Выбор наиболее эффективных форм обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов.

Политика управления операционными внеоборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в финансовом обеспечении своевременного их обновления и высокой эффективности использования.

Политика управления операционными внеоборотны­ми активами предприятия формируется по следующим основным этапам (рис. 8.3.):

1. Анализ операционных внеоборотных активов пред­приятия в предшествующем периоде. Этот анализ прово­дится в целях изучения динамики общего их объема и состава, степени их годности, интенсивности обновле­ния и эффективности использования.

Рисунок 8.3. Основные этапы формирования политики уп­равления операционными внеоборотными ак­тивами предприятия.

На первом этапе анализа рассматривается динамика общего объема операционных внеоборотных активов предприятия — темпы их роста в сопоставлении с тем­пами роста объема производства и реализации продук­ции, объема операционных оборотных активов, общей суммы внеоборотных активов. В процессе этого анализа изучается изменение коэффициента участия операцион­ных внеоборотных активов в общей сумме операцион­ных активов предприятия. Расчет этого коэффициента осуществляется по формуле:

На втором этапе анализа изучается состав операци­онных внеоборотных активов предприятия и динамика их структуры. В процессе этого изучения рассматрива­ется соотношение основных средств и нематериальных активов, используемых в операционном процессе пред­приятия, в составе основных средств анализируется удельный вес движимых и недвижимых их видов (кото­рые в производственной деятельности характеризуют соответственно активную и пассивную их части), в со­ставе нематериальных активов рассматриваются отдель­ные их виды.

На третьем этапе анализа оценивается состояние используемых предприятием внеоборотных активов по степени их изношенности (амортизации). В процессе такой оценки используются следующие основные пока­затели:

• Коэффициент износа основных средств. Он рассчи­тывается по следующей формуле:

где КИос — коэффициент износа основных средств,

Иос — сумма износа основных средств предприя­тия на определенную дату;

• Коэффициент годности основных средств. Для его расчета используется следующая формула:

где КГос — коэффициент годности основных средств;

ОСос — остаточная стоимость основных средств

предприятия на определенную дату;

ПОос — первоначальная стоимость основных средств

предприятия на определенную дату

• Коэффициент амортизации нематериальных активов. Его расчет производится по следующей формуле:

где КАна — коэффициент амортизации нематериаль­ных активов;

Ана — сумма амортизации нематериальных акти­вов предприятия на определенную дату;

ПСна — первоначальная стоимость нематериальных активов предприятия на определенную дату

• Коэффициент годности нематериальных активов. Он определяется по следующей формуле:

где КГна — коэффициент годности нематериальных активов;

ОСна — остаточная стоимость нематериальных ак­тивов предприятия на определенную дату,

ПСна — первоначальная стоимость нематериальных активов предприятия на определенную дату

• Сводный коэффициент годности операционных вне­оборотных активов, используемых предприятием. Он рас­считывается по следующей формуле:

где КГова — сводный коэффициент годности опера­ционных внеоборотных активов использу­емых предприятием;

ОВАос — сумма всех используемых предприятием операционных внеоборотных активов по остаточной стоимости на определенную дату;

ОВАпс — сумма всех используемых предприятием операционных внеоборотных активов по первоначальной стоимости на определен­ную дату.

На четвертом этапе анализа определяется период оборота используемых предприятием операционных внеоборотных активов. Он рассчитывается по следую­щей формуле:

где ПОова — период оборота используемых предприя­тием операционных внеоборотных активов, лет,

На пятом этапе анализа изучается интенсивность обновления операционных внеоборотных активов в пред­шествующем периоде. В процессе изучения использу­ются следующие основные показатели:

• Коэффициент выбытия операционных внеоборотных активов. Он характеризует долю выбывших операцион­ных внеоборотных активов в общей их сумме и рассчи­тывается по формуле:

где КВова — коэффициент выбытия операционных вне­оборотных активов;

ОВАв — стоимость выбывших операционных вне­оборотных активов в отчетном периоде;

ОВАн — стоимость операционных внеоборотных активов на начало отчетного периода.

• Коэффициент ввода в действие новых операционных внеоборотных активов. Он характеризует долю вновь вве­денных операционных внеоборотных активов в общей их сумме и рассчитывается по формуле:

где КВДова — коэффициент ввода в действие новых опе­рационных внеоборотных активов;

ОВАвд —стоимость вновь введенных операционных внеоборотных активов в отчетном периоде;

ОВАк—стоимость операционных внеоборотных активов на конец отчетного периода.

