Структура пассивов предприятия

Коэффициент финансовой автономности (независимости) – это удельный вес собственного капитала в общей его сумме

Стр. 390

КА = ———— ≥ 0,5

Коэффициент финансовой зависимости – доля заёмного капитала (оптимально ≤ 1 – 0,5).

Коэффициент финансового риска (плечо финансового рычага)

З

КР= — ≤ 0,5

С

У предприятий и банков разный подход к оценке этих показателей. Хозяйству выгодны кредиты под низкие проценты, то есть заинтересованы в большей доле заёмного капитала. Для кредиторов-банков выгодно давать займы предприятиям с большим удельным весом и абсолютным показателем собственного капитала.

Следующий шаг – это анализ структуры собственного капитала и заёмного капитала. Сравнение производится в абсолютном изменении и в процентах на конец года относительно начала года.

При анализе заёмного капитала надо тщательно отслеживать давность кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам, выплаты зарплаты, выплата налогов, процентов и т.д. За все просрочки приходится платить пени и штрафы.

Для оценки продолжительности задолженности используется коэффициент Средние остатки кредит. задолж. * дни периода

ПК= ————————————————————————————

Сумма кредитовых оборотов по счетам расчётов с кредиторами

Это средняя продолжительность использования кредиторской задолженности в обороте предприятия.

Кредиторская задолженность частично позволяет погашать дебиторскую задолженность. Поэтому необходимо сопоставлять эти два вида задолженности

Вопрос 4.Первая часть баланса или активов включает в себя информацию о размещении капитала предприятия. Активы можно представить в виде схемы:

Долгосрочный капитал		Активы предприятия		Оборотный капитал
Основные средства				Запасы
Долгосрочные финансовые вложения		Средства, используемые за пределами предприятия		Дебиторская задолженность
Нематериальные активы			Краткосрочные финансовые вложения
				Денежная наличность

Рис. 14.1. Группировка активов предприятия.

По каждому виду размещения капитала анализируется соответствующая статья баланса.

Ликвидность баланса – это скорость превращения капитала в денежную массу.

Различают использование капитала:

1) а) в сфере производства

б) в сфере обращения

(а) и б) составляют оборотный капитал)

2) а) во внутреннем обороте предприятия

б) за пределами предприятия

Кроме того различают формы функционирования капитала:

А) монетарные активы (денежные средства, депозиты, краткосрочные финансовые вложения, средства в расчётах)

Б) немонетарные активы (ОПФ, незаконченное капитальное строительство, незавершённое производство, готовая продукция)

В АХД в первую очередь изучают изменения в составе и структуре активов простым сравнением показателей на конец года с данными начала года:

1. Долгосрочные активы

2. Текущие активы

В том числе

В производстве

В обращении

Итого

Далее анализируют изменения 1) по каждой статье долгосрочного капитала (внеоборотных активов) 2) текущих активов как наиболее изменчивой части капитала.

В сельскохозяйственных предприятиях особое место занимают оборотные средства. Наибольший удельный вес приходит на запасы и затраты (более 70 %).

Денежная масса должна быть такой, чтобы её было достаточно для погашения всех первоочерёдных платежей. Остальные деньги должны “работать”.

Анализ дебиторской задолженности включает в себя:

1) выявление нормальной и просроченной задолженности

2) анализ динамики и состава дебиторской задолженности

3) анализ причин и давности дебиторской задолженности (по установленным срокам)

Качество и ликвидность дебиторской задолженности оценивают по коэффициентам:

А) оборачиваемости

Объём продаж в кредит

Кд.з. = ———————————————————————

Средние остатки задолженности по счетам дебиторов

Б) периода инкассирования

Средние остатки задолженности по счетам дебиторов * дни

Пд.з. = ——————————————————————————

Объём продаж в кредит (сумма дебетового оборота по счетам)

Актуален анализ производственных запасов, объём которых должен быть оптимален. Изменение объёма запасов определяют количеством и его стоимостью

ΔЗк = (К1 – К0) Ц0 ; ΔЗц = К1 (Ц1 – Ц0)

Необходимо избавляться от ненужных запасов, количеств которых устанавливается по складским документам.

