Группа. Коэффициенты рыночной активности.
Коэффициенты этой группы характеризуют стоимость и доходность акций предприятия. Основные показатели следующие:
- прибыль на одну акцию;
- соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию;
- балансовая стоимость одной акции;
- соотношение рыночной стоимости одной акции, и ее балансовой стоимости;
- доходность одной акции;
- доля выплаченных дивидендов.
Прибыль на одну простую акцию показывает, какая доля чистой прибыли приходится на одну простую акцию в обращении.
Расчет производится по формуле:
Пр.акц. = , (10.33)
где Акц.обр. – общее число акций в обращении.
Акции в обращении определяются как разница между общим числом выпущенных простых акций и собственными акциями в портфеле.
В том случае, если имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно вычитывается сумма дивидендов, выплачиваемых по привилегированным акциям.
Формула расчета прибыли на акцию следующая:
, (10.34)
где Див.пр. – дивиденды по привилегированным акциям.
Прибыль на одну акцию является важным показателем, влияющим на рыночную стоимость акций предприятия.
Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию отражает отношения между предприятием и его акционерами. Расчет производится по формуле:
, (10.35)
где Цакц. – рыночная стоимость одной акции.
Важным является не уровень данного показателя, а его динамика.
Балансовая стоимость одной акции показывает стоимость чистых активов предприятия (собственный капитал), приходящуюся на одну простую акцию.
Расчет производится по формуле:
, (10.36)
где Акц.пр. – стоимость привилегированных акций.
Соотношение рыночной и балансовой стоимости одной акции показывает рыночную стоимость акции в сравнении с ее балансовой стоимостью.
, (10.37)
где Акц.рын. – рыночная стоимость одной акции.
Доходность акций определяется следующими показателями:
1 – коэффициент дивидендного дохода (норма дивиденда);
2 – доходность акции.
Норма дивиденда определяется по формуле:
, (10.38)
где Див.акц. – дивиденд на одну акцию.
Доходность акции определяется по формуле:
, (10.39)
где Акц.пр. – цена продажи акции;
Акц.пок. – цена покупки акции.
Доля выплачиваемых дивидендов (коэффициент выплаты дивидендов) показывает, какая часть чистой прибыли расходована на выплату дивидендов. Расчет производится по формуле:
, (10.40)
где Пр.чист.акц. – чистая прибыль на одну акцию.
Данный показатель не должен превышать единицу. Превышение свидетельствует о финансовых затруднениях предприятия, о заимствовании денежных средств из своих финансовых резервов.
Значение данного показателя может варьироваться от 0 до 0,9.
Существуют две основные цели инвестирования в ценные бумаги:
- получение текущего дохода (дивиденда);
- накопление средств, вследствие увеличения курсовой стоимости акций.
В мировой предпринимательской практике в финансовом управлении используют четыре основных показателя, которые заслуживают внимания.
1. Добавленная стоимость.
2. Брутто-результат эксплуатации инвестиций.
3. Нетто-результат эксплуатации инвестиций.
4. Экономическая рентабельность активов.
Добавленная стоимость свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства.
Расчет производится по формуле:
Ст.доб. = РП – НДС – Ак. + Δ ГП + Δ НП – М – У, (10.41)
где Ак. – акцизный сбор;
Δ ГП – увеличение запасов готовой продукции;
Δ НП – увеличение запасов незавершенного производства;
М – стоимость потребленных материальных средств производства (сырье, материалы, энергия);
У- стоимость услуг других организаций.
Брутто-результат эксплуатации инвестиций является показателем достаточности средств на покрытие финансовых издержек.
Расчет производится по формуле:
Рэи. = Ст.доб. – Ртр. – Рсоц. – Нпл., (10.42)
где Ртр. – расходы на оплату труда;
Рсоц. – расходы на социальные мероприятия;
Нпл. – налоговые платежи за исключением налога на прибыль.