• Коэффициент обновления операционных внеоборот­ных активов. Он характеризует прирост новых опера­ционных внеоборотных активов в общей их сумме и рас­считывается по формуле:

где КОова — коэффициент обновления операционных внеоборотных активов;

ОВАвд — стоимость вновь введенных операционных внеоборотных активов в отчетном периоде;

ОВАв — стоимость выбывших операционных вне­оборотных активов в отчетном периоде;

ОВАк—стоимость операционных внеоборотных активов на конец отчетного периода.

• Скорость обновления операционных внеоборотных активов. Она характеризует средний период времени полного обновления операционных внеоборотных акти­вов. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где СОова — скорость обновления операционных вне­оборотных активов, лет;

КВДова — коэффициент ввода в действие операци­онных внеоборотных активов в отчетном году (или в среднем за ряд последних лет).

Указанные показатели рассчитываются в процессе анализа не только по операционным внеоборотным ак­тивам в целом, но и в разрезе их видов — основных средств и нематериальных активов.

На шестом этапе анализа оценивается уровень эффек­тивности использования операционных внеоборотных активов в отчетном периоде. В процессе такой оценки используются следующие основные показатели:

• Коэффициент рентабельности операционных внеобо­ротных активов. Его расчет осуществляется по формуле:

• Коэффициент производственной отдачи операци­онных внеоборотных активов. Он характеризует объем реализации продукции (или объем ее производства) в расчете на единицу используемых предприятием опе­рационных внеоборотных активов. Расчет этого пока­зателя осуществляется по следующей формуле:

• Коэффициент производственной емкости операци­онных оборотных активов. Он характеризует среднюю стоимость операционных внеоборотных активов, при­ходящуюся на единицу объема реализации продукции (или объема ее производства). При расчете этого пока­зателя используется следующая формула:

2. Оптимизация общего объема и состава операцион­ных внеоборотных активов предприятия. Такая оптимиза­ция осуществляется с учетом вскрытых в процессе ана­лиза возможных резервов повышения производственного использования операционных внеоборотных активов в предстоящем периоде. К числу основных из таких резер­вов относятся: повышение производительного использо­вания операционных внеоборотных активов во времени (за счет прироста коэффициентов сменности и непре­рывности их работы) и повышение производительного использования операционных внеоборотных активов по мощности (за счет роста производительности отдельных их видов в пределах предусмотренной технической мощ­ности). В процессе оптимизации общего объема опера­ционных внеоборотных активов из их состава исключа­ются те их виды, которые не участвуют в производствен­ном процессе по различным причинам.

Принципиальная формула для определения необ­ходимого общего объема операционных внеоборотных активов предприятия в предстоящем периоде имеет сле­дующий вид:

где ОПова — общая потребность предприятия в опера­ционных внеоборотных активах в предсто­ящем периоде;

ОВАк — стоимость используемых предприятием опе­рационных внеоборотных активов на конец отчетного периода;

ОВАнп — стоимость операционных внеоборотных ак­тивов предприятия, не принимающих непо­средственного участия в производственном процессе, на конец отчетного периода;

∆КИв — планируемый прирост коэффициента ис­пользования операционных внеоборотных активов во времени;

∆КИм — планируемый прирост коэффициента ис­пользования операционных внеоборотных активов по мощности;

∆ОРп — планируемый темп прироста объема реа­лизации продукции, выраженный десятич­ной дробью.

Пример: Определить необходимый объем опе­рационных внеоборотных активов предприятия на предстоящий период исходя из следующих данных:

стоимость операционных внеоборотных активов предприятия на конец отчетного периода составила 150 тыс. усл. ден. ед.;

из общей стоимости операционных внеоборотных акти­вов предприятия, отдельные виды активов на общую сумму 10 тыс. усл. ден. ед. не принимали в отчетном периоде непосредственного участия в производствен­ном процессе;

в планируемом периоде за счет увеличения сменности работы предприятия коэффициент использования операционных внеоборотных активов во времени с 0,7 увеличится до 0,8;

за счет намечаемого более производительного исполь­зования основных видов оборудования общий коэф­фициент использования операционных внеоборотных активов по мощности возрастет в предстоящем пе­риоде на 0,1;

планируемый темп прироста объема реализации про­дукции составляет 20%.

Подставляя указанные показатели в вышеприве­денную формулу, получим:

ОПова ⁼ (150 - 10) х (1 + 0,1) х (1 + 0,1) х (1 + 0,2) = = 203 тыс. усл. ден. ед.

