Равновесие на рынке капитала.

Каждый фактор производства, как уже отмечалось, создает свой доход, кото­рым в конечном счете вознаграждается его владелец. По капиталу таким доходом являетсяпроцент. Однако процент нередко путают с прибылью, и это происходит оттого, что в некоторых случаях их получает одно и то же лицо — предприниматель. Это возможно тогда, когда предприниматель организует производство на свои деньги. В этом случае доход разделяется на процентный доход и предпринимательский доход (прибыль).

Процентный доход — это доход на вложенный в бизнес капитал. В основе этого дохода лежат издержки альтернативного использования капи­тала (деньги всегда имеют альтернативные способы применения, в частно­сти их можно поместить в банк, потратить на акции и т. д.). Размер про­центного дохода определяется ставкойпроцента, т. е. ценой, которую банк или другой заемщик должен заплатить кредитору за пользование деньгами в течение какого-то периода времени. Если банковская ставка процента равна 10% годовых, то инвестор не будет вкладывать деньги в дело, которое может дать 5% годового дохода. По законам рынка он вло­жит деньги туда, где доход при прочих равных условиях составит минимум 10% годовых.

Но почему вообще надо платить процент?

Платой за что он является?

Впервые на этот вопрос далинаучный ответ австрийский экономист Е. Бем-Баверк и шведский экономист К. Виксель.

Экономической основой процента, сих точки зрения, являются относи­тельная неудовлетворенность текущих потребностей и проистекающая из этого более высокая оценка "сегодняшних благ" по сравнению с "благами будущими".

Тот, кто получает любые ресурсы сегодня, вместо того чтобы ждать до тех пор, пока он заработает деньги, на которые можно будет купить эти ресурсы, должен уплатить определенную цену за такую возможность. Эта цена и называется процентом. Поэтому люди платят процент тогда, когда занимают деньги. Они обещают кредитору вернуть через опреде­ленный период сумму большую, чем отдалживаемая. Соотношение того, что будет возвращено, и того, что получено сейчас, определяет ставку процента.

Для того чтобы объяснить, почему выплачивается процент, надо разо­браться в том, почему "сегодняшние блага" более ценны, чем "будущие блага". Ответ состоит в том, что использование в настоящий момент не­достающих человеку благ повышает степень удовлетворения его потреб­ностей, расширяет спектр его возможностей. Если речь идет о ресурсах, то распоряжение ими в настоящий момент позволяет людям предпри­нять действия, которые с течением времени могут привести к получе­нию ими дополнительного дохода. Именно эта возможность побуждает людей занимать деньги и платить за кредит некоторую цену, называемую процентом.

Для конкретизации сказанного сошлемся на интересный пример П. Хейне. Предположим, что Робинзон Крузо ногтями выкапывает за один день 5 ракушек, которых едва хватает ему на жизнь. Если бы он имел лопа­ту, то дневная добыча составила бы 15 ракушек. Однако проблема состоит в том, что на изготовление лопаты ему потребовался бы месяц, в течение которого он не смог бы добывать ракушки и умер бы с голоду. Решить эту проблему можно было бы, если бы кто-то снабжал Робинзона целый месяц ракушками, пока он будет делать лопату.

Сколько будущих ракушек мог бы отдать Робинзон после изготовления лопаты за сегодняшние 150 ракушек (5 х 30), которыми его будут снабжать в кредит в течение 30 дней? Очевидно, это будет тот излишек, который об­разуется сверх потребностей Робинзона в ракушках. Он составит 300 ра­кушек (450 - 150 ⁼ 300).

Таким образом, сегодняшние 150 ракушек по стоимости эквивалентны 300 будущим ракушкам. Пропорция, в которой сегодняшние ракушки обмениваются на будущие, представляет собой ставку процента в мире Робинзона. Она равна 200%. Это значит, что процент представляет собой разницу между ценностью сегодняшних и будущих благ, и в основе своей он не связан с деньгами. Тот, кто предоставляет блага (ресурсы) в кредит, отказываясь от текущего потребления, вправе рассчитывать на опреде­ленную компенсацию в уплату за воздержание. В свою очередь, заемщик, получая возможность использовать ресурсы сегодня, должен за это запла­тить. В конечном счете процент является платой за время, за "пользо­ванием временем".

Такое объяснение процента впервые было дано австрийским экономи­стом Е. Бем-Баверком. По его мнению, существует несколько мотивов, в связи с которыми появляется процент:

психологический мотив, в соответствии с которым индивид недооцени­вает будущее и предпочитает удовлетворить свои потребности сегодня;

экономический мотив, согласно которому текущие потребности кажут­ся более насущными, а ресурсы более редкими, чем будущие. И даже если некий индивид предвидит, что его ресурсы в будущем уменьшатся, а по­требности возрастут, это не заставит его предпочесть будущие блага, по­скольку сегодняшние блага в виде денег могут быть либо потреблены, ли­бо отложены на будущее;

технологический мотив, по которому сегодняшние блага стоят больше, чем будущие, поскольку они могут быть использованы в производствен­ных процессах.

В совокупности эти три мотива и объясняют существование процента на капитал как цены за воздержание индивида от потребления благ сегодня.

С другой стороны, каждый, кто пожелает взять капитал в кредит с целью сегодняшнего его использования, сопоставляет потери, которые принесет ему уплата процента, и пользу, которую представляет для него получение капитала.

