Расчетные показатели для таблиц 5.4а и 5.46

1. Расчет амортизации и остаточной стоимости основных фондов (табл. 5.5).

Ввод основных фондов в эксплуатацию (появление фондов) предполагается на следующий год после года совершения капитальных затрат. На шаге т - 4 происходят дополнительные строительно-монтажные работы.

Остаточная стоимость используется для расчета налога на имущество.

2. Расчет затрат по выплатам долга и его обслуживанию (табл. 5.6).

Процент по кредиту в примере составляет 12,5% годовых, начисляется раз в год, исходя из максимально быстрого возврата долга. До начала производства проценты не выплачиваются, а капитализируются, т. е. добавляются к сумме долга на шаге, при котором производится капитализация.

Долг на начало текущего шага равен долгу на конец предыдущего шага плюс величина займа в текущем шаге.

3. Потребность в инвестициях на пополнение оборотных активов, оцененная в соответствии с общепринятой методикой (см. подп. 5.2.2.4), отражена по стр. 7, а их высвобождение на отдельных шагах — по стр. 6 финансово-инвестиционного бюджета (табл. 5.4а и 5.46).

4. Расчет налога на прибыль (табл. 5.7):

- ставка налога на прибыль принимается в размере 24%;

- налогооблагаемая прибыль уменьшается на величину процентов, выплачиваемых за инвестиционный кредит.

Обратимся теперь к итоговым строкам примера. Строка 14 табл. 5.4а — суммарное сальдо трех потоков — дает возможность оценить соотношение всех притоков и оттоков по проекту на отдельных этапах. Непременным

Таблица 5.4а. Финансово-инвестиционный бюджет (денежные потоки). Предварительный расчет

Таблица 5.4а.Финансово-инвестиционный бюджет (денежные потоки). Предвар.

ительный расчет. Окончание

Таблица 5.4б. Финансово-инвестиционный бюджет (денежные потоки). Окончательный расчет

Таблица 5.46. Финансово-инвестиционный бюджет (денежные потоки). Окончательный расчет. Окончание

Таблица 5.5. Расчет амортизации и остаточной стоимости основных фондов

Таблица 5.6. Расчет затрат по выплатам долга и его обслуживанию

Таблица 5.7. Расчет налога на прибыль

условием реализуемости проекта считается достижение неотрицательного сальдо на каждом шаге расчетного периода. Оно может быть нулевым, как в нашем примере на первых трех шагах, или положительным, как на всех последующих шагах, кроме четвертого. Наличие отрицательного сальдо по результатам расчета свидетельствует о том, что проект нереализуем — прогнозируемые расходы превышают намеченные доходы. Нарушение баланса на шаге m - 4 произошло в связи со снижением объема реализации (с 233 до 170 ад.), что, в свою очередь, сказалось на снижении чистого потока от операционной деятельности (с 95,7 до 56,7 ед.), и дополнительным инвестированием (150 ед.), вызванным намеченными работами по реконструкции проектируемого объекта. Обратим внимание на сальдо двух потоков (стр. 9) на m - 4. Оно составило -90,3.

В дальнейших рассуждениях мы вначале будем абстрагироваться от возможностей привлечения кредита на шаге m - 4. При таком условии суммарное сальдо 3 потоков на этом шаге будет таким же, как по первым двум разделам бюджета, -90,3 (если, разумеется, по третьему разделу не просматриваются притоки и оттоки по другим видам потоков).

В ФИБ все разделы взаимоувязаны. Поэтому меры по преодолению отрицательного сальдо могут касаться любой сферы деятельности, отраженной в нем, например, за счет изыскания возможностей сокращения операционных издержек, удешевления работ но проводимой реконструкции и т. п.

Если таких возможностей нет, то выясняются возможности рефинансирования для этих целей накопленных свободных денежных средств на предшествующих этапах жизненного цикла объекта и (или) привлечения кредита. Возможные направления реконструкции денежных потоков с целью преодоления отрицательного сальдо отражены в табл. 5.46. В нашем примере на шаге m - 3 суммарное сальдо составило 19,8 ед. Эти средства могут быть направлены на финансирование выявленного дефицита средств на шаге т - 4. Но накопленных средств недостаточно. Дополнительная потребность составляет -90,3, что и вынуждает прибегать к кредиту в размере 70,5 ед. (стр. 11 на шаге m - 4).

Приток на m - 4 в размере 70,5 снижает суммарное сальдо трех потоков на этом шаге с -90,3 до -19,8 (стр. 14 табл. 5.46). Теперь для покрытия дефицита на т - 4 вполне достаточно свободных денежных средств, накопленных на предыдущем шаге.

Результаты такой реконструкции суммарного денежного потока показаны в стр. 15.

На первых 5 шагах достигнута полная сбалансированность притоков и оттоков, а на последующих шагах — превышение доходов над расходами по проекту. Эти суммы могут рассматриваться как свободные денежные средства и использоваться собственниками проекта (акционерами) в соответствии с намеченной ими стратегией развития, включая дивидендную.