По указанной принципиальной формуле может быть рассчитан также необходимый объем операционных внеоборотных активов в разрезе отдельных их видов и элементов, что позволяет оптимизировать их стоимост­ной состав в рамках общей потребности.

3. Обеспечение своевременного обновления операци­онных внеоборотных активов предприятия. В этих целях на предприятии определяется необходимый уровень интенсивности обновления отдельных групп операци­онных внеоборотных активов; рассчитывается общий объем активов, подлежащих обновлению в предстоящем периоде; устанавливаются основные формы и стоимость обновления различных групп активов. Более подробно вопросы финансового управления обновлением внеобо­ротных операционных активов рассматриваются в сле­дующем разделе.

4. Обеспечение эффективного использования опера­ционных внеоборотных активов предприятия. Такое обеспе­чение заключается в разработке системы мероприятий, направленных на повышение коэффициентов рентабель­ности и производственной отдачи операционных вне­оборотных активов.

Используя в процессе управления эффективностью операционных внеоборотных активов эти показатели, следует учитывать два важных момента, обеспечивающих объективность оценки разрабатываемых мероприятий. Первый из них состоит в том, что при оценке всегда должна использоваться восстановительная стоимость операционных внеоборотных активов на момент прове­дения оценки (в этом случае будет учтен фактор инфля­ции, который в прибыли и объеме реализации продукции отражается автоматически). Второй из них состоит в том, что при оценке следует использовать остаточную стои­мость операционных внеоборотных активов, так как большая их часть в процессе износа теряет часть своей производительности.

Рост эффективности использования операционных внеоборотных активов позволяет сократить потребность в них (за счет механизма повышения коэффициентов их использования во времени и по мощности), так как между этими двумя показателями существует обратная зависимость. Следовательно, мероприятия по обеспе­чению повышения эффективности использования опе­рационных внеоборотных активов можно рассматривать как мероприятия по сокращению потребности в объеме их финансирования и повышению темпов экономичес­кого развития предприятия за счет более рационального использования собственных финансовых ресурсов.

5. Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования операционных внеоборотных активов. Принципиально обновление и прирост опера­ционных внеоборотных активов могут финансироваться за счет собственного капитала, долгосрочного заемного капитала (финансового кредита, финансового лизинга и т.п.) и за счет смешанного их финансирования. Поря­док определения необходимого объема финансирования, выбор наиболее целесообразных для предприятия их форм и оптимизация структуры источников финанси­рования операционных внеоборотных активов рассмат­ривается в специальном разделе.

УПРАВЛЕНИЕ ОБНОВЛЕНИЕМ ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ

В системе формирования и реализации политики управления операционными внеоборотными активами предприятия одной из наиболее важных функций фи­нансового менеджмента является обеспечение своевре­менного и эффективного их обновления. Финансовое управление обновлением внеоборотных активов подчинено общим целям политики управления этими актива­ми, конкретизируя управленческие решения в этой области. Последовательность разработки и принятия управлен­ческих решений по обеспечению обновления операцион­ных внеоборотных активов предприятия характеризу­ется следующими основными этапами (рис. 8.4.)

1. Формирование необходимого уровня интенсивности обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов предприятия. Интенсивность обновления опера­ционных внеоборотных активов определяется двумя ос­новными факторами — их физическим и моральным изно­сом. В процессе этих видов износа внеоборотные активы постепенно утрачивают свои первоначальные функциональ­ные свойства и их дальнейшее использование в операци­онном процессе предприятия становится или технически невозможным, или экономически нецелесообразным.

Рисунок 8.4. Характеристика этапов формирования управ­ленческих решений по вопросам обновления операционных внеоборотных активов.

Функциональные свойства отдельных видов внеобо­ротных активов, утерянные в связи с техническим из­носом, в определенной степени подлежат восстановле­нию путем их ремонта. Если же относительная утеря этих свойств (проявляющаяся в неспособности выпускать продукцию с той же производительностью или совре­менного уровня качества) связана с моральным изно­сом, то по экономическим критериям соответствующие виды внеоборотных активов требуют замены более совре­менными их аналогами.

Скорость утраты внеоборотными активами своих первоначальных функциональных свойств под воздейст­вием физического и морального износа, а соответственно и уровень интенсивности их обновления, во многом определяются индивидуальными условиями их использо­вания в процессе операционной деятельности предприя­тия. В соответствии с этими условиями индивидуализи­руются (в определенных пределах) и нормы амортизации различных видов операционных внеоборотных активов. Эта индивидуализация норм амортизации, определяю­щая уровень интенсивности обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов, характеризует амор­тизационную политику предприятия.