В конечном счете согласно неоклассической теории равновесная ставка процента определяется на рынке капитала с помощью сравнения полезности (предельной прибыли на капитал — МRР) капитала и издержек("воздержания", "ожидания" — МRС), связанных с отказом использовать капитал в настоящее время.

На рис 1 показано, что спрос на капитал тем выше, чем ниже процентная ставка. Предложение же капитала тем выше, чем больше процентная ставка. Процентная ставка, определяемая пересечением кривой спроса (MRР) и кривой предложения капитала (MRC), является равновесной(ГЕ).

Ставка

процента(Г)

MRC

Е

ГЕ

MRP

0 КЕ Капитал (К)

Рис. 1. Равновесная ставка процента.

К рассмотренной неоклассической трактовки процента, которая получила в экономической науке названиереальной теории процента,существует и другое его объяснение — кейнсианское. Концепция процента Дж. М. Кейнса, изложенная в его книге "Общая теория занятости, процента и денег", относится к группеденежных теорий процента.

Дж. М. Кейнс считал, что попытка неоклассиков увязать процентную ставку с платой за "воздержание" является ошибочной. "Должно быть совершенно ясно, — пишет он, — что норма процента не может быть воз­награждением за сбережение или выжидание как таковое. Ведь если чело­век хранит свои сбережения в форме наличности, он не получает никакого процента, хотя эти сбережения ничуть не хуже, чем другие". В противо­положность такому взгляду он дал иное определение процента, суть кото­рого заключается в том, чтонорма процента есть вознаграждение за расставание с деньгами как ликвидностью на определенный период. Сего точки зрения, норма процента как таковая есть не что иное, как вели­чина, обратная отношению суммы денег к тому, что можно получить, расставаясь с возможностью распоряжаться этими деньгами на обуслов­ленный период времени. Иначе говоря, это есть мера нежелания со сторо­ны тех, кто владеет деньгами, утратить непосредственный контроль над ними. "Норма процента — это не цена, уравновешивающая спрос на ресурсы для инвестиций и готовность воздерживаться от текущего по­требления. Это цена, которая уравновешивает настойчивое желание удер­жать богатство в форме наличных денег с находящимся в обращении коли­чеством денег".

Современные авторы считают, что денежная теория процента Кейнса столь же ограниченна, как и реальная теория. Поэтому была выдвинута общая теория процентной ставки, которая учитывает все факторы, ока­зывающие влияние на ее формирование. Таких факторов четыре:

1) предпочтение во времени, которое выражает нежелание хозяйственных субъектов откладывать на будущее потребности, которые можно удов­летворить в настоящем;

2) предельная производительность капитала,т. е. отдача, которую хо­зяйственный субъект надеется получить от использования дополни­тельного капитала;

3) предложение денег, связанное с кредитно-денежной политикой цен­трального банка;

4) предпочтение ликвидности, т. е. желание хозяйственных субъектов сохранить в своих руках ликвидные средства, которые можно превра­тить в любой момент в другие виды имущества.

Эти факторы по-разному влияют на формирование процентной ставки: первые два более важны в долгосрочном периоде, два последующих ока­зывают свое влияние главным образом в краткосрочном периоде. Вместе с тем все они тесно связаны между собой. Указывая на эту связь, Р. Барр отмечает, что в хозяйственной деятельности человек может выбрать один из четырех вариантов: купить ценные бумаги, сохранить ликвидность, инвестировать в производство, потребить. При этом он будет стремиться уравнять предельные ставки доходов на ценные бумаги, деньги, произ­водство, потребление. Предельная ставка доходов на ценные бумаги равна сумме, которую можно получить, используя дополнительные ресурсы для покупки ценных бумаг. Предельная ставка доходов от денег измеряется процентной ставкой, которую можно было бы получить при предельном увеличении суммы денег, хранящихся в кассе, если бы они не были ин­вестированы. Предельная ставка доходов от производства равнозначна предельной эффективности инвестиций. Предельная ставка доходов от потребления равна ставке предпочтения во времени на предельную еди­ницу дохода, которая была потреблена вместо того, чтобы превратиться в сбережения.

Решения хозяйственных субъектов по этим четырем вариантам выбора влияют на процентную ставку в степени, равносильной желанию максимально увеличить различные виды ставокдохода. Каждый раз, когда происходят изменения одной из предельных ставок дохода (например, в результате мер денежной политики), меняется распределение ресурсов между различными сферами, а другие предельные ставки дохода имеют тенденцию следовать за первой. Так, заключает Р. Барр, реализуется роль всех указанных факторов, определяющих процентную ставку. В эконо­мике,где используются деньги, эти элементы проявляются через спрос и предложение ссудных фондов, и взаимодействие их на кредитном рынке объясняет формирование процентной ставки.

Кроме рассмотренных четырех факторов, оказывающих влияние на формирование процентной ставки, некоторые экономисты предлагают учитывать фактор риска. Кредитор, предоставляя капитал, всегда .рискует, и за этот риск он требует вознаграждения, Такой вывод сделал известный американский экономист И. Фишер, предложивший учитывать этот фактор в образовании процентной ставки.

И. Фишер также первым разработал принцип оценки стоимости денег во времени, который получил название принципа дисконтирования. На базе этого принципа он вывел свое, фишеровское понимание капитала: капитал есть не что иное, как дисконтированный доход.Это значит, что любой элемент богатства, который приносит его владельцу регулярный доход на протяжении длительного времени, является капиталом и его стоимость рассчитывается с помощью дисконтирования. Рассмотрим более подробно, как изменяется стоимость денег во времени и какие существуют инструменты ее определения.