Инвестиции в основной капитал по источникам финансирования

Анализ показывает, что за период 2000-2006 гг. период произошло некоторое снижение удельного веса собственных средств и соответственно увеличение привлеченных средств.

В структуре собственных инвестиционных ресурсов произошло сокращение доли прибыли на 3,5% и увеличение амортизации на 1,0%. Данная ситуация в основном обусловлена реформированием налога на прибыль организаций – снижением ставки налога и отменой льгот для инвесторов, имевшее место в 2002 году.

В целом тенденцию увеличения доли привлеченных средств следует признать положительной, так как основным недостатком собственных средств как источника финансирования инвестиций является их ограниченность. При этом привлеченные средства, как источник финансирование инвестиций, обладает практически неограниченными возможностями. Это относятся, конечно, в первую очередь к кредитам банков, а также средствам, полученным от эмиссии акций и облигаций. В качестве еще одной положительной тенденции следует также отметить увеличение удельного веса кредитов банков с 2,9% в 2000 году до 9,6% в 2006 году. В то же время возможности данного источника финансирования инвестиций используются далеко не в полной мере. В развитых странах доля кредитов банков в структуре источников достигает нескольких десятков процентов. Анализ показывает, что недостаточно используется такой неограниченный по объему источник, как средства от выпуска акций и облигаций.

В качестве негативной тенденции в инвестиционной сфере следует отметить снижение удельного веса в структуре инвестиций бюджетных средств. При этом необходимо учитывать, что данный источник инвестиций является основным для инфраструктурных отраслей, а также для отраслей социальной сферы. Так в 2006 году удельный вес бюджетных инвестиций в здравоохранении и предоставлении социальных услуг составил 75,9%, а в образовании – 80,6%.

Снижение удельного веса бюджетных инвестиций с 22,0% в 2000-м году до 20,2% в 2006 году произошло на фоне существенного роста бюджетных доходов. Так за период 2000-2006 гг. доходы консолидированного бюджета в номинальном выражении выросли с 2097,7 млрд. руб. до 10625,8 млрд. руб., т.е. в 5,1 раза. При этом инвестиции в основной капитал из бюджетных источников выросли с 232,1 млрд. руб. до 769,3 млрд. руб., – лишь в 3,3 раза.

Следует отметить, что в последние годы имеет место некоторое оживление инвестиционной активности со стороны государства. Во многом такая ситуация связана с завершением очередного политического цикла. При этом социально-экономическая стратегия правительства, основанная на либеральных принципах, предполагает дальнейшее сокращение государственных расходов. Это сокращение в первую очередь затрагивает и без того небольшие государственные инвестиции.

Компенсировать сокращение государственного участия в инвестиционном процессе правительство предполагает за счет дальнейшего развития финансовых рынков, внедрения государственно-частного партнерства в инфраструктурных отраслях, а также за счет роста иностранных инвестиций.

Наибольшие успехи в последние годы достигнуты в развитии кредитного рынка. В период 2000-2006 гг. доля кредитов банков среди источников финансирования инвестиций выросла с 2,9 до 9,6%. При этом, как уже отмечалось выше, необходимо учитывать, что по данному показателю Россия пока еще существенно отстает от развитых стран. Такая ситуация во многом обусловлена объективными обстоятельствами и, прежде всего, недостаточным уровнем кредитного потенциала банковской системы РФ. Так в 2006 году активы банковского сектора России по отношению к ВВП составили всего 45%, тогда как в Великобритании, например, – около 400%.

Мировой опыт показывает, что банки могут играть важную роль в модернизации экономики, однако, ресурсные возможности российских банков в настоящее время являются достаточно ограниченными. Одно из направлений решения данной проблемы состоит в повышении эффективности денежно-кредитной политики государства в качестве инструмента экономического роста. Предлагается, в частности, активизировать деятельность банков развития, расширить возможности работы коммерческих банков с долгосрочными финансовыми ресурсами государства – ресурсами Пенсионного и стабилизационного фонда.

Роль фондового рынка в инвестиционном процессе в РФ пока очень скромная. В 2006 году удельный вес средств, полученных от выпуска корпоративных облигаций и от эмиссии акций, составил лишь 2,34%. В последние годы на волне роста мировых цен на нефть происходит достаточно динамичное развитие фондового рынка. Высокими темпами растет капитализация российских компаний и их возможности по привлечению средств. Так в 2005 г. на российском рынке было размещено 158 облигационных займов на сумму свыше 272,1 млрд. руб. При оценке значимости фондового рынка в инвестиционном процессе необходимо учитывать, что наибольшие возможности по привлечению средств имеют топливно-энергетические и сырьевые компании. На северо-западе в 2005 году в качестве наиболее активных эмитентов выступали ОАО «Северсталь», ОАО «Архангельский целлюлозно-бумажный комбинат», ОАО «Акрон». Таким образом, дальнейшее развитие фондового рынка, безусловно, способно активизировать развитие инвестиционного процесса в РФ. При этом, однако, вряд ли следует ожидать, что инвестиционные ресурсы фондового рынка смогут существенно сгладить отраслевые и территориальные диспропорции сложившейся структуры инвестиций.

Несмотря на некоторый рост эмиссии субфедеральных и муниципальных облигаций в последние годы отрасли социальной сферы, дорожное хозяйство, т.е. отрасли, обеспечивающие качество жизни населения РФ пока не могут рассчитывать на существенный приток инвестиций с фондового рынка.

Что касается государственно-частного партнерства, то оно опять же получило наибольшее развитие в отраслях топливно-энергетического комплекса и в связанных с ним инфраструктурных отраслях. При этом, как показывает мировой опыт, перспективным направление сотрудничества государства и частного сектора, способным оказать позитивное влияние на структурную перестройку российской экономики, могло бы стать предоставление государственных финансовых ресурсов или же гарантий для целевого кредитования приоритетных отраслей экономики.

С точки зрения количественного роста динамику иностранных инвестиций в РФ следует, безусловно, признать положительной. Так иностранные инвестиции за период 2000-2006 гг. выросли с 10958 млн. долл. США до 55109 млн. долл. США, т.е. в 5 раза. При оценке роли иностранных инвестиций в социально-экономическом развитии государства необходимо выполнить анализ их видовой структуры (см. табл. 10).

Таблица 10