Вопрос 5.Финансовое состояние предприятия и его устойчивость характеризует обеспеченность материальных оборотных средств собственными источниками финансирования.

Следовательно, здесь надо сопоставить актив и пассив баланса, в частности сравнить сумму собственного оборотного капитала с суммой материальных оборотных фондов и т.д. Взаимосвязь актива и пассива баланса можно отразить на схеме.

Рис. 14.2. Взаимосвязь актива и пассива.

Недостаток собственных оборотных средств увеличивает значение Кз – финансовую зависимость предприятия. Сумму используемого собственного оборотного капитала находят по пассиву и активу как разность. (3п + 4п) – 1а

Сумма собственного оборотного капитала вычисляют как разность 2а – 5п (текущие активы – краткосрочные обязательства).

Коэффициентом маневренности капитала называется отношение собственного оборотного капитала к общей сумме (основного + оборотного) собственного капитала.

Различают четыре типа финансовой устойчивости:

1. абсолютная устойчивость финансового состояния

З < С Коб + К Рт.м.ц., где

З – запасы и затраты,

СКоб – собственный оборотный капитал,

КРт.м.ц. – кредиты банка под товарно-материальные ценности.

2. нормальная устойчивость

З = СКоб + КРт.м.ц. и

СКоб + КРт.м.ц

Коз = ——————— = 1

З

3. неустойчивое (предкризисное) финансовое состояние

З = СКоб + КРт.м.ц. + Ивр, где Ивр – привлечённые временно свободные источники средств (резервный фонд, фонд накопления и сбережения)

СКоб + КРт.м.ц. + Ивр

Коз = —————————— = 1

З

Допустимая неустойчивость, если

1) производственные запасы + готовая продукция ≥ краткосрочные кредиты + заёмные средства, участвующие в формировании запасов

2) незавершённое производство + расходы будущих периодов ≤ сумма собственного оборотного капитала

4. Кризисное финансовое состояние (на грани банкротства)

З > СКоб + КРт.м.ц. + Ивр

СКоб + КРт.м.ц. + Ивр

Коз = —————————— < 1

З

Предприятие в таких случаях не выплачивает зарплату, проценты по ссудам и сами суды, поставщикам, бюджету и т.д., то есть становится устойчивым неплательщиком.

Устойчивость финансового состояния восстанавливают за счёт:

1) ускорения оборачиваемости капитала в текущих активах

2) уменьшения запасов и затрат до возможного минимума

3) пополнения собственного оборотного капитала за счёт внутренних и внешних источников

Темп роста собственного капитала (отношение суммы прибыли, направленной в фонд накопления, к собственному капиталу) зависит от многих факторов

У = a*b*c*d*e*f,

У – коэффициент роста собственного капитала,

а – структура капитала (отношение валюты баланса к собственному капиталу),

b – доля срочных обязательств (текущих пассивов) в валюте баланса,

с – общий коэффициент ликвидности (отношение текущих активов к текущим пассивам),

d – оборачиваемость текущих активов (чистая выручка от реализации продукции к текущим активам),

e – рентабельность продаж (чистая прибыль к чистой выручке),

f – дол чистой прибыли, отчисленной в фонд накопления.

Анализ можно проводить одним из методов детерминированного анализа.

Вопрос 6.Деловая активность предприятия оценивается целой системой показателей, отражающих марксовскую схему Д – Т ... П ... Т - Д´.

Чем быстрее проходит оборот в этой схеме, тем выше деловая активность.

