, принятии решений по структуре капитала.

4. Концепция стоимости капитала – обслуживание того или иного источника обходится неодинаково, каждый источник финансирования имеет свою стоимость. Например, банковский кредит – за него необходимо уплачивать %, за выпуск акций – выплата дивидендов.

5. Концепция эффективности рынка капитала – степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка. Логика концепции такова: объем сделок по купле-продаже цб зависит от того, насколько точно текущие цены соответствуют внутренним стоимостям. Уровень эффективности рынка капитала характеризует насколько быстро информация отражается на ценах.

6. Концепция ассиметричности информации – смысл заключается в том, что отдельные категории участников рынка могут владеть информацией, недоступной другим.

7. Концепция агентских отношений становится актуальной в условиях развитых рыночных отношений, когда происходит разделение функций владения и управления компанией. Интересы владельцев и управленцев далеко не всегда совпадают.

8. Концепция альтернативности затрат (результата) – финансовые решения должны приниматься в результате сравнения альтернативных вариантов, например, доставка материалов производится собственным транспортом или наемным.

9. Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта – создавая компанию, учредители исходят из стратегических установок. Именно такая установка дает возможность проводить прогнозно-аналитическую работу. Она служит основой стабильности и определенной предсказуемости на рынке, динамике цен и залогом долгосрочного инвестирования.

2. Эффект финансового рычага: определение, значение, механизм расчета, взаимосвязь с финансовым риском.

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) — это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага.

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия, и позволяет определять безопасный объем заемных средств, расчет допустимых условий кредитования, принимать решения по облегчению налогового бремени для предприятия; оценить целесообразность приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча финансового рычага и эффекта в целом и рассчитывается по формуле:

ЭФР =(1—Нп)*(Ра—Цзк)*ЗК/СК,

где Нп — ставка налога на прибыль, в долях ед.;

Рп — рентабельность активов (отношение суммы прибыли до уплаты процентов и налогов к среднегодовой сумме активов),

в долях ед.; Цзк — средневзвешенная цена заемного капитала, в долях ед.;

ЗК — среднегодовая стоимость заемного капитала;

СК — среднегодовая стоимость собственного капитала.

♦ налоговый корректор финансового рычага (l-Нп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

♦ дифференциал финансового рычага (р_а-Ц,_к), характеризущий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам;

♦ плечо финансового рычага ЗК/СК

Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5.

Также рассчитывают эффект финансового рычага с учетом действия инфляции (долги и проценты по ним не индексируются). При увеличении уровня инфляции плата за пользование заемными средствами становится ниже (процентные ставки фиксированные) и результат от их использования выше. Однако, если процентные ставки высоки или невысока доходность активов - финансовый леверидж начинает работать против собственников.

Чем сильнее эффект финансового рычага, тем выше финансовый риск невозврата кредита, падения дивидендов и курса акций.

3. Операционный рычаг: значение, расчет, экономическое содержание.

Операционный рычаг (операционный леверидж) показывает во сколько раз темпы изменения прибыли от продаж превышают темпы изменения выручки от продаж. Зная операционный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки.

Это соотношение постоянных и переменных расходов компании и влияние этого отношения на прибыль до вычета процентов и налогов (операционную прибыль). Операционный рычаг показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%.

Механизм применения операционного левереджа зависит от того, какие факторы воздействуют на изменение выручки от продаж в плановом периоде по сравнению с базисным: динамика цен, либо динамика натурального объема продаж, либо оба фактора вместе. Как правило, на практике выручка растет или снижается под влиянием одновременного действия обоих факторов. Но при планировании прибыли важнейшее значение имеют степень и направление воздействия на выручку каждого фактора. Динамика выручки от продаж в результате снижения или роста цен на продаваемую продукцию сказывается на величине прибыли иначе, чем динамика выручки в результате увеличения или уменьшения натурального объема продаж.

Если изменение спроса на продукцию выражается только через изменение цен, а натуральный объем продаж остается на базисном уровне, то вся сумма прироста или уменьшения выручки от продаж одновременно становится суммой прироста или снижения прибыли. Если сохраняются базисные цены, но изменяется натуральный объем продаж, то рост или снижение прибыли — это по сумме рост или снижение выручки, уменьшенный на соответствующее изменение величины переменных затрат.

Операционный рычаг выражается не одним, а, как минимум, двумя показателями, из которых один рассчитывается для случая, когда в плановом периоде меняются только цены на реализуемую продукцию, второй — для случая изменения только натурального объема продаж. При условии, что плановая выручка от продаж изменяется за счет обоих факторов, в расчетах применяются оба названных показателя операционного левереджа.

Введем обозначения:

Ценовой операционный рычаг вычисляется по формуле:

Рц = В/П

Учитывая, что В = П + Зпер + Зпост, можно записать:

Рц = (П + Зпер + Зпост)/П =1 + Зпер/П + Зпост/П

Натуральный операционный рычаг вычисляется по формуле:

Рн = (В-Зпер)/П

Учитывая, что В = П + Зпер + Зпост, можно записать:

Рн = (П + Зпост)/П = 1 + Зпост/П

Сравнивая формулы для операционного рычага в ценовом и натуральном выражении можно заметить, что Рн оказывает меньшее влияние. Это объясняется тем, что с увеличением натуральных объемов одновременно растут и переменные затраты, а с уменьшением — уменьшаются, что приводит к более медленному увеличению/уменьшению прибыли.