Привилегированных акций

Привилегированные акции аналогичны облигациям, но в отличие от последних их срок действия не ограничен. То есть, данная акция (в классическом смысле этого термина) – негасимая ценная бумага. Поэтому доход по привилегированной акции фактически является постоянной бессрочной рентой постнумерандо. В этом случае стоимость акции может быть определена следующим образом:

,(16.47)

где D_t– ожидаемый дивиденд в конце периода t; r –дисконтированная ставка, обеспечивающая требуемый доход.

Допустим, что дивиденды по периодам одинаковы и акция куплена в начале года, то ее стоимость равна современной стоимости бесконечной ренты на этот момент времени, т.е.:

, (16.48)

где D –гарантированная величина дивиденда по привилегированной акции; r –ожидаемая годовая норма доходности, сопоставимая с другими ценными бумагами с одинаковым риском. Из данной формулы находим доходность:

(16.49)

Данная формула используется для оценки доходности акций по результатам торгов, когда цена покупки акции известна.

Предположим, например, что мы прогнозируем постоянный темп роста дивидендов компании со значением g. Это не исключает возможности отклонения от тенденции в различные сроки: это означает лишь, что ожидаемые дивиденды растут с постоянным темпом. Чтобы найти стоимость такой акции, мы должны разделить годовые денежные выплаты на разницу между ставкой дисконта и темпом роста:

, (16.50)

где D₁ –прогнозируемый дивиденд следующего года; r –ставка дисконта; g –темп роста дивиденда.

Мы можем использовать данную формулу только в том случае, если g, т.е. ожидаемый темп роста дивидендов, меньше r, ставки дисконта. Если gприближается к r, цена акции становится неограниченной. Очевидно, значение r должно быть больше g,если рост действительно бесконечен.

Критическим предположением в этой модели оценки акции является предпосылка об ожидаемом устойчивом росте дивиденда на акцию, причем темп роста задается сложной ставкой g. Для многих зарубежных компаний (уже устоявшихся) это предположение является справедливым приближением к реальности, что пока нельзя сказать для отечественных предприятий.

Надежность привилегированных акций оценивается по двум коэффициентам:

1. Дивидендное покрытие:

, (16.51)

где НПА – надежность привилегированных акций; БП – балансовая прибыль; Н – налоги; ПП – процентные платежи; СД – сумма дивидендов по привилегированным акциям.

2. Покрытие активами предприятия:

, (16.52)

где

, (16.53)

где КП – коэффициент покрытия; АОП – активы, обеспечивающие привилегированные акции; СПА – сумма стоимости привилегированных акций; ОСА – общая сумма активов; У – убытки; ОЗ – общая задолженность; НА – нематериальные активы; ЗА – задолженность акционеров по взносам в уставной фонд (оплате акций).

Коэффициент надежности привилегированных акций (НПА) отражает надежность в смысле выплаты дивидендов при текущей деятельности предприятия. Коэффициент покрытия активами предприятия – риск невозвращения вложенных средств.