Валютный курс. Международная валютная система

Чтобы обеспечить осуществление торговых и финансовых операций между странами устанавливается определенное соотношение между их национальными денежными единицами.

Денежная единица страны называется национальной валютой (рубль – валюта РФ, доллар – валюта США).

Соотношение национальных валют называется валютным курсом.

Различают два вида валютных курсов:

1) девизный, который показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за одну единицу отечественной валюты, т.е. это цена отечественной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты (это так называемая прямая котировка[8], существующая, например, в Великобритании). Например, 1 рубль = 0,04 доллара;

2) обменный (представляет собой величину, обратную к девизному курсу), который показывает, сколько единиц отечественной валюты можно получить в обмен на единицу иностранной валюты, т.е. это цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах отечественной валюты (так называемая обратная котировка, используемая в США, в России и большинстве европейских стран).

Например, 1 доллар = 28 рублей, что означает, что цена 1 фунта равна 2 долларам. Соотношение 1 фунт = 2 доллара – это девизный курс для Великобритании и обменный курс для США.

Динамика обменных курсов выступает очень важным фактором чистого экспорта. В этой связи надо различать номинальный (NER) и реальный (RER) курс национальной валюты.

Номинальный обменный курс – это цена национальной валюты, выражен­ная в иностранной валюте. Так номинальный курс рубля сегодня приблизительно равен 1/28 долл.

Реальный обменный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение уровней цен в данной стране и в других странах (странах – торговых партнерах). Он исчисляется по формуле:

RER = NER х Р_Н / P_F

где Р_Н – цена некоторого товара в нашей стране, P_F – цена аналогичного товара за рубежом.

Например, товар в России стоит 2800 руб., а аналогичный товар в США – 200 долл. Тогда:

RER = 1/28 х 2800 / 200 = 1/2

Иными словами, российский товар в нашем условном примере стоит вдвое дешевле американского. Это побуждает американцев покупать данный товар у наших производителей, но совсем не стимулирует россиян приобретать его в США.

Чем ниже, следовательно, реальный курс рубля, тем дешевле наши товары
относительно зарубежных, что повышает российский экспорт и сокращает импорт. Можно сказать и так: чистый экспорт нашей страны тем больше, чем мень­ше номинальный обменный курс рубля, чем ниже цены в России и чем выше цены за рубежом.

КРОСС-КУРС валюты – курсовое соотношение между двумя валютами, определяемое на основе курса этих валют по отношению к третьей валюте.

СПОТ-КУРС валюты – курс покупки или продажи валюты с немедленной поставкой и оплатой.

Валютный курс устанавливается в зависимости от соотношения спроса на национальную валюту и предложения национальной валюты на валютном рынке и графически представлен на рисунке 3 (а), где е – валютный курс фунта, т.е. цена 1 фунта, выраженная в долларах, D – кривая спроса на фунты, S- кривая предложения фунтов.

Кривая спроса на валюту (на фунты) имеет отрицательный наклон, поскольку, чем выше валютный курс фунта, т.е. чем выше цена фунта в долларах, тем больше долларов должны заплатить американцы, чтобы получить в обмен 1 фунт, следовательно, тем меньше будет величина спроса на фунты со стороны американцев.

Кривая предложения валюты (фунтов) имеет положительный наклон, так как чем выше валютный курс фунта, тем больше долларов получат англичане в обмен на 1 фунт, и поэтому тем выше будет величина предложения фунтов.

Равновесный валютный курс е₀ устанавливается в точке пересечения кривой спроса на фунты и кривой предложения фунтов.

Рисунок 3. Валютный курс и его регулирование

Спрос на национальную валюту (фунт) определяется:

1) спросом других стран на товары, произведенные в данной стране (в Великобритании);

2) спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) данной страны (Великобритании), поскольку для того, чтобы оплатить покупку товаров и финансовых активов, иностранные государства (например, США) должны обменять свою валюту (доллар) на валюту страны, у которой они покупают (фунт).

