Особенности управления капиталом на рынках с высокой волатильностью

В связи с возникновением в последнее время систем прямого доступа на рынки NYSE, NASDAQ и AMEX, получила распространение сверхкраткосрочная торговля акциями, управление капиталом при которой имеет свою специфику. Нередко методы управления капиталом при краткосрочной торговле имеют четкую аналогию с методами, используемыми азартными игроками?

Поскольку при внутридневной торговле совершается значительное количество сделок и далеко не всегда даже у профессионалов все сделки приносят прибыль, то за одну торговую сессию можно доиграться до margin call Поэтому следует точно определить, какой суммой можно рискнуть. Эта сумма как правило не должна превышать 5% от депозита.

Рассмотрим вариант управления капиталом при минимальных допустимых потерях. В этом случае первоначально позиция открывается на 1 контракт с размером стопа 15 пунктов. Через каждые 30 пунктов прибыли к позиции будет добавляться 1 лот. Плавающий стоп-лосс будет равняться также 15 пунктам. Этот метод выстраивается на распространенном среди трейдеров правиле: планируемая при открытии позиции прибыль должна быть в 2 раза больше возможной потери.

Предположим, курс прошел 60 пунктов и к задействованным двум лотам прибавился третий. После этого график развернулся, и <сработал> плавающий стоп-лосс. Прибыль с первого лота, например, если трейдер торгует евро, будет равна: 600 - 150 = 450 долл. Прибыль со второго лота равняется: 300 - 150 = 150 долл. Убыток с третьего лота будет равен, как нетрудно догадаться, 150 долл. Таким образом, общая прибыль будет равняться 450 долл.

Более сложный способ - это добавление к прибыльной позиции одного лота через определенное количество пунктов, рассчитываемое с помощью индикатора Average True Range, в основу которого заложена концепция волатильности. Первоначальный стоп-лосс ставится на количество пунктов, равное текущему значению Average True Range. Через количество пунктов, в два раза превышающее это значение, к позиции добавляется лот.

Смысл таких достаточно сложных манипуляций с определением первоначального стоп-лосса заключается в том, чтобы определить возможность входа в сделку. Не хочу повторять азбучные истины, но напомню, что при спекуляции на финансовых рынках важнее всего не выиграть больше, а проиграть меньше! Следовательно, входить в сделку, чреватую потерей более 5% капитала, не стоит, какой бы потенциально прибыльной она не была.

Следующий способ управления капиталом строится на принципе увеличения ставки после каждого проигрыша. Но лоты добавляются не после закрытия убыточной позиции, а к открытой позиции, которая внезапно стала падать.

На первый взгляд, это абсурд. Однако если представить себе ряд конкретных ситуаций, возникающих при принятии решений о заключении сделок на основании чаще всего классического технического анализа или на основании новостей, такой метод приобретает смысл.

Суть метода заключается в следующем: после сигнала на открытие позиции цена начинает движение в направлении, противоположном открытой позиции, несмотря на то, что технический и фундаментальный анализ указывают на движение в сторону открытой позиции. В этом случае вместо стоп-лосса ставится отложенный ордер на добавление лота к убыточной позиции.

Поскольку потери при этом методе управления капиталом бывают очень болезненными, сумма на счете трейдера должна быть на не менее чем 20 лотов. Иначе за один день можно лишиться депозита.

Существуют несколько вариантов применения этого метода управления капиталом.

Наиболее распространенный вариант - торговля в канале. Канал должен быть виден на часовых и дневных графиках. Как правило, позиция открывается и держится в течение светового дня, так что в понимании некоторых трейдеров такую торговлю можно с трудом причислить к интрадэй.

Позиция открывается, когда на внутридневных графиках становится ясно, что цена оттолкнулась от одной из границ канала и можно наметить цель ее движения. Take profit выставляется известным способом - по продолжению противоположной границы канала, завышение take profit может привести к неблагоприятным последствиям, поэтому следует выставлять наиболее реальное значение.

Поскольку внутри канала возможны хаотичные движения, несмотря на которые курс все же придет к цели, на определенном расстоянии от точки открытия располагаются лимит-ордера в направлении открытой позиции. То есть если цена идет против позиции и через некоторое время возвращается назад, при возврате в сторону позиции добавляется лот. Так происходит и далее на откатах.