Взаимосвязь между вложенным капиталом и результатом можно представить в виде схем: выручка от реали-

Прибыль прибыль зации продукции

——————— = ———————— * ———————— ,

среднегодовая выручка от реали- среднегодовая

сумма капитала зации продукции сумма капитала

то есть ЭР = R * Коб,

где ЭР – доходность инвестирования в производство капитала,

R – рентабельность продаж,

Коб – коэффициент оборачиваемости капитала.

Показатель, отражающий время одного оборота (Поб):

Д среднегодовая сумма капитала

Поб = —— = ————————————— * Кол-во календарных дней

Коб выручка от реализации в периоде (360, 90, 30 дней)

Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота, увеличении суммы прибыли и частей её распределения.

Поскольку сумму прибыли можно представить как

П = Rпродаж * Коб * ∑ К, то прирост прибыли за счёт включённых в модель факторов рассчитывается методом абсолютных разниц.

∆П(Коб) = ∆Коб * Rпродаж * ∑К1

Вопрос 7.Рассмотрим рис 14.2. В пассиве отражён заёмный капитал (долгосрочный и краткосрочный) ЗК. Насколько он эффективно используется можно судить по эффекту финансового рычага (ЭФР).

ЗК

ЭФР = (ЭR(1 - Кн) – СП) * —— ,

СК

Где ЭR – экономическая рентабельность инвестирования капитала до уплаты налогов (то есть отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме заёмного капитала),

Кн – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли),

СП – ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом,

ЗК – заёмный капитал,

СК – собственный капитал.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (RСК) за счёт привлечения заёмных средств в оборот предприятия.

Этот эффект возникает тогда, когда экономическая рентабельность выше ссудного процента.

ЭФР состоит из двух частей:

1) ЭR(1 – Кн) – СП (разность между рентабельностью после уплаты налогов и ставкой за кредит),

2) ЗК

—— (плечо финансового рычага).

СК

Положительный результат наблюдаем тогда, когда первое условие положительное, то есть ЭR(1 – Кн) – СП > 0. Тогда выгодно увеличивать объём заёмного капитала (ЗК).

Однако, если контрактом по займу капитала предусмотрено обслуживание долга, то реальная ставка за кредиты уменьшается и будет равна СП (1 – Кн), тогда

ЗК ЗК

ЭФР = [ЭR(1 – Кн) – СП (1 – Кн)] —— = (ЭR – СП) (1 – Кн) ——

СК СК

Здесь расчёты не учитывают уровня инфляции, и если долги и проценты по ним не индексируются, то выплаты производят обесцененными деньгами. И тогда ЭФР будет равен

ЗК И*ЗК

ЭФР = (ЭR - СП) (1 - Кн) —— + ————— * 100 %, где

СК (1 – И) СК

И – индекс уровня инфляции.

Вопрос 8.Леверидж – от латинского “рычаг”. Понятие левериджа означает процесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия.

Цель левериджа – увеличение прибыли. Различают:

1) производственный леверидж,

2) финансовый леверидж,

3) производственно-финансовый леверидж.

Суть левериджа: если ЧП = ВР – ИП – ИФ, где ЧП – чистая прибыль, ИП – полные издержки производства (полная себестоимость), ИФ – финансовые издержки, ВР – выручка от реализации.

1) производственный леверидж будет заключаться во влиянии на (ИП) издержки производства и объём производства путём оптимизации структуры производства (Кпл – уровень производственного левериджа).

ΔП %

Кпл = —————

ΔVРП %

ΔП % - темп прироста валовой прибыли (до уплаты налогов и процентов),

ΔVРП % - темп прироста объёма продаж в натуральных или условно-натуральных единицах

2) финансовый леверидж – это взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заёмного капитала. Здесь в виде “рычага” выступает влияние на прибыль структуры собственного и заёмного капитала.

ΔЧП %

Кпл = ———

ΔП %

ΔЧП % - темп прироста чистой прибыли ,

ΔVРП % - темп прироста валовой прибыли.

