Тема 2. 1. Финансовые ресурсы корпорации как источник формирования капитала. 4 страница

- инновационная сфера, где реализуется нематериальная продукция и интеллектуальный потенциал

- сфера обращения финансового капитала

Основным правовым документом, регулирующим инвестиционную деятельность является договор

Виды: венчурные, прямые, портфельные, аннуитет

Инвестиции бывают:

- рисковые (венчурные)-проекты с быстрой окупаемостью

- прямые – в уставный капитал

- портфельные – приобретение ценных бумаг в виде финансовых вложений

- аннуитет – вложения в страховые и пенсионные фонды

Объекты инвестиционной деятельности – вновь создаваемые оф, ценные бумаги, целевые денежные вклады, нематериальная продукция, имущественные права.

Финансирование за счет:

-собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль амортизационные отчисления, накопления граждан и юридических лиц)

- заемных финансовых средств инвестора (кредиты, облигации)

- привлеченных финансовых средств инвестора (акций, паевые взносы)

- денежных средств, централизуемых объединениями

- государственного бюджета

- иностранных инвестиций

Управление инвестициями по следующим правилам:

- сравнения объема предполагаемых инвестиций с будущими денежными поступлениями

- прогнозирование объемов продаж и издержек

- оценка денежных потоков по периодам

- оценка степени доступности финансовых источников

- оценка уровня цены капитала и его рентабельности

Инвестиционная деятельность присуща любому коммерческому предприятию. Инвестиционными целями предприятия могут быть:

* получение стабильного высокого дохода;

* защита капитала от инфляции;

* долгосрочное размещение средств под высокий процент;

* комбинация указанных целей и др.

Средством решения проблем, стоящих перед предприятием, и достижения инвестиционных целей являются альтернативные инвестиционные проекты. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на определенных критериях. Обычно альтернативные проекты поочередно сравниваются друг с другом и выбирается наилучший из них с точки зрения доходности, дешевизны и безопасности для инвесторов. Для этого используются различные формализованные и неформализованные методы. Принятие решения осложняется такими факторами, как ограниченность финансовых ресурсов, наличие инвестиционных рисков и др. Особенно трудоемка оценка долгосрочных проектов, для которых вероятность достижения прогноза невелика.

Инвестиционные решения можно классифицировать следующим образом:

1) обязательные инвестиции:

* решения по уменьшению экономического вреда;

* решения по улучшению условий Труда до государственных норм;

2) решения по снижению издержек:

* решения по совершенствованию применяемых технологий;

* решения по повышению качества продукции, работ, услуг;

* решения по организации труда и управления;

3) решения, направленные на расширение и обновление предприятия:

* инвестиции на новое строительство;

* инвестиции на расширение предприятия;

* инвестиции на реконструкцию предприятия;

* инвестиции на техническое перевооружение;

4) решения по приобретению финансовых активов;

5) решения по освоению новых рынков;

6) решения по приобретению нематериальных активов.

При принятии решений важно определить, куда выгоднее вкладывать средства: в производство, ценные бумаги, недвижимость, товары, валюту или др.

В целом, принятие инвестиционного решения требует учета интересов различных категорий лиц (субъектов). Их можно классифицировать следующим образом:

* собственники капитала (рентабельность и сохранность вложенного капитала);

* кредиторы (сохранность и возврат кредита);

* наемные работники (сохранение рабочих мест, безопасность труда, участие в прибыли);

* менеджеры (показатели успеха предприятия, участие в прибыли, власть, престиж и т. д.);

* общество (налоги, занятость и другие положительные эффекты от инвестиций).

Инвестиционные решения, таким образом, - это комплексные решения, требующие совместной работы многих людей с разной квалификацией и взглядами на инвестиции. Сбор информации, ее обсуждение и достижение консенсуса - непременные этапы принятия любых инвестиционных решений.

Принимая инвестиционные решения, целесообразно придерживаться следующих основных правил:

1) инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл лишь тогда, когда можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;

2) инвестировать средства имеет смысл лишь тогда, когда рентабельность инвестиций превышает темпы роста инфляции;

3) инвестировать имеет смысл лишь в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

Инвестиционные решения применяются тогда, когда проект удовлетворяет следующим основным критериям:

* высокая рентабельность проекта (в целом и после дисконтирования);

* дешевизна проекта;

* минимизация инвестиционных рисков;

* краткость срока окупаемости;

* стабильность или концентрация поступлений;

* отсутствие более выгодных альтернатив и др.

При планировании инвестиций необходимо руководствоваться следующим принципом: всякое инвестиционное решение должно способствовать повышению ценности предприятия (фирмы).

Основными признаками роста ценности предприятия могут быть:

* рост доходов предприятия;

* повышение эффективности производственно-хозяйственной деятельности;

* снижение производственного или финансового риска.