Поэтому спрос на национальную денежную единицу (фунт) будет тем выше, чем больше желание иностранцев (например, американцев) купить товары, произведенные в данной стране (Великобритании) (т.е. чем больше экспорт английских товаров) и приобрести ее финансовые активы (экспорт капитала).

Рост спроса на валюту (сдвиг вправо кривой спроса на фунты от D до D₁ на рисунке 3 (б)) ведет к росту ее «цены», т.е. валютного курса (от е₀ до е₁).

Рост валютного курса означает, что иностранцы (американцы) должны обменивать (платить) больше единиц своей валюты (долларов) за единицу валюты данной страны (фунт). Если первоначально мы предположили, что валютный курс фунта равен 2 доллара за 1 фунт, то его рост означает, что соотношение валют стало, например, 2.5 доллара за 1 фунт.

Предложение национальной валюты (фунта) определяется:

1) спросом данной страны (Великобритании) на товары, произведенные в других странах (США), т.е. на импортные товары;

2) спросом данной страны на финансовые активы других стран, поскольку для того, чтобы оплатить покупку данной страной (Великобританией) товаров и финансовых активов других стран (США), она должна обменять свою национальную валюту (фунты) на национальную валюту той страны, у которой она покупает (т.е. на доллары).

Предложение национальной валюты (фунтов) будет тем больше, чем больше желание данной страны (Великобритании) купить товары и финансовые активы других стран (США). Рост предложения национальной валюты (фунтов) (сдвиг вправо кривой предложения фунтов от S до S₁ на рисунке 1 (в)) снижает ее валютный курс (от е₀ до е₂).

Снижение валютного курса, т.е. цены национальной денежной единицы означает, что за 1 единицу национальной валюты (фунт) можно в обмен получить меньшее количество иностранной валюты (долларов), например, не 2 доллара за 1 фунт, а только 1,5 доллара за 1 фунт.

Различают два режима валютных курсов: фиксированный и плавающий.

Фиксированный валютный курс. При режиме фиксированного валютного курса валютный курс устанавливается центральным банком в определенном жестком соотношении, например, 2 доллара за 1 фунт и поддерживается путем интервенций центрального банка.

Интервенции центрального банка представляют собой операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на национальную валюту с целью поддержания валютного курса национальной денежной единицы на неизменном уровне. Так, если спрос на национальную валюту растет, то ее курс повышается от е₀ до е₁ (рис. 4 (а)).

Рисунок 4. Фиксированный валютный курс

Между тем центральный банк должен поддерживать фиксированный валютный курс на уровне е₀. Следовательно, чтобы снизить курс и вернуть его с уровня е₁ на уровень е₀, центральный банк должен вмешаться и увеличить предложение фунтов, скупая доллары (т.е. предъявляя спрос на доллары). В результате кривая предложения фунтов сдвинется вправо от S до S₁ и восстановится первоначальный курс фунта е₀.

Если увеличится предложение национальной валюты (рис.4 (б)) в результате роста спроса на импортные товары и иностранные финансовые активы, то курс национальной валюты (фунта) снизится (от е₀ до е₂), то центральный банк, который обязывается поддерживать фиксированный курс на уровне е₀, проводит интервенцию с целью повышения валютного курса.

В этом случае он должен уменьшить предложение национальной валюты (сдвиг влево кривой предложения фунтов от S₁ до S), предъявив спрос на иностранную валюту (доллар), т.е. обменяв на нее национальную валюту (фунт).

Интервенции центрального банка основаны на операциях с валютными резервами (счет валютных резервов является составной частью платежного баланса при режиме фиксированных валютных курсов). Интервенции центрального банка связаны с состоянием платежного баланса.

