ЛЕКЦИЯ 8. РЫНОК КАПИТАЛА.

Теория капитала является одним из сложных и дискуссионных разделов в экономической теории и имеет длительную историю. Еще А.Смит говорил о капитале как о накопленном запасе вещей и денег. Д. Риккардо определял капитал как вещественный запас – средства производства. В своих исследованиях представители всех ведущих школ и направлений экономической мысли уделяли анализу капитала огромное внимание. Среди этих работ можно назвать такие выдающиеся труды, как «Капитал» К.Маркса, «Стоимость и капитал» Дж. Хикса, «Капитал и прибыль» Е.Бем-Баверка и другие. Капитал в широком смысле слова – это ценность, это сумма материальных, финансовых и интеллектуальных благ, приносящая доход в течение используемого времени. Очень часто капитал в общенациональном масштабе олицетворяется с национальным богатством. Национальное богатство представляет совокупную стоимость всех экономических активов (нефинансовых и финансовых) в рыночных ценах, находящихся на ту или иную дату в собственности резидентов данной страны, за вычетом их финансовых обязательств как резидентам, так и нерезиндентам. В национальное богатство включается также домашнее имущество. Стоимость национального богатства России на начало 2006 года составила в рыночных ценах свыше 50 триллионов рублей. Объем национального богатства – это потенциальная возможность экономического развития. Важно другое как эта возможность реализутся. В частности, главным показателем является в данном измерении оценка валового внутреннего продукта на душу населения. Так, если сравнивать США и России, то США объем ВВП на душу населения составил в 2005 году – 37000 долл., в России – 8200 долл. в перерасчете по паритету покупательной стоимости. Капитал имеет и более узкие определения. В частности, по бухгалтерскому определению капиталом называются все активы фирмы. В объем экономических активов включаются нефинансовые произведенные активы ( основные фонды, запасы материальных средств,ценности), материальные непроизведенные активы, в том числе земля, богатства недр, естественные ресурсы, нематериальные активы (лицензии, изобретения, купленный гудвилл), а также финансовые активы (монетарное золото, валюта, акции). Когда говорят о капитале как об объекте купли-продажи на рынке, обычно имеют в виду не весь запас капитальных благ, а поток нового капитала, который появляется в данный период в производстве. В реальной экономике фирмы предъявляют спрос не просто на какие-то капитальные блага ( станки, оборудование, здания и т.д.), а на временно свободные денежные средства, которые можно потратить на эти капитальные блага и вернуть, отдав часть прибыли от их использования в будущем. С точки зрения структуры рынок капитала отличается неоднородностью и разнообразием объектов обмена.

В экономической теории капитал принято подразделять на два вида – реальный, то есть в материальной и интеллектуальной форме и финансовый, то есть в форме денег и ценных бумаг. В процессе производства различные элементы реального капитала ведут себя неодинаково. Одна часть функционирует на протяжении длительного времени — от нескольких лет и более, другая используется однократно. Первую часть капитала называют основным капиталом (основные фонды), вторую — оборотным капиталом (оборотные фонды).

Основной капитал — это капитал, который участвует в процессе производства на протяжении нескольких производственных циклов и переносит свою стоимость на создаваемые товары по частям. Основной капитал – это здания, сооружения, оборудование, машины длительного пользования, патенты, авторские права и т.д. Основной капитал учитывается в статистике с помощью баланса основных фондов. Анализ основного капитала производится по следующим направлениям:

· по технологической структуре (соотношение активной и пассивной частей капитала);

· по возрастной структуре (сроки использования капитала – нормативные и фактические);

· по стоимостной структуре (первоначальная балансовая стоимость, восстановительная стоимость, рыночная стоимость, ликвидационная стоимость);

· по степени износа (используются коэффициенты обновления, выбытия, износа).

По степени износа основных фондов экономика России находится не в лучшем состоянии. Износ основных фондов составляет в настоящее время 44 процента, то есть практически половине основных фондов страны требуется замена. В то же время коэффициент обновления ( считается через соотношение ввода в действие основных фондов в течение года к общей стоимости основных фондов на конец года) составляет 2 процента.

Основной капитал, воплощенный в средствах труда, по мере использования в процессе производства экономических благ подвергается износу. Экономисты различают физический и моральный износ.

Физический износимеет место, во-первых, под воздействием самого процесса производства и, во-вторых, под воздействием сил природы (коррозия металла, разрушение бетона, потеря упругости или гибкости пластмассы и т. п.). Чем больше время эксплуатации основного капитала, тем больше физический износ.

С физическим износом связано понятие амортизации.Амортизация является частью стоимости основного капитала, которая переносится на товары и возвращается после реализации товаров в денежной форме владельцу основного капитала. Она накапливается на специальном счете, называемом амортизационным фондом.В развитых странах амортизация один из главных источников финансирования капитальных вложений.

Моральный износ (моральное старение) —это снижение полезных свойств основного капитала в глазах пользователей по сравнению с тем, что предлагают ему взамен. Моральное старение может быть вызвано как объективными причинами (технический прогресс, перемены в образе жизни), так и чисто субъективными (воздействие моды, рекламы и т. д.).