2.2.7. Управление инвестиционной деятельностью корпорации.

Управление инвестициями – это система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с осуществлением различных аспектов инвестиционной деятельности.

Управление инвестиционной деятельностью призвано к реализации определенных задач, что отражено на рис.

Управление инвестициями предприятия в современной теории менеджмента основывается на методологии системы «Управления проектами» (Project Management). Это научное направление возникло в западных странах с рыночной экономикой относительно недавно. Управление проектами – это современная системная методология осуществления всех процессов разработки и реализации инвестиционного проекта любого вида на протяжении всего его жизненного цикла, обеспечивающая эффективное достижение его целей.

На основе принципов и методов управления проектами формируется общий процесс управления инвестиционной деятельностью компании. Данный процесс состоит из восьми основных этапов

1 этап – Оценка инвестиционного процесса в прошедшем периоде. В начале процесса управления инвестициями менеджеры должны изучить прошлый опыт компании в области финансирования различных проектов. Необходимо рассмотреть специфику реализованных проектов, количество и характер финансируемых мероприятий, ход их проведения и степень завершенности, а также причины, помешавшие воплощению намеченных планов. Если проекты не закончены, оценивается необходимый объем дополнительных капитальных вложений. В завершении проводится анализ эффективности законченных проектов на эксплуатационном этапе и ее соотношение с плановыми параметрами.

2 этап – Расчет объема инвестиционного капитала для будущего периода. Здесь проводится оценка планируемого роста объема внеоборотных активов, оборотного капитала, нематериальных средств в предстоящем периоде, затем определяется предварительный размер финансирования, необходимого для воплощения намеченных мероприятий. Итоговый показатель объема финансирования может корректироваться на сумму необходимых резервов, обеспечивающих бесперебойность реализации будущих инвестиционных проектов.

3 этап – Установление форм инвестирования. Происходит определение форм вложения средств в развитие предприятия. Такими формами могут быть покупка зданий, сооружений, новое строительство, приобретение производственных комплексов, смена производственного профиля компании, реконструкция предприятия, совершенствование производственной базы, инновационное инвестирование в нематериальные активы, финансирование увеличения оборотного капитала.

4 этап – Подбор инвестиционных проектов, соответствующих стратегическим целям компании. На данном этапе проводится тщательный анализ стратегических целей компании и выясняются инвестиционные проекты, которые необходимы для достижения стратегических установок. Далее подбираются конкретные проекты под существующие нужды. Проводится оценка ситуации на рынке капитала (объем инвестиций, срок, цена и т.д.), осуществляется отбор объектов для инвестирования (зданий, сооружений, оборудования и т.д.), изучаются условия покупки конкретных объектов, тщательно рассматриваются выбранные активы для инвестирования и проводится их экспертиза.

5 этап – Оценка риска и эффективности инвестиционных проектов. Выбранные проекты проверяются на эффективность с точки зрения увеличения рыночной стоимости фирмы. Проводится бюджетирование капитальных вложений. Также осуществляется оценка рисков, характерных для разных проектов в отдельности друг от друга. Сопоставляется общий уровень риска с общим уровнем доходности всей инвестиционной деятельности. Осуществляется прогноз влияния инвестиционных рисков на доходность, платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия.

6 этап – Выбор инвестиционных проектов для реализации. На этом этапе управления все инвестиционные проекты ранжируются по критерию уровня доходности, риска и ликвидности, сопричастности стратегическим целям компании. Основываясь на ограничениях инвестиционной деятельности – объеме инвестиционного капитала в целом, допустимого уровня риска, реальности проекта, выбираются проекты, обеспечивающие максимальные темпы развития предприятия и увеличения его рыночной стоимости. Формируется портфель инвестиций. Составляется окончательный бюджет капиталовложений.

7 этап – Управление реализацией инвестиционных проектов. В процессе реализации инвестиционного проекта происходит возложение выполнения конкретных работ в течение установленного время на определенных лиц и реализация этих работ, а также исполнение бюджета капиталовложений, отражающего формирование и использование инвестиционных средств.

8 этап – Мониторинг и контроль за ходом реализации инвестиционных проектов. Процесс отслеживания правильности выполнения инвестиционных проектов осуществляется параллельно с процессом реализации намеченных мероприятий. Основным содержанием инвестиционного контроллинга является сопоставление результатов реализации проекта с запланированным ходом действий. В случае обнаружения отклонений принимаются корректирующие меры.

В дальнейшем нас будут интересовать в большей мере два этапа - «Оценка риска и эффективности инвестиционных проектов» и «Выбор инвестиционных проектов для реализации», уделим им основное внимание.

