Параметры инвестиционного проекта

Инвестиционные проекты отличаются большим многообразием параметров: масштабы, сроки реализации и др. Однако при всем многообразии инвестиционных проектов можно выделить ряд наиболее важных их характеристик. К их числу относятся: период реализации, объем инвестиционных затрат, объем потенциальных выгод от реализации проекта, а также ликвидационная стоимость.

Рассмотрим такой параметр, как период реализации. Инвестиционную деятельность необходимо рассматривать в единстве процессов вложения ресурсов и получения доходов. В большинстве проектов эти процессы протекают последовательно, т.е. получению доходов предшествует вложение ресурсов. На рис. 2.1. представлена зависимость накопленного в рамках реализации инвестиционного проекта дохода от времени реализации проекта.

Накопленный

Доход

Ликвидационная стоимость

0

Т₁ Т₂ Т₃ Время

Первоначальные инвестиции

Рис. 2.1. Зависимость накопленного дохода от времени

Вложение инвестиций в данном случае осуществляется в интервале времени от 0 до Т₁ и предшествует получению дохода. После завершения инвестиционной фазы предприятие начинает производственную (операционную) деятельность. Финансовым результатом этой деятельности в период времени Т1 - Т₃ является чистый денежный поток от операционной деятельности. После завершения производственной деятельности (момент времени Т3) осуществляется продажа оборудования по остаточной (ликвидационной) стоимости.

В ряде инвестиционных проектов процессы осуществления инвестиционных затрат и получения выгод чередуются. Такая ситуация имеет место, если, например, наращивание производственных мощностей осуществляется поэтапно (см. рис. 2.2). В данном случае первоначальное вложение инвестиций осуществляется в интервале времени 0 - Т₁. После ввода в эксплуатацию первой очереди производственных мощностей начинается операционная деятельность, и инвестиционный проект генерирует доход. За счет накопленного в интервале времени Т₁ – Т₂ дохода в период времени Т₂ – Т₃ осуществляются сооружение и ввод в эксплуатацию второй очереди производственных мощностей. Начиная с момента времени Т₃, предприятие выходит на полную проектную мощность.

Накопленный

Доход Ликвидационная стоимость

0

Т₁ Т₂ Т₃ Т₄ Время

Первоначальные инвестиции

Рис. 2.2. Зависимость накопленного дохода от времени

Таким образом, в первом примере процесс инвестирования предшествует операционной деятельности, а во втором они чередуются.

Однако для проектов всех видов существует понятие периода реализации проекта, под которым понимается промежуток времени, в течение которого осуществляются предусмотренные проектом действия. В рассмотренных выше примерах это периоды времени 0-Т₃ и 0-Т₄ соответственно. Этот интервал времени также называют проектным циклом.

Кроме периода реализации проекта существует также более широкое понятие инвестиционного цикла, который определяется как период времени от зарождения идеи проекта до его завершения и подведения итогов.

Разработка и реализация конкретного инвестиционного проекта или его инвестиционный цикл может быть представлен состоящим из трех фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или производственной). Суммарная продолжительность этих трех фаз называют также жизненным циклом (срок жизни) инвестиционного проекта.

В ряде случаев выделяется также ликвидационно-аналитическая фаза в течение которой осуществляется устранение негативных последствий проекта для окружающей среды, высвобождение оборотного капитала, перепрофилирование или продажа основного капитала, анализ и оценка результатов инвестиционного проекта.

Ключевое значение для успешной реализации проекта имеет прединвестиционная фаза, которая непосредственно предшествует основному объему инвестиций. Именно на прединвестиционной фазе проекта закладываются его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Прединвестиционные исследования должны дать полную характеристику инвестиционного проекта. Завершением прединвестиционной стадии является принятие инвестиционного решения.

Прединвестиционная фаза в большинстве случаев рассматривается состоящей из следующих стадий (см. рис.):

• анализ возможностей (поиск инвестиционной концепции);

• подготовка обоснования проекта (предварительного и окончательного);

•оценка проекта и принятие решения об инвестировании.

Рис. Стадии прединвестиционной фазы

Логика подобного деления на этапы состоит в следующем. Сначала необходимо найти возможность улучшения показателей фирмы с помощью инвестирования. Далее надо проработать все аспекты реализации инвестиционной идеи и подготовить бизнес-план. Если разработанный бизнес-план представляет интерес, то следует продолжить исследование путем глубокой проработки плана и тщательной оценки экономических и финансовых аспектов намечаемых инвестиций. Наконец, если результат оценки оказывается благоприятным, наступает этап принятия решения о реализации проекта и выбора наилучшей из возможных схем его финансирования.

