Тема 5 Особенности реструктуризации кризисного предприятия

Основные понятия

В настоящее время под реструктуризацией стали понимать модель вывода промышленных предприятий из кризиса.

Как уже отмечалось, с точки зрения терминологии следует различать понятия "реорганизация предприятия" и "реструктуризация предприятия". Согласно гражданскому законодательству, реорганизация предприятия означает прекращение его деятельности с переходом его имущественных прав и обязанностей другим юридическим лицам. Порядок реорганизации предприятия определен ГК РФ, Законом об АО, Законом антимонопольного органа РФ и другими правовыми актами.

Реструктуризация предприятия — процесс, приводящий к коренным изменениям в деятельности предприятия, управления или в структуре финансов с целью повышения прибыльности, сокращения расходов и улучшения качества продукции. При этом структурная перестройка предприятия, обеспечивающая привлечение всех его ресурсов, ориентирована на создание комплекса бизнес-единиц, т.е. отдельно управляемых подразделений комплекса.

Для реализации программы реструктуризации необходимо решить ряд задач, среди которых наиболее значимые:

• обособление части активов имущественного комплекса организации с последующим преобразованием в самостояте-дькее, юридическое лицо, не обремененное долгами;

• выделение на базе действующего предприятия хозяйствующих субъектов, определяющих интересы конфликтующих сторон;

• закрепление за каждым хозяйствующим субъектом пакета акций, пропорционального весу этого субъекта в структуре предприятия.

Способы реструктуризациипозволяющие решить поставленные задачи, в наиболее общем виде могут быть представлены следующим образом:

§ реорганизация в форме слияния, присоединения, разделения, выделения или преобразования;

• создание дочернего (дочерних) хозяйственного общества на базе части движимого и недвижимого имущества организации с последующей сменой акций дочернего общества на акции материнской компании.

Следует, однако, учитывать основные трудности, возникающие в процессе практически любого вида реструктуризации предприятия:

• разрушение устоявшихся интересов групп;

• несоответствие законодательного механизма реформе реструктуризируемого предприятия;

• неминуемое ущемление административных интересов;

• ограничение действий криминальных групп.

Из применявшихся на практике типовых схем реструктуризации предприятий целесообразно предложить внешний и внутренний варианты.

Внешней реструктуризацией следует считать такой тип организации производства, когда выделяются (или создаются) бизнес-единицы на базе рентабельных предприятий. При этом необходимо решить вопрос о передаче этим предприятиям части фондов, обеспечивающих им максимальную самостоятельность. Главный принцип выделения этих бизнес-единиц — их функциональный менеджмент (сбыт продукции, энергоснабжение, обеспечение транспортом и т.д.).

Внутренняя реструктуризация предлагает другой принцип — организацию многопродуктовой сферы производств, обеспечивающих реализацию мобильной ликвидной продукции. Такой тип реструктуризации характерен для инновационных предприятий (технопарки, бизнес-инкубаторы и другие подобные структуры).

Кроме этих вариантов, следует отметить и смешанный тип реструктуризации на уровне местного самоуправления. Новая структура включает интересы не только одного предприятия, но и микрорайона. Основа структуры — создание районной финансово-промышленной группы. В результате получаются семейства новых фирм, представляющие малый и средний бизнес.

5.2. Стратегии, цели и критерии реструктуризации предприятий в условиях кризисной ситуации

Кризисные ситуации,возникающие вследствие неравномерного развития народного хозяйства и его отдельных частей, колебания объемов производства и сбыта, появления значительных спадов производства, следует рассматривать не как стечение неблагоприятных ситуаций, а как некую общую закономерность, свойственную рыночной экономике. Кризисные ситуации, для преодоления которых не было принято соответствующих превентивных мер, могут привести к чрезмерному разбалансированию экономического организма предприятия с соответствующей неспособностью продолжения финансового обеспечения своей деятельности, что квалифицируется как банкротство.

Как показывает мировой опыт, антикризисный процесс в условиях рыночной экономики — это управляемый процесс. В этой связи необходимо выделить два понятия: антикризисное регулирование и антикризисное управление.

Антикризисное регулирование— это макроэкономическая категория. Оно предусматривает меры организационно-экономического и нормативно-правового воздействия со стороны государства, направленные на защиту предприятий от кризисных ситуаций, предотвращение банкротства или ликвидацию в случае нецелесообразности их дальнейшего функционирования.

Антикризисное управление— совокупность форм и методов реализации антикризисных процедур применительно к конкретному предприятию. Антикризисное управление является категорией микроэкономической и отражает производственные отношения, складывающиеся на уровне предприятия при его оздоровлении или ликвидации.

Для предотвращения кризиса большое значение имеет своевременное обнаружение признаков предстоящей кризисной ситуации. Ранними признаками, или симптомами, грядущего неблагополучия предприятия могут быть:

• отрицательная реакция партнеров по бизнесу, поставщиков, кредиторов, банков, потребителей продукции на те или иные мероприятия, проводимые предприятием;

• задержки с предоставлением бухгалтерской отчетности и ее качество, что может свидетельствовать либо о сознательных действиях, либо о низком уровне квалификации персонала;

• изменения в статьях бухгалтерского баланса со стороны пассивов и активов и нарушения определенной их пропорциональности;

• увеличение задолженности предприятия поставщикам и кредиторам;

• уменьшение доходов предприятия и падение прибыльности фирмы, обесценивание акций предприятия, установление предприятием нереальных (высоких или низких) цен на свою продукцию и т.д.

