ЛЕКЦИЯ 19. ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА.

Деньги возникли стихийно в процессе развития товарного обращения. До тех пор, пока обмен носил случайный характер, его можно было осуществлять в натуральной форме – путем прямого обмена одного товара на другой. Позже, когда обмен стал регулярным и массовым явлением, возникла необходимость в специальном средстве обмена, с помощью которого можно было бы быстро и с минимальными издержками получить любую вещь, нужную в хозяйстве. Таким средством обмена и становятся деньги. Главная черта денег, отличающая их от любого другого товара, - их ликвидность,т.е. способность обмениваться на любой другой товар. Те экономисты, которые верили в международный золотой стандарт и осуществляли соответствующую практику в XIX в., фактически были монетаристами. Так, приток золота в страну в результате превышения экспорта над импортом может рассматриваться как фактор, увеличивающий денежную массу и способствующий росту уровня цен. В противоположном случае при оттоке золота ожидается сокращение денежной массы и снижение уровня цен. Придерживаясь этой точки зрения, можно говорить о глобальном балансе экспорта и импорта, так же как и о стабильности уровня цен мирового рынка в долгосрочной перспективе.

Денежная масса –совокупный объем покупательных и платежных средств, обслуживающих хозяйственный оборот и принадлежащих частным лицам, предприятиям и государству. Денежная масса состоит из банкнот, монет и банковских депозитов, которые рассматриваются как деньги, потому что используются для уплаты посредством чеков и подобных им финансовых инструментов. Для измерения денежной массы используют денежные агрегаты: M1, M2, М3, L.Состав и количество используемых денежных агрегатов различаются по странам. Денежные агрегаты классифицируются в зависимости от степени ликвидности финансовых активов.

· M1 – наличные деньги (банкноты и монеты), депозиты до востребования;

· M2 – M1 плюс процентные депозиты со сроком не менее 1 месяца и срочные вклады с фиксированным верхним пределом;

· M3 – M2 плюс срочные вклады, депозитные сертификаты и др.;

· L – M3 плюс казначейские сберегательные облигации, краткосрочные государственные обязательства, коммерческие бумаги и пр.

В макроэкономическом анализе чаще других используются агрегаты M1 и M2

Сущность денег раскрывается в их функциях. Обычно выделяют три основные функции денег:

· средство обмена;

· мера стоимости;

· средство сбережения или накопления богатства.

Во-первых, функция денег как средства обмена (платежи за товары и услуги ) осуществляется тремя способами:

· путем передачи денежных знаков;

· посредством записей на счетах и банках;

· документами, удостоверяющими задолженность одного лица другому.

На этом основании различают три вида платежных средств:наличные деньги (банкноты, монеты), жироденьги (чеки, текущие счета), долговые деньги (векселя частных лиц, обязательства). Первые два типа платежных средств создаются банковской системой, а третий – не банками.

Во-вторых, как мера стоимостиденьги являются единицей счета, с которой могут сравниваться ценности других товаров.

В-третьих, деньги являются удобной формой сбережения, сохранения богатстваглавным образом в силу своей ликвидности.Деньги, как форма сохранения богатства имеют и некоторые недостатки. Они, во-первых, не приносят их владельцам доход и, во-вторых, обесцениваются в период инфляции. Поэтому, для сохранения ценности, помимо денег используются и другие активы – акции, облигации, недвижимость, драгоценности.

Спрос на деньги(спрос на ликвидность) — это потребность в определенном запасе денег. Спрос на деньги определяется как количество платежных средств, которые население и фирмы хотят держать в ликвидной форме, т. е. в форме наличности и чековых депозитов (кассы).

Спрос на деньги определяется на основе уравнения обмена количественной теории денег:

MV = PY,

где М — количество денег в обращении;

V — скорость обращения денег;

Р — уровень цен (индекс цен);

Y — объем выпуска (в реальном выражении).

Предполагается, что скорость обращения — величина постоянная (V), так как связана с устойчивой структурой сделок в экономике.

Отсюда следует, что спрос на деньги определяется динамикой ВВП :

Если, например, ВВП увеличивается на 3% в год, то этому темпу будет соответствовать темп спроса на деньги. Государство должно поддерживать темп роста денежной массы на уровне средних темпов роста реального BBП. В этом случае предложение денег будет соответствовать спросу на них, а значит, уровень цен в экономике будет стабилен.

Существуют три мотива спросана деньги. Первый мотивсостоит в том. что люди и фирмы нуждаются в деньгах, как в удобном инструменте обслуживания сделок (при покупке товаров, услуг, факторов производства). Потребность в деньгах для этих целей называется спросом на деньги со стороны сделок, операционным спросомили трансакционным спросом.

Количество денег, необходимых для заключения сделок, зависит от:

· объема товарной массы, находящейся на рынке;

· уровня цен. по которым продаются товары и услуги;

· совокупного (национального) дохода;

· скорости обращения денег.

