Об изменении курсовой стоимости акций

Современное общество рассматривает акцию в качестве товара и допускает торговлю акциями. Хотя, как мы показали в разделе 6.1., акция не представляет собой потребительной стоимости, не является товаром и не может участвовать в товарно-денежном обращении, приводящем к инфляции. Однако фондовые биржи существуют, и торговля акциями происходит, а деньги, которые при этом приобретают или теряют граждане, вполне реальные. Что же представляет собой этот "фондовый рынок"?

Сегодня биржевая торговля акциями, основанная на существовании плавающей стоимости акций, процветает. И хотя деятельность фондовой биржи формально выглядит, как торговля акциями, но на самом деле биржа не соответствует статусу рынка. На любом рынке есть продавцы потребительной стоимости, которым нужны деньги, и есть обладающие деньгами покупатели, которым нужны потребительские товары. Всем участникам биржевых игр нужен один и тот же продукт − деньги, а акции представляют собой предмет спекуляции, чем и является биржевая торговля. Но самое интересное в том, что всем участникам биржевой торговли нужен рост курса акций. Игры на понижение и на повышение стоимости акций не являются показателем баланса интересов участников биржевых игр, это просто тактический приём, с помощью которого определённая категория биржевых игроков пытается совершить выгодную спекулятивную сделку. Выигрыш одних участников не равен проигрышу других. Если сложить результаты всех участников, то получится не нулевой результат, как это имеет место на идеальном рынке, а положительный результат.

Если всем участникам рынка цененных бумаг, включая и всех акционеров юридических лиц, акции которых котируются на бирже, нужен рост стоимости акций, и при этом в обществе отсутствует реальная категория лиц, которые были бы заинтересованы в противоположной тенденции, а сам процесс ценообразования носит преимущественно психологический характер, то котировка акций неизбежно будет расти.

Таким образом, увеличение курсовой стоимости акций − это очередная финансовая афера планетарного масштаба. Чисто номинальное увеличение стоимости акций, конечно, никак не связано с соответствующим изменением количества благ (рис. 14).

Но обмануть экономику невозможно. Происходит инфляция, которая в масштабе общества обесценивает деньги, находящиеся в карманах всех членов общества, большинство которых о деятельности фондовых бирж, возможно, даже не имеют представления.

Рис. 14.

Естественный процесс купли-продажи осуществляется по схеме:

Искусственный процесс образования акций и их переоценки происходит по схеме:

То, что акции в их существующем виде не только не нужны, но и приносят очень большой социальный вред, мы уже говорили. Считаем, что правомерно рассматривать вопрос шире:

Не имеет право на существование вся сфера финансовой деятельности, основанная на использовании неэкономического принципа "деньги делают деньги".

Увеличение курсовой стоимости акций с учётом существования инфляции, приводящей к медленному или быстрому обесцениванию денежного номинала, и одновременному увеличению номинальной стоимости производственных фондов − явление совершенно естественное и поддающееся учёту.

На практике существует система привязки стоимости акций к стоимости производственных фондов, которая обеспечивается самой методологией учёта стоимости акций, когда абсолютная величина финансового обязательства без каких-либо оснований заменяется "долей" в стоимости производственных фондов. Это совпадение стоимости производственных фондов и финансовых обязательств может иметь место только на момент преобразования денежных объектов собственности в натуральные, хотя и тогда, при одних и тех же затратах можно создать различные производственные фонды, что, неизбежно, скажется на их последующих переоценках. Что же касается всего последующего времени, то речь идёт о совершенно различных объектах собственности (вещные объекты и ценные бумаги), изменяющихся по своим законам каждый, и принадлежащих различным субъектам собственности. Производственные фонды изменяются постоянно за счёт их модернизации, причём эти изменения носят и натуральный, и стоимостной характер. А ценные бумаги, т.е. финансовые обязательства, вообще не подвержены никаким изменениям, а выплаты по ним должны изменяться только с изменением покупательной способности самих денег, т.е. в случае инфляции.

Кроме того, производственные фонды хотя и не расходуются в процессе производства, но изнашиваются и морально стареют. Это явление регулируется путём применения норм износа, а компенсируется за счёт капремонта и модернизации, осуществляемых за счёт амортизационных отчислений. Но выбытие износившегося или морально устаревшего оборудования, равно как и появление нового, приобретённого за счёт амортизации, оборудования – это вполне объективные явления, требующие их отражения в изменении стоимости оборудования.