Таким образом, на прединвестиционной фазе закладываются основы для успешного осуществления следующих фаз инвестиционного цикла. По данным различных источников стоимость этой фазы может составлять от 1 до 3% стоимости объекта для крупных проектов и до 5% для средних и мелких проектов.

Рассмотрим далее содержание стадий прединвестиционной фазы.

Первой является стадия анализа возможностей (поиска инвестиционной концепции), которую можно разбить на следующие этапы (см. рис.):

• определение инвестиционных возможностей;

• анализ общих возможностей;

• анализ возможностей конкретного проекта.

Рис. Этапы стадии анализа возможностей

Определение инвестиционных возможностей связано с поиском направления инвестирования. Ряд таких направлений содержится в рекомендациях ЮНИДО:

• наличие полезных ископаемых или иных природных ресурсов, пригодных для переработки и производственного использования;

• возможности и традиции существующего сельскохозяйственного производства, определяющие потенциал его развития и круг проектов, которые могут быть реализованы на предприятиях агропромышленного комплекса;

• оценки возможных сдвигов в величине и структуре спроса под влиянием демографических или социально-экономических факторов или в результате появления на рынке новых типов товаров;

• структура и объем импорта, которые могут стать толчком для рождения проектов, направленных на создание импортозамещающих производств;

• опыт и тенденции развития структуры производства в других странах, особенно со сходными уровнями социально-экономического развития и аналогичными ресурсами;

• потребности отраслей в рамках отечественной или мировой экономики;

• информация о планах увеличения производства в отраслях или растущем спросе на мировом рынке на производимую продукцию;

• возможности диверсификации производства на единой сырьевой базе;

• увеличение масштабов производства для экономии издержек
при массовом выпуске изделий;

• общеэкономические условия (создание правительством особо благоприятного климата, улучшение возможностей для экспорта в результате изменения обменных курсов национальных валют и др.).

На основе анализа инвестиционных возможностей по представленным направлениям формулируется укрупненная идея инвестиционного проекта. В случае ее одобрения осуществляется переход к более детальному анализу.

Вторая стадия прединвестиционной фазы связана с анализом общих возможностей, который осуществляется по следующим направлениям:

• региональный анализ (исследование инвестиционных возможностей в конкретном районе);

• отраслевой анализ (исследование инвестиционных возможностей в данной отрасли);

• ресурсный анализ (выявление возможностей использования природных ресурсов).

Определение инвестиционных направлений и анализ возможностей носит общий характер и основано, главным образом, на обобщенных оценках. При этом данные о затратах и доходах обычно берутся из аналогичных существующих проектов. Цель таких исследований не только в определении направлений инвестирования, но и в привлечении внимания потенциальных инвесторов к конкретным инвестиционным предложениям.

На базе проведенного исследования формируется конкретное инвестиционное предложение, которое трансформируется в инвестиционный проект. Информация о нем должна содержать следующие сведения:

• цель проекта;

• характер производства, общие сведения о применяемой технологии, виде производимой продукции (работ, услуг);

• период начала и завершения реализации проекта, продолжительность расчетного периода;

• сведения об экономической ситуации (прогнозируемый индекс инфляции и изменения цен на ресурсы и продукт, прогноз изменения курса валют, сведения о налогообложении);

• продолжительность строительства;

• объем капиталовложений;

• выручка от реализации продукции по годам осуществления проекта.

Все данные могут приводиться в текущих ценах и определяться экспертно или по аналогам. Основная цель анализа проекта — выявление потенциальных выгод от его осуществления. На этапе анализа конкретного проекта осуществляются:

• инновационный, патентный и экологический анализы технических решений;

• проверка необходимости выполнения сертификационных требований;

• предварительное согласование инвестиционного замысла с федеральными, региональными и отраслевыми приоритетами;

• предварительный отбор потенциальных участников реализации проекта.

Стадия анализа возможностей заканчивается общим собранием участников проекта, на котором осуществляются:

• подписание предварительного соглашения (протокола о намерениях) о создании компании (консорциума и др.) для осуществления проекта;

• принятие решения о составлении инвестиционного бизнес плана;

• составление и подписание плана подготовки и финансирования обоснования проекта.