Второй мотив спроса на деньги получил название спроса по мотиву предосторожности.Он возникает потому, что людям приходится сталкиваться с непредвиденными платежами. А для этого у них должен быть некоторый запас денег. Его объем зависит от объема непредвиденных расходов, который прямо пропорционален национальному доходу.

Поскольку эти два мотива спроса на деньги не зависят от уровня процентной ставки, то графически трансакционный спрос и спрос по мотиву предосторожности выглядят как вертикальная линия, расстояние которой от оси ординат определяется величиной дохода (рис.1а).

Дж. Кейнсу принадлежит заслуга в выделении третьего мотива хранения денег — спекулятивного.Графически в координатах "процентная ставка — количество денег" линия спекулятивного спроса на деньги выглядит как кривая с отрицательным наклоном (рис. 1б). Он связывал его с наличием у денег альтернативнойстоимости. Под альтернативной стоимостью денег понимается упущенная выгодав виде неполученных процентов (дивидендов), которые могли бы быть получены, если бы деньги были обменены на менее ликвидные, но доходные финансовые активы.

Держание ликвидности (кассы) домашними хозяйствами и фирмами для приобретения в удобный момент иных финансовых активов в целях сохранения или преумножения богатства получило название спроса на деньги со стороны активов, или спекулятивного, поскольку в данном случае деньги используются для увеличения дохода путем перепродажи финансовых активов. Если процентная ставка низка, то нет большого смысла менять наличные деньги на другие финансовые активы — срочные депозиты, облигации.

Денежный мультипликатор. Деньги, поступившие в коммерческие банки, могут использоваться ими для предоставления кредита, и тогда количество денег в экономике возрастает. Открывая у себя счета, коммерческие банки должны считаться с тем, что вкладчики в любое время могут потребовать свои деньги в объеме вклада. Поэтому для поддержания ликвидности коммерческим банкам всегда необходимы резервы наличных денег. Такие резервы создаются ЦБ в виде обязательных беспроцентных вкладов коммерческих банков в ЦБ. Их размер определяется в виде процента от депозитов коммерческих банков (данный процент получил название нормы резервирования): для вкладов до востребования — более высокий норматив; для срочных вкладов — более низкий.

Рассмотрим условный пример, показывающий эффект денежного мультипликатора. Пусть норма обязательного резервированиясоставляет 10%. Допустим, в коммерческий банк А поступил депозит в размере 1 млрд. руб. Из них 100 млн. руб. банк обязан перечислить в резервный фонд (10% от суммы депозита). В этом случае сумма кредита, выдаваемая банком, составит 900 млн. руб. (избыточные резервы).

Таким образом, 900 млн. руб. стали новыми деньгами, созданными коммерческим банком А. Взяв эти деньги, фирмы и граждане используют их на оплату товаров и услуг. Владельцы магазинов и прочие получатели денег затем переводят их на свои банковские счета, допустим, в банк Б, и получается, что 900 млн. руб., на которые банк А выдал ссуды, снова оказались на депозите.

Из 900 млн. руб., которые были внесены в банк Б, последний должен 10% этой суммы (90 млн. руб.) перечислить в резервный фонд; остальную часть можно вновь ссудить; 810 млн. руб. ссужаемых денег вскоре вновь вернутся в банк, но теперь в банк третьего уровня — В. Часть из них опять необходимо поместить на резервный счет, а остальные снова можно будет дать в кредит.

Этот процесс получил название эффекта денежного (кредитного) мультипликатора. В нашем примере первичный депозит в размере 1 млрд. руб. позволил выдать ссуду 900 млн. руб., а затем создать депозит на эту же сумму в другом банке. Банк Б, выдавая ссуду 810 млн. руб., позволил создать второй депозит в банке В на эту же сумму. Третий депозит составит 729 млн. руб. в банке Г, который образует вскоре в банке Д четвертый депозит в размере 652 млн. 100 тыс. руб., и так до завершения процесса.

В конце процесса предел расширения банковских депозитов будет выглядеть следующим образом:

1 млрд. + 900 млн. + 810 млн. + 729 млн. + 652 млн. 100 тыс. руб. + ... = ,

= 10 млрд. руб.

Таким образом, при норме резервирования r, равной 10%, первоначальный депозит в 1 млрд. руб. обернулся мультипликационным эффектом расширения денежной массы на 10 млрд. руб. Это значит, что предел создания кредитных денег определяется нормой резервирования. Если бы она была равна 5%, то максимальная сумма ссужаемых средств возросла до 20 млрд. руб., если бы 50%, то максимальный размер кредитных денег уменьшился бы до 2 млрд. руб.

В общем виде денежный мультипликатор тможет быть записан в виде следующей формулы:

где r— норма резервирования, исчисляемая как отношение резервов R кдепозитам D:

Поскольку имела место прямая взаимосвязь между металлическими деньгами, или золотом (иногда серебром), и денежной массой, классическая политическая экономия придерживалась так называемой товарной теории денег. Карл Маркс воспринял товарную теорию денег и применил свою трудовую теорию стоимости для определения стоимости золота и, следовательно, денег. Он критически относился к неразменным на золото бумажным деньгам (т. е. деньгам, основанными на "доверии" к их стоимости, выражаемой тем, что на них можно в конечном счете купить), несмотря на все более широкое их распространение.