Моральное старение бывает двух видов. Первый вид морального старениясвязан с производством более дешевых машин, оборудования, транспортных средств и т. д. в результате роста производительности труда в машиностроении. Например, предприниматель приобрел станок за 10 млн. руб. В результате роста производительности труда и удешевления единицы изделия цена аналогичного станка понизилась до 8 млн. руб. Следовательно, уже функционирующий капитал, представленный станком в 10 млн. руб., обесценился, что является потерей для предпринимателя. Второй вид морального старениясвязан с производством более совершенных машин. В этом случае предприниматели также несут убытки, продолжая использовать морально устаревшую технику или оборудование.

Чтобы уменьшить потери от морального старения капитала, в хозяйственной практике используется политика ускоренной амортизации,которая характеризуется повышением нормы амортизации для сокращения сроков возмещения затрат на основной капитал.

Оборотный капитал — сырье, материалы, электроэнергия, топливо, запасы готовой продукции и т. д. — участвует в производственном цикле лишь один раз и свою стоимость полностью переносит на созданные продукты. Если сравнивать оборотный капитал с основным капиталом по величине, то второй будет всегда намного больше первого. В то же время в структуре затрат выпускаемой продукции доля оборотного капитала намного больше доли основного капитала. Дело в том, что основной капитал переносит свою стоимость на выпускаемую продукцию в течение длительного времени и всегда больше года, то оборотный капитал расходуется в срок не больше года. В реальной практике при анализе оборотного капитала используют материалоемкость, включающего энергоемкость, металлоемкость и т.д. Поэтому фирмы стремятся к снижению затрат оборотного капитала на единицу изготавливаемой продукции. При анализе оборотного капитала используют, кроме материалоемкости, и другие показатели. В частности, к таковым следует отнести коэффициенты оборачиваемости оборотного капитала, текущей ликвидности и т.д.

Спрос на реальный капитал формируют инвестиции в реальный капитал и состоит из спроса на множество товаров и услуг, которые необходимы для обновления и воспроизводства реального капитала.

Предложение реального капитала формируют производители и продавцы инвестиционных товаров – промышленные, сельскохозяйственные, строительные, транспортные и другие компании.

Равновесная цена на рынке реального капитала устанавливается в результате взаимодействия спроса и предложения.

При оценке реального капитала используют три основных подхода (метода):

· доходный метод;

· затратный метод;

· рыночный метод.

Каждый фактор производства создает свой доход, который получает владелец соответствующего фактора. Доход на капитал будет произведен в том случае, если собственник капитала передаст его для производительного использования предпринимателю. Например, владелец станка сам может использовать станок производительно и получать регулярно прибыль от этой деятельности. Можно сдавать станок в аренду, то есть можно продавать услуги капитала и получать регулярные рентные платежи. При этом капитал, сужаемый на время, должен вернуться с приращением. Этот прирост, возвращаемый собственнику капитала, называется ссудным процентом. Ссудный процент – это цена, уплачиваемая собственнику капитала за использование капитала в течение определенного периода времени.

Для создания и увеличения капитала необходимы вложения денежных средств. Затраты на создание капитала называются инвестициями. Обычно под процессом инвестирования понимают приток нового капитала в данном году.

Различают валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции – это общее увеличение запаса капитала. Чистые инвестиции – это валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение. Возмещение – это процесс замены изношенного основного капитала.

Если валовые инвестиции больше возмещения, то имеет место прирост запаса капитала, производство расширяется. Если валовые инвестиции меньше возмещения, имеющийся капитал уменьшается, если валовые инвестиции равны возмещению, то запас капитала остается на прежнем уровне, имеет место продолжение производства в тех же самых масштабах.

Осуществляя покупку, владелец фирмы обычно сравнивает ожидаемый доход, который он получит от данного капитального товара, с затратами на его приобретение. Существуют разные методы оценки эффективности вложений инвестиций. Одним из широко используемых в экономической науке и практике способов для оценки выгодности инвестиционного проекта является метод дисконтирования. Метод дисконтирования – это расчеты возможного будущего дохода. В этих расчетах играет определяющую роль банковская процентная ставка. Для этого выясняется, по какой цене следует купить фактор производства, чтобы его использование позволило получить больший доход, чем банковский процент.

Дисконтирование осуществляется по формуле:

где D – дисконтированная стоимость капитального актива;

Dt – ежегодный будущий доход через определенный период времени;

r – норма банковского процента.

Владелец капитала, рассчитав возможную прибыль от инвестирования и сопоставив ее с доходом по процентам от размещения денег в банке, принимает решение о направлении своих денежных средств.