Если курс национальной валюты растет, то валютные резервы увеличиваются. Дело в том, что курс валюты растет, если увеличивается спрос на товары данной страны (т.е. увеличивается экспорт, что обусловливает приток иностранной валюты в страну и положительное сальдо счета текущих операций) и если увеличивается спрос на финансовые активы данной страны (т.е. увеличивается приток капитала и положительное сальдо счета движения капитала). Это обусловливает профицит платежного баланса. Чтобы снизить валютный курс, центральный банк увеличивает предложение национальной валюты, скупая иностранную валюту. В результате происходит пополнение валютных резервов.

И наоборот, снижение курса национальной валюты происходит, когда данная страна увеличивает спрос на импортные товары и иностранные финансовые активы. В результате роста импорта появляется дефицит счета текущих операций, а из-за роста спроса на иностранные финансовые активы происходит отток капитала, и сальдо счета движения капитала становится также отрицательным. Возникает дефицит платежного баланса. Чтобы профинансировать этот дефицит и повысить курс национальной валюты, центральный банк сокращает предложение национальной валюты, т.е. покупает ее, продавая иностранную валюту. В результате валютные резервы центрального банка сокращаются.

Таким образом, при режиме фиксированных валютных курсов уравнение платежного баланса (ВР – balance of payments) имеет вид:

ВР = Хn + СF - ∆R = 0

т.е. Хn + СF = ∆R

Гибкий валютный курс. Система гибких или плавающих валютных курсов предполагает, что валютные курсы регулируются рыночным механизмом и устанавливаются по соотношению спроса и предложения валюты на валютном рынке.

Поэтому уравновешивание платежного баланса происходит без вмешательства (интервенций) центрального банка и осуществляется через приток или отток капитала. Уравнение платежного баланса имеет вид:

ВР = Хn + CF = 0

т.е. Хn = - CF

Неконвертируемойявляется валюта той страны, которая в международных экономических отношениях широко практикует запреты или ограничения по всем видам международных операций: ввозу, вывозу, покупке, продаже, обмену национальной валюты на иностранную, или наоборот. Такими валютами обладают большин­ство развивающихся стран, страны СНГ, в том числе, до июня 1996 г., и Россия.

Частично конвертируемойявляется валюта той страны, которая осуществляет частичное регулирование числа операций с валютами и их масштабов, форм, видов. Например, физические или юриди­ческие лица этой страны имеют возможность заключать сделки с внешними партнерами на иностранную валюту, покупать или продавать ее в неограниченном количестве. Естественно, физические и юридические лица могут заключать сделки на иностранную валюту и внутри страны, между собой. Однако масштабы сделок регули­руются государством. Эта практика особенно часто имеет место при инфляции.

Полностью конвертируемойявляется валюта той страны, которая никак законодательно не ограничивает количество, объем и масштабы заключения валютных сделок ни в торговле, ни в сфере движения капиталов как своими физическими и юридическими лицами, так и иностранными. То есть полная конвертируемость предполагает наличие и внутренней, и внешней обратимости национальной валюты. Такой способностью обладают валюты почти всех стран-членов ОЭСР – организации экономического сотрудничества и развития (24 страны, наиболее развитые в экономическом отноше­нии). Однако их валюты, будучи полностью конвертируемыми, все же не все являются свободно конвертируемыми.

Валютные отношения осуществляются на национальном и меж­дународном уровне.

Национальная валютная система– это форма организации ва­лютных отношений страны, определяемая ее валютным законода­тельством.

Национальная валютная системавключает следующие основные составляющие:

• национальную денежную единицу (национальную валюту);

• состав официальных золотовалютных резервов;

• паритет национальной валюты и механизм формирования ва­лютного курса;

• условия обратимости национальной валюты;

• наличие или отсутствие валютных ограничений;

• порядок осуществления международных расчетов стран;

• режим национального валютного рынка и рынка золота;

• национальные органы, обслуживающие и регламентирующие валютные отношения страны.

Международная валютная система (MBС) является формой организа­ции валютных отношений в рамках мирового хозяйства.