Важно обратить внимание на последнюю строку ФИБ (табл. 5.4.6). В дальнейшем она послужит основой'для конструирования различных показателей экономической эффективности.

Основные понятия

Концептуальная схема оценки эффективности инвестиционных проектов, логическая модель информационных потоков, подготовка исходной интегральной информации для расчетов экономической эффективности, реальные и номинальные банковские ставки, особенности расчета прибыли и бюджета для оценки разных видов эффективности, методы сбалансирования финансово-инвестиционного бюджета.

Контрольные вопросы

1. В чем заключается первый этап концептуальной схемы оценки эффективности инвестиционного проекта?

2. В чем заключается второй этап концептуальной схемы оценки эффективности инвестиционного проекта?

3. Определите содержание логической модели информационных потоков при оценке эффективности инвестиционных проектов.

4. Раскройте содержание подготовки исходных данных для оценки эффективности инвестиционного проекта: технико-технологические, организационные и маркетинговые параметры инвестиционного проекта.

5. Каково содержание подготовки исходных данных для оценки эффективности инвестиционного проекта (макроэкономическая среда и налоговое окружение)?

6. В каких ценах проводят экономическую оценку ИП? Почему из оптовых цен на ресурсы необходимо вычесть НДС, акцизы, таможенные пошлины?

7. Для каких целей в инвестиционном проектировании используют реальную и номинальную процентные банковские ставки?

8. Как определить влияние на процентную банковскую ставку инфляции при незначительных и существенных темпах ее изменения?

9. Каким образом (по каким направлениям) в расчетах экономических параметров процента процентная банковская ставка влияет на инвестиционные решения руководства фирмы?

10. Каково содержание подготовки исходных данных для оценки эффективности ИП (интегрированные экономические показатели)?

11 Какова последовательность расчета интегрированных экономических показателей для оценки эффективности ИП?

12 В чем особенности расчета прибыли по ИП для оценки коммерческой эффективности и эффективности по собственному капиталу?

13. Как определить потребность в инвестициях для формирования оборотного капитала по ИП?

14. Каковы Назначение и методика расчета финансово-инвестиционного бюджета по проекту?

15. По каким направлениям разрабатывают финансово-инвестици-. онный бюджет по проекту? Какова его структура?

16. Какие две основные задачи решают с помощью финансово-инвестиционного бюджета?

17. Является ли верным утверждение, что финансово-инвестиционный бюджет разрабатывается в соответствии с методологией «кэш-флоу»?

18. Каковы направления отражения амортизации в интегрированной экономической информации для расчета эффективности ИП? (Амортизация как издержки, как источник финансирования.)

19. По каким направлениям и как учитывают требования действующего экономического механизма при расчете отдельных видов притоков и оттоков денежных средств, отражаемых в финансово-инвестиционном бюджете.

Тесты

1. Проект признан общественно значимым. Каков первый этап оценки экономической эффективности такого проекта:

а) оценка финансовой реализуемости проекта;

б) оценка эффективности собственного капитала;

в) оценка общественной эффективности? '

2. Если проект не имеет общественной значимости, то его следует:

а) отклонить;

б) довести до требований, соответствующих общественной привлекательности;

в) оценить его коммерческую эффективность и в зависимости от полученных результатов принять решение о его дальнейшей про-

3. Действующие цены используют для расчета:

а) коммерческой эффективности проекта;

б) эффективности акционерного капитала;

в) эффективности участия коммерческого банка в ИП.

4. Прогнозные цены используют для расчета: '

а) общественной эффективности;

б) эффективности акционерного капитала;

в) коммерческой эффективности.

5. На изделие А установлена оптовая цена 10 тыс. р. (включая НДС), объем реализации в натуральном выражении установлен в следующих размерах:

В каком размере объем реализации продукции (тыс. р.) будет включен в поток ФИБ по операционной деятельности?

6. Какие факторы определяют зависимость потребности во внешнем финансировании инвестиционного проекта на инвестиционной фазе:

а) потребность в инвестициях на формирование основного и оборотного капитала;

б) размер собственного капитала;

в) объем потребных инвестиций и размер собственного капитала?

7. Какие факторы определяют зависимость потребности во внешнем финансировании инвестиционного проекта на эксплуатационной фазе:

а) дополнительная потребность в инвестициях на прирост основного или (и) оборотного капитала;

б) накопленные свободные денежные средства в форме чистой прибыли и амортизации;

в) дополнительная потребность в инвестициях, свободные денежные средства, генерируемые проектом и прирост устойчивых пассивов?

8 Рассчитайте размер налога на прибыль для оценки коммерческой эффективности и эффективности собственного капитала для шага т.

Исходные данные (тыс. р.):

Объем реализации (без НДС) — 125. Текущие издержки — 80.

Проценты по кредитам — 10.

Налоги, относимые на результаты хозяйственной деятельности, — 8.

9. По инвестиционному проекту суммарное сальдо трех потоков для оценки эффективности акционерного капитала имеет следующий вид:

В каком размере необходимо привлечь кредит, чтобы обеспечить финансовую реализуемость проекта: а) 20; 6)10; в) 40.