Русские марксисты-догматики, естественно, были настроены критически к практике использования бумажных денег. Советские экономисты часто заявляли, что рубль на 25% обеспечен золотом. Также утверждалось, что использование такого типа товарных денег обусловливало в противоположность капиталистической экономике полное избавление от проблемы инфляции.

В начале XX в. Ирвинг Фишер выступил с так называемой количественной теорией денег, которая претендовала на объяснение того, почему увеличение денежной массы всегда инфляционно. Приняв скорость обращения денег за постоянную величину, И. Фишер представил уравнение обмена (М V = РТ, где М - масса денег в обращении, V - скорость обращения денежной едицины, Р - уровень цен, Т - общий объем операций) как полезный инструмент в объяснении политики, побуждающей банкиров строго контролировать массу денег в обращении.

Джон Кейнс поставил под сомнение надежность уравнения И. Фишера уже в 1923 г. На опыте стагнации британской экономики в 20-е годы и тщетной попытки восстановления международного золотого стандарта после первой мировой войны он также пришел к убеждению, что золотой стандарт имеет связь с дефляционной тенденцией, падением экономической активности, поскольку поступление золота в мировую экономику невелико, т. е. к выводу, который Уильям Брайан сделал еще в конце XIX в.

Полезно напомнить, что в США цены медленно снижались на протяжении 20-х годов и даже в Германии после 1923 г. серьезной инфляции не было. К началу 30-х годов стало очевидно, что действительная проблема - это дефляция. Призыв правительства Брюнинга к 10%-ному снижению заработной платы только ухудшил ситуацию с дефляцией и безработицей в тогдашней Германии по сравнению с Соединенными Штатами, создав таким образом благоприятную почву для прихода к власти фашистов.

В марте 1932 г. Дж. Кейнс изменил свою первоначальную позицию по вопросу о соотношении сбережений и инвестиций. Для монетаристов характерен взгляд на сбережения как на предварительное условие для инвестиций, которые являются пассивным фактором, т. е., образно говоря, "сбережения - собака, виляющая хвостом инвестиций." Дж. Кейнс, напротив, встал на точку зрения, что скорее всего "инвестиции - собака, виляющая хвостом сбережений". Иными словами, инвестиции - это активный фактор, а сбережения - в большей мере пассивный.

Это дало возможность Дж. Кейнсу сформулировать свой знаменитый "парадокс бережливости". Если индивиды могут улучшить свой уровень жизни, сберегая большие суммы на черный день, то для экономики в целом, переживающей существенную безработицу, этот путь катастрофичен. Так родилась немонетаристская, или кейнсианская экономическая теория.

До Дж. Кейнса все экономисты по сути были монетаристами и полагали, что экономика в целом, обозначенная впоследствии термином "макроэкономика", представляет собой простую сумму составных частей, которые будут названы "микроэкономикой". К 1940 г. Саймон Кузнец разрабатывает методику для расчетов национального дохода в качестве показателя успеха или неудачи макроэкономической политики. На протяжении 30-х годов американские политики оставались на позиции монетаризма и видели проблему в инфляции, несмотря на тот факт, что уровень цен был все еще ниже уровня 1921 г. Федеральный резервный банк под руководством Марринера Экклза в 1936 г. повысил вдвое уровень обязательного резерва, чем способствовал наступлению резкой рузвельтовской рецессии 1937 - 1938 гг. По мере притока золота в конце 30-х годов в США как в "надежное убежище" значительная его часть была "стерилизована" или не учитывалась, поскольку рассматривалась как инфляционный фактор.

В самом начале второй мировой войны американские политики установили предел номинальной процентной ставки 2%, последовав таким образом примеру Японии и Германии, которые фактически стали придерживаться кейнсианской экономической практики задолго до этого. Успех такого подхода в период второй мировой войны сделал Дж. Кейнса сторонником развития мировой торговли как экономической программы, сопровождающей создание ООН. Он постепенно отказался от положительных оценок меркантилизма и протекционизма, высказанных им в "Общей теории занятости, процента и денег", и стал вместе с Гарри Уайтом главным архитектором Брст-тонвудского соглашения 1944 г.

Г. Уайт и Дж. Кейнс независимо друг от друга пришли к выводу, что всесилие международного банковского сообщества, имевшее место в предвоенный период, должно быть ограничено и что проблема может быть решена с помощью фиксированных обменных курсов, устанавливаемых МВФ. Предполагалось, что дефляционные последствия золотого стандарта будут преодолены на основе политики, создающей такое же давление на страны-кредиторы в направлении инфляции, как на страны-должники в направлении дефляции.