Основными элементами МВС являются:

• национальные и коллективные резервные валютные единицы;

• состав и структура международных ликвидных активов;

• механизм валютных паритетов и курсов;

• условия взаимной обратимости и валют;

• формы международных расчетов;

• режим международных валютных рынков и мировых рынков золота;

• межгосударственные организации, регулирующие валютно-финансовые отношения (МВФ, МБРР и др.), комплекс междуна­родно-правовых норм и норм национального законодательства, обеспечивающих функционирование валютных инструментов.

Главная задача МВС – регулирование сферы международных расчетов и валютных рынков для обеспечения устойчивого эконо­мического роста, сдерживания инфляции, поддержания равновесия внешнеэкономического обмена и платежного оборота разных стран.

В своем развитии МВС прошла три этапа, которые представ­ляют три международные валютные системы.

Первая система так называемого золотого стандарта стихийно сложилась к концу XIX в. В этот период валюты ряда государств свободно обращались в золото на внутренних рынках своих стран, т.е. золото выполняло все функции денег, а бумажные деньги, по сути дела, являлись его представителями и свободно обменивались на золото в соответствии с указанным на них официальным золотым содержанием.

Система золотого стандарта характеризуется следующими чертами:

• определенным золотым содержанием валютной единицы;

• конвентируемостью каждой валюты в золото как внутри, так и за пределами границ отдельных государств;

• свободным обменом золотых слитков на монеты, свободным экспортом и импортом золота, его свободной продажей на международном рынке;

• поддержанием жесткого соотношения между золотым запа­сом государства и внутренним положением денег.

Механизм международных расчетов, основанный на золотом стандарте, устанавливал фиксированный курс валют. Разновиднос­тями золотого стандарта были золотомонетный, золотослитковый и отчасти золотодевизный стандарты. Эволюция от одной формы золотого стандарта к другой протекала в ходе развития мировой системы капитализма.

Однако в конце XIX и начале XX в. золотому стандарту непримиримую борьбу объявили империалистические державы (державы-метрополии): Великобритания, США, Франция, Германия, Россия. Главной причиной этой борьбы было то, что добыча золота не поспевала за быстрорастущей международной торговлей и, естественно, тормозила ее развитие.

Великая депрессия 1929–1933 гг. нанесла мощный удар по золотому стандарту, и мировая валютная система ослабла, а многие нацио­нальные валютные системы пришли в совершенное расстройство.

Вторая мировая война окончательно похоронила золотой стандарт тем, что национальные валютные системы ведущих держав рухнули. Сохранилась, развилась и укрепилась только американская национальная валютная система, так как, во-первых, на территории этой страны не велись военные действия, во-вторых, на военных поставках союзникам США заработали 330 млрд. долларов золотом, наконец, в-третьих, все союзники США (кроме СССР) свезли туда свои золотые запасы. В итоге к 1 июля 1944 г. на территории США сконцентрировалось 84% мировых запасов золота (без учета золотого запаса СССР).

Вторая система – система золотодевизного стандарта стала ре­зультатом решений Генуэзской конференции (1922 г.). Позднее он был признан большинством капиталистических стран. При золотодевизном стандарте банкноты размениваются не на золото, а на девизы (банкноты, векселя, чеки) других стран, которые затем могут быть обменены на золото.

В качестве девизной валюты были избра­ны американский доллар и английский фунт стерлингов.

Золотодевизный стандарт стал фактически переходной ступенью к системе регулируемых валютных курсов, и прежде всего к систем золотовалютного стандарта.

Система золотовалютного стандарта возникла в 30-х гг. и полностью сформировалась в конце 50-х гг. В условиях этой систем; бумажные деньги перестали обмениваться на золото.

Свое юридическое оформление эта система получила на международной конференции в Бреттон-Вудсе (США)[9]. Было зафиксировано официальное золотое содержание всех валют стран-участниц, и через него определены взаимные паритеты валют. Однако обязательство производить обмен бумажных денег на золото зафиксировано не было.