Нетто-результат эксплуатации инвестиций (прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль) представляет собой по существу экономический эффект. На практике данный показатель рассматривается как валовая прибыль с прибавлением процентов за кредиты за счет себестоимости.
НРэи = БРэи. - ЗОС, (10.43)
где ЗОС – затраты на восстановление основных средств.
Экономическая рентабельность активов (или всего капитала предприятия).
Определяется по формуле:
, (10.44)
где Эф.пр. – эффект производства (прибыль);
З – затраты;
Вл. – вложения;
или , (10.45)
где А – стоимость активов;
или , (10.46)
где Кобщ. – общая сумма капитала предприятия.
Тема 11. Внутрифирменное финансовое прогнозирование и планирование на предприятиях
11.1. Основные вопросы темы
1. Цель и задачи внутрифирменного финансового прогнозирования и планирования на предприятиях. Виды финансовых планов.
2. Методы финансового планирования на предприятиях.
3. Финансовая стратегия предприятий и прогнозирование их финансовой деятельности.
4. Использование финансовых и экономико-математических моделей в финансовом прогнозировании и планировании.
5. Текущий финансовый план предприятий, его содержание.
6. Оперативный финансовый план предприятий, его содержание.
7. Бюджеты, их виды и содержание.
11.2. Методические указания к изучению темы
Цель финансового планирования на предприятиях состоит в обеспечении воспроизводственного процесса финансовыми ресурсами.
Для достижения этой цели выделяются следующие основные задачи финансового планирования:
- определение объекта планирования;
- разработка системы финансовых планов с выделением оперативных, текущих и стратегических планов;
- определение собственных финансовых ресурсов;
- определение объемов и структуры внутреннего и внешнего финансирования;
- выявление резервов и определение объемов дополнительного финансирования;
- прогноз доходов и расходов предприятия.
Составляются планы - стратегические, текущие и оперативные.
Стратегические планы представляют собой планы генерального развития предприятия с определением важнейших финансовых показателей и пропорций производства.
Текущие планы разрабатываются на основе стратегических планов путем их детализации по годам.
Оперативные планы – это краткосрочные тактические планы, направленные на достижение целей предприятия. Оперативные планы являются составной частью годовых или квартальных общих бюджетов предприятия.
Современное состояние экономики, связанное с развитием рыночных отношений, требует новых подходов к внутрифирменному финансовому планированию, к формам и моделям планирования в целях максимальной эффективности принимаемых решений.
В соответствии с законодательством составление текущих финансовых планов является обязательным для государственных предприятий (кроме казенных), а также для акционерных предприятий, с долей государства в их уставном фонде 50 + 1%. Для негосударственных предприятий это положение имеет рекомендательный характер.
Финансовое планирование на предприятиях рассматривается как единый процесс, состоящий из нескольких этапов.
Финансовое планирование на предприятиях осуществляется различными методами.
Методы планирования – это конкретные способы и приемы расчетов показателей.
В практике используют следующие методы финансового планирования:
1) нормативный;
2) расчетно-аналитический;
3) метод оптимизации плановых решений;
4) балансовый;
5) экономико-математическое моделирование.
Сущность и содержание нормативного метода заключается в том, что на основе заранее установленных норм и технико-экономических нормативов рассчитывается потребность предприятия в финансовых ресурсах и их источниках (ставки налогов, нормы амортизационных отчислений, нормативы собственных оборотных средств и другие).
Сущность и содержание расчетно-аналитического метода планирования финансовых показателей заключается в том, что на основе анализа достигнутой величины финансового показателя, принимаемого за базу, и индексов его изменения в плановом периоде, определяется плановая величина этого показателя.
Данный метод планирования используется при отсутствии технико-экономических нормативов.
В основе этого метода лежит применение экспертной оценки.
При использовании данного метода планирования взаимосвязь показателей может быть установлена на основе анализа их динамики и связей.
