Оценка потребности в инвестициях на формирование оборотного капитала

Потребность в финансовых ресурсах, необходимых для реализации инвестиционного проекта, не ограничивается постоянными активами. Будущее предприятие для нормального, бесперебойного функционирования должно быть обеспечено собственными оборотными средствами.

Размер оборотного капитала должен быть минимальным, но в то же время достаточным для обеспечения непрерывности процесса производства. Недостаток оборотных средств приводит к ситуации, когда не хватает средств для оплаты материалов, выплаты зарплаты, налогов и других платежей. Это нередко становится причиной банкротства предприятий.

Размер оборотного капитала определяется на базе расчета нормируемых текущих активов и нормируемых текущих пассивов, являющихся в определенной мере краткосрочными источниками финансирования оборотных средств, путем вычитания из первой величины второй.

К нормируемым текущим активам относят потребность в средствах на создание запасов сырья и материалов на складе, незавершенного производства, готовой продукции, счета к получению и резерва денежных средств. Все остальные статьи, составляющие оборотные активы, как правило, не подлежат нормированию. Они покрываются за счет временно привлекаемых денежных ресурсов и поэтому в состав нормируемых собственных оборотных средств не включаются.

В текущие нормируемые пассивы включают счета к оплате, расчеты с бюджетом, расчеты с персоналом, авансы, проценты к уплате.

Потребность в оборотном капитале определяют путем вычитания из величины нормируемых текущих активов нормируемых текущих пассивов. Следовательно, чтобы рассчитать потребность в финансовых средствах, необходимых для образования оборотного капитала, надо правильно определить нормативы по отдельным статьям ранее перечисленных текущих активов и текущих пассивов.

В составе текущих активов наибольшее место занимают производственные запасы сырья и материалов. Поэтому их нормированию должно быть уделено первостепенное внимание. На предприятиях создаются следующие виды материальных запасов:

• текущий запас, который предназначен для обеспечения потребности производства в период между двумя очередными поставками данных видов сырья, материалов, топлива;

• страховой запас — для обеспечения производства в случаях от клонения фактических поставок от нормальных условий (плани руемых);

• транспортный запас, охватывающий материальные ресурсы, ко торые оплачены, но находятся в пути от поставщика к потребителю;

• подготовительный запас — в тех случаях, когда данный вид материала нуждается в подготовке перед запуском в производство (например, сушка, старение и т. п.).

В специальной литературе подробно излагается методика расчета перечисленных видов запасов. Учитывая определенные трудности в получении при инвестиционном проектировании необходимой информации, следует ориентироваться на укрупненные методы нормирования. Для иллюстрации методики мы остановимся лишь на наиболее значительных по объему запасах — текущем и страховом.

Размер оборотных средств, необходимых для формирования текущего запаса, определяется по отдельным видам (или однородным группам) сырья и материалов по следующей формуле:

Текущий запас = среднесуточное потребление (тыс.р)* норма запаса (дн.) (5.5)

Исходная информация для расчета включает смету затрат (или подготовительные расчеты к составлению сметы затрат, если номенклатура широкая, а в смете материалы указаны одной строкой) и сведения об условиях материально-технического обеспечения, предусмотренных в соответствующих контрактах, — периодичность поставок.

В силу ряда обстоятельств потребность в оборотных средствах исходя из принципа их определения формируется не максимальным размером текущего запаса, предусмотренного вышеприведенной формулой, а средним, т. е. между максимальным и текущим запасом на складе накануне очередной поставки. Для расчета среднего запаса величину текущего запаса надо разделить на 2.

Размер страхового запаса следует также оценить укрупненно. В большинстве источников рекомендуется его величину установить в половинном размере от величины среднего текущего запаса.