Вторая стадия прединвестиционной фазы — подготовка обоснования проекта включает три этапа:

1)предварительное обоснование;

2)вспомогательные исследования;

3)составление бизнес-плана.

Рис. Этапы стадии подготовки обоснования проекта

Предварительное обоснование проекта проводится, как правило, для крупномасштабных и сложных проектов. Структура предварительного инвестиционного бизнес-плана должна совпадать со структурой подробного бизнес-плана. На стадии предварительного обоснования также производится обзор имеющихся альтернатив и определяется достаточность информации для принятия решения по инвестициям. По результатам предварительного обоснования определяется необходимость проведения вспомогательных исследований, которые включают:

• дополнительное изучение рынка сырья, материалов и продукции;

• лабораторные и экспериментальные испытания;

• изучение мест размещения (в частности, анализ транспортных расходов);

• анализ техногенного и экономического воздействия на окружающую среду;

• исследование оптимальности масштабов производства;

• выбор оборудования и др.

Каждый из этапов — предварительное обоснование и вспомогательные исследования — также завершаются общим собранием участников проекта, где принимаются решения о продолжении или прекращении работ над проектом.

Завершающим этапом является разработка окончательного обоснования в форме развернутого инвестиционного бизнес-плана, в котором определяются и анализируются все важнейшие аспекты, связанные с будущим производством.

Последняя стадия прединвестиционной фазы — оценка проекта и принятие решения об инвестировании. В случае положительной оценки подписывается финансовое соглашение между инвесторами и участниками проекта.

Основные инвестиционные затраты осуществляются на второй фазе — инвестиционной. Эти затраты связаныс разработкой проектно сметной документации, заказом оборудования, подготовкой производственной площадки, поставкой оборудования и осуществлением его монтажа и пусконаладочных работ, обучением персонала, проведением рекламных мероприятия, приобретение необходимых для начала производственной деятельности сырья и материалов. Таким образом, на инвестиционной фазе осуществляется формирование как основного, так и оборотного капитала предприятия.

После завершения инвестиционной фазы начинается операционная деятельность предприятия, или же эксплуатационная (производственная) фаза инвестиционного проекта. В случае производственных инвестиций она начинается с момента ввода в действие основного оборудования. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, производство продукции или оказание услуг, возвращение банковского кредита в случае его использования. Если на предыдущих фазах реализация инвестиционного проекта была связана только с затратами, то эксплуатационная фаза характеризуется как текущими затратами так и доходами.

Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Общим критерием продолжительности срока жизни проекта является существенность денежных доходов с точки зрения его участников. В качестве условий прекращения проекта могут быть использованы:

1. Прекращение спроса на производимую продукцию.

2. Исчерпание сырьевых запасов.

3. Износ производственных фондов.

Обычно продолжительность эксплуатационной фазы принимается на уровне нормативного срока службы технологического оборудования, а в ряде случаев – в зависимости от темпов обновления продукции. Во многих случаях определить точные сроки завершения жизненного цикла проекта представляется невозможным. При этом, чем дальше во времени отнесена ее верхняя граница, тем больше совокупная величина дохода в рамках инвестиционного проекта.

Второй важнейшей характеристикой инвестиционного проекта является объем инвестиционных затрат. Эти затраты связаны с формированием основного и оборотного капитала.

В зависимости от фазы инвестиционного проекта в течение которого осуществляются инвестиционные затраты они подразделяются на:

1. Прединвестиционные затраты, включающие затраты на технико-экономическое обоснование и другие подготовительные работы.

2. Затраты на строительно-монтажные работы и приобретение оборудования для объектов производственного и непроизводственного назначения.

3. Затраты на проведение пуско-наладочных работ и ввод объектов в эксплуатацию.

4. Затраты на формирование оборотного капитала.

Оценка потребностей в инвестициях может осуществляться прямым и косвенным методами. Прямой метод предполагает расчет затрат по следующим направлениям:

1. На приобретение земли или прав на пользование участком.

2. На проектно-изыскательские работы.

3. На подготовку площадки.

4. На строительство или ремонт зданий и сооружений.

5. На приобретение и монтаж оборудования.

6. На обучение персонала.

7. На приобретение сырья и материалов.

Затраты на приобретение сырья и материалов связаны с формированием оборотного капитала и определяются в зависимости от длительности операционного цикла.

