Оценка эффективности инвестирования проектов

В связи с многообразием факторов, влияющих на количественную оценку эффективности инвестирования проектов, и комплексностью представленных ранее методологических принципов в теории и практике количественного определения эффективности проекта сложилось несколько методов (табл. 6.1).

Таблица 6.1

Классификация методов оценки эффективности инвестирования проектов

С помощью абсолютных показателей определяется разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проектов.

Относительные показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проектов к совокупным затратам на их реализацию.

Временные показатели используются для оценки срока окупаемости инвестиционных ресурсов.

Статистические показатели отражают денежные потоки, которые возникают в разные моменты времени и оцениваются как равномерные.

При применении динамических показателей денежные потоки, которые вызваны реализацией проектов, приводятся к единому моменту времени с помощью метода дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных затрат и результатов.

Теория абсолютной эффективности исходит из предпосылки, что реализации или внедрению подлежит такой проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования инвестиций.

Теория сравнительной эффективности исходит из предпосылки, что реализации или внедрению подлежит такой проект из нескольких (не менее двух), который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум эффекта и/или прибыльности за расчетный период своего использования.

Рассмотрим алгоритм оценки доходности проектных решений.

1. Определение денежных потоков

1.1 Вложения

,

где З_Т – затраты;

t = 0 – нулевой период, т.к. на начало проекта должны быть

определённые деньги.

1.2 Поступления от реализации проекта

,

где Д_Т – доход;

t = 1 – первый период.

2. Норма дисконта

d = a + b + c + …,

где а – процент по валютным вкладам;

b – инфляция на валютном рынке;

с – учёт рисков проекта.

3. Коэффициент дисконтирования (для учёта временного фактора)

,

где d – норма дисконта;

t = 0, 1, 2, … Т.

4. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) по расчётным периодам

.

5. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) за весь период

.

6. Чистая текущая стоимость (ЧТС) – нарастающий итог ЧДД (NPV)

.

7. Чистая текущая стоимость (ЧТС) за весь период

.

Таблица 6.2

Табличный алгоритм для расчёта перечисленных показателей

Период t	Доход	Затраты	Коэф. диск.	Диск. доход	Диск. затраты
…
T
Итого	ДT = åДt	ЗT = åЗt	–	åДt∙kдt	åЗt∙kдt	ЧДДT	ЧТСT

8. Индекс доходности (ИД) – доход на каждый вложенный рубль

руб./руб.

9. Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) – рассчитывается делением среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций, измеряется в %.

10. Рентабельность проекта

R_пр = ИД ∙100 %.

Среднегодовая рентабельность проекта

R_пр.ср = ∙100 %.

11. Внутренняя норма доходности (ВНД) = IRR, определяется из условия:

ЧТС_Т = NPV = 0.

12. Срок окупаемости T_ок, определяется из условия:

.

13. Точка безубыточности T_б (B_б)

B_б∙Ц = B_б∙с/с.

Рассчитав показатели оценки проекта можно ответить на вопросы: какие деньги вкладывать?; стоит ли реализовывать проект?; когда окупится?

Рассмотрим пример.

Задание: определить поток денежных средств, коэффициент дисконтирования проекта, ЧДД_Т, ЧТС_Т, ВНД, период окупаемости, ИД, R_пр, Т_б.

Таблица 6.3

Исходные данные

Таблица 6.4

Решение табличным методом

Период t	Доход	Затраты	Коэф. диск.	Диск. доход	Диск. затраты
		17,9+4,7= 22,6			22,6	–22,6	–22,60
		3,3	= 0,83		2,73	–2,73	–25,33
	63,2–51,8 +3,8 =15,2		= 0,68	10,38		10,38	–14,95
	15,2		0,56	8,58		8,58	–6,37
	15,2		0,47	7,09		7,09	0,73
	15,2		0,39	5,86		5,86	6,59
	15,2		0,22	4,84		4,84	11,43
Итого		25,9	–	36,76	25,33	11,43	11,43

Таблица 6.5

Поток денежных средств

Рис. 6.1. Финансовый поток

Таблица 6.6

Кумулятивный поток денежных средств

Дисконтированный период окупаемости T_д.ок = 3 + x, где x – ?

При млн.руб., .

1 год – млн.руб., х лет – млн.руб., получаем

лет.

Дисконтированный период окупаемости T_д.ок = 3,9 лет (3 года 10,8 мес.).

Период окупаемости T_ок = 2 + x, где x – ?

мес.

Период окупаемости T_ок = 2 года 8,3 мес.

Графическое определение дисконтированного периода окупаемости

Рис. 6.2. Графики ЧДД_t и ЧТС_t

Индекс доходности руб./руб.

Рентабельность проекта R_пр = 1,4512∙100 % = 145,12 %.

Средняя рентабельность проекта R_пр.ср = ∙100 % = 24,19 %.

Внутренняя норма доходности – расчётная величина ставки дисконтирования, при которой NPV равно 0.

Таблица 6.7

Определение ВНД

Итак, d = 34,92 % – максимально-доступная цена денег.

Точка безубыточности T_б (B_б): Ц = с/с.

; + , где .

Þ .

тыс. шт.

Безубыточный объём производства В_б = 73,776 тыс. шт.

Т.е. млн. руб. (= 12,7 + .

Рис. 6.3. График определения точки безубыточности