Теория структуры капитала Модельянни-Милера. Критика модели.

Концепция структуры капитала – Автор Франко Модильяни и Мертон Миллер (теорема ММ является краеугольным камнем современной теории корпоративных финансов, ее авторы были отмечены в 1990 г. Нобелевской премией.) авторы утверждали, что рыночная стоимость любой фирмы не зависит от структуры ее капитала и определяется исключительно ее будущими доходами.

Разберем вначале традиционную концепцию структуры капитала. Последователи данного подхода считали

А) стоимость капитала организации зависит от его структуры;

Б) существует оптимальная структура капитала, минимизирующая средневзвенное значение капитала и следовательно максимизирующая рыночную стоимость организации. Исходной посылкой данной концепции является то, что собственный капитал всегда выше стоимости заемного капитала.

Концепция индифферентности структуры капитала, основоположниками которой являются Модильяни и Миллер утверждают обратное. Приводя соответствующие математические доказательства: при некоторых условиях рыночная стоимость организации и стоимость капитала не зависят от структуры капитала, а следовательно их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночную стоимость организации за счет изменения структуры капитала. Основу концепции составляет положение о невозможности оптимизации структуры капитала ни по критерию минимизации средневзвешенной стоимости капитала ни по критерию максимизации рыночной стоимости организации, так как структура капитала не оказывает влияния на формирование этих показателей.

Исходя из введенных базовых посылок авторы математически доказали, что рыночная стоимость организации зависит только от суммарной стоимости ее активов вне зависимости от состава элементов капитала, авансированного в эти активы, т.е. ни средневзвешенная стоимость, ни рыночная стоимость организации не зависят от структуры капитала. Исходным положением этого доказательства является утверждение , что в процессе деятельности организации ее доходность генерируют ни отдельные элементы капитала , а сформированные ею активы. По этой концепции рост удельного веса заемного капитала в общей его сумме не приводит к соответствующему снижению уровня средневзвешенной стоимости капитала, несмотря на то , что стоимость заемного капитала меньше стоимости собственного капитала, т.е. концепция индифферентности структуры капитала является отрицанием традиционной концепции структуры капитала.