Косвенный метод оценки потребности в инвестициях предполагает на первом этапе расчет среднеотраслевой капиталоемкости:

К=К_отр/О_отр,

где К – средняя отраслевая капиталоемкость, К_отр, О_отр – стоимость основных фондов и объем производства в отрасли. Далее определяется потребность в капитальных вложениях в рамках инвестиционного проекта:

К_пр=К * О_пр,

где О_пр –объем производства в рамках проекта.

Косвенный метод оценки потребности в капитальных вложениях используется, как правило, для предварительной оценки эффективности капитальных вложений.

Вторая составляющая инвестиционных затрат связана с формированием оборотного капитала. Оборотные средства (капитал) – это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности. Его размер должен быть достаточным для обеспечения непрерывности производственного процесса. Недостаток оборотных средств может привести к ситуации нехватки средств для оплаты материалов, выплаты зарплаты, налоговых и других платежей. Особенно велико значение оборотного капитала в отраслях с относительно малыми основными фондами и высокой оборачиваемостью средств (торговля, услуги).

При анализе инвестиционных проектов используют понятие чистого оборотного капитала (working capital), который определяется как разность между текущими активами (оборотными активами) и текущими пассивами (краткосрочными обязательствами). К текущим активам относится запасы сырья и материалов на складе, незавершенное производство, готовая продукция, дебиторская задолженность и денежные средства. К текущим пассивам – краткосрочные заемные средства и кредиторская задолженность.

Потребность в оборотном капитале, так же как и потребность в основном капитале может быть определена прямым и косвенным методом. При прямом методе размер оборотных средств, необходимых для формирования текущего запаса, определяется по отдельным видам сырья и материалов по следующей формуле:

Текущий запас = Среднесуточное потребление (тыс. руб.) х Норма запаса (дн.)

В качестве исходной информации для расчета оборотного капитала используются сметы затрат.

Косвенный метод предполагает использование среднеотраслевого показателя потребности в оборотных средствах, который рассчитывается с использованием следующего выражения:

К=А_отр/О_отр,

где К – показатель среднеотраслевой потребности в оборотных средствах, А_отр, О_отр – величина оборотных средств и объем производства в отрасли. Далее определяется потребность в оборотных активах в рамках инвестиционного проекта:

А_пр=К * О_пр,

где О_пр –объем производства в рамках проекта.

Третий параметр инвестиционного проекта – это объем потенциальных выгод от реализации проекта. Для его оценки чаще всего используется показатель чистых денежных поступлений, которые складываются из чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Четвертый параметр инвестиционного проекта – это его ликвидационная стоимость.При определении ликвидационной стоимости учитываются средства, которые можно получить от реализации оборудования, а также от высвобождения оборотного капитала. Необходимо также учесть затраты, связанные с ликвидационной деятельностью.

Бизнес-план

Управление организацией (предприятием) в условиях рынка представляет собой систему взаимосвязанных функций: планирование — организация — координация — мотивация — контроль.

Планирование, как специфический вид управленческой деятельности, направлено на выбор оптимальной альтернативы развития объекта управления, рассчитанный на определенный период времени. Его результатом является план мероприятий – многоцелевая и сбалансированная программа развития объекта управления в целом, направленная на достижение эффективного уровня использования всех видов ресурсов в определенный период времени. Другими словами план дает описание будущего желаемого состояния, или тенденций развития объекта управления, с учетом целей его субъекта управления и последовательность действий по их реализации.

В зависимости от характера деятельности планирование выступает или в виде долговременной стратегической программы развития предприятия, или в виде оперативных планов-графиков, выполняющих также контрольную функцию.

Важное место в системе планирования предприятия занимает бизнес-планирование. Бизнес-план представляет собой многофункциональный плановый документ.

Первая функция связана с возможностью его использования для разработки концепции, стратегии бизнеса. Это особенно необходимо в период создания предприятия, выработки новых направлений деятельности.

Вторая — функция планирования. Она позволяет оценивать возможности развития нового направления деятельности, контролировать процессы ее развития, выполнение запланированных мероприятий.

Третья функция связана с привлечением денежных средств как собственных, так и со стороны (ссуд, кредитов).

Четвертая функция состоит в привлечении потенциальных партнеров, которые смогут вложить собственный капитал, технологии, патенты и пр.

Таким образом, обобщая сказанное, можно дать следующее определение.