Для нас в данном случае важно влияние вышеуказанных изменений в стоимости производственных фондов на величину финансовых обязательств. Износ оборудования влечёт за собой уменьшение стоимости самого оборудования, принадлежащего участникам, но никак не влияет на величину стоимость финансовых обязательств ("акций"), принадлежащих вкладчикам. Точно так же, модернизация оборудования, осуществлённая за счёт любых источников, влечёт за собой возрастание стоимости самого оборудования, принадлежащего участникам, но никак не влияет на величину стоимости акций, принадлежащих вкладчикам. Это совершенно разные системы ценностей. Даже если речь идёт об инвесторах, то всё равно, это разные формы собственности (частная в случае акции и общая совместная в случае производственных фондов) и разные объекты собственности. Постоянные изменения в реальной стоимости оборудования приводят к непрерывным изменениям стоимости производственных фондов, которая, строго говоря, никогда не соответствует уставному капиталу, зафиксированному в регистрационных документах юридического лица.

Оценка стоимости производственных фондов − достаточно сложная задача. Оценке подлежит каждая единица оборудования, причём, и такая оценка не может быть абсолютно точной, как это имеет место при оценке акции, а всегда приближённая. Для оценки стоимости такого реального показателя как имущественный капитал (включая и получившую оценку стоимость овеществлённого интеллекта) не должно применяться никаких "дисконтных" методов оценки стоимости имущественного капитала, и никакой "капитализации" основных фондов Эти методы полезны для целей анализа имущественных показателей, но не могут использоваться для оценки производственных фондов. Существует единственный, достоверный способ оценки стоимости имущественного капитала. Это скрупулёзный бухгалтерский учёт, дополняемый ежегодными оценками в натуре, производимыми специализированными оценочными фирмами.

Учёт стоимости финансовых обязательств − это рутинная бухгалтерская операция, в то время, как сами слагаемые не подвержены никаким изменениям. Изменения имеют место только в "стоимости" денег, которые передал вкладчик, и которые он должен получать обратно. Если имела место инфляция, то обратно вкладчик должен получить номинально другую сумму, но обладающую той же покупательной способностью, что и сумма, полученная ранее взаймы.

Что же касается существования различных сообществ физических лиц, реально участвовавших в оказании финансовой услуги юридическому лицу, то в принципе такие сообщества нужны только в том случае, если действуют экономически несостоятельные законы, в соответствии с которыми права собственности на юридическое лицо, его производственные фонды и доходы отобраны у настоящих собственников и переданы вкладчикам. Но так как с этой аферой, а, правильнее, с преступлением, следует как можно скорее покончить, то каких-либо иных "оснований" для образования подобных сообществ или юридических лиц, не существует. Каждый вкладчик владеет своей акцией или иным приходным документом на правах частной собственности. Объединение множества собственников в юридическое лицо принципиально, конечно, возможно, но это связано с определёнными затратами и экономически нецелесообразно. Если будут введены рыночные отношения между вкладчиками и участниками, то "безразмерных" дивидендов не будет, а вклад станет публичной услугой, такой же, какой сегодня является банковская услуга, цена которой близка к нормативной, а биржевая торговля акциями просто прекратится.

6.2.4. Процесс "капитализации основных фондов"

Этот процесс не имеет ничего общего с процессом капитализации дивидендов, в котором реально существующие деньги обращаются в капитал и используются для осуществления реальных инвестиционных затрат.

"Капитализация основных фондов" имеет дело с "виртуальными" деньгами и представляет собой совершенно необоснованное увеличение стоимости основных фондов, исходя из суммы фактических дивидендов, выплаченных юридическим лицом в отчётном периоде. Существует так называемый «дисконтный» метод определения условной стоимости имущественного вклада физического лица или стоимости производственных фондов юридического лица по величине выплачиваемых дивидендов. В качестве "нормативной" величины показателя «d» (дисконта) можно принять или средний в данном регионе банковский % выплат по депозитному вкладу, или ставку рефинансирования, устанавливаемую Центробанком (ГК РФ, статья 809, п. 1). Если для коммерческих юридических лиц для получения дивидендов в сумме ∑Дивтребуется оказать ему финансовую услугу в сумме К, то для получения такой же суммы в виде процентов по депозитному вкладу в банках при нормативном значении показателя d,требуется вложить капитал К′,который значительно выше фактической стоимости производственных фондов ПФ:

Див

К′ >> ПФ = К К′ = ――

D

где: ∑Див− сумма дивидендов, фактически выданных юридическим лицом вкладчикам;

d− нормативная величина дивидендов;

К′− расчётная величина капитала, который нужно положить в банк, чтобы при нормативном дисконте получить такую же сумму дивидендов, какая выплачена данным юридическим лицом, имеющим уставный фонд, равный К.

