Электронные торговые сети

Электронная торговая система стала первой попыткой реализации идеи электронного исполнения сделок. ECN позволяет выводить на экраны национальных систем цены bid и offer маркет-мейкеров и клиентов и делать их доступными для других пользователей, способных выполнить выставленные ордера.

Instinet

Instinet, первая электронная система торговли, была введена в действие в 1969г. для того, чтобы институциональные инвесторы могли отображать свои котировки по биржевым акциям и акциям, торгуемым на Nasdaq, и сообщать их другим корпоративным инвесторам. Кроме того, Instinet предоставляет институциональным клиентам возможность осуществлять сделки между собой через свою торговую систему. Первоначально Instinet задумывалась как торговая система для институциональных инвесторов, позднее доступ к ней был открыт и для брокерских фирм. Основной недостаток, препятствующий широкому использованию Instinet, состоит в том, что эта торговая система попыталась ограничить круг своих пользователей избранными институциональными инвесторами и брокерскими фирмами, таким образом, Instinet недоступна большинству индивидуальных инвесторов. Это в некотором смысле противоречит существующим принципам регулирования. Новые правила SEC в отношении порядка обработки ордеров (вступившие в силу в январе 1997г.) должны были обеспечить защиту клиентских лимит-ордеров и устранить частные рынки с лучшими ценами. Правила SEC были нацелены на то, чтобы побудить NASD обеспечить исполнение клиентских лимит-ордеров по наилучшим возможным ценам, что явилось значительным шагом вперед.

Однако к ECNs применяется требование выводить на экран ордера, введенные маркет-мейкерами, но не существует требования выводить на экран "пакетные ордера" (block orders, ордера на количество, превышающее 10000 акций, или на сумму, большую $250000). Эти два допущения не согласуются с намерением SEC и должны быть устранены для того, чтобы обеспечить клиентам доступ к сделкам по наилучшим ценам.

Сеть Instinet не открыла доступ ко всем своим котировкам bid и offer для широкого круга инвесторов, но значительное число ордеров, поступивших в Instinet, сегодня отражается в котировках Nasdaq под символом INCA, что существенно способствует увеличению ликвидности рынка Nasdaq. Большой процент ордеров по акциям Nasdaq (около 50%) приходится на Instinet, и 80-90% этих ордеров вводятся маркет-мейкерами. Instinet считается лучшей торговой системой для институциональных инвесторов и маркет-мейкеров, торгующих значительными пакетами акций на рынке Nasdaq. И хотя Instinet фактически закрыта для индивидуальных инвесторов, новые правила обработки ордеров SEC, обязывающие Instinet отражать большинство своих ордеров в котировках Nasdaq, в значительной мере способствовали тому, что индивидуальные инвесторы получили доступ к тому ликвидному рынку, выход на который раньше был открыт только небольшой группе избранных рыночных участников.

Island

Система Island, образованная в феврале 1996г., стала самой быстрорастущей электронной системой торговли. Представленная в Nasdaq Level II как ISLD, это общедоступная, легкая в использовании и недорогая торговая система. Институциональные инвесторы, маркет-мейкеры и практически все индивидуальные инвесторы из любой точки мира могут вводить ордера в Island несколькими способами. Например, клиенты могут вводить ордера посредством терминалов ввода приказов Island, через онлайнового брокера Datek Online, или Watcher. Все приказы bid и offer, поступившие в Island, которые не были исполнены немедленно, выводятся на экраны котировок Nasdaq по всему миру. Это позволяет индивидуальным инвесторам реально выставлять приказы на покупку/продажу и, таким образом, фактически "делать рынок" для акций, торгуемых на Nasdaq. До 20 января 1997г. такая возможность была только у маркет-мейкеров.

Сейчас возможностью выхода на рынок таким же способом обладают и индивидуальные инвесторы, причем не неся при этом высоких затрат и не подпадая под необходимость выполнять суровые требования, предъявляемые к членам Nasdaq или к маркет-мейкерам.

Институциональные инвесторы и брокерские фирмы могут выйти в Island через специальные терминалы или установить прямую связь между Island и своей системой ввода ордеров. Индивидуальные инвесторы, которые хотели бы получить доступ в Island наряду с дополнительной возможностью вводить ордера в SOES, могут сделать это через онлайновую торговую систему Watcher. Индивидуальные инвесторы, которые хотят получить простой, дешевый и эффективный выход в Island, могут сделать это через Datek Online. Доступ во все три торговые системы, Island, Watcher и Datek Online, можно получить практически из любой точки мира.

Простота доступа в эти торговые системы наряду со скоростью, надежностью и эффективностью исполнения ордеров сделали их идеальным инструментом для тех, кто занимается электронной торговлей в течение торгового дня.

Другие ECNs, например, Bloomberg и Teranova, представленные в котировках второго уровня Nasdaq как BTRD и TNTO, не получили такого развития, как Island, и доступ к ним не отличается такой же простотой, что и в Island. Bloomberg, Teranova, Instinet взимают дополнительную плату с третьих лиц за выполнение введенных в них ордеров. Island предоставляет эту услугу бесплатно, что повышает вероятность исполнения ордеров, введенных именно через эту торговую систему. Все ECNs доступны любому трейдеру, имеющему выход на второй уровень котировок через Nasdaq -скую систему SelectNet.