Основные черты Бреттонвудской валютной системы следующие:

• за золотом сохранялась функция окончательных денежных расчетов между странами;

• резервной валютой стал американский доллар, который нарав­не с золотом был признан в качестве меры ценности валюты разных стран, а также международного кредитного средства платежа;

• доллар обменивался на золото центральными банками и правительственными учреждениями других стран в казначействе США по курсу (1944 г.) 35 долл. за 1 тройскую унцию (31,1 г). Кроме того, правительственные органы и частные лица могли приобретать золото на частном рынке. Валютная цена золота складывалась на базе официальной и до 1968 г. значительно не колебалась;

• приравнивание валют друг к другу и их взаимный обмен осуществлялся на основе официальных валютных паритетов, вы­раженных в золоте и долларах;

• каждая страна должна была сохранять стабильный курс своей валюты относительно любой другой валюты.

Рыночные курсы валют не должны отклоняться от фиксиро­ванных золотых или долларовых паритетов более чем на 1% в ту или другую сторону. Изменение паритетов могло произво­диться в случае устойчивого нарушения платежного баланса. Доллар занял центральное, лидирующее место, масштабы использования золота резко упали;

• межгосударственное регулирование валютных отношений осуществлялось главным образом через Международный валютный фонд, который призван обеспечивать соблюдение страна­ми-членами официальных валютных паритетов, курсов и свободной обратимости валют.

Бреттонвудское соглашение представляет собой важнейший этап в развитии международной валютной системы. Впервые МВС стала основываться на межправительственном соглашении. Закре­пив систему золотодолларового стандарта, Бреттонвудская система сыграла важную роль в расширении международного торгового оборота, роста промышленного производства в развитых странах.

К концу 60-х гг. Бреттонвудская система приходит в противоречие с усиливающейся интернационализацией мирового хозяйства, активной спекулятивной деятельностью ТНК в валютной сфере.

Режим золотодолларового стандарта на практике постепенно стал превращаться в систему долларового стандарта. Между тем пози­ции доллара в мире к концу 60-х гг. заметно пошатнулись в результате экономических неурядиц в США в связи с войной во Вьетнаме, но главным образом в результате возрастания экономической мощи и влияния стран Западной Европы и Японии. Долларовые запасы за пределами США составляли огромную сумму, образуя огромный рынок евродолларов[10]. Дефицит платежного баланса США превысил допустимые размеры. Требование Бреттонвудской системы об об­мене доллара на золото оказалось обременительным для США, по­скольку диктовалась необходимость поддерживать низкие цены на золото за счет собственных резервов. Золотая ликвидность факти­чески не обеспечивалась. В начале 70-х гг. Бреттонвудская система фактически развалилась. США отказались от обмена долларов на золото по официальной цене. Цена на золото на мировых рынках резко подскочила. Сохранять систему твердых валютных курсов практически стало невозможным.

С начала 1973 г. для МВС становится характерным постоянное изменение обменных курсов различных валют. Большинство промышленно развитых стран используют систему «плавающих» валютных курсов. Развивающиеся страны сохраняют фиксированные курсы своих денежных единиц относительно доллара либо других ведущих стабильных валют.

Энергетический кризис 1973–1974 гг. «добил» Бреттонвудскую валютную систему. Золото начинает продаваться по ценам, скла­дывающимся на «золотых» биржах. Цена на золото перестала ока­зывать непосредственное влияние на МВС.

Третья система – Ямайская система (мировая валютная система), которая действует и сегодня.

В 1976 г. на очередном совещаний МВФ в Кингстоне (Ямайка) были определены основы мировой ва­лютной системы капиталистического мира. Международная валют­ная жизнь по-прежнему регламентировалась Уставом МВФ. Обновленный Устав МВФ не предполагает более привязки валют к золоту, что исключает установление фиксированного соотношения между валютами на базе золотых паритетов. Сам Устав исправлялся два раза – в 1969 г. (создание СДР) и поправкой, предусмотренной Ямайскими соглашениями.

Основные составляющие международного валютного механизма были изменены следующим образом:

1. Функция золота в качестве меры стоимости и точки отсчета валютных курсов упразднялась. Золото утрачивает денежные функ­ции и становится обычном товаром со свободной ценой на него.