Желающие поэкспериментировать могут применить в аналогичной ситуации <поплавок>- метод открытия позиции, разработанный симферопольским трейдером Юрием Жваколюком. Жваколюк советует открывать позиции в разные стороны одновременно, закрывая убыточную позицию и оставляя прибыльную при появлении признаков смены тренда.

КРИТЕРИЙ КЕЛЛИ

Этот метод применяют, помимо фондового рынка, на тотализаторах и при игре в блэк-джек. Смысл состоит в том, что игрок должен твердо решить, с какой частью капитала он готов расстаться.

Относительно этого метода издавна существовали два подхода. Первый заключается в том, чтобы минимизировать вероятность разориться за определенное число попыток. Другой подход заключается в максимизации вероятности достижения установленной цели за то же количество попыток.

В критерии Келли также используется функция полезности log x. Находится такая величина ставки для каждой попытки, такая, чтобы она максимизировала ожидаемую величину логарифма капитала. То есть ставится доля вашего текущего капитала, равная вашему ожиданию.

В случае со спекуляциями на фондовом рынке критерий Келли действует например, когда игрок А играет против бесконечно богатого противника. Игрок выигрывает одну и ту же сумму при последовательных независимых бросках монеты с вероятностью p = 0,53 (независимые события). Соответственно шансы этого бесконечно богатого противника q = 0,47. Игрок А имеет начальный капитал X0 , и капитал может бесконечно делиться. Применяя теорему, f* = p - q, получаем: 0,53 - 0,47 = 0,06. Таким образом, в каждой игре он должен ставить 6% текущего капитала, чтобы Xn рос с максимальной скоростью и с нулевой вероятностью краха. Если игрок А постоянно ставит долю меньшую, чем 6%, Xn также будет расти до бесконечности, но медленнее.

Если игрок A постоянно ставит долей, большей, чем 6%, но меньше fс , возникает та же самая ситуация. Решая уравнение g(f) = 0,53log (l +f) + 0,47log (l - f) = 0, получаем fc = 0,11973. Так, если ставка больше, чем примерно 12%, то даже при том, что игрок А может временно наслаждаться быстрой скоростью роста, возможные колебания вниз непременно приведут величину Xn к нулю. Вычисление дает коэффициент роста g(f*)= f (0,06) = 0,001801 так, что после n последовательных ставок логарифм средней величины капитала игрока А будет стремиться к значению, в 0,001801*n раз превышающему стартовый капитал. Приравнивая 0,001801n = log 2, получаем ожидаемое время, необходимое для удвоения капитала, примерно равное n = 385.

Некоторые вычисления Келли и его последователей напоминают упрощенную версию классического арбитража на рынке ценных бумаг: найти пару ценных бумаг, которые идентичны или <эквивалентны>, и торговать по расходящимся ценам.

МЕТОД ФИКСИРОВАННОЙ ДОЛИ

Если критерий Келли - заумный метод, следование которому доступно лишь профессиональным математикам, то метод фиксированной доли отличается простотой и поэтому популярен как среди азартных игроков, так и среди участников рынка ценных бумаг.

При методе фиксированной доли волатильность не имеет никакого значения, а трейдер рискует определенным процентом от своего капитала в каждой сделке.

• Никогда нельзя использовать более 50% игрового счета.

• На одном рынке нельзя использовать более 10-15% игрового счета. Это правило накладывает ограничения на сумму, используемую при открытии одной позиции.

• Потери от одной операции не должны превышать 2% игрового счета. Это правило указывает вам на возможный уровень stop loss и заставляет жестко ограничивать свои потери.

• Должно быть поставлено ограничение на максимальный размер потерь, которые вы можете допустить за один календарный месяц. Как правило, это ограничение равно 6-8 процентам от суммы игрового депозита.