Бизнес-план — это аналитический документ для планирования предпринимательской деятельности, в нем описываются все основные аспекты будущего коммерческого предприятия, анализируются все проблемы, с которыми оно может столкнуться, а также определяются способы решения этих проблем.

Бизнес-план может иметь различные формы представления. К числу основных вопросов, которые в нем должны быть отражены, относятся: описание проекта; оценка рынка сбыта товара и рыночной конъюнктуры; описание основных элементов плана маркетинга; описание плана производства; планирование работы персонала; проработка правовых аспектов проекта; оценка рисков, связанных с реализацией проекта; разработка финансового плана.

Бизнес-план должен убедительно доказать эффективность принимаемых инвестиционных решений для его потенциальных участников, заинтересованных лиц и организаций.

Бизнес-план помогает предпринимателям и финансистам лучше изучить емкость и перспективы развития будущего рынка сбыта, оценить затраты по изготовлению продукции и соизмерить их с возможными ценами реализации. Правильно составленный бизнес-план в конечном счете должен позволить оценить целесообразность осуществления инвестиций в рамках проекта.

Бизнес-план является неотъемлемой частью делового планирования. Бизнес-проект (бизнес-план) разрабатывается в различных модификациях в зависимости от его назначения:

1. По предприятию в целом (как по новому, так и действующему).

2. По бизнес-линиям (видам продукции, работам, услугам, технологическим решениям).

Рассмотрим различия между бизнес-планом и стратегическим планом:

1. Стратегический план является достаточно общим (концептуальным) документом. В нем формулируется комплекс целей деятельности организации, а также пути и средства реализации целей. При этом пути и средства представляются достаточно схематично.

2. Бизнес-план направлен на реализацию конкретной цели и характеризуется тщательной проработкой путей и средств ее достижения.

3. Стратегические планы по мере выполнения определенного этапа анализируются и корректируются. Бизнес-план имеет четко очерченные временные рамки реализации как проекта в целом, так и его отдельных этапов. При этом корректировка бизнес-плана является скорее исключением, чем правилом.

Таким образом, можно сделать вывод, что бизнес-план является составляющей механизма реализации стратегического плана предприятия. Состав бизнес-плана и степень его детализации зависит от ряда факторов: масштаба проекта, степень риска, целевой направленности и т.п.

Типовые методики составления бизнес-плана разработаны ЮНИДО (организация ООН по проблемам промышленного развития), МБРР (Международный банк реконструкции и развития), ЕБРР (Европейский банк реконструкции и развития). С учетом основных принципов, лежащих в основе разработки бизнес-планов в мировой практике, подготовлен ряд отечественных методик. Некоторые из них реализованы в виде компьютерных программ (PROGECT EXPERT и пр.). Различие методик проявляется в основном в разной степени детализации разделов бизнес-плана.

Согласно Методическим рекомендациям Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации бизнес-план инвестиционного проекта, реализуемого в рамках инвестиционной политики предприятия, включает следующие разделы.

1. Вводная часть (резюме).

2. Обзор состояния отрасли (производства), к которой относится предприятие.

3. Описание проекта, в котором представляется информация о продукции (услугах), показывается новизна технических, технологических и других решений.

4. Производственный план проекта.

5. План маркетинга и сбыта продукции предприятия.

6. Организационный план.

7.Финансовый план.

8.Приложения.

Финансовый план является наиболее важным разделом бизнес-плана, так как на его основе осуществляется принятие решения об инвестировании. Финансовый план включает расчет потребности в инвестициях, обоснование плана доходов и расходов, определение точки безубыточности, срока окупаемости и других показателей.

Понятие «бизнес-план» может трактоваться в узком или широком смысле, а его объем и содержание будет зависеть от назначения данного документа.

По степени детализации различают:

1) Бизнес- проспект инвестиционного проекта, основное назначение которого – представление предельно сжатой аналитической информации, необходимой инвестору для принятия решения о целесообразности дальнейшего рассмотрения данного проекта, а также для руководства верхнего уровня предприятия с целью формирования пакета проектов организации;

2) краткий бизнес-план инвестиционного проекта, дающий достаточно детальную оценку предложений, представление структурированной информации инвестору и отбор проектов для дальнейшей проработки;

3) полный бизнес-план инвестиционного проекта, предоставляющий необходимое для окончательного решения комплексное, детально проработанное обоснование использования инвестиций и формирование рабочего плана действий по реализации проекта.