2.2.8. Критерии выбора вложений капитала в производственные инвестиции

Зачастую инвестиционные проекты связаны с обновлением основных средств организации, что может быть вызвано как усовершенствованием производимой продукции, так и началом выпуска нового товара. Эффективные капиталовложения подразумевают как своевременность, так и качество вводимого оборудования. Если же инвестиции делаются в недостаточном объеме, возникают две проблемы:

§ оборудование может быть недостаточно современным, что не обеспечит ей производство в условиях конкуренции;

§ если техника имеет несоразмерную мощность, компания может потерять часть своего рынка, уступив его конкурентам.

Предприятие, которое прогнозирует свои нужды на основные средства заранее, может приобретать и устанавливать оборудование раньше, чем производство достигнет предельной мощности. Формирование бюджета капиталовложений важно еще и потому, что наращивание производственных мощностей обычно сопровождается значительными расходами, и прежде чем потратить огромное количество денег, необходимо иметь хорошо составленный план, поскольку свободные финансовые ресурсы в больших объемах не всегда имеются в наличии.

Процесс составления бюджета капиталовложений состоит из шести этапов

Этапы процесса составления бюджета

В настоящее время для оценки проектов и принятия решения о том, какие из них следует включать в бюджет капиталовложений, чаще всего используются пять критериев: срок окупаемости (PP), учетная доходность (ARR), чистый приведенный эффект (NPV), внутренняя доходность (IRR), индекс рентабельности (PI)

Прежде чем перейти к рассмотрению этих критериев следует определить базовые принципы оценки эффективности инвестиционных проектов, которые можно представить в виде рисунка

Срок окупаемости проекта показывает период времени, в течение которого проект начинает приносить доход, достаточный для возврата вложенных инвестиций. Расчет срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от реализации проекта по годам.

При равномерных поступлениях денежных средств от реализации проекта (доходов):

При неравномерных поступлениях доходов:

Во многих случаях целесообразнее использовать модификацию этого критерия – дисконтированный срок окупаемости, который отличается от обычного срока окупаемости тем, что рассчитывается на основе денежного потока, дисконтированного по цене капитала этого проекта. Данный коэффициент показывает время, необходимое для возмещения вложенных инвестиций по данным дисконтированного денежного потока (DCF). В данном механизме также можно учитывать стоимость капитала альтернативных вложений, тогда будет определен срок окупаемости проекта, если ресурсы в него привлечены за счет установления наиболее высокой ставки доходности, что и привлекло инвесторов к данному проекту.

Следует отметить, что процесс дисконтирования всегда удлиняет срок окупаемости проекта, DPP > PP. И проект, принимаемый по критерию PP, может быть неприемлим по критерию DPP.

Учетная доходность (ARR) является еще одним показателем оценки эффективности инвестиций. Здесь и далее параметр времени будет установлен в качестве постоянной величины и равен наиболее длительному сроку окупаемости из оцениваемых проектов, назовем его срок реализации проекта.

Чистый приведенный эффект (доход) (NPV) один из наиболее эффективных критериев оценки инвестиционных проектов.

Если инвестиционные затраты, связанные с предстоящей реализацией инвестиционного проекта, осуществляется в несколько этапов, чистый приведенный доход определяется по следующей формуле:

Если NPV < 0, проект должен быть отвергнут,

Если NPV = 0, то генерируемого проектом денежного потока вполне достаточно для возмещения вложенного в проект капитала и обеспечения требуемой отдачи на этот капитал, положение акционеров не меняется – масштабы производства увеличиваются, но цена акций остается неизменной.

Если NPV > 0, то денежный поток генерирует прибыль, и после расчетов с кредиторами по фиксированной ставке оставшаяся прибыль накапливается исключительно для акционеров фирмы.

В случае наличия двух взаимоисключающих проектов с положительным NPV выбирается тот проект, у которого NPV больше.

Еще одним показателем оценки качества инвестиций является внутренняя доходность (IRR).

IRR показывает ожидаемую доходность проекта.

Если IRR больше цены капитала, используемого для финансирования проекта, это означает, что после расчетов за пользование капиталом появится остаток средств, который остается в ведомстве собственников компании.

Если IRR меньше цены капитала, то воплощение проекта будет убыточно для собственников фирмы.Следующий параметр – индекс рентабельности (PI) или доход на единицу затрат можно рассчитать следующим способом:

Проект принимается к исполнению, если PI больше 1, чем выше PI, тем выгоднее вложения, т.е. проект.

Следует отметить, что инфляция должна учитываться в процессе оценки инвестиций. Зачастую в цене капитала она уже учтена. Важно не игнорировать корректировку денежного потока на коэффициент инфляции. Это касается всех показателей за исключением срока окупаемости при равномерных поступлениях денежных средств.

Достоинства и недостатки рассмотренных критериев оценки инвестиционных проектов можно проследить в таблице.