Амортизационная политика предприятия представляет собой составную часть общей политики управления опера­ционными внеоборотными активами, заключающуюся в индивидуализации уровня интенсивности их обновления в соответствии со спецификой их эксплуатации в процессе операционной деятельности.

Амортизационная политика предприятия в значи­тельной степени отражает амортизационную политику государства на различных этапах его экономического развития. Она базируется на установленных государством принципах, методах и нормах амортизационных отчис­лений. Вместе с тем, каждое предприятие имеет возмож­ность индивидуализировать свою амортизационную по­литику, учитывая конкретные факторы, определяющие ее параметры.

В процессе формирования амортизационной политики предприятия, определяющей уровень интенсивности об­новления отдельных групп операционных внеоборотных активов, учитываются следующие основные факторы:

• объем используемых операционных основных средств и нематериальных активов. Воздействие амортизационной политики предприятия на интенсивность обновления операционных внеоборотных активов и на конечные финансовые результаты его деятельности возрастает пропорционально увеличению объема собственных ос­новных средств и нематериальных активов;

• методы отражения в учете реальной стоимости используемых основных средств и нематериальных активов. Осуществляемая переоценка этих видов операционных активов предприятия носит в современных условиях периодический характер и не в полной мере отражает рост цен на них. В связи с этим, амортизационные отчис­ления не характеризуют в полной мере фактический износ этих активов и утрачивают свое реновационное значение. Занижение размера реального износа опера­ционных внеоборотных активов приводит не только к уменьшению скорости их обновления, но и к формирова­нию излишней фиктивной суммы прибыли предприятия, а соответственно изъятию у него дополнительных финан­совых средств в виде уплачиваемого налога на прибыль;

• реальный срок использования предприятием амор­тизируемых активов. Установленный в процессе разра­ботки норм амортизации средний срок использования отдельных видов основных средств носит обезличенный характер и должен конкретизироваться на каждом пред­приятии с учетом особенностей их использования в операционной деятельности. Это относится и к исполь­зуемым в операционном процессе отдельным видам нематериальных активов, срок службы которых предпри­ятие устанавливает самостоятельно (но не более 10 лет);

• разрешенные законодательством методы амортиза­ции. Зарубежный опыт свидетельствует о большом коли­честве разрешенных к использованию методов амортиза­ции вне оборотных активов, что позволяет предприятиям формировать альтернативные варианты амортизацион­ной политики в широком диапазоне. Наше законодатель­ство существенно ограничивает используемые методы амортизации;

• состав и структура используемых основных средств. Методы амортизации, разрешенные к использованию в нашей стране, дифференцируются в разрезе движимой и недвижимой (активной и пассивной) частей операци­онных основных фондов. Эту же дифференциацию оп­ределяют и установленные нормы амортизационных отчислений;

• темпы инфляции. В условиях высокой инфляции постоянно занижаются база начисления амортизации, а соответственно и размеры амортизационных отчисле­ний. Кроме того, инфляция оказывает негативное воз­действие на реальную стоимость накопленных средств амортизационного фонда, что отрицательно сказывается на финансовых возможностях увеличения скорости об­новления операционных внеоборотных активов;

• инвестиционная активность предприятия. Выбор методов амортизации в значительной мере определяется уровнем текущей потребности в инвестиционных ресур­сах, готовностью предприятия к реализации отдельных инвестиционных проектов, обеспечивающих обновление операционных внеоборотных активов.

Учет перечисленных факторов позволяет предпри­ятию выбрать соответствующие методы амортизации отдельных групп операционных внеоборотных активов, в наибольшей степени отражающие специфику их ис­пользования в операционном процессе.

В современной отечественной практике различают два основных метода амортизации внеоборотных активов:

• метод прямолинейной (линейной) амортизации. Этот метод основан на прямолинейно-пропорциональном способе начисления износа амортизируемых активов (основных средств, нематериальных активов), при кото­ром норма амортизации для каждого года определяется по следующей формуле:

где На—годовая норма амортизации, в %;

ПИ —предполагаемый (или нормативно установлен­ный) период использования (службы) актива в годах.

Графически метод осуществления прямолинейной (линейной) амортизации представлен на рис. 8.5.

В современной практике финансового менеджмен­та в нашей стране этот метод амортизации является ос­новным.