Здесь на прямую сказывается эффект финансового рычага и его плеча (отношения заёмного капитала к собственному).

3)произведение двух предыдущих коэффициентов даёт значение финансово-производственного левериджа.

ΔП % ΔЧП %

Кпфл = Кпл * Кфл = ———— * ————

ΔVРП % ΔП %

Он отражает общий риск, связанный с возможным недостатком средств. Чем выше величина левериджа, тем выше риск потерпеть убытки. Факторы, влияющие на увеличение левериджа и усиление степени производственно-финансового риска: увеличение Клевериджа; увеличение угла наклона графика к оси абсцисс.

Более высокий уровень левериджа имеют предприятия, у которых:

1) более высокий уровень технической оснащённости производства, а следовательно и уровень доли условно-постоянных затрат.

2) недостаток средств для выплаты процентов по кредитам и займам.

ΔП % B3

.

. B2

.

. B1

10 А1 А2 А3

“мёртвая точка” VРП, m

Рис 14. 3. Зависимость производственного левериджа от структуры издержек предприятия.

Сумма постоянных затрат

Аi = —————————————————————

Цена 1 изделия - удельные переменные расходы

VРП – объём производства.

RСК % B3

.

. B2

.

. B1

10 А1 А2 А3

валовая прибыль, млн. руб

Рис. 14. 4. Зависимость рентабельности собственного капитала и финансового левериджа от структуры капитала.

Вопрос 9.Платёжеспособность предприятия – это возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платёжные обязательства.

Оценку платёжеспособности производят на базе ликвидности текущих активов. Ликвидность баланса – это возможность предприятия обратить свои активы в наличные денежные средства и погасить долговые обязательства.

Чем быстрее предприятие может осуществить эту операцию, тем выше его ликвидность. От степени ликвидности зависит платёжеспособность предприятия.

Анализ ликвидности баланса производят сравнивая актив баланса, сгруппированный по степени ликвидности с краткосрочными обязательствами по пассиву. Актив разбивают на три группы:

1) деньги и краткосрочные финансовые вложения,

2) готовая продукция, отгруженные товары и дебиторская задолженность,

3) производственные запасы и незавершённое производство.

Платёжные обязательства тоже делят на три группы:

1) задолженность, сроки оплаты которой уже наступили,

2) задолженность, которую необходимо погасить в ближайшее время,

3) долгосрочная задолженность.

Сумма текущих активов

Кликвидн. = ————————————————

Сумма краткосрочных обязательств

Считают, что коэффициент ликвидности К > 2 – является удовлетворительным. Чем он больше, тем выше платёжеспособность предприятия.

Вопрос 10.Кредитоспособность – это такое финансовое состояние предприятия, которое позволяет получить кредит и своевременно его возвратить.

Кредитоспособность предприятия оценивают банки прежде, чем выделить кредит под какую-то производственную деятельность.

Банки наводят справки о предполагаемом клиенте по ряду пунктов: своевременность оплаты счетов инвесторов, тенденции развития предприятия, мотивы обращения за кредитом, состав и размер долгов предприятия, уровень ликвидности и платёжеспособность, уровень рентабельности, коэффициент оборачиваемости оборотного капитала, плечо финансового рычага, наличие собственного оборотного капитала и т.д.

Далее используется рейтинговая оценка по каждому показателю. И далее может использоваться многомерный сравнительный анализ.

На базе матрицы данных по предприятиям составляется матрица стандартизированных значений и их квадратов, затем определяется рейтинг предприятий.

Рейтинговые оценки размещают по ранжиру, присваивая первое место предприятию, у которого наибольшая сумма. Такая оценка кредитоспособности предприятий имеет ряд достоинств:

1) она учитывает реальные достижения всех предприятий, обслуживаемых банком,

2) количественно измеряет степень надёжности делового партнёра банка,

3) базируется на комплексном подходе к оценке финансовой устойчивости предприятий.