Таким образом, мы определили стоимость имущественного капитала, который, будучи положен в банк на депозитный вклад, даёт возможность получить такие же дивиденды, которые по сумме равны дивидендам, фактически выплаченным данным юридическим лицом.

Дисконтный метод определения стоимости акций или основных фондов, который мы рассматриваем, позволяет пойти дальше. Не имеет значение балансовая стоимость производственных фондов. Важно, какие дивиденды можно получить с помощью того имущественного и человеческого капитала, который фактически находится в руках данного юридического лица, во сколько бы он ни ценился. Производится так называемый процесс капитализации имущества юридического лица, который выглядит следующим образом.

Уставный фонд с учётом весьма относительной точности его определения, составляет, допустим, 10,0 млн. руб. Сумма дивидендов составила 2,4 млн. рублей, т.е. 24%, что очень неплохо. (Причём, это не какая-то условная, а совершенно реальная цифра.) Дисконт на данный период составляет, допустим, 8% (тоже близко к реальной). Пользуясь дисконтным методом, мы легко подсчитываем, что капитализация основных фондов равна 30,0 млн. руб. (2,4 / 0,08 = 30,0).

Теперь уже тысячерублёвые акции с полным основанием идут на рынке за 3 тыс. руб., а уставный фонд за счёт реальных бухгалтерских проводок виртуальной прибыли увеличивается с 10-ти млн. руб. до 30-ти. Прибыль от капитализации в сумме 20,0 млн. руб. придётся показать, так как по правилам бухгалтерского учёта не допускается появления основных средств «из ничего»,Причем, всё вышеописанное происходит в рамках экономической теории, экономического законодательства и почти что по правилам бухгалтерского учёта. И хотя цена акций дутая, эти акции будут нормально реализоваться по новой цене. Однако за счёт завышения стоимости акций и всего имущественного капитала, чтобы выйти на 10% дивидендов к номинальному, явно завышенному капиталу, теперь придется выплачивать 30% дивидендов по отношению к реальной стоимости капитала.

Одновременно в экономику как бы «закачали» 20 млн. руб. «виртуального капитала», не имеющего под собой никакой материальной основы в виде жизненных благ. Правда, этот дисбаланс в каждом отдельном случае никак себя не проявляет. Он вообще никак не выявляется, так как сопровождается подлинными документами, вполне «доброкачественными» (с точки зрения оформления) финансовыми активами, образованными, как считается, «по законам рынка». Но это так только считается, поскольку слишком много людей в этом очень сильно заинтересовано. Если держатели акций являются вполне реальной стороной рыночных отношений, то другой стороны просто не существует.

Представим себе, что стоимость производственных фондов (а по существующим "правилам" и акций тоже) фиктивно увеличилась в 5-10-100 раз без каких-либо объективных оснований для этого. Но от этого неэкономического обогащения вкладчиков в явном виде никто не пострадал. Это не то, что выплаты завышенных дивидендов, там пострадавшие налицо, а в данном случае их просто "не существует". Имеет место очередное экономическое чудо?

Но и в данном случае чуда не происходит. Завышение стоимости акций и производственных фондов является объективным основанием для официального выпуска дополнительного количества денежных знаков (с учётом их оборачиваемости). Но никакого увеличения выпуска благ фиктивный рост стоимости акций вызвать не может. В результате происходит обесценивание самих денег. Разумеется, не только тех денег, которые получили участники данной финансовой аферы, а всех денег, находящихся в товарно-денежном обращении. В результате за "чудо", которое произошло у "акционеров", расплачивается всё общество.

