Финансовый леверидж
Основные показатели, используемые в категории левериджа:
– Выручка от реализации (минус НДС, акцизы).
+ Затраты на производство реализованной продукции:
- Условно-переменные;
- Условно-постоянные.
+ Сальдо доходов и расходов от внереализационной деятельности
= Валовой доход до выплаты процентов и налогов
– Уплата % за привлекаемые кредиты
= Налогооблагаемая прибыль
– Налог на прибыль
= Чистая прибыль
Пример расчета величины уровня эффекта финансового рычага
| Показатели | А | Б |
| Активы | ||
| Пассивы | ||
| В т.ч. СС | ||
| ЗС | - | 500 под 15 % в год |
| Валовая прибыль | ||
| Рентабельность активов | 
| 20 % |
| Рентабельность СС |
|  прирост Δ = 5 %
|
| Налог на прибыль (должна быть. не более 1/3 часть от прибыли) | Max 67 | Max 42 |
| Чистая прибыль | 200 – 67 = 133 | 125 – 42 = 83 |
| Чистая рентабельность собственных средств | 
| 
Δ = 3 %
|
При одинаковой рентабельности активов различная рентабельность собственных средств обусловлена различной структурой финансовых источников, и разница Δ = 5 % представляет собой уровень эффекта финансового рычага.
Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на его платность.
Формула эффекта финансового рычага:
ЭФР = (1 – Т )× (ЭР – СРСП)× 
ЭФР – эффект финансового рычага;
Т -- ставка налогообложения прибыли;
ЭР – экономическая рентабельность предприятия;
СРСП – среднерасчетная ставка процента;
ЗС – заемные средства
СС – собственные средства
СРСП увеличивается с каждым займом, т.к. ставка каждого нового займа больше предыдущего из-за все более возрастающего риска. Она определяется как средневзвешенная величина стоимости привлекаемых кредитов.
Эта формула используется банками при оценки кредитоспособности (риск кредитора)/
а) ЭР – СРСП > 0 – сделка выгодная
б) < 1 – должно выполняться это условие
(1 – ставка налогообложения прибыли)× (ЭР – СРСП) - дифференциал
- плечо рычага, определяется отраслью промышленности.
= 
-удобно представить ЭР в виде такой модели, т.к. она дает возможность регулировать финансовую деятельность.
ЧП – чистая прибыль)
ВР – выручка от реализации
ВА – всего активов
-рентабельность продаж
- оборачиваемость активов
ü Привлекать заемные средства целесообразно в том случае, если значение показателя ЭФР растет с учетом роста СРСП. ЭФР показывает, насколько эффективно предприятие стало использовать собственные средства в результате привлечения заемных средств.
ЭФР – часть теории левериджа (рычага).
Правила заимствования кредитов:
1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно для предприятия. При этом необходимо следить за состоянием дифференциала, т.к. при росте плеча финансового рычага банки склонны компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.
2. Риск кредитора выражается величиной дифференциала. Чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот. Поэтому нецелесообразно увеличивать любой ценой плечо рычага, а необходимо регулировать его в зависимости от дифференциала.
Оптимальная величина ЭФР находится в пределах от 1/3 до 1/2 уровня экономической рентабельности активов. В этом случае предприятие способно компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достаточную отдачу.
Дата добавления: 2015-10-21; просмотров: 637;