Сущность и содержание метода оптимизации планируемых решений сводятся к разработке нескольких вариантов плановых расчетов с тем, чтобы выбрать из них наиболее оптимальный. При этом могут использоваться различные критерии:
- максимум прибыли;
- минимум приведенных затрат;
- минимум текущих затрат;
- максимум рентабельности капитала и др.
Сущность и содержание балансового метода планирования финансовых показателей заключается в том, что путем построения балансов достигается увязка имеющихся в наличии финансовых ресурсов и фактической потребности в них.
Балансовая увязка финансовых показателей представляется следующей формулой:
Он + П = Р + Ок (11.1)
где Он – остаток средств на начало планового периода;
П – поступления средств;
Р – расходование средства;
Ок – остаток средств на конец планового периода.
Сущность и содержание экономико-математического моделирования в планировании финансовых показателей заключается в том, что оно позволяет найти количественное выражение взаимосвязей между финансовыми показателями и факторами их определяющими.
Эта связь выражается через экономико-математическую модель, представляющая собой точное математическое описание экономического процесса, описание факторов, характеризующих структуру и закономерности изменения данного экономического явления с помощью математических символов и приемов (уравнений, неравенств, таблиц, графиков и т.д.).
При этом в модель включаются только основные (определяющие) факторы.
Модель может строиться по функциональной или корреляционной связи.
Функциональная связь выражается уравнением:
(11.2)
где у – показатель;
х – факторы.
Корреляционная связь представляет собой вероятную зависимость, которая проявляется лишь в общем и только при большем количестве наблюдений.
Корреляционная связь выражается уравнениями регрессии различного вида.
Однофакторные модели:
- линейного вида у = ао + а1 * х; (11.3)
- параболы у = ао + а1*х1 + а2*х2; (11.4)
- гиперболы у = ао + (11.5)
Многофакторные модели:
- линейного вида у = ао + а1*х + … + аn*n; (11.6)
- логарифмического вида у = ао + а1 log х1 * …аn log хn, (11.7)
где ао, а1, аn – параметры уравнения
Построение экономико-математической модели финансового показателя состоит из следующих этапов:
1. Изучение динамики финансового показателя за определенный отрезок времени и выявление факторов, влияющих на направления этой динамики.
2. Расчет модели функциональной зависимости финансового показателя от определяющих факторов.
3. Разработка различных вариантов плана финансового показателя.
4. Анализ и экспертная оценка перспектив развития плановых финансовых показателей.
5. Принятие планового решения. Выбор оптимального варианта.
Финансовое прогнозирование является основой финансового планирования на предприятиях при составлении стратегических, текущих, оперативных планов и финансовом бюджетировании при составлении общего финансового и оперативного бюджетов.
Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и расходы, связанные с реализацией продукции.
Конечной точкой и целью финансового прогнозирования является определение потребностей во внешнем финансировании.
Основные этапы определения прогнозных потребностей в финансировании следующие:
· составление прогноза продаж;
· составление прогноза переменных затрат;
· составление прогноза инвестиций в необоротные и оборотные активы, для необходимого объема продаж;
· расчет потребностей во внешнем финансировании;
· определение рациональной структуры источников финансирования;
· изыскание необходимых финансовых источников.
Следует отметить, что из главнейших проблем финансового менеджмента, является формирование рациональной структуры источников средств предприятия для обеспечения финансирования необходимых объемов продаж и обеспечения прогнозируемого уровня доходов.
Чистая рентабельность собственных средств предприятия зависит от рациональной структуры источников капитала. При этом, внутреннее и внешнее финансирование тесно взаимосвязаны, но не взаимозаменяемы, так как достаточный объем собственных источников обеспечивает развитие предприятия и его независимость.
Американские финансисты считают, что доля заемных средств в капитале предприятия не должна превышать 40 % (плечо финансового рычага должно соответствовать 0,67).
Необходим резерв финансовой гибкости предприятия, исходя из мнения, что новая эмиссия акций расценивается в международной практике как негативный сигнал, а привлечение заемных средств – как благоприятный или нейтральный фактор.