Современная акция открытого АО имеет два ценовых показателя. Во-первых, это финансовое обязательство, дающее право на получение дивидендов и на возврат вклада, которым обладают все подобные документы, как бы они не назывались. Во-вторых, акции открытых АО превратились в правовые документы свободного хождения наряду с обычными деньгами. В отличие от фальшивых денег, которые теоретически могут быть выявлены и отсеяны, дутые акции – это подлинные документы. А в отличие от настоящих денег, обесценивающихся путём инфляции, дутые акции могут даже пережить инфляцию, так как считается, что они выражают стоимость натурального имущества. Хотя с того момента, как они выдаются вкладчику, никакой связи с имуществом юридического лица у них нет, и сохраняется связь только с суммой денег, переданной юридическому лицу в виде ссуды. Но, благодаря тому, что акциям придан статус "скатерти-самобранки" они продаются и покупаются не по цене финансовых обязательств (что в принципе можно было бы допустить), а по завышенным ценам, которые возникли, если верить законодательству, на экономической основе. И хотя рост стоимости акций большинством граждан, не лишённых здравого смысла, воспринимается, как весьма странное явление, но поскольку эти действия носят вполне официальный характер, а Москву даже собираются сделать финансовым центром планеты, большинство из них не допускает мысли, что финансовую аферу возможно осуществлять и на таком уровне.

Если подходить к проблеме капитализации основных фондов с точки зрения вкладчика, которого интересует только % на вклад или сумма дивидендов, то некоторая логика тут, конечно, есть. Вкладчик неизбежно всегда сопоставляет друг с другом % по вкладам, сделанным в юридическое лицо, осуществляющее хозяйственную деятельность и в банк, так как для него это единственный критерий, чтобы судить об эффективности сделанных им вкладов. Если по акциям, ценой в 1000 рублей, устойчиво выплачиваются дивиденды в размере 32%, в то время, как банковским депозитным вкладам выплаты составляют 8% (т.е. в четыре раза меньше), то владелец акций без особого труда сможет их продать в четыре раз дороже. И наоборот, если дисконтный метод позволяет оценить акцию в сумме «А», то, сколько бы ни стоил этот вклад на самом деле, дороже, чем «А», продать такую акцию будет трудно. Это полностью соответствует теоретическому положению, что "деньги делают деньги": стоимость денежного капитала должна быть пропорциональна стоимости "наработанных" им дивидендов. Хотя для оценки деятельности юридического лица величина дивидендов часто совсем непоказательна, так как высокие дивиденды вполне могли образоваться не за счёт эффективной работы, а за счёт заниженной зарплаты.

Эта, логичная с точки зрения монетаристов теория ("капитализация основных фондов"), содержит в себе несколько ошибочных положений:

Во-первых, экономическим результатом, по которому при определённых условиях можно оценивать эффективность деятельности коммерческого юридического лица, может быть только весь доход, но никак не прибыль, и, тем более, не часть прибыли, использованная на выплату дивидендов.

Во-вторых, эффективность работы юридического лица при прочих равных условиях целиком зависит от деятельности его участников, в частности, от предпринимателя, являющегося одним из них. Может быть, кое-кто считает, что всё зависит от «качества денег», и существует эффективный и неэффективный имущественный капитал? Подобные рассуждения не просто абсурдны. Они логично следуют из экономической теории об «исключительной» роли имущественного капитала и «никакой» роли «рабочей силы», которая, как и всякий товар, просто не способна играть какую-либо роль. Экономически обоснованно можно увязывать с экономическим результатом, т.е. со всем полученным доходом, только сложный капитал юридического лица, а не его пассивную составляющую в виде стоимости имущества. Какую-то отдельную часть дохода вообще нельзя увязывать с какой-то частью сложного капитала. Сложный капитал работает как единое целое. Нельзя забывать и то, что сложный капитал характеризует потенциальные возможности, а полученный доход – это результат их фактического использования участниками юридического лица. И хотя без использования природной энергии, а в некоторых случаях и без производственных фондов блага появиться не могут, от того, как участники используют сложный капитал результат может изменяться в очень широком диапазоне между большими убытками и большими доходами.

В-третьих, в условиях рыночной экономики цена товара (в нашем случае, цена финансовой услуги) определяется не результатами производственного процесса, зависящими только от участников, а рынком, если рынок по продаже таких товаров существует, и обоюдной сделкой продавца и покупателя услуги. В нашем случае рынок не только существует, но и очень хорошо развит, и имеется вся необходимая информация. Мы имеем в виду сферу банковской деятельности, существующую за счёт оказания подобных услуг. Но, как известно, вкладчики обходятся и без рынка, и без второй стороны вообще, и сами устанавливают себе величину дивидендов.