• ускоренная амортизация. Этот метод позволяет сокращать период амортизации активов за счет исполь­зования повышенных норм амортизации. Действующим законодательством ускоренная амортизация разрешена только по активной части основных производственных средств (машин, механизмов, оборудования используе­мых в производственном процессе). Решение об исполь­зовании метода ускоренной амортизации активной час­ти производственных основных средств предприятие принимает самостоятельно.

Следует отметить, что в реальной практике метод ускоренной амортизации может быть использован и в процессе списания стоимости нематериальных активов. Такая возможность определяется тем, что срок полезного использования этих активов (а соответственно и размер норм амортизации) предприятие устанавливает самосто­ятельно.

Графически метод осуществления ускоренной амор­тизации представлен на рис. 8.6.

Рисунок 8.5. Динамика остаточной стоимости внеоборотного актива и суммы накопленной амортизации при прямолинейном (линейном) методе ее осуще­ствления.

Рисунок 8.6. Динамика остаточной стоимости внеоборотного актива и суммы, накопленной амортизации при ускоренном методе ее осуществления.

Использование метода ускоренной амортизации дает несомненный эффект и должно получить широкое рас­пространение при формировании амортизационной по­литики предприятия.

Во-первых, использование этого метода начисления амортизации способствует ускорению инновационного процесса на предприятии, так как позволяет быстрее обновлять парк машин и механизмов, различных видов нематериальных активов.

Во-вторых, использование этого метода позволяет су­щественно ускорять процесс формирования собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников, т.е. способствует росту возвратного чистого денежного потока в предстоящих периодах.

В-третьих, ускоренная амортизация позволяет сни­зить сумму налога на прибыль, уплачиваемую предпри­ятием, так как сокращает размер балансовой прибыли (т.е. в определенной мере уменьшает ту фиктивную часть прибыли, которая часто формируется из-за заниженной оценки стоимости основных средств)

В-четвертых, ускоренная амортизация активов яв­ляется одним из эффективных способов противодействия негативному влиянию инфляции на реальную стоимость накапливаемого амортизационного фонда.

Среди методов начисления амортизации, применя­емых в зарубежной практике, следует отметить такие:

• метод "снижающегося остатка " (обычно "удво­енного снижающегося остатка"). Этот метод основан на использовании норм амортизации (или удвоенных норм амортизации) по отношению не к первоначальной, а к остаточной стоимости активов;

• метод "суммы лет ". Этот метод основан на макси­мизации норм амортизационных отчислений в первый год использования активов с последующим их сниже­нием и минимизацией в последний год;

• метод "единиц производства". Этот метод амор­тизации основан на расчете суммы износа отдельных видов основных фондов в расчете на единицу продук­ции и его умножении на объем выпуска продукции в отдельных периодах. В этом случае амортизационные отчисления из категории постоянных издержек переходят в категорию издержек переменных;

• метод "линейной дегрессивной амортизации ". Этот метод основан на продлении общего периода амортиза­ции. При этом методе сумма амортизационных отчис­лений ежегодно уменьшается на постоянную величину, называемую "разностью".

С учетом избранного метода амортизации предпри­ятие формирует систему норм амортизации отдельных групп операционных внеоборотных активов, характеризую­щих необходимый уровень интенсивности их обновления.

2. Определение необходимого объема обновления опера­ционных внеоборотных активов в предстоящем периоде. Об­новление операционных внеоборотных активов предпри­ятия может осуществляться на простой или расширенной основе, отражая процесс простого или расширенного их воспроизводства.

Простое воспроизводство операционных внеоборот­ных активов осуществляется по мере физического и морального их износа в пределах суммы накопленной амортизации (средств амортизационного фонда). Необхо­димый объем обновления операционных внеоборотных активов в процессе простого их воспроизводства опре­деляется по следующей формуле:

где ОВАпрос—необходимый объем обновления опера­ционных внеоборотных активов предпри­ятия в процессе простого их воспроиз­водства;

СВф—первоначальная восстановительная сто­имость операционных внеоборотных ак­тивов, выбывающих в связи с физичес­ким их износом;

СВм—первоначальная восстановительная сто­имость операционных внеоборотных ак­тивов, выбывающих в связи с моральным их износом

Расширенное воспроизводство операционных внеобо­ротных активов осуществляется с учетом необходимости формирования новых их видов не только за счет суммы накопленной амортизации, но и за счет других финансо­вых источников (прибыли, долгосрочных финансовых кредитов и т.п.). Необходимый объем обновления опера­ционных внеоборотных активов в процессе расширен­ного их воспроизводства определяется по следующей формуле:

где ОВАрасш— необходимый объем обновления опера­ционных внеоборотных активов предпри­ятия в процессе расширенного их вос­производства;

ОПова~ общая потребность предприятия в опе­рационных оборотных активах в пред­стоящем периоде (алгоритм ее расчета был рассмотрен ранее);

ФНова— фактическое наличие используемых опе­рационных внеоборотных активов пред­приятия на конец отчетного (начало пред­стоящего) периода;

СВф— стоимость операционных внеоборотных активов, выбывающих в предстоящем пе­риоде в связи с физическим их износом;

СВм— стоимость операционных внеоборотных активов, выбывающих в предстоящем пе­риоде в связи с моральным их износом.

Пример: Определить необходимый объем обнов­ления операционных внеоборотных активов предпри­ятия в процессе простого и расширенного их воспро­изводства исходя из следующих данных:

общая потребность предприятия в операционных внеобо­ротных активах в предстоящем периоде по резуль­татам расчета составляет 250 тыс. усл. ден. ед.;

фактическое наличие используемых операционных внеоборотных активов на конец отчетного периода составляло 240 тыс. усл. ден. ед.;

стоимость операционных внеоборотных активов предприятия, намеченных к выбытию в связи с физи­ческим износом, составляет 30 тыс. усл. ден. ед.;

стоимость операционных внеоборотных активов предприятия намеченных к выбытию в связи с мо­ральным износом, составляет 10 тыс. усл. ден. ед.;

С учетом приведенных данных необходимый объем обновления операционных внеоборотных ак­тивов составит:

в рамках простого их воспроизводства —

30 + 10 = 40 тыс. усл. ден. ед. в рамках расширенного их воспроизводства —

250 - 240 + 30 + 10 = 50 тыс. усл. ден. ед.

По рассмотренным расчетным алгоритмам необхо­димый объем обновления операционных внеоборотных активов может быть определен не только в целом по предприятию, но и в разрезе отдельных их групп.

Выбор наиболее эффективных форм обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов.

Конкретные формы обновления отдельных групп опера­ционных активов определяются с учетом характера на­мечаемого их воспроизводства.

Обновление операционных внеоборотных активов в процессе простого их воспроизводства может осущест­вляться в следующих основных формах:

• текущего ремонта. Он представляет собой процесс частичного восстановления функциональных свойств и стоимости основных средств в процессе их обновления;

• капитального ремонта. Он представляет собой про­цесс полного (или достаточно высокой части) восстанов­ления основных средств и частичной замены отдельных их элементов. На сумму произведенного капитального ремонта уменьшается износ основных средств и тем самым увеличивается их остаточная стоимость;

• приобретение новых видов операционных внеоборот­ных активов с целью замены используемых аналогов в пределах сумм накопленной амортизации (для нематери­альных активов это основная форма простого их воспро­изводства).

Обновление операционных внеоборотных активов в процессе расширенного их воспроизводства может осуще­ствляться в форме их реконструкции, модернизации и других. Подробно эти формы обновления операцион­ных внеоборотных активов рассматриваются в разделе "Управление инвестициями".

Выбор конкретных форм обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов осуществля­ется по критерию их эффективности. Так, например, если в результате капитального ремонта отдельных видов основных средств сумма будущей прибыли, генерируе­мой ими, будет ниже ликвидационной их стоимости, обновление эффективней осуществлять путем их замены новыми более производительными аналогами.

4. Определение стоимости обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов в разрезе различных его форм. Методы определения стоимости обновления операционных внеоборотных активов дифференцируются в разрезе отдельных форм этого обновления.

Стоимость обновления операционных внеоборотных активов, осуществляемого путем текущего или капиталь­ного их ремонта, определяется на основе разработки планового бюджета (сметы затрат) их проведения. При подрядном способе осуществления ремонтных работ основу разработки планового его бюджета составляют тарифы на услуги подрядчика, а при хозяйственном способе — расходы предприятия калькулируются по отдель­ным их элементам.

Стоимость обновления операционных внеоборотных активов путем приобретения новых их аналогов включает как рыночную стоимость соответствующих видов акти­вов, так и расходы по их доставке и установке.

Стоимость обновления операционных внеоборотных активов в процессе расширенного их воспроизводства опре­деляется в процессе разработки бизнес-плана реального инвестиционного проекта.