Для использования заемной способности предприятия существует четыре основных способа внешнего финансирования:
1. Закрытая подписка на акции.
2. Кредиты, займы, эмиссия, облигации.
3. Открытая подписка на акции.
4. Комбинированная, то есть сочетающая названные три способа.
При использовании различных способов внешнего финансирования руководствуются следующими двумя правилами.
Первое правило. Если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию небольшой (при этом дифференциал финансового рычага обычно отрицательный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивидендов занижены), то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций и не брать кредит. В данном случае привлечение заемных средств будет дороже привлечения собственных ресурсов.
Второе правило. Если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию большой (при этом дифференциал финансового рычага положительный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивидендов повышенные), то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства. В этом случае, привлечение заемных средств предприятию обходится дешевле привлечения собственных средств.
Важным условиемявляется обеспечение контроля над силами воздействия финансового и операционного рычагов при их возможном одновременном возрастании.
Эти два правилабазируются на двух основах:
1) на сравнительном анализе чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли в расчете на акцию при различных вариантах структуры капитала предприятия;
2) на расчете порогового (критического) значения нетто-результата эксплуатации инвестиций.
Пороговое (критическое) значение нетто-результата эксплуатации инвестиций представляет собой такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию или чистая рентабельность собственных средств одинаковы, как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием только собственных средств.
Это означает, что на пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные и собственные средства.
Пороговому значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая) средняя расчетная ставка процента, совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов.
Правильность порогового значения НРЭИ определяется из уравнения:
, (11.8)
где ЭРА – экономическая рентабельность активов;
Кзаем. – заемные средства;
Ксоб. – собственные средства;
Ст.пр.ср. – средняя расчетная ставка процента.
Количественные соотношения различных источников в структуре средств предприятия определяются для каждого предприятия на основе вышеуказанных критериев и с учетом следующих факторов:
- темпов наращивания оборотов предприятия;
- стабильности динамики оборотов;
- уровня и динамики рентабельности;
- структуры активов;
- налоговой нагрузки;
- отношений кредиторов к предприятию;
- приемлемой степени рисков;
- стратегии предприятия;
- состояния рынка капиталов;
- финансовой гибкости предприятия.
Существуют два главных метода финансового прогнозирования:
1) бюджетный метод;
2) метод процента от продаж (метод формул).
Бюджетный метод сводится к расчету финансовой части бизнес-плана.
Второй метод имеет две модификации. Первая модификация процента от продажи, вторая модификация – метод формул.
При этом все вычисления делаются на основе трех предложений:
1) переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства при наращивании объема продаж увеличиваются в среднем на столько же процентов;
2) процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания оборота с учетом недогруженных основных средств на начало периода прогнозирования, степенью материального и морального износа основных средств;
3) долгосрочные обязательства и акционерный капитал принимаются в прогноз неизменными, нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и чистой рентабельности реализованной продукции.
Потребная сумма дополнительного внешнего финансирования определяется по формуле:
Кзаем.доп.=ΔАнеоб.+Атек.ф.* Тпр.РП – Птек.ф.*Тпр.РП – РРП.чист.ф.*РПпрог.*(1 - ) (11.9)
где Кзаем.доп. – потребность в дополнительном внешнем финансировании;
ΔАнеоб. – необходимый прирост необоротных активов;
Атек.ф. – текущие активы отчетного периода (фактические);
Птек.ф. – текущие пассивы отчетного периода (фактические);
Тпр.РП – темп прироста реализации (объема продаж);
РРП.чист.ф. – чистая рентабельность реализованной продукции отчетного периода (фактическая);
РПпрог. – прогнозируемая выручка от реализации продукции (объем продаж);
Див.ф. – дивиденды фактические;
Пр.чист.ф. - чистая прибыль фактическая.
При прогнозировании финансово-хозяйственного состояния предприятия представляет интерес использование матриц финансовой стратегии и ряд аналитических показателей.