В широком смысле кризисная ситуация характеризуется не только неплатежеспособностью предприятия, но и ущемлением интересов его собственников и кредиторов. При определении эффективности вложений в собственный капитал необходимо учитывать возможности альтернативного использования инвестированных ресурсов. Выбор концепций реструктуризации должен проводиться с учетом их рискованности и финансовой осуществимости.

Деятельность по реструктуризации можно разделить на два вида:

• стратегическая реструктуризация направлена на увеличение стоимости собственного капитала для акционеров, сохранение корпоративной собственности и другие задачи, связанные с поддержанием компании как действующей;

• реструктуризация компаний, находящихся в кризисной ситуации, сконцентрирована на решениях, нацеленных на реорганизацию неплатежеспособных фирм или фирм-банкротов с целью вернуть их в состояние функционирующих предприятий.

Исходя из положения, сложившегося в России, наибольший интерес представляют цели, принципы и техника реструктуризации компаний, переживающих кризисную ситуацию. Можно выделить три стадии развития кризисной ситуации:

• ранняя стадия характеризуется отдельными случаями проявления неэффективности в производстве и сбыте, которые выражаются в увеличении товарно-материальных запасов при стабильных или снижающихся темпах роста объемов продаж, ускорении оборачиваемости кредиторской задолженности, возникновении проблем с поставками и качеством производимой продукции;

• промежуточная стадия отличается нехваткой материалов (как следствие экономии денежных ресурсов посредством сокращения уровня товарно-материальных запасов), более частыми проблемами, связанными с качеством продукции, приостановкой поставщиками продаж в кредит и требованиями оплаты наличными, несвоевременной выдачей заработной платы;

• на поздних этапах кризиса компания в целом находится в состоянии хаоса. Производственные графики не выполняются, нередки возвраты продукции из-за низкого качества, производство сдерживается хроническим недостатком материалов, увеличивается период сбора дебиторской задолженности. Кроме того, поставщики требуют наличной оплаты, а кредиторы — изменения условий кредита. Наконец, у компании наблюдается серьезная нехватка собственных оборотных средств.

Кризисную ситуацию можно охарактеризовать как недостаточно эффективное управление активами и кредиторской задолженностью предприятия, что обусловливает отток денежных средств от собственников и в конечном итоге приводит к неполному удовлетворению требований кредиторов. Можно предложить следующую классификацию этапов кризисной ситуации:

1) кризис для собственников предприятия;

2) кризис для кредиторов;

3) законодательное регулирование в интересах кредиторов.

Кризис для собственниковвыражается в ухудшении финансово-экономического состояния предприятия, которое пока не сказывается на расчетах с кредиторами. В качестве его критерия выбрано ущемление интересов собственников, т.е. реальные потери ресурсов, инвестированных в собственный капитал.

Для акционеров предприятие представляет объект инвестирования свободных финансовых ресурсов, позволяющий увеличить стоимость вложенных средств. В качестве базы для сравнения эффективности инвестиций можно использовать альтернативные вложения с аналогичным уровнем риска.

Чтобы определить наличие прямого ущерба, акционерам (собственникам) необходимо сопоставить текущую обоснованную рыночную стоимость собственного капитала компании с текущей стоимостью первоначальных вложений в уставный капитал при условии их альтернативного использования в качестве инвестиционных вложений с аналогичным уровнем риска.

Если текущая стоимость альтернативных вложений превышает текущую рыночную стоимость собственного капитала, можно говорить о реальных потерях для собственников и начале первой стадии кризисной ситуации. Поэтому для идентификации рассматриваемой стадии кризиса необходимо соотнести с первоначальными альтернативными вложениями две составляющие дохода акционеров — стоимость принадлежащих им акций и величину дивидендного дохода.

На основании вышеизложенного в качестве критерия наличия первого этапа кризисной ситуации — кризиса для собственников предприятия — можно использовать следующее неравенство:

ОРС_ск+ТС_д<ТС_пв

где ОРС_ск - обоснованная рыночная стоимость собственного капитала;

ТС_д - текущая стоимость дивидендных выплат собственникам;

ТС_пв - текущая стоимость первоначальных вложений в уставный капитал предприятия с учетом возможности альтернативного использования инвестированных ресурсов при аналогичных уровнях риска и ликвидности.

Кризис для кредиторовхарактеризуется несвоевременным или частичным удовлетворением их требований. Однако предприятие все еще является самостоятельно действующим хозяйствующим субъектом, управляемым собственником посредством наемного менеджмента.

Признаки идентификации кризиса для кредиторов сложно выразить какими-то количественными критериями. Федеральный закон "О несосто­ятельности (банкротстве)" признает наличие ущерба интересам кредиторов при просрочке платежей на срок более 3 мес. Таким образом, само существование просроченных обязательств может означать ущерб для кредиторов.

На этапе "законодательного регулирования" сфера управленческих воздействий со стороны собственников предприятия законодательно ограничена с целью защиты интересов кредиторов. Его начало определяется принятием арбитражным судом заявления о признании должника банкротом. С этого момента информация, которая могла представлять коммерческую тайну, становится доступной участникам разбирательства по делу о банкротстве. Предприятие на данной стадии не является полностью самостоятельным хозяйствующим субъектом, так как его деятельность контролируется арбитражным судом, собранием кредиторов, арбитражным управляющим.