Если отказаться от нерыночной системы определения величины дивидендов (исходя из желания их получателей), перейти на нормативную стоимость финансовой услуги и прекратить куплю-продажу акций, процесс "капитализации основных фондов" сам собой прекратится. Просто одно нарушение экономических принципов, выразившееся в отказе от использования рыночных методов ценообразования, послужило поводом для ещё более грубого нарушения экономических принципов, выразившегося в игнорировании естественных законов природы.

Можно считать, что определённая связь между стоимостью производственных фондов и доходом юридического лица, который и является экономическим результатом его коммерческой деятельности, всё же существует, хотя она не подвержена какой-либо математической формализации и очень существенно различается в разрезе отраслей, в которых действуют юридические лица. Но между прибылью и необоснованно привязанными к ней дивидендами, с одной стороны, и стоимостью производственных фондов, с другой, никакой зависимости не существует вообще, так как юридическое лицо может успешно работать, не получая прибыль. А символ "К" в известном выражении для определении величины дивидендов ФУ = К•Т•d соответствует стоимости финансового обязательства, которым владеет каждый вкладчик, имеющий право получать дивиденды, не зависимо от того, имеет юридическое лицо прибыль, или не имеет.

Хотя формального процесса распределения дохода во многих юридических лицах, особенно, крупных, как бы не существует, но величина заработной платы определяется не пожеланиями участников, а реальными результатами экономической деятельности юридического лица, представляющими собой выручку от реализации произведенной продукции или услуг. Эти результаты просчитываются заранее, и заранее определяется предельный уровень зарплаты, который при всех возможных колебаниях конъюнктуры призван обеспечить необходимую величину прибыли, способной обеспечить запланированные, допустим, 30% дивидендов. Дальше всё развивается по разработанному «сценарию». Это совершенно нормальный процесс производственного планирования, но весь вопрос в том, что создают доход участники, а собственниками дохода законодатель сделал вкладчиков, которые фактически устанавливают зарплату участникам и определяют сами себе величину дивидендов, выплачиваемых из дохода, созданного другими, но им не принадлежащего. Очевидно, если руководствоваться существующей экономической теорией и действующим законодательством, то величина дивидендов неизбежно будет получаться завышенной, так как это выгодно тем, в чьих руках находится процесс распределения дохода, а учётная (но не рыночная) стоимость основных фондов превратится вообще в некий виртуальный показатель, который будет постоянно возрастать без дальнейших вкладов в развитие производственных фондов, и даже, не смотря на соответствующее увеличение налога на имущество. Тем более, что этот налог платят участники, а не вкладчики.

Влияние "капитализации" такое же, какое оказывают фальшивые деньги, находящиеся в обороте, т.е. способствует развитию инфляции. А стороной, расплачивающейся де-факто за все инвестиционные художества, является всё общество. Система этих финансовых операций, распространяющихся на всё общество помимо его желания, является нерыночной, экономически порочной, требующей немедленной ликвидации.

Отсюда следует, что применяемый ныне косвенный метод оценки имущества юридических лиц, основанный на оценке результатов распределения дохода (исходя из величины выплаченных дивидендов), является научно несостоятельным. А сама система оценки величины финансовой услуги, исключающая участие второй стороны, т.е. плательщика, не отвечает требованиям рыночной экономики. Цена имущества юридического лица и, соответственно, вкладов физических и юридических лиц, должна определяться не косвенным путём, а формироваться на основе скрупулёзного бухгалтерского учёта всех реальных ценовых факторов. И, по всей видимости, подвергаться регулярной переоценке стоимости имущества независимым (от самого юридического лица) оценщиком. Это непростая задача. Но в рыночной экономике должны использоваться рыночные методы. Следовательно, вопросы ценообразования всегда должны происходить с участием заинтересованных сторон. А процессы или явления, противоречащие естественным законам природы, и наносящие экономический ущерб интересам всех членов общества, не могут быть рыночными по определению.

Дисконтный метод не может использоваться для определения стоимости имущественного капитала. Существует прямая зависимость суммы дивидендов от величины финансового обязательства: выражение ФУ = К•Т•d., что следует из определения стоимости финансовой услуги. Но никакой обратной зависимости стоимости имущественного капитала от величины выплаченных дивидендов не может быть. Их общей суммы денег выделить часть для какой-то цели (выплата дивидендов) возможно. Но воссоздать из части целое можно только на бумаге, но не в реальной жизни.