УЧАСТИЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ В МЕЖДУНАРОДНЫХ ДОЛГОВЫХ ОПЕРАЦИЯХ

До Первой мировой войны Россия по объему внешнего долга занимала первое место в мире, а по общей сумме государственного долга — второе после Франции. В 1917 г. государственный долг России составлял 14,9 млрд. руб. [31].

До 1983 г. внешний долг России (ее доля в обязательствах СССР) не превышал 5 млрд. долл. В 1984 г., после падения цен на нефть, произошел резкий скачок задолженности — СССР занял более 15 млрд. долл. (5% тогдашнего ВВП). В 1986 г. объем внешних заимствований превысил 30 млрд. долл., а к 1989 г. внешний долг достиг 50 млрд. долл., или почти 10% тогдашнего ВВП. Еще 30 млрд. долл. были заимствованы в 1989–1991 гг.

Существует устойчивое мнение, что Запад, предоставляя кредиты Советскому Союзу, оплачивал, таким образом, вывод войск из ГДР, Кубы, Афганистана, поддержку резолюций Совбеза ООН о введении санкций в отношении Ирака и Ливии, заключение Договоров СНВ- 1 и СНВ-2, а также отказ от поддержки антиамериканского движения в Латинской Америке [31].

Первой из проблем, с которой столкнулась Россия при обретении независимости, стало правопреемство. К концу 1991 г. внешний долг СССР составлял 93 млрд. долл., что было закреплено 28 октября 1991 г. в меморандуме «О взаимопонимании относительно долга иностранным кредиторам СССР», которым 12 бывших союзных республик (кроме прибалтийских) взяли на себя солидарную ответственность за советский долг. В развитие этой договоренности 4 декабря 1991 г. был подписан договор о правопреемстве с определением доли каждой бывшей республики в задолженности и активах бывшего СССР. Подписали договор 10 стран-участниц, в дальнейшем список пополнили Украина и Грузия [41].

Каждое из вновь образованных государств должно было нести свою долю ответственности, а также иметь соответствующую долю в активах бывшего СССР. К России тогда перешли 61,3% задолженности (57 млрд. долл.). 2 апреля 1993 г. Правительство Российской Федерации взяло на себя все внешние долговые обязательства бывших советских республик взамен на их отказ от доли в зарубежных активах СССР, и весь государственный внешний долг бывшего СССР в размере 93,3 млрд. долл. (вместе с процентами — 96,6 млрд. долл.) перешел к России [31, 32].

Многие авторы считают, что экономической целесообразности и реального финансово-экономического обоснования решения о принятии на себя Россией полной ответственности по советским внешнедолговым обязательствам не было. Политическими аргументами наиболее часто называют облегчение перехода России после распада СССР в международные организации, в частности в Совет Безопасности ООН, а также приближение срока вступления в такие между- народные финансовые организации, как МВФ, МБРР и др. В то же время следует отметить, что другие страны — бывшие республики СССР — вступили в эти организации, не обременив себя столь значительными обязательствами по внешнему долгу [31, 32, 41].

В качестве другого аргумента в пользу решения о взятии Россией обязательств бывшего СССР приводится получение страной всех финансовых активов и зарубежной собственности, объем которых гораздо больше, чем долгов. Россия становилась правопреемницей и тех займов, которые в свое время выдал СССР в объеме 120 млрд. долл.

Поэтому было решено обслуживать все долги и начать переговоры об их отсрочке или возможном списании. Однако при взвешенной оценке оказалось, что международные финансовые активы были недостаточным противовесом принимаемых обязательств. Уже на этом этапе Внешэкономбанк, имевший достаточно объективную информацию о находящихся на его балансе финансовых активах в форме обязательств развивающихся стран, давал весьма пессимистичные оценки возможностей дебиторов бывшего СССР по обслуживанию своих долгов. Возможности эффективного использования недвижимости также были весьма ограничены.

Кроме того, для вступления в Парижский клуб России пришлось подписать меморандум об условиях всеобъемлющей реструктуризации внешнего долга. По нему российское правительство признало долги СССР в полном объеме, а вот право России на активы СССР Парижский клуб признал только наполовину. И страна в одночасье потеряла 60 млрд. долл. [31, 32].

Существовали и другие невыгодные для России моменты. Так, с вступлением в Парижский клуб повышались процентные ставки по советским долгам до 7% в год, в то время как СССР кредиты обходились в 1,5–2% годовых. По некоторым кредитам России пришлось платить даже по 13% годовых. И к концу 1993 г. долговые обязательства России с учетом новых займов составили уже более 110 млрд. долл. Одновременно было взято обязательство не проводить никаких сепаратных переговоров с кредиторами по погашению долга.

Таким образом, приняв на себя в полном объеме долги СССР, постсоветская Россия столкнулась с необходимостью соблюдения графика обслуживания внешнего долга, при котором в течение четырех лет (1992–1995) предстояло погасить почти 60 млрд. долл. Естественно, с таким объемом долговых выплат не могла справиться российская экономика, тем более что она стала развиваться по другим, непривычным для нее правилам.

Переговоры об отсрочке и переносе просроченных платежей, т.е. фактически о реструктуризации долга практически начались еще в 1990 г., когда возникли первые затруднения СССР с погашением кредитов. Далее рассмотрим, как развивались отношения России с ее кредиторами в постсоветский период.

