Цена дополнительного капитала при выбранной и оптимальной структурах

Итак, в данном разделе программы пользователь в интерактивном режиме указывает:

• размер дополнительного капитала;
• структуру дополнительного капитала;
• предполагаемые годовые дивиденды на акцию;
• срок кредита.

На основе этих данных в конце секции «Дополнительный капитал» автоматически вычисляется цена дополнительного капитала как среднее взвешенное цены эмиссии и цены кредита с весами, равным долям этих источников в общей сумме дополнительного капитала.

В самой нижней секции «Оптимальная структура дополнительного капитала» рассчитываются:

• минимальная цена дополнительного капитала при заданных значениях его размера, прогноза дивидендов и срока кредита;
• оптимальная структура дополнительного капитала – допустимая структура капитала, при которой достигается эта минимальная цена.

После получения приемлемых результатов, что, скорее всего, потребует ряда итераций, пользователь может перейти в разделы «Решения/Получение и возврат кредитов» и «Решения/Выпуск и выкуп акций» и практически реализовать оптимальную структуру дополнительного капитала (или любую иную допустимую структуру, если он сочтет ее предпочтительней).

Нетрудно наглядно проверить, что по мере увеличения объема дополнительного капитала его цена (как при заданной, так и оптимальной) структуре увеличивается. В связи с этим, планируя объем дополнительного финансирования, полезно сопоставлять его цену с ценой и рентабельностью используемого капитала. Как правило, при достаточно значительных объемах дополнительного капитала его цена превышает цену используемого капитала. На небольшое превышение можно пойти. Но если цена дополнительного капитала оказывается выше рентабельности используемого капитала, то столь большой объем привлекаемых средств вряд ли целесообразен. Впрочем, важнее то, какую отдачу принесут сами дополнительные средства. Если предполагается их использовать для приобретения нового оборудования, то следует взять цену дополнительного капитала в качестве ставки дисконтирования в разделе «Анализ/Эффективность инвестиционных проектов» (см. п. 9.5.2). Если для выбранного там оборудования результаты окажутся приемлемыми, то такой проект можно принять.

В сказанном выражается суть стратегического финансового планирования. Мы еще вернемся к обсуждению этого важного понятия в п. 9.5.2.

8. График «Структура капитала – Цена капитала»

В правой нижней части окна раздела приводится график зависимости цены дополнительного капитала от доли эмиссии в этом капитале. Заштрихованная (затемненная) область выражает границы допустимого изменения данного аргумента. Кривая (как формальная математическая зависимость) выходит за допустимые границы, что позволяет лучше проследить ее тенденцию. При этом следует помнить, что практическую ценность имеет только заштрихованная область.

На графике показывается значение цены дополнительного капитала при выбранной пользователем структуре («Тек») и оптимальной структуре («Опт»). Форма графика изменяется при изменении объема дополнительного капитала, а также прогноза дивидендов и срока кредита.

По мере увеличения объема капитала кривая, как правило, все более прогибается вниз, а допустимая область – сужается. Когда объем дополнительного капитала достигнет лимита, допустимая область выродится в точку.