При принятии решения об инвестировании сопоставляют цену спроса и цену предложения. Цена спроса на капитальный товар будет равна дисконтируемой стоимости ожидаемого дохода от использования дополнительно приобретенного капитала. Цена предложения – это рыночная цена капитального товара. Если цена спроса превышает цену предложения, т.е. дисконтированная стоимость больше рыночной цены, то решение об инвестициях будет положительным. И наоборот. Если дисконтированная стоимость меньше рыночной цены, то решение об инвестициях будет отрицательным. В последнем случае выгоднее положить деньги в банк. Для оценки эффективности инвестиций используют также метод сравнения ожидаемой нормы отдачи от инвестиций с процентной ставкой. Предположим, что норма отдачи от инвестиций будет 20%, а банковская ставка процента составляет 12%. В данном случае имеет смысл инвестировать. Если же норма отдачи от инвестиции меньше процентной ставки, то есть меньше 12%, то необходимо сокращать инвестиции. Если норма отдачи от инвестиции равна процентной ставке, то достигается оптимальный уровень инвестиций.

Другим показателем эффективности является предельная эффективность капитала. Предельная эффективность капитала – это норма отдачи от дополнительной единицы капитала. В соответствии с законом убывающей отдачи, величина предельной эффективности капитала падает по мере роста размера капитала. С помощью предельной эффективности капитала можно установить оптимальный объем капитала. Для этого сравнивают предельную эффективность капитала с процентной ставкой. Если предельная эффективность капитала больше процентной ставки, то объем капитала ниже оптимального уровня, если предельная эффективность капитала меньше процентной ставки, то объем капитала выше оптимального уровня, если предельная эффективность капитала равна процентной ставке, то объем капитала оптимален. Отсюда следует, что фирме необходимо увеличивать объем капитала каждый раз, когда предельная эффективность капитала начинает превышать процентную ставку. Если предельная эффективность капитала ниже процентной ставки, то фирме следует уменьшить объем капитала, а свободные деньги, как и вырученные от продажи излишнего капитала, вкладывать в банк под проценты. И только в том случае, когда предельная эффективность капитала равняется процентной ставке, достигается оптимальный объем капитала, при котором выгодно и не расширять, и не сокращать производство.

При определении процентных ставок и направлений инвестиций в производство необходимо учитывать фактор риска, т.е. вероятность отклонений величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого дохода. Инвесторы не склонны рисковать и поэтому пытаются минимизировать риск для данного уровня доходности или максимизировать доходность при данном уровне риска. Иначе говоря, более рискованные инвестиции должны обеспечивать более высокую доходность.

Подводя итоги, можно сказать, что предложение капитала в денежной форме будет зависеть от процентной ставки. Чем выше процентная ставка, тем больше будет объем предложения капитала, и чем ниже процентная ставка, тем меньше будет предложение капитала.

Чем меньше процентная ставка, тем меньше объем спроса на капитал и тем больше будет спрос на инвестиции. Равновесие на рынке капитала возникает, когда процентная ставка равна предельной доходности капитала.

Вместе с реальным капиталом в экономике все большую, возрастающую роль играет финансовый капитал, который функционирует в форме денег и ценных бумаг. В то же время, если все ценные бумаги относятся к финансовому капиталу, то не все деньги являются капиталом. К финансовому капиталу относятся деньги, находящиеся на банковских депозитах юридических и физических лиц, часть страховых и пенсионных накоплений, часть наличных денег, предоставленных фирмами своим покупателям в рассрочку, то есть та часть денег, которая воспроизводить собственнику финансового капитала в виде процентов дополнительные деньги. В ходе экономического кругооборота финансовый капитал превращается в реальный капитал. Ценные бумаги и деньги обращаются в реальный капитал, и одновременно, в процессе амортизации часть реального капитала превращается в финансовый капитал, тем самым реальный и финансовый капитал функционируют параллельно, подпитывая и обращаясь друг в друга. Реальный и финансовый капитал обслуживают соответственно два сектора – реальной экономики, производящей товары и оказывающий услуги нефинансового характера, и финансовый сектор, где функционируют финансово – кредитные институты. Оба этих сектора тесно взаимосвязаны и переплетены сложными связями, сохраняя при этом свою автономность.

Все большее преобладание финансового капитала над реальным, объясняется, прежде всего тем, что, во-первых, растущее масштабы производства и разделение труда требуют для обслуживания все большее количество денег и ценных бумаг. Во-вторых, усложняющаяся структура предпринимательского сектора, демократизация потока финансового капитала, увеличивающиеся доходы граждан и формирование среднего класса позволяют превращать сбережения в депозиты и ценные бумаги. В-третьих, интернационализация и глобализация капитала создают возможности для свободного перемещения финансового капитала по всем континентам и странам.

Равновесие спроса и предложения на рынке финансового капитала устанавливается на основе спроса и предложения активов в виде денег и ценных бумаг через уровень, норму прибыли. На рынке финансового капитала с помощью финансово – кредитных институтов ( банки, фондовые биржи, внебиржевые рынки) совершаются многочисленные операции, такие как валютные операции, операции на рынке банковских кредитов, страховых услуг, ценных бумаг, акций и т.д.

Контрольные вопросы:

1. В чем сущность рынка капитала?

2. Какова структура реального капитала?

3. Раскройте содержание физического и морального износа капитала.

4. Как определяются валовые и чистые инвестиции?

5. Как определяется эффективность инвестиций?

6. Что входит в содержание финансового капитала?

7. Почему происходит преобладание финансового капитала над реальным?