Оценка эффективности инвестиций в акции

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Эффективность инвестиций в акции можно оценить по формуле:

, (10.2)

где НД_аТ — норма дохода инвестиций в акции за период Т владения ими:

Ц_покt — цена покупки акций в момент t; .

Ц_пр(t+T) — цена продажи акции через время T;

Д₁ — сумма дивидендов, полученных за время Т, приведенная к времени t,

а_t — коэффициент приведения (дисконтирования).

При оценке эффективности инвестиций в акции российских предприятий следует учитывать, что большинство из них фактически н котируется на рынке, поэтому вместо рыночных цен часто используется номинальная стоимость акции.

Если инвестиции осуществляются на заранее не определенно время, то будущий денежный поток формируется за счет ожидаемых дивидендов. В зависимости от условий обращения акций, стадии жизненного цикла компании-эмитента, разработанной дивидендной политики величина дивидендов в предстоящем период может меняться. Стабильные дивидендные выплаты предусматривают привилегированные акции. Обыкновенные акции могут предусматривать различные схемы выплаты дивидендов: стабильный постоянно возрастающий (модель постоянного роста дивидендо рассмотрена в § 6.3), непостоянный уровень выплат. В случае не эффективной деятельности выплата дивидендов по обыкновенньь акциям может не производиться. Поэтому для определения нормь дохода (эффективности инвестиций) по обыкновенным акциям необходим анализ и прогнозирование общеэкономических тенденции развития рынка.

Пример 10.1.Расчет нормы дохода инвестиций в акции

Инвестор ожидает, что, покупая привилегированные акции ОАО ABC за 1000 р., он сможет продать их через 2 года по цене 1300 р. Фиксированные дивиденды, обязательные к уплате, составят в год 100 р. Тогда при норме дохода, используемой для определения коэффициента Дисконтирования, равной 12% годовых, норма дохода инвестиций в привилегированные акции, приведенного к настоящей стоимости[14], составит

,

или 20,5% годовых.

Очевидно, что эффективность инвестиций в привилегированные акции в

ОАО ЛВС выше (20,5%), чем средняя доходность инвестиций на рынке (12%).

Формула (10.2) может оценивать фактическую эффективность инвестиций в акции. Однако если даты покупки и продажи акций фиксировались произвольно, использовать ее для прогнозирования будущей доходности нецелесообразно, поскольку велико влияние случайных факторов.