Если вы ожидаете, что максимально возможный убыток в сделке составит 1 тыс. долл при счете в 20 тыс.долл., и вы хотите рисковать не более чем 5% своего счета в каждой сделке, вы должны будете торговать один контракт на каждые 20 тыс. долл. вашего счета. (1000/0,5 = 20 тыс. долл.). Когда счет достигнет 40 тыс. долл., вы сможете перейти к торговле двумя контрактами. Когда счет увеличится до 60 тыс. долл., число торгуемых контрактов возрастет до трех и так далее. Вы должны увеличивать или уменьшать число торгуемых контрактов на каждые 20 тыс. долл., имеющиеся на вашем счете.

Этот метод, несмотря на свою распространенность, не относится к разряду научных и является, по сути дела, игрой вслепую. Применяя вышеописанный сценарий с максимальным убытком в 1 тыс. долл. и рискуя не более чем 5% в каждой сделке, метод требует получения 100% отдачи, прежде чем вы сможете увеличить число торгуемых контрактов с одного до двух. К тому же, если ваш самый большой убыток превышает 1 тыс. долл., вам придется нарушить установленные правила, чтобы торговать одним контрактом. Например, если максимальный убыток составил 1,5 тыс. долл. вместо 1 тыс. долл., то вы рискуете 7,5% от своего счета с самого начала (1500/20000 = 7,5%). Вы должны либо нарушить свои правила, либо начинать с 30 тыс. долл. на счете вместо 20 тыс. долл.. Причем вам придется дожидаться отдачи в 30 тыс. долл., прежде чем увеличить число контрактов до двух.

Если этот метод при средней прибыльной сделке в диапазоне от 1 тыс. долл. до 2 тыс. долл., перескакивает сразу, скажем, с 20 до 24 контрактов (и это не предел при таком большом количестве контрактов), это приведет к тому, что на еще более высоких уровнях финансовая система будет пропускать еще больше контрактов. В этом случае самую большую опасность представляет так называемая <просадка торговой системы>, которая при такой прогрессии числа контрактов может представлять для счета большую угрозу.

Если в вашей торговой системе наибольшая просадка равняется 5 тыс. долл., т.е. только 25% просадки, если бы вы торговали только одним контрактом при счете в 20 тыс. долл., то, торгуя четырьмя подобными контрактами, ваш убыток может составить 87 тыс. долл., или 54% от общего размера счета. А если вы торгуете по нескольким финансовым инструментам сразу? Тогда вообще на своем счете можно <поставить крест>.

Распространен среди трейдеров метод управления капиталом, при котором трейдер рискует 2% от счета на каждую сделку. На чем зиждется такая конкретная цифра - непонятно.

МЕТОД МАРТИНГЕЙЛА

Этот метод знаком любому профессиональному картежнику. Метод Мартингейла заключается в удвоении размера ставки после убытков. Система названа в честь удачливого игрока XIX века.

Применение метода Мартингейла предполагает, что размер сделки и уровень выигрыша будут постоянными. Естественно, это нереально, но некие средние величины могут быть получены.

Серия сделок по методу Мартингейла будет удачна, если со временем выигрывается отдельная единица торговли - один контракт или один стандартный лот акции. Допустим, что результат каждой сделки составляет 50/50, выигрыш или убыток. Теоретически, с помощью серии сделок по этой системе вероятность удачного результата имеет шанс увеличиться с 50 до 87% при минимальном бюджете в четырехкратную маржу плюс 6 средних убыточных сделок.

Чтобы остаться в выигрыше, необходима более чем одна прибыльная сделка на ряд убыточных. Однако благодаря правилам прогрессии, чтобы выйти с прибылью, нет необходимости выигрывать также часто, как и проигрывать.

Все разновидности метода Мартингейла начинаются с торговли одной единицей. Одной из целей модифицированного метода Мартингейла является сохранение как можно более низких уровней ставок.

Данная методика должна помочь в минимизации риска в том случае, если система торговли порождает отношение средних выигрышей к средним убыткам, которое больше или равно отношению убыточных сделок к выигрышным сделкам. Например, если чистая прибыль составляет в среднем 300 долл. на сделку, а средний чистый убыток - 100 долл., тогда в конце концов соотношение убыточных сделок к выигрышным должно быть не больше, чем 3 к 1.

С помощью метода Мартингейла можно, конечно, уменьшить риск, но он никогда не будет полностью устранен.