Итоговые результаты рассмотренных выше управлен­ческих решений позволяют сформировать общую по­требность в обновлении операционных внеоборотных активов предприятия в разрезе отдельных их видов и различных форм предстоящего обновления.

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСИРОВАНИЕМ ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ

Финансирование обновления операционных внеобо­ротных активов сводится к двум вариантам. Первый из них основывается на том, что весь объем обновления этих активов финансируется за счет собственного ка­питала. Второй из них основан на смешанном финан­сировании обновления операционных внеоборотных ак­тивов за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

Выбор соответствующего варианта финансирования обновления операционных внеоборотных активов по предприятию в целом осуществляется с учетом следую­щих основных факторов:

• достаточности собственных финансовых ресурсов для обеспечения экономического развития предприятия в предстоящем периоде;

• стоимости долгосрочного финансового кредита в сравнении с уровнем прибыли, генерируемой обновля­емыми видами операционных внеоборотных активов;

• достигнутого соотношения использования соб­ственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой устойчивости предприятия;

• доступности долгосрочного финансового кредита для предприятия.

В процессе финансирования обновления отдельных видов операционных внеоборотных активов одной из наиболее сложных задач финансового менеджмента явля­ется выбор альтернативного варианта — приобретение этих активов в собственность или их аренда. В современ­ных условиях арендные (лизинговые) операции могут осуществляться предприятием в форме оперативного фи­нансового, возвратного и других форм лизинга (аренды) внеоборотных активов.

Оперативный лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую передачу арендатору права пользования основными средствами, принадлежащими арендодателю, на срок, не превышаю­щий их полной амортизации, с обязательным их воз­вратом владельцу после окончания срока действия лизин­гового соглашения Переданные в оперативный лизинг основные средства остаются на балансе арендодателя.

Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хо­зяйственную операцию, предусматривающую приобре­тение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арен­датора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства аренда­тору Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. Основные средства, пере­данные в финансовый лизинг, включаются в состав ос­новных средств арендатора.

Возвратный лизинг (аренда) представляет собой хозяй­ственную операцию предприятия, предусматривающую продажу основных средств финансовому институту (бан­ку, страховой компании и т.п.) с одновременным обрат­ным получением этих основных средств предприятием в оперативный или финансовый лизинг. В результате этой операции предприятие получает финансовые сред­ства, которые оно может использовать на другие цели.

Решая дилемму аренды (лизинга) или приобрете­ния в собственность отдельных видов материальных и нематериальных ценностей, входящих в состав обновля­емых операционных внеоборотных активов предприятия, следует исходить из преимуществ и недостатков арендных операций. Рассмотрим важнейшие финансовые ас­пекты осуществления этих операций.

Основными преимуществами аренды (лизинга) явля­ются.

а) увеличение рыночной стоимости предприятия за счет получения дополнительной прибыли без приобре­тения основных средств в собственность;

б) увеличение объема и диверсификация хозяйствен­ной деятельности предприятия без существенного расшире­ния объема финансирования его внеоборотных активов;

в) существенная экономия финансовых ресурсов на первоначальном этапе использования арендуемых основ­ных средств;

г) снижение риска потери финансовой устойчивос­ти, так как оперативный лизинг (аренда) не ведет к росту финансовых обязательств (пассивов), а представляет со­бой так называемое внебалансовое финансирование ос­новных средств;

д) снижение потребности в активах предприятия в расчете на единицу производимой (реализуемой) продук­ции, так как арендуемые виды основных средств нахо­дятся на балансе арендодателя. В условиях налогообло­жения имущества это позволяет уменьшить размер налоговых платежей;

е) снижение базы налогообложения прибыли пред­приятия. В соответствии с действующим законодатель­ством арендная плата включается в состав себестоимости продукции (издержек), что снижает размер балансовой прибыли предприятия. В условиях высокого уровня нало­гообложения прибыли это позволяет получить существен­ный эффект;

ж) освобождение арендатора от продолжительного использования капитала в незавершенном строительстве при самостоятельном формировании основных средств (проектно-конструкторских работ, финансирования на­учных разработок, строительно-монтажных работ, ос­воения нового производства и т.п.);

з) снижение финансовых рисков, связанных с мораль­ным старением и необходимостью ускоренного обнов­ления основных средств (при оперативном лизинге);

и) более простая процедура получения и оформле­ния в сравнении с получением и оформлением долго­срочного кредита.