В то же время золото остается особым товарным ликвидным активом. В случае необходимости золото может быть продано, а полученная валюта использована для платежа.

2. Странам предоставлялось право выбора любого режима валютного курса. Валютные отношения между странами стали основываться на «плавающих» курсах их национальных денежных единиц. Колебания курсов обусловлены двумя основными факторами: а) реальными стоимостными соотношениями, покупательной способнос­тью валют на внутренних рынках стран; б) соотношением спроса и предложения национальных валют на международных рынках.

3. Вводится стандарт СДР (special drawing rights) – «специальных прав заимствования» с целью сделать их основным авуаром и умень­шить роль резервных валют.

К началу 90-х гг. в связи с реализацией системы «плавающих» курсов возникла довольно сложная система организации МВС на основе следующих элементов:

а) подбираются главные опорные единицы, с которыми отдельные национальные валюты сохраняют свои отношения, точнее свой валютный курс;

б) степень колебания валютных курсов неодинакова, диапазон колебаний широк. При этом поддерживается валютный курс лишь в отношении некоторых валют в рамках определенного диапазона, в отношении же остальных валют он свободно меняется.

На практике объявленные странами валютные режимы весьма различны. В 1988 г. 58 стран приняли решение об установлении курса своих валют по отношению к валюте одного из основных партнеров: американскому доллару (39), французскому франку (14 стран зоны франка) или к другим валютам (29). Кроме того, 4 страны высказались за режим ограниченной гибкости по отно­шению к единственной валюте, с 8 странами ЕС учредили для себя механизмы валютного сотрудничества, стабилизируя свои валютные курсы, 19 стран высказались за режим независимого «плавания», в том числе США, Канада, Великобритания, Япония.

Таким образом, Ямайская валютная система по сути является системой плавающих курсов.

[1] Рикардо Д. Соч., 1955. Т. I. С. 116.

[2] Общая сумма фактически полученных от Фонда средств на середину 1998 г. составила примерно 17,6 млрд. дол.

[3] США, Ка­нада, Япония, ФРГ, Франция, Великобритания, Италия.

[4] F.o.b. – сокр. от англ. free on board (свободно на борту). В цену включаются все расходы до момента доставки товара на транспортное средство. C.i.f. – сокр. от англ. cost, insurance, freight. – стоимость, страхование. фрахт). В цену товара включаются и все расходы, связанные с транспортировкой и страхованием товара.

[5] Бывший СССР получил в ГАТТ статус наблюдателя в 1990 г. В 1993 г. Россия направила заявку на вступление в ГАТТ. Но в конце того же года страны-участницы ГАТТ договорились о создании ВТО. Поэтому в декабре 1994 г. России пришлось обновить свою заявку.

[6] Договор об учреждении Евразийского экономического сообщества был подписан в Астане 10 октября 2000 г. главами государств России, Белоруссии, Казахстана, Киргизии, Таджикистана

[7] Обобщенная структура платежного баланса приводится исключительно в учебных целях. Стандартная классификация платежного баланса в соответ­ствии с методологией СНС имеет более сложную композицию. Подробнее об этом см.: Система национальных счетов - инструмент макроэкономичес­кого анализа: Учебное пособие / Под ред. Ю.Н. Иванова. - М.: Финстатин-форм, 1996.

[8] Валютная котировка– определение валютного курса на основе избранных рыночных механизмов.

[9] Конференция Объединенных Наций по валютным и финансовым вопросам состоялась 1–23 июля 1944 г. В Бреттон-Вудсе (г. Вашингтон). Конференция пришла решению о создании Международного валютного фонда (МВФ) и приняла проект положения о Международном банке реконструкции и развития (МБРР), заложи) основы послевоенной валютно-финансовой системы капитализма.

[10] За пределами США в начале 90-х гг. находилось более 300 млрд. долл., что составляло примерно две трети наличности, находящейся в обращении.