Долг СССР Парижскому клубу кредиторов на конец 1991 г. составлял 37,6 млрд. долл. Первая официальная договоренность постсоветской России с Парижским клубом кредиторов нашла отражение в Соглашении от 2 апреля 1993 г., последовавшим за Заявлением Правительства РФ о признании долгов бывшего СССР в отношении внешних кредиторов [41]. Данная договоренность касалась только платежей, просроченных в 1992–1993 гг., хотя отсрочка по этим платежам предоставлялась на достаточно продолжительный период - 10 лет, в том числе предоставлялся льготный период в пять лет.

В то же время после трехлетних переговоров со странами Парижского клуба в апреле 1996 г. удалось заключить рамочное соглашение о реструктуризации уже всей суммы накопленных долгов. По состоянию на начало 1996 г. задолженность Парижскому клубу оценивалась примерно в 38 млрд. долл. Соглашение фиксировало, с одной стороны, многолетнюю реструктуризацию текущих платежей (как оригинальных, так и уже реструктурированных в 1993–1995 гг.), приходящихся на период с 1 января 1996 г. по 1 апреля 1999 г., с другой стороны, оно закрепило договоренность о реструктуризации накопленного долга по состоянию на 1 апреля 1999 г., т.е. предстоящих платежей.

В результате реструктуризации на период до 2020 г. должно было быть выплачено 45% всего долга, а 55%, включавшие краткосрочные обязательства, — до 2015 г. При этом выплата должна была начаться только после окончания льготного периода и осуществляться нарастающими платежами.

Вступив в Клуб, Правительство Российской Федерации взяло на себя обязательства обслуживать реструктурированный долг по ставке 7% годовых, что составляло около 2,7 млрд. долл. ежегодных выплат. Другим условием стало обязательство о первоочередности оплаты процентов и штрафов за просрочку процентных платежей. Наконец, условием вступления стала невозможность ведения самостоятельных переговоров с любым из кредиторов о досрочном погашении или списании долга. Это ограничение автоматически обязало страну выплачивать долги СССР по высоким процентным ставкам вплоть до 2020 г.

На начало 2005 г. Россия была должна Парижскому клубу 46 млрд. долл., из них долг бывшего СССР — 40 млрд. долл. (основной долг без процентов). Основная сумма долга приходится на Германию. ФРГ — крупнейший кредитор России. Германия, продавая России машины и оборудование, 85% стоимости кредитовала с участием коммерческих банков и специальных фондов, а 15% предусматривалось заплатить наличными. Сторонники досрочного погашения в качестве довода приводили тот факт, что по этому долгу существовал слишком большой процент.

На 1 января 2006 г. долг России Парижскому клубу составлял 22,2 млрд. долл. 30 июня 2006 г. Россия и Парижский клуб подписали многосторонний протокол о погашении остатка российского долга в размере 21,3 млрд. долл. В эту сумму помимо долга входила и премия за досрочное погашение, составляющая примерно 1 млрд. долл. Премия была выплачена Германии, Франции, Нидерландам и Великобритании, причем 700 млн. долл. из них достались Германии.

Возможность быстро погасить долг появилась у России после 2003 г., когда мировые цены на нефть стали расти. Последовали длительные и трудные переговоры, так как нашим кредиторам не хотелось расставаться с такими высокодоходными и надежными долгами, какими стали в 2003–2005 гг. российские обязательства. Результатом переговоров стало досрочное погашение долга не только Парижскому, но и Лондонскому клубу кредиторов, который в 2000 г. был оформлен обращающимися на рынке еврооблигациями.

Погашение долга осуществлялось за счет средств Стабилизационного фонда, объем которого на тот период составлял около 2 трлн. руб.

Для экономических властей досрочное погашение долга Парижскому клубу стало самым выдающимся достижением всех последних лет, в результате которого государственный внешний долг, «весивший» в 2000 г. 132,8 млрд. долл., уменьшился к концу 2005 г. до 71,1 млрд. долл., а к концу 2006 г. - до 44,7 млрд. долл., или на 66%.

Снижение долгового бремени за счет досрочного погашения внешнего долга повлекло за собой ряд положительных последствий. Во-первых, повысился кредитный рейтинг России. Во-вторых, снизилась вероятность банкротства коммерческих банков, держащих на своем балансе государственные облигации. Как известно, именно дефолт как по советскому долгу, так и по государственному рублевому долгу, оформленному в ГКО и ОФЗ, привел к банкротству банков в 1998 г. Теперь такая возможность практически полностью исключается, а это повышает надежность российской банковской системы. И, в-третьих, достигнута значительная экономия средств федерального бюджета на процентных платежах.

В конце 1991 г. долг России Лондонскому клубу составлял 32,3 млрд. долл. Из 600 коммерческих банков, входящих в Лондонский клуб, 430, так или иначе, имели претензии к России. Для работы с нашей страной был даже образован специальный Банковский консультативный комитет с председателем в лице Deutsche Bank AG [31].

Первоначальное соглашение с Лондонским клубом, сопоставимое с условиями соглашения с Парижским клубом от 2 апреля 1993 г., чуть было не было подписано летом того же года. Главной особенностью этого варианта соглашения было то, что в нем Российская Федерация несла, как и в случае с Парижским клубом, суверенную ответственность по своему внешнему долгу, т.е. отказывалась от своего «суверенного иммунитета» [41].

Но это соглашение тогда не состоялось, так как Россия настояла, чтобы ответственность по долгам коммерческим банкам нес Внешэкономбанк (ВЭБ). Российская сторона аргументировала свою позицию тем, что в отличие от кредитов Парижского клуба, которые привлекало правительство, здесь заемщиком выступал конкретный банк. Несмотря на то, что 100% акций Внешэкономбанка принадлежало государству, формально это была коммерческая организация. Компромисс с кредиторами был достигнут во время сессии МВФ в 1994 г. в Мадриде благодаря договоренности о поддержке ВЭБ российским правительством.