Основными недостатками аренды (лизинга) являются

а) удорожание себестоимости продукции в связи с тем, что размер арендной платы обычно намного выше, чем размер амортизационных отчислений. Это может, ослабить позиции предприятия в ценовой конкуренции или снизить уровень рентабельности его хозяйственной деятельности,

б) осуществление ускоренной амортизации (при фи­нансовом лизинге) может быть произведено лишь с со­гласия арендодателя, что ограничивает возможности пред­приятия в формировании собственных ресурсов за счет проведения необходимой амортизационной политики;

в) невозможность существенной модернизации ис­пользуемого имущества без согласия арендодателя, что ограничивает скорость его обновления и улучшения в целях повышения рентабельности использования,

г) более высокая стоимость в отдельных случаях обслуживания лизинговых платежей в сравнении с обслу­живанием долгосрочного банковского кредита (при ис­пользовании финансового или возвратного лизинга),

д) недополучение дохода в форме ликвидационной стоимости основных средств при оперативном лизинге, если срок аренды совпадает со сроком полной их аморти­зации;

е) риск непродления аренды при оперативном ли­зинге в период высокой хозяйственной конъюнктуры, когда арендуемые виды основных средств используются наиболее эффективно (это связано со срочным характе­ром арендных отношений при этой форме).

Критерием принятия управленческих решений о приобретении или аренде отдельных видов основных средств, наряду с оценкой вышеизложенных преимуществ и недостатков лизинга и их значимостью для данного предприятия с позиций финансового менеджмента, явля­ется сравнение суммарных потоков платежей при различ­ных формах финансирования обновления имущества.

Эффективность денежных потоков сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам решений:

1. Приобретение обновляемых активов в собствен­ность за счет собственных финансовых ресурсов.

2. Приобретение обновляемых активов в собствен­ность за счет долгосрочного банковского кредита.

3. Аренда (лизинг) активов, подлежащих обновлению.

Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов составляют расходы по его покупке, т. е. рыночная цена актива. Эти расходы осуществляются при покупке ак­тива и поэтому не требуют приведения к настоящей стоимости.

Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стои­мости осуществляется по следующей формуле:

где ДПКн — сумма денежного потока по долгосрочному банковскому кредиту, приведенная к на­стоящей стоимости;

ПК — сумма уплачиваемого процента за кредит в соответствии с годовой его ставкой;

СК — сумма полученного кредита, подлежащего погашению в конце кредитного периода;

Нп — ставка налога на прибыль, выраженная де­сятичной дробью,

i — годовая ставка процента за долгосрочный кредит, выраженная десятичной дробью;

п — количество интервалов, по которым осу­ществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составляют авансовый лизинговый платеж (если он огово­рен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за использование актива. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:

где ДПЛн — сумма денежного потока по лизингу (арен­де) актива, приведенная к настоящей сто­имости;

АПд — сумма авансового лизингового платежа, предусмотренного условиями лизингового соглашения,

ЛП — годовая сумма регулярного лизингового платежа за использование арендуемого ак­тива;

Нп — ставка налога на прибыль, выраженная де­сятичной дробью;

i — среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятичной дробью;

п — количество интервалов, по которым осу­ществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени. В расчетных алгоритмах суммы денежных потоков всех видов, приведенных выше, стоимость обновляемого актива предусматривается к полному списанию в конце срока его использования. Если после предусмотренного срока использования актива, взятого в аренду на усло­виях финансового лизинга или приобретенного в соб­ственность, он имеет ликвидационную стоимость, прог­нозируемая ее сумма вычитается из денежного потока. Расчет этой вычитаемой суммы ликвидационной стоимо­сти осуществляется по следующей формуле:

где ДПдс — дополнительный денежный поток за счет реализации актива по ликвидационной сто­имости (после предусмотренного срока его использования), приведенный к настоящей стоимости;

ЛС — прогнозируемая ликвидационная стоимость актива (после предусмотренного срока его использования);

i — среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятичной дробью;

п — количество интервалов, по которым осу­ществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

Сопоставляя результаты расчета можно уви­деть, что наименьшей является настоящая сто­имость денежного потока при лизинге

45,0 < 46,0 < 55,0

Это означает, что наиболее эффективной фор­мой финансирования обновления данного актива яв­ляется его аренда на условиях финансового лизинга.

Результаты разработанной политики управления вне­оборотными активами получают свое отражение в свод­ном плановом документе — балансе потребности в об­новлении и финансировании внеоборотных активов. При­мерная форма такого баланса приведена в таблице 8.1.

Таблица 8.1

Примерная форма баланса потребности в обновлении и финансировании операционных внеоборотных активов