Современные теории корпоративных финансов

Дальнейшее развитие теории корпоративных финансов связано с формированием

нового направления в экономической теории – институционализма. Он предписывает учитывать особенности институциональной структуры общества. Необходимым условием принятия решений, согласно этой теории, является учет норм, стандартов и правил, установленных конституционным, имущественным и контрактным правом, системой налогообложения, бухгалтерским учетом и др.

Основное внимание в этой теории уделяется получению фирмой дополнительной выгоды от функционирования данных институтов посредством выбора и заключения тех или иных видов контрактов. Система общественных институтов призвана облегчить работу рынка и способствовать оптимальному использованию ресурсов общества и снижению рисков. В современной науке эти постулаты легли в основу нескольких направлений прикладной экономической науки. В частности, в корпоративных финансах – это налоговое планирование, разработка учетной и финансовой политики, системы расчетов и др.

Другая группа положений институционализма нацелена на изучение организационных структур и экономических отношений внутри компаний, в которых участвуют экономические агенты, привлеченные на контрактной основе. В соответствии с таким подходом компания – это сеть контрактов. Цель – выбор оптимальной контрактной формы, обеспечивающий максимальную экономию на трансакционных издержках.

Идея о влиянии общественных институтов на распределение информации на рынке и внутри компании нашла свое отражение и дальнейшее развитие в других основополагающих теориях корпоративных финансов – теории агентских соглашений и теории асимметричной информации.

Теория агентских соглашений нацелена на разрешение проблемы отделения собственности и контроля. Она возникла в связи с тем, что собственники крайне редко способны самостоятельно управлять своими компаниями и вынуждены делегировать свои полномочия по управлению наемным специалистам – менеджерам. Последние действуют далеко не всегда в соответствии с целью максимизации состояния собственников. В результате возникают так называемые «агентские конфликты». Для разрешения возникающих конфликтов используются механизмы, побуждающие менеджеров действовать в интересах акционеров и в интересах кредиторов: стимулы, ограничения, наказания. Использование перечисленных механизмов приводит к возникновению агентских затрат. Они оправданы до тех пор, пока они перекрываются ростом прибыли. Важнейшую роль в предотвращении и урегулировании такого рода конфликтов играет корпоративное законодательство и законодательство о деятельности рынка ценных бумаг.

Теория асимметричности информации основывается на предположении о том, что часть участников рынка в большей степени осведомлена о качествах торгуемого товара, чем остальные его участники. В приложении к финансовым рынкам асимметричность информации наблюдается в отношении менеджеров компаний и инвесторов, покупающих акции этой компании. В соответствии с этой теорией следует снижать степень асимметричности, чтобы обеспечить рост курсов акций, а в конечном итоге увеличивать богатство акционеров. Простейшим способом такого снижения является информирование общественности о состоянии компании.