Первый показатель – результат хозяйственной деятельности предприятия (РХД), или данный показатель называют «Денежные средства после финансирования развития».
Расчет производится по формуле:
РХД = БРЭИ – ТФП – Ипр. + РПим. (11.10)
где БРЭИ – показатель брутто-результат эксплуатации инвестиций;
ТФП – текущие финансовые потребности;
Ипр. – производственные инвестиции;
РПим. – средства от продажи имущества.
Брутто-результат эксплуатации инвестиций определяется путем вычитания из добавленной стоимости расходов по оплате труда и связанные с ними расходы на обязательные социальные мероприятия.
Добавленная стоимость представляет собой стоимость продукции (производственной, реализованной) с учетом увеличения запасов готовой продукции и незавершенного производства за минусом налога на добавленную стоимость (на подакцизные товары – акцизный сбор) и стоимости потребленных материальных средств производства. Расчет производится по формуле:
ДС = РП – НДС + ΔГП + ΔНП – Мпотр. (11.11)
где РП – объем реализации в ценах;
НДС – налог на добавленную стоимость;
ΔГП – изменение запасов готовой продукции;
ΔНП – изменение запасов незавершенного производства.
Тогда брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ) определяется по формуле:
БРЭИ = ДС – Зтр. – Зсоц. (11.12)
где Зтр. – затраты на оплату труда;
Зсоц. – затраты на обязательные отчисления, связанные с оплатой труда.
Текущие финансовые потребности определяются по формуле:
ТФП = Атек. – Птек. (11.13)
Атек. – текущие активы;
Птек. – текущие пассивы.
Показатель «Результат хозяйственной деятельности» отражает ликвидность предприятия в результате всех операций по обычной деятельности. Положительное значение показателя свидетельствует о возможности предприятия расширить инвестиционную деятельность.
Второй показатель «Результат Финансовой деятельности» (РФД) предприятия определяется по формуле:
РФД = ΔКзаем. – Пл.пр. – Нпр. – Дупл. – Фвл.д/с + Дэм. + Дф.вл. + Дпр. (11.14)
где ΔКзаем. – изменение заемного капитала;
Пл.пр. – плата за кредит (сумма процентов);
Нпр. – налог на прибыль;
Дупл. – дивиденды уплаченные;
Фвл.д/с – финансовые вложения долгосрочные;
Дэм. – доходы от эмиссии акций;
Дф.вл. – доходы от долгосрочных финансовых вложений;
Дпр. - доходы от прибыли учрежденных предприятий.
Показатель «Результат финансовой деятельности» отражает финансовую политику предприятия.
Положительное значение данного показателя имеет место при привлечении заемных средств, без привлечения заемных средств – отрицательное значение.
Третий показатель «Результат хозяйственно-финансовой деятельности» (РХФД) представляет собой сумму результатов от хозяйственной и финансовой деятельности. Определяется по формуле:
РХФД = РХД + РФД (11.15)
Данный показатель используется для оценки способности предприятия своевременно погашать свои обязательства, выплачивать дивиденды, осуществлять инвестирование, покрывать текущие финансово-эксплуатационные потребности, иметь положительные чистые денежные потоки.
Особое значение в развязывании задач финансового прогнозирования имеет использование экономико-математических моделей с учетом различных факторов влияния на деятельность предприятий: рисков, инфляции, макроэкономическое развитие и т.д.
Использование экономико-математических моделей направлено на достижение максимальной прибыли или общей стоимости капитала.
В мировой финансовой практике используются различныемодели:
- амортизации активов;
- дисконта времени;
- стоимости капитала;
- определения граничной эффективности проектов;
- оценки капитальных активов;
- финансового левериджа;
- оценки риска и диверсификации;
- обслуживания долга;
- ценообразования;
- автоматического моделирования;
- модели накопления.
-
Рассмотрим суть названных моделей.
Дата добавления: 2014-12-10; просмотров: 2553;