Потребность в средствах для формирования запасов незавершенного производства (НЗП) следует определять по такой формуле:

НЗП = В×Д×К, (5.6)

где В — среднедневной выпуск товарной продукции по заводской себестоимости;

Д — средняя длительность производственного цикла, дн.;

К — коэффициент нарастания затрат (коэффициент себестоимости незавершенного производства). Величину этого коэффициента можно рассчитать по укрупненной формуле

, (5.7)

где А — первоначальные затраты, произведенные в начале производственного цикла;

Б — все остальные затраты на изготовление изделия.

Потребность предприятия в средствах на создание запасов готовой продукции определяется произведением стоимости однодневного выпуска готовой продукции и нормы запаса в днях. В свою очередь, норма запаса в днях рассчитывается количеством дней, необходимых для подготовки продукции к реализации, т. е. для подборки и комплектования продукции, упаковки, отгрузки, выписки платежных документов и сдачи их в банк.

В условиях экономической нестабильности и задержки платежей следует достаточно достоверно оценить размер предстоящей дебиторской задолженности, т. е. размер счетов (средств) к получению за отгруженную продукцию, выполненные работы и услуги. Размеры счетов к получению определяются торгово-кредитной политикой компании (например, предоставление отсрочек платежей для стимулирования покупателя и расширение тем самым объема реализации). Следует также по возможности оценить время задержки платежей через финансовую систему по сравнению с нормальной величиной.

Размер средств, необходимых для замещения неоплаченных счетов, можно определить по формуле

Счета к получению = ОП×ДП, (5.8)

где ОП — объем причитающихся платежей в среднем (среднесуточный объем реализации);

ДП — средняя продолжительность прохождения платежей, дн.

Что касается оценки (нормирования) устойчивых пассивов (счета кредиторов, расчеты с персоналом, расчеты с бюджетом), то эти средства находятся краткосрочно, но постоянно в обороте предприятия и тем самым сокращают потребность в собственных оборотных средствах.

Расчет размера по данным статьям устойчивых пассивов осуществляется по общей формуле, приведенной выше, только здесь учитываются собственные долги предприятия своим контрагентам (поставщикам), бюджету по налогам, персоналу предприятия по зарплате.

После подсчета нормативных величин текущих активов и текущих пассивов можно определить потребность в оборотном капитале по проекту для каждого шага расчетного периода по схеме, которая была указала в самом начале рассматриваемого вопроса. При определении потребности в инвестициях, необходимых для формирования оборотного капитала, следует иметь в виду особенности кругооборота оборотных активов (капитала), а именно — единовременные финансовые ресурсы, направляемые на формирование оборотного капитала, обслуживают множество производственных циклов, т. е. не только на шаге, где они впервые появляются, но и на последующих шагах. Дополнительная потребность (прирост) в инвестициях возникает лишь в случае, если увеличивается потребность в оборотном капитале. Если она снижается (например, в связи с увеличением при прочих равных условиях устойчивых пассивов), то будет иметь место высвобождение ранее авансированных средств.

Прирост (высвобождение) потребности в инвестициях, необходимых для формирования оборотных активов на каждом шаге расчетного периода реализации проекта, определяется как разность потребности в оборотном капитале на данном шаге и профинансированной потребности в оборотном капитале на предшествующем шаге.

Величины прироста (высвобождения) инвестиций, установленных по такой схеме, должны быть включены в соответствующие статьи финансово-инвестиционного бюджета (по разделу «Инвестиционная деятельность»).

Следует обратить внимание на ряд особенностей расчета потребности в инвестициях, направляемых на формирование оборотных активов, при оценке отдельных видов эффективности. Так, только при оценке общественной эффективности размер прироста оборотных активов определяют с учетом НДС: предполагается, что отсутствует дебиторская задолженность, а также устойчивые пассивы любых видов. При оценке коммерческой эффективности в составе устойчивых пассивов отсутствуют вычеты процентов по кредитам. Но эта статья пассивов занимает заметное место при расчете прироста потребности в оборотных активах для оценки эффективности по собственному капиталу. По этой причине соответствующие потоки денежных средств в примерах, иллюстрирующих методику оценки разных видов эффективности (см. гл. 5), существенно различаются.