В ноябре 1995 г. во Франкфурте-на-Майне между Правительством Российской Федерации и представляющим интересы Лондонского клуба кредиторов Банковским консультативным комитетом был подписан меморандум о согласованных принципах глобальной реструктуризации долга бывшего СССР Лондонскому клубу, включая про центы на длительный срок (до 25 лет), и о предоставлении льготного периода (до 6 лет). Ответчиком по долгу был определен ВЭБ. Российское правительство опубликовало соответствующую декларацию, в которой подтвердило свою поддержку «выполнению платежных обязательств» Внешэкономбанком, но в то же время не отказывалось от суверенного иммунитета [41].

Подписание меморандума означало достижение принципиальной договоренности по реструктуризации. После этого осуществлялась выверка задолженности. Итоги выверки задолженности нашли отражение в финальном пакете документов (Соглашение о реструктуризации, Соглашение об обмене долговых обязательств, Договор финансового представительства и др.), подписанном 6 октября 1997 г. и ознаменовавшем окончание процесса реструктуризации. Переоформление обязательств было завершено 2 декабря 1997 г. В результате основной долг Лондонскому клубу (22,5 млрд. долл. по состоянию на декабрь 1997 г.) был переоформлен в синдицированный кредит, под который были выпущены ценные бумаги PRIN (Principal Amounts), а задолженность по процентным платежам (6,1 млрд. долл.) — в облигации IAN (Interest Accrual Notes). Основной долг коммерческим банкам реструктурировался до 15 декабря 2020 г., а процентные платежи — до декабря 2015 г.

Для обоих видов платежей предусматривался шестилетний льготный период (до 2 декабря 2002 г.). В этот период должны были уплачиваться только проценты, причем только часть (от 25% в 1996 г. до 85% в 2001 г.) — «живыми» деньгами. С 2002 г. проценты должны были выплачиваться полностью в денежной форме. Остальная часть процентных платежей должна была капитализироваться и переоформляться в бумаги IAN. Фактически выплата основной части задолженности Лондонскому клубу перенесена на период с 2002 по 2015 г., когда годовые выплаты должны составить от 2,7 млрд. до 5,6 млрд. долл. После 2015 г. выплаты должны составить всего 2,7 млрд. долл. [41].

Важным условием соглашения с Лондонским клубом кредиторов стало то, что одновременно с завершением сделки по реструктуризации выплачивается не менее 3 млрд. долл. задолженности по просроченным процентным платежам живыми деньгами. Для этих целей ВЭБ перевел соответствующие средства на специальный счет в Банке Англии. Этот момент лишний раз иллюстрирует один из основных принципов кредиторов, которые более спокойно относятся к основному долгу, ревностно следя за процентными платежами.

В целях завершения работы по урегулированию задолженности бывшего СССР перед Лондонским клубом кредиторов Министерство финансов Российской Федерации осуществило выпуск двух внешних облигационных займов с окончательными датами погашения в 2010 и 2030 гг. общим объемом не более 30 млрд. долл. в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 23июня 2000 г. № 478.

В целом соглашения с Парижским и Лондонским клубами создали юридическую базу для развития отношений и с остальными группами кредиторов. Она основывалась на принципе равного отношения ко всем кредиторам, который исключал оплату долга мелким кредиторам, если не осуществлялись платежи крупным.

В то же время обслуживание долга бывшего СССР характеризовалось и такими отрицательными моментами, как неполная инвентаризация долговых обязательств, а также недостаточная юридическая достоверность и статус всех договоров, меморандумов и финансовых соглашений, подписанных Правительством СССР до 1 января 1992 г. и Правительством Российской Федерации в 1992–2000 гг., без законодательного одобрения, требуемого в соответствии с важностью решений.

История международных кредитных отношений современной России начинается в 1992–1993 гг. с первых заимствований у ряда развитых стран [30]. В основном кредиты этого периода были связанными, т.е. предназначались на оплату импортных поставок оборудования для производства товаров народного потребления, товаров первой необходимости и продуктов питания, производство которых в России не покрывало минимальных потребностей населения.

Поспешная интеграция России в мировое сообщество и выход на мировой рынок ссудных капиталов сопровождались предоставлением ей новых кредитов, в основном по политическим соображениям. В конце 1993 г. объем привлечения коммерческих кредитов снизился, но заметно увеличились заимствования в международных финансовых организациях. Долг этим организациям обычно не подлежит реструктуризации.

Крупнейшими кредиторами России стали следующие международные организации: Международный валютный фонд, Международный банк реконструкции и развития и его филиалы и Европейский банк реконструкции и развития.

В Международный валютный фонд Россия вступила в мае 1992 г. Первоначально квота страны составляла 4,3 млрд. специальных прав заимствования (СДР) (6,8 млрд. долл.), с декабря 1998 г. — 5,9 млрд. СДР, или 8,6 млрд. долл. в связи с общим увеличением ресурсов МВФ до 288 млрд. долл. Имея статус страны с переходной экономикой, Россия имела право на получение резервных кредитов фонда и кредитов поддержки структурных преобразований в пределах 3,5 квоты [30].

Вступление России в МВФ открыло более широкие возможности для получения ресурсов на цели реструктурирования экономики и развития, так как соглашения с МВФ стали положительным сигналом для других международных инвесторов. Достижение соглашений с МВФ позволило также прийти к договоренностям о переоформлении российской внешней задолженности с Парижским и Лондонским клубами.

Выделение кредитов МВФ происходит только по достижении с Правительством Российской Федерации и Центральным банком России договоренности о выполнении согласованной программы мероприятий, направленных на оздоровление ситуации в кредитно- денежной и бюджетной сферах, а также в области внешнеэкономического регулирования. Привлекательность кредитов МВФ для заемщика — сравнительно низкие процентные ставки (около 5% годовых) и открывающийся доступ к частным кредитам — не всегда компенсирует требование следовать жестким указаниям Фонда, зачастую даваемым без учета специфики России.

Обязательства, принятые Россией по программе поддержки структурных преобразований в 1993–1994 гг., не были полностью выполнены. Кредит фонда на 1996–1998 гг. (10,2 млрд. долл.) был оговорен рядом жестких условий, в том числе ежемесячным мониторингом взятых Россией обязательств.

Для России кредиты МВФ имели большое значение, особенно после кризиса 1998 г., когда фактически не стало возможности заимствовать у других кредиторов для поддержки платежеспособности страны. При этом задержки с предоставлением очередных траншей были обусловлены стремлением главных акционеров МВФ, в первую очередь США, оказать давление на Россию в связи с экономическими проблемами, неопределенностью внутриполитической обстановки и антитеррористическими действиями в Чечне. На начало 1999 г. непогашенные обязательства России по основному долгу перед МВФ составляли 14,9 млрд. долл.

В июле 1998 г. было подписано соглашение фонда с Россией, которое назвали «историческим», так как оно предусматривало увеличение помощи МВФ нашей стране до 22,6 млрд. долл. в течение полутора лет. Но в России разразился августовский кризис 1998 г., и она в одностороннем порядке объявила о замораживании погашения своего внутреннего и внешнего долга, что нанесло ущерб и международным кредиторам. МВФ приостановил предоставление обещанных и весьма необходимых для России кредитов. Это серьезно подорвало доверие к программам МВФ, особенно после появления политических мотивов в его дополнительных требованиях [30].

В 1998 г. Центральный банк России впервые выступил в качестве заемщика МВФ и получил 3,8 млрд. долл., непосредственно предназначенных на поддержание равновесия платежного баланса.

В 2005 г. задолженность Международному валютному фонду была погашена в полном объеме. На данный момент отношения Российской Федерации с МВФ сохраняются на рекомендательно-консультативном уровне.

Начиная с 2002 г. Российская Федерация отказалась от привлечения займов в международных финансовых организациях, сосредоточившись на реализации инвестиционных проектов в приоритетных сферах и отраслях российской экономики совместно с многосторонними банками развития (МБРР, ЕБРР, Европейский инвестиционный банк (ЕИБ)) на основе софинансирования.

Ресурсы Международного банка реконструкции и развития — один из важных источников внешних заимствований. Взнос России в капитал этого банка с момента вступления в его члены в июне 1992 г. составляет 5,4 млрд. долл., что дает нашей стране 2,94% общего числа голосов. На рассмотрении совета директоров банка с конца 1993 находилось более 70 российских проектов на сумму около 10 млрд. долл., из которых два были стабилизационными, а остальные — инвестиционными. Были предоставлены займы на развитие отраслей: промышленность, энергетика, строительство, транспорт и связь и проч. Деятельность банка была особенно важна для России в критический период ее развития, став крупнейшим источником долгосрочного финансирования для ее государственного сектора.

В ряде случаев МБРР участвует в капитале российских предприятий.

МБРР стремится иметь правительственные обязательства по предоставляемым займам, что увеличивает долю государственных обязательств в структуре внешнего долга и его нерыночного сегмента. При этом МБРР (менее политизированная организация, чем МВФ), при предъявлении требований к России в условиях финансовой нестабильности.

Несмотря на ее общее сокращение кредитования за весь период, кредиты МБРР остаются значимыми в структуре долга международным финансовым организациям.

Достаточно активны кредитные отношения России с Европейским банком реконструкции и развития. Квота России составляет 4,3%. Совет директоров ЕБРР одобрил кредитование около сотни инвестиционных проектов России на сумму более 8 млрд. долл. США.

Для получения кредитов ЕБРР не требуются правительственные гарантии. В России ЕБРР действует по следующим направлениям: укрепление мелкого бизнеса и новых частных предприятий; укрепление финансовой системы России; создание возможностей для доступа российских предприятий к инвестиционному капиталу; реализация проекта развития финансовых учреждений; кредитование отдельных рискованных проектов, от которых отказываются частные банки (судостроение и пр.). Особая роль отведена программам финансирования внешнеторговых операций.

На долю России приходилось более 20% портфеля кредитов ЕБРР. В целом сумма обязательств по кредитам международных финансовых организаций существенно сократилась в последние десять лет и составила на 1 января 2018 г. 713 млн. долл. США.

В настоящее время Министерство финансов Российской Федерации считает целесообразным получение суверенных займов у многосторонних банков развития, учитывая наличие ряда сравнительных преимуществ этого источника:

· возможность привлечения экспертно-аналитического содействия в вопросах реформирования системы государственного управления, при реализации крупных инфраструктурных и других проектов государственного значения;

· обеспечение международной сертификации проектов;

· прозрачность правил и процедур реализации;

· возможность получения дополнительного финансирования, в том числе грантового, за счет участия в донорских программах;

· гибкий подход при определении долей софинансирования;

· не высокая стоимость займов.

Еще один источник внешних ресурсов и наиболее динамично развивающаяся часть мирового финансового рынка - еврооблигации. Для определения возможности выхода России на этот сегмент рынка с государственными облигациями в 1995 г. авторитетные рейтинговые компании провели аудит и дали свое заключение о кредитоспособности страны.

Получение международного рейтинга дало возможность России в 1996 г. разместить на еврорынке первый облигационный заем в размере 1 млрд. долл. на пять лет.

Агентом по платежам выступает Внешэкономбанк, а кредиторами - любые частные и институциональные инвесторы. Такие факторы, как постепенное восстановление мировой экономики после финансово-экономического кризиса, рост доверия инвесторов к эмитентам, повышение спроса на финансовые инструменты, привели к увеличению объемов выпуска еврооблигаций на мировых финансовых рынках.

В марте 2011 г., впервые в истории постсоветских заимствований, осуществлено размещение на международном рынке капитала рублевых еврооблигаций с доходностью ниже доходности аналогичных по сроку ОФЗ. Данный выпуск стал самым крупным (эквивалент более 3 млрд. долл. США) по объему размещением еврооблигаций, номинированных в национальной (региональной) валюте, суверенным государством из числа стран с формирующимся рынком.

Размещение рублевых еврооблигаций было направлено на решение стратегической задачи по укреплению роли рубля в качестве региональной резервной валюты. Кроме того, заимствования на внешних рынках в национальной валюте, характерные для развитых стран, способствовали снижению средней доходности по облигациям внутренних облигационных займов Российской Федерации, ограничению валютного риска для федерального бюджета.

В настоящее время ценные бумаги весомая составляющая внешнего долга России. Объем задолженности по ценным бумагам увеличивался и на 1 января 2018 г. составил всего 53,8 млрд. долл. В том числе по номинированным в иностранной валюте 15 млрд. долл. США. Задолженность по ценным бумагам, номинированным в рублях, возросла до 38,8 млрд. долл. США. В совокупности доля ценных бумаг в структуре нового федерального долга на указанную дату составила 98%.

В предстоящий период в целях сохранения присутствия России как суверенного заемщика на международных рынках капитала и поддержания постоянного доступа к ресурсам этих рынков Министерство финансов Российской Федерации планирует размещение еврооблигаций в ограниченных объемах, с учетом имеющегося спроса.

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

1. Назовите основные виды международных долговых операций и их участников.

2. Какую роль в развитии внешнедолговых операций Российской Федерации сыграло правопреемство?

3. Какие доводы приводились в обоснование экономической целесообразности принятия на себя Россией полной ответственности по советским внешнедолговым обязательствам?

4. Расскажите о соглашениях и договоренностях с Парижским и Лондонским клубами кредиторов по обслуживанию внешнего долга Российской Федерации.

5. Какой принцип лежал в их основе?

6. Каков порядок участия Российской Федерации в деятельности МВФ?

7. Какие виды кредитов МВФ предоставлялись России и на каких условиях? На какие цели они были использованы?

8. Каков механизм взаимодействия России с многосторонними банками развития?

9. Расскажите о выпусках Российской Федерацией еврооблигаций. Каково основное назначение еврозаймов и в чем их особенности по сравнению с другими формами внешних долговых обязательств?

ГЛОССАРИЙ

Административная задолженность — это задолженность органов власти разных уровней по заработной плате, социальным выплатам и др., возникшая в связи с неполным и несвоевременным финанси­рованием расходов бюджетов и связанная с проведением государством текущей бюджетной политики. Административная задолженность носит краткосрочный характер (в течение одного финансового года), требует прозрачности бюджетного процесса и должного контроля со стороны властей.

Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг — форма эмис­сионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бу­маг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании запи­си по счету депо.

Бескупонная ценная бумага — это ценная бумага, по которой про­центы не начисляются, но владельцу предоставляется право на по­лучение дохода в виде разницы между ценой реализации на вторич­ном рынке (номинальной стоимостью при погашении) и ценой по­купки.

Брокерская деятельность — деятельность по совершению граждан­ско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиен­та (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их разме­щении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмезд­ных договоров с клиентом. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именует­ся брокером.

Бюджетный кредит — форма финансирования бюджетных расхо­дов, которая предусматривает предоставление средств другому бюд­жету на возвратной и возмездной основе. В Российской Федерации бюджетные кредиты определены как источник покрытия дефицита бюджета и являются одной из наиболее распространенных форм дол­говых обязательств субъектов Российской Федерации и муниципаль­ных образований.

Вероятностная задолженность (обусловленные обязательства) — финансовые отношения, связанные с предоставлением государственных гарантий и поручительств. Особенностью этих отношений является участие в них третьих лиц. Своевременность и добросовестность вы­полнения обязательств третьими лицами определяет вероятностный характер влияния этой категории задолженности на общую величи­ну государственного долга.

Виды деятельности на рынке ценных бумаг — брокерская; дилерская; по управлению ценными бумагами; по определению взаимных обя­зательств (клиринг); депозитарная; по ведению реестра владельцев ценных бумаг; по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Внешний долг - долговые обязательства, выраженные в иностран­ной валюте.

Внешний долг госсектора в расширенном определении — внешняя задолженность органов государственного управления, органов де­нежно-кредитного регулирования, а также тех банков и нефинансо­вых предприятий, в которых органы государственного управления и денежно - кредитного регулирования напрямую или опосредованно владеют 50 и более процентами в капитале или контролируют их иным способом.

Государственная (муниципальная) гарантия, поручительство — спо­соб обеспечении Гражланско-правовых обязательств, в силу которо­го Российским Федерации, субъект Российской Федерации или му­ниципальное образование-гарант дает письменное обязательство отвечать за исполнение лицом, которому дается государственная или муниципальная гарантия, обязательств перед третьими лицами пол­ностью или частично.

Государственная долговая книга субъекта Российской Федерации (муниципальная долговая книга) — документ утвержденной формы, в котором накопительным итогом отражается информация о заимс­твованиях соответствующего органа власти, со всеми необходимыми реквизитами и характеристиками займов, а также структура государ­ственного (муниципального) долга.

Государственные внешние активы Российской Федерации — сово­купность государственных кредитов и займов, предоставленных Рос­сийской Федерацией иностранным государствам, их юридическим лицам и международным организациям.

Государственные и муниципальные ценные бумаги — облигации или иные эмиссионные ценные бумаги, выпускаемые соответственно от имени муниципального образования или от имени субъекта Россий­ской Федерации.

Государственный долг — совокупность всех непогашенных долго­вых обязательств государства, включая проценты по ним, перед фи­зическими и юридическими лицами, иностранными государствами и международными финансовыми организациями.

Депозитарная деятельность — оказание услуг по хранению серти­фикатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бу­маги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществля­ющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депо­зитарием может быть только юридическое лицо.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг —предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Диверсификация государственных ценных бумаг — снижение риска инвестирования для держателей ценных бумаг путем вложения средств в разные виды государственных ценных бумаг.

Дилерская деятельность — совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объ­явления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объ­явленным ценам. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Ди­лером может быть только юридическое лицо, являющееся коммер­ческой организацией.

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг — форма эмис­сионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сер­тификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.

Долги постсоветского периода («новый» российский долг) — внеш­ний долг России, который образовался после 1 января 1992 г. и вклю­чает в себя долги перед международными финансовыми организа­циями (МВФ, МБРР, ЕБРР), а также еврооблигации.

Долговая политика — совокупность стратегических и оперативных мероприятий государства в сфере управления государственным дол­гом, направленных на решение социально-экономических и фис­кальных задач органов власти всех уровней. Долговая политика, в зависимости от своей направленности, может преследовать несколь­ко целей: фискальную, аллокативную (оптимальное распределение ресурсов) и экономической стабилизации.

Долговое наследство СССР — выделение в составе внешнего дол­га России задолженности в рамках Парижского и Лондонского клу­бов, а также странам СЭВ.

Дюрация — средневзвешенная продолжительность платежей (де­нежных потоков по облигации), которая служит для измерения про­центного риска по ценным бумагам.

Индоссамент — передаточная подпись на ценной бумаге, удосто­веряющая переход прав по этому документу к другому лицу.

Конверсия — изменение доходности выпущенных займов.

Консолидация — увеличение сроков функционирования выпущен­ных займов.

Купонная ценная бумага — это ценная бумага, которая дает право ее владельцу на получение с определенной периодичностью процент­ного дохода, начисляемого к номинальной стоимости ценной бума­ги, и суммы основного долга при погашении займа.

Ликвидность государственных ценных бумаг — способность рынка государственных ценных бумаг освоить то или иное количество сде­лок при колебаниях цен.

Менеджмент состава и структуры государственного долга {debt man­agement) — одна из важнейших сфер управления государственным долгом в мировой практике, где объектами регулирования являются: сроки обращения различных долговых обязательств; структура кре­диторов; величина совокупного государственного долга в рамках проводимой кредитно-денежной политики.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) — ведущая российская универсальная биржа, организующая торги по государ­ственным ценным бумагам и осуществляющая взаимодействие с меж­дународными финансовыми организациями в рамках обслуживания государственного долга. ММВБ учреждена в 1992 г. в форме закры­того акционерного общества. В числе акционеров: Министерство финансов Российской Федерации, Центральный банк России, Ас­социация российских банков, крупнейшие коммерческие банки.

«Мягкие» бюджетные ограничения — льготные условия предостав­ления субфедеральным органам власти средств федерального бюд­жета на возвратной и возмездной или безвозмездной основе.

Национальный депозитарный центр — некоммерческая организация, которая на рынке федеральных государственных ценных бумаг Рос­сийской Федерации выполняет роль головного расчетного депози­тария. Национальный депозитарный центр осуществляет хранение всех сертификатов ценных бумаг на территории Российской Феде­рации и обслуживает трансферты ценных бумаг по операциям, со­вершаемым на всех фондовых биржах страны.

Необратимые (нерыночные) государственные ценные бумаги — это государственные ценные бумаги, не подлежащие купле-продаже. Возмещение по ним производится только покупателю. Они не под­лежат передаче и не могут использоваться в качестве обеспечения по ссудам.

Нефинансовые кредиты международных финансовых организаций —форма привлечения средств на возвратной и возмездной основе для закупок, преимущественно на конкурсной основе, товаров, работ и услуг в целях осуществления инвестиционных проектов или проектов структурных реформ при участии и за счет средств междуна­родных финансовых организаций.

Новация — замена по соглашению сторон первоначальных дол­говых обязательств новыми с установлением иных условий обслужи­вания долга и сроков его погашения.

Обратимые (рыночные) государственные ценные бумаги — это бу­маги, торговля которыми происходит во всех секторах фондового рынка.

Программа государственных внешних заимствований Российской Федерации — перечень внешних заимствований на очередной фи­нансовый год с разделением на несвязанные (финансовые) и целевые иностранные заимствования, с указанием: для несвязанных (финан­совых) заимствований — источника привлечения суммы заимство­вания и срока погашения; для целевых иностранных заимствований — конечного получателя, цели заимствования и направления исполь­зования, источника заимствования, суммы заимствования, срока погашения, гарантий третьих лиц по возврату средств в федеральный бюджет конечным заемщиком, оценки объема использованных средств до начала очередного финансового года, прогноза объема использования средств в очередном финансовом году.

Профессиональные участники рынка государственных ценных бумаг — юридические лица, осуществляющие профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг на основании лицензии.

Реструктуризация — погашение долговых обязательств с одновре­менным осуществлением заимствований в объемах погашаемых дол­говых обязательств и с установлением иных условий обслуживания долга и сроков его погашения (ст. 105 БК РФ).

Рефинансирование — погашение накопившейся задолженности путем выпуска новых займов.

Рынок государственных ценных бумаг — совокупность отношений, возникающих при эмиссии и обращении ценных бумаг государства, создании и деятельности его профессиональных участников.

Связанные кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм — форма привлечения средств на возвратной и возмездной основах для закупок товаров, работ и услуг за счет средств правительств иностранных государств, банков и фирм в основном в стране креди­тора.

Сертификат эмиссионной ценной бумаги — документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сер­тификате количество ценных бумаг. Владелец ценных бумаг имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на осно­вании такого сертификата.

Способы оформления государственной задолженности — облигаци­онный (государственные долговые обязательства, выраженные в цен­ных бумагах) и безоблигационный (оформление долговых обяза­тельств путем регистрации в долговой книге).

Ставка ЛИБОР (от англ. LIBOR — London Interbank Offered Rate) — Лондонская межбанковская ставка предложения (продавца) по крат­косрочным межбанковским депозитам в евровалютах, которая раз­личается по отдельным банкам, срокам и валютам и фиксируется каждым евробанком по состоянию на 11 часов утра по Лондонскому времени.

Счет депо — специальный учетный регистр в бухгалтерских книгах депозитария, на котором отражается состояние определенных пара­метров ценных бумаг: места хранения сертификатов; количество ценных бумаг, принадлежащих разным владельцам; обременение обязательствами; наличие передоверений прав; состояние междепо­зитарных отношений и др.

Универсальные и специальные займы — неофициальная классифи­кация государственных займов по признаку держателей ценных бумаг: универсальные займы предназначены и для юридических, и для фи­зических лиц; специальные займы предназначены либо для юриди­ческих, либо для физических лиц.

Унификация — объединение нескольких ранее выпущенных зай­мов в одном новом займе.

Управление государственным долгом — совокупность мер государ­ства по регулированию объема и структуры государственного долга, определению условий и осуществлению новых заимствований, из­менению условий выпущенных займов, погашению и обслуживанию долга, регулированию рынка государственных заимствований, опре­делению условий и предоставлению государственных кредитов и го­сударственных гарантий и контролю за их целевым использованием.

Финансовая задолженность — основная часть государственного долга, сформированная путем размещения государственных займов и привлечения кредитов для финансирования бюджетных расходов и покрытия дефицита бюджета. Эти финансовые отношения охва­тывают наиболее широкий круг участников и носят долгосрочный характер.

Целевой иностранный кредит (заимствование) — форма финанси­рования проектов, включенных в Программу государственных внеш­них заимствований Российской Федерации, которая предусматривает предоставление средств в иностранной валюте на возвратной и воз­мездной основах путем оплаты товаров, работ и услуг в соответствии с целями этих проектов. Целевые иностранные кредиты включают связанные кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм, а также нефинансовые кредиты международных финансовых организаций.

Чистый государственный долг — положительная или отрицательная величина, характеризующая общее состояние долговой зависимости государства и определяемая путем вычитания из совокупного объема долговых обязательств и зарубежных активов государства суммы дол­гов других стран перед данным государством.

Эмитенты на рынке государственных ценных бумаг — органы ис­полнительной власти или местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами, перед их владельцами

Эффективность управления государственным долгом — теоретиче­ское и неформализованное представление о результативности дол­говой политики государства и ее влиянии на социально-экономи­ческое положение страны.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНОВ

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 № 145- ФЗ // Консул ьтантПлюс: справочно-правовая система: http://www. consultant.ru/popular/budget/

2. О государственных долговых товарных обязательствах: Федер. закон Рос. Федерации от 01.06.1995 № 86-ФЗ // Консул ьтантПлюс: спра­вочно-правовая система: http://base.consultant.ru/ 89621

3. О рынке ценных бумаг: Федер. закон Рос. Федерации от 22.04.1996 № 39-Ф3 // КонсультантПлюс: справочно-правовая система: http:// base.consultant.ru/140365

4. Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муни­ципальных ценных бумаг: Федер. закон Рос. Федерации от 29 июля 1998 г. № 1 Зб-ФЗ // КонсультантПлюс: справочно-правовая систе­ма: http://base.consultant.ru/131175

5. Основные направления бюджетной и налоговой политики на 2007 г.: http://openbudget.karelia.ru/docs_rf /napr_budpol_2007.pdf

6. Основные результаты и направления бюджетной политики на 2008— 2010 гг. // Министерство финансов Российской Федерации [web- сайт]: http://wwwl .minfin.ru/ru/budget/budjet-arhiv/

7. Основные направления бюджетной политики на 2010 г. и плановый период 2011 и 2012 гг. // Министерство финансов Российской Фе­дерации [web-сайт]: http://wwwl.minfm.ru/ru/budget/policy/

8. Методические рекомендации субъектам Российской Федерации и муниципальным образованиям по совершенствованию системы управления государственным и муниципальным долгом // Минис­терство финансов Российской Федерации [web-сайт]: http://wwwl. minfin.ru/ru/budget/regions/methodology

9. О порядке предоставления государственных гарантий Оренбургской области: Закон Оренбургской области от 09.07. 2012 № 923/283-V- 03 [принят Законодательным собранием Оренбургской области 21 июня 2012 г.]: http://www.minfin.orb.ru

10. Об управлении государственным долгом Оренбургской области: Постановление Правительства Оренбургской области от 24.08. 2012 № 702-п: http://www.minfm.orb.ru

11. Об утверждении порядка ведения государственной долговой книги Оренбургской области: Приказ Министерства финансов Оренбург­ской области от 20.09. 2012 № 88: http://www.minfm.orb.ru

12. Об утверждении Положения об объеме, порядке и сроках предо­ставления в Министерство финансов Оренбургской области инфор­мации о долговых обязательствах муниципальных образований, отраженных в муниципальных долговых книгах: Приказ Министерства финансов Оренбургской области от 20.09.2012 № 89: http:// www.minfm.orb.ru

13. Платежный баланс и внешний долг Российской Федерации // Вест­ник Банка России. - 2006. - № 28-29 (898-899): http://www.cbr.ru/ publ/main. asp? Prtid=Vestnik&Y=2006

14. Платежный баланс и внешний долг Российской Федерации // Вест­ник Банка России. — 2007. — № 26-27 (970-971): http://www.cbr.ru/ publ/main, asp ? Prtid=Vestnik& Y=2007

15. Платежный баланс и внешний долг Российской Федерации // Вест­ник Банка России. - 2008. - № 22-23 (1038-1039): http://www.cbr. ru/publ/main.asp?Prtid=Vestnik&Y=2008

16. Платежный баланс и внешний долг Российской Федерации // Вест­ник Банка России. - 2009. - № 29-30 (1120-1121): http://www.cbr. ru/publ/main.asp?Prtid=Vestnik&Y=2009

17. Платежный баланс и внешний долг Российской Федерации // Вест­ник Банка России. - 2010. - № 27-28 (1196-1197): http://www.cbr. ru/publ/main.asp?Prtid=Vestnik&Y=2010

18. Платежный баланс и внешний долг Российской Федерации // Вест­ник Банка России. — 2011. — № 26-27 (1269-1270): http://www.cbr. ru/publ/main.asp?Prtid=Vestnik&Y=2011

19. Платежный баланс и внешний долг Российской Федерации // Вест­ник Банка России. — 2012. — №<24-25 (1342-1343): http://www.cbr. ru/publ/main.asp? Prtid=Vestnik&Y=2012

20. Основные направления государственной долговой политики Рос­сийской Федерации на 2012—2014 гг. // Министерство финансов Российской Федерации [web-сайт]: http://wwwl.minfin.ru/ru/public_ debt/policy

21. Основные направления государственной долговой политики Рос­сийской Федерации на 2017—2019 гг. // Министерство финансов Российской Федерации [web-сайт]: http://wwwl.minfin.ru/ru/public_ debt/policy

22. Методика расчета основных аналитических показателей, характе­ризующих состояние рынка российских государственных ценных бумаг / Центральный банк России [web-сайт]: http://www.cbr.ru/ search/print. asp ? File=/hd_base/subj 99. htm

23. Алехин Б.И. Государственный долг: Учеб. пособие. М.: Юнити-Дана, 2004.

24. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых ин­струментов: Учеб. пособие для вузов. М.: Федеративная Книготор­говая Компания, 1998.

25. Вавилов А.П. Государственный долг: уроки кризиса и принципы управления: Монография. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Городец- издат, 2003.

26. Внешний долг России и проблемы его урегулирования: Науч. аль­манах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финан­сы и статистика, 2002.

27. Головачев Д.Л. Государственный долг: теория, российская и мировая практика / Под ред. М.А. Сажиной. М.: ЧеРо, 1998.

28. Государственный и муниципальный долг: Учеб.-метод, пособие / Под ред. Ушницкого Л.И. М.: Финансы и статистика, 2007.

29. Денежно-кредитная и валютная политика // Науч. альманах фун­даментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и статис­тика, 2003.

30. Златкис Б.И. Проблемы создания системы управления государствен­ным долгом в РФ // Финансы. — 2001. — № 4. — С. 3-7.

31. Карелин (). В. Регулирование международных кредитных отношений России. М.: Финансы и статистика, 2003.

32. Кричевский Н.Л. Долговая яма России //Промышленные ведомос­ти. — 2006. — № в.: http://www.promved.ru /articles/article. phtml?id=860&nomer=30

33. Кричевский Н.Л. «Щедрая душа» с голым задом // Московский ком­сомолец. — 2006. — 5 июля: http://www.compromat.ru/page_25896. htm

34. Лыкова Л. И., Крылова Н.Б., Чебанова А.Б. Долговая политика реги­онов: российская практика и мировые тенденции. М.: Наука, 2003.

35. Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципаль­ные ценные бумаги. СПб.: Питер, 2004.

36. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басо­ва. М.: Финансы и статистика, 2002.

37. Федякина Л.Н. Международные финансы. СПб.: Питер, 2005.

38. Федякина Л.Н. Мировая внешняя задолженность: теория и практи­ка урегулирования. М.: Дело и сервис, 1998.

39. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002.

40. Финансы: Учебник для вузов/Под ред. JI.A. Дробозиной. М.: ЮНИТИ, 1999.

41. Финансы: Учебник для вузов / Под ред. проф. М.В. Романовского, проф. О.В. Врублевской, проф. Б.М. Сабанти. М.: Перспектива, 2000.

42. Хейфеи, Б.А. Кредитная история России. Характеристика суверен­ного заемщика. М.: Экономика, 2003.

43. Христенко В. Б. Межбюджетные отношения и управление региональ­ными финансами: опыт, проблемы